基于熵權(quán)TOPSIS法的五糧液集團(tuán)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究

【摘要】文章為研究2012年“八項(xiàng)規(guī)定”等政策實(shí)施后白酒行業(yè)如何逆境求生，能否實(shí)現(xiàn)發(fā)展回暖，選取五糧液集團(tuán)作為典型案例，從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力四個(gè)維度構(gòu)建12項(xiàng)指標(biāo)，采用熵權(quán)TOPSIS法評(píng)價(jià)了五糧液集團(tuán)2013—2022年的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效，數(shù)據(jù)顯示五糧液集團(tuán)在遭受政策影響后于2016年觸底反彈，如今發(fā)展已呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。分析可得五糧液集團(tuán)可以通過(guò)加強(qiáng)資金管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品矩陣，擴(kuò)大海外市場(chǎng)等途徑實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)；熵權(quán)TOPSIS；白酒行業(yè)；五糧液

【中圖分類(lèi)號(hào)】F275

一、引言

2012年底，中央政治局審議通過(guò)“八項(xiàng)規(guī)定”并限制“三公”消費(fèi)，政策變化無(wú)疑對(duì)白酒行業(yè)造成重創(chuàng)。而近年來(lái)，白酒行業(yè)總體保持著穩(wěn)步有序的發(fā)展態(tài)勢(shì)，高端白酒市場(chǎng)尤其穩(wěn)健，而區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌也展現(xiàn)出優(yōu)秀的市場(chǎng)表現(xiàn)和較強(qiáng)的成長(zhǎng)韌性。白酒行業(yè)正在向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)、名優(yōu)酒企和知名品牌集中，營(yíng)收和凈利排名前五的企業(yè)對(duì)行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度日益提升。對(duì)白酒企業(yè)開(kāi)展綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，目的在于通過(guò)評(píng)價(jià)分析可以幫助白酒企業(yè)了解在政策實(shí)施后，其過(guò)去經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略的經(jīng)營(yíng)情況，及時(shí)發(fā)現(xiàn)其中存在的問(wèn)題并積極采取措施助推企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。

五糧液集團(tuán)在白酒行業(yè)中具有顯著的影響力，其憑借卓越的品質(zhì)和強(qiáng)大的品牌影響力長(zhǎng)期占據(jù)白酒市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，其產(chǎn)品不僅深受消費(fèi)者喜愛(ài)，而且在行業(yè)內(nèi)樹(shù)立了高品質(zhì)的標(biāo)桿。其銷(xiāo)售業(yè)績(jī)一直保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，并參與制定了多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，通過(guò)分享自身經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)成果，推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。可見(jiàn)其領(lǐng)導(dǎo)地位、市場(chǎng)拓展能力、創(chuàng)新實(shí)力以及對(duì)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)，都使得其成為行業(yè)的佼佼者。選取五糧液集團(tuán)作為評(píng)價(jià)分析對(duì)象，運(yùn)用熵權(quán)TOPSIS法對(duì)其綜合財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)通過(guò)數(shù)據(jù)分析，揭示五糧液集團(tuán)發(fā)展過(guò)程中存在的優(yōu)勢(shì)與不足，并提出應(yīng)對(duì)措施，能夠?yàn)榘拙破髽I(yè)的財(cái)務(wù)管理和戰(zhàn)略決策提供有益的參考。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）指標(biāo)選取

本文選取綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指數(shù)為一級(jí)指標(biāo)，從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)維度構(gòu)建二級(jí)指標(biāo)，并在二級(jí)指標(biāo)下設(shè)包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率等12個(gè)三級(jí)指標(biāo)，共同構(gòu)建白酒企業(yè)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，各級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)如表1所示。

（二）研究方法

本文選取熵權(quán)TOPSIS法對(duì)五糧液集團(tuán)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，先運(yùn)用熵權(quán)法確定各級(jí)指標(biāo)對(duì)應(yīng)權(quán)重，再以熵權(quán)法得出的權(quán)重計(jì)算各年度綜合得分。

1.熵權(quán)法確定指標(biāo)權(quán)重

熵權(quán)法是一種基于信息熵原理的決策方法，它根據(jù)各指標(biāo)變異程度，利用信息熵計(jì)算出各指標(biāo)的熵權(quán)，再通過(guò)熵權(quán)對(duì)各指標(biāo)的權(quán)重進(jìn)行修正，從而得出較為客觀的指標(biāo)權(quán)重。

三、基于熵權(quán)TOPSIS模型的五糧液集團(tuán)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

（一）選取指標(biāo)熵權(quán)的計(jì)算

從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)方面，選取了五糧液集團(tuán)2013—2022年10年間的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用熵權(quán)法計(jì)算分析得出結(jié)果，熵權(quán)法計(jì)算結(jié)果如表2所示。

由表2熵權(quán)法計(jì)算結(jié)果可得，在五糧液集團(tuán)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中，熵權(quán)在二級(jí)指標(biāo)中的分布從大到小依次為：盈利能力33.04%、償債能力27.40%、營(yíng)運(yùn)能力21.54%、成長(zhǎng)能力18.02%。由此可見(jiàn)，盈利能力與償債能力是白酒企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的關(guān)鍵財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)。

（二）綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)分

在熵權(quán)法得到的各指標(biāo)權(quán)重的基礎(chǔ)上，本文使用 TOPSIS 法對(duì)近10年來(lái)五糧液集團(tuán)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行歐式距離和貼近度計(jì)算，并就計(jì)算結(jié)果作出優(yōu)劣排序，TOPSIS法綜合評(píng)分計(jì)算結(jié)果如表3所示。

為應(yīng)對(duì)政策重創(chuàng)，2016年，五糧液集團(tuán)進(jìn)行價(jià)格體系調(diào)整與市場(chǎng)策略優(yōu)化。五糧液集團(tuán)延續(xù)了2014年12月18日制定的價(jià)格體系政策，五糧液出廠價(jià)計(jì)劃從659元/瓶恢復(fù)到689元/瓶甚至729元/瓶，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷(xiāo)售。同時(shí)調(diào)整市場(chǎng)策略，減少了對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的返點(diǎn)等市場(chǎng)支持政策，更多地將費(fèi)用用于市場(chǎng)、品牌投入，以拉動(dòng)消費(fèi)者，持續(xù)推動(dòng)52度五糧液的價(jià)格穩(wěn)中有升。但策略實(shí)施依然需要時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)策略生效，各項(xiàng)收緊的策略使得五糧液集團(tuán)2016年相對(duì)貼近度約為0.2457，在近10年綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)中處于末位。

2017年后，五糧液集團(tuán)陸續(xù)展開(kāi)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與戰(zhàn)略合作、產(chǎn)品體系優(yōu)化與品牌價(jià)值提升、構(gòu)建現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)體系等重大策略調(diào)整。與IBM達(dá)成戰(zhàn)略合作，與中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)、電子科技大學(xué)、浪潮集團(tuán)共同成立中國(guó)酒業(yè)大數(shù)據(jù)中心，推動(dòng)白酒產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)，力求將五糧液打造成為數(shù)字化轉(zhuǎn)型標(biāo)桿企業(yè)。五糧液集團(tuán)通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品體系、強(qiáng)化品牌營(yíng)銷(xiāo)等舉措，使得銷(xiāo)售量、生產(chǎn)量和庫(kù)存量均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，高價(jià)位酒的毛利率達(dá)到84.31%，提質(zhì)提量鞏固了濃香型高端白酒市場(chǎng)的龍頭地位。同時(shí)五糧液集團(tuán)注重科創(chuàng)與研發(fā)，并強(qiáng)調(diào)控盤(pán)分利是實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值提升和渠道利潤(rùn)穩(wěn)中有升的核心保證，也是未來(lái)營(yíng)銷(xiāo)模式變革的堅(jiān)定方向，這些均為其未來(lái)穩(wěn)步發(fā)展提供支持。

從表3 TOPSIS法綜合評(píng)分計(jì)算結(jié)果排序可見(jiàn)，縱觀五糧液集團(tuán)發(fā)展的近10年，其對(duì)價(jià)格體系與市場(chǎng)策略的優(yōu)化，隨著后續(xù)從產(chǎn)品布局、技術(shù)革新、營(yíng)銷(xiāo)調(diào)整等各項(xiàng)策略接力助推，五糧液集團(tuán)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效在2017年后逐漸實(shí)現(xiàn)了觸底反彈的態(tài)勢(shì)，相對(duì)貼近度數(shù)據(jù)在2022年達(dá)到了0.6332，居于10年發(fā)展中的第二位。但總體而言，五糧液集團(tuán)目前雖然仍未回歸到2013年受挫前的高峰，但綜合財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)狀況良好，企業(yè)整體呈穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)。

四、存在的問(wèn)題及應(yīng)對(duì)措施

（一）存在的問(wèn)題

五糧液集團(tuán)雖發(fā)展態(tài)勢(shì)向好，但仍未回到政策影響前的輝煌，究其原因有以下四方面。

一是閑置資金過(guò)多，資金使用效率低下。五糧液集團(tuán)2022年貨幣資金總額923.6億元，同比上漲12.17%，占流動(dòng)資產(chǎn)總額67.14%，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入的比值為0.08%，可看出其每年擁有數(shù)額相當(dāng)大閑置的資金，并且集團(tuán)將大部分精力放到了經(jīng)營(yíng)決策上，卻忽略了投資決策。

二是未能充分利用財(cái)務(wù)杠桿，并合理舉債。白酒行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率約為30.84%，行業(yè)標(biāo)桿平均資產(chǎn)負(fù)債率約為23.38%，而五糧液集團(tuán)平均資產(chǎn)負(fù)債率約為21.48%，相較于行業(yè)標(biāo)桿和行業(yè)平均而言都處于較低水平。

三是聚焦高端酒賽道，產(chǎn)品矩陣仍有發(fā)掘潛能。五糧液產(chǎn)品圍繞“1+3”產(chǎn)品體系，以第八代五糧液為核心的代際系列，輔之以501五糧液為代表的明代窖池酒系列、以經(jīng)典五糧液為代表的年份酒系列以及文化定制酒系列打造產(chǎn)品體系，但針對(duì)年輕化市場(chǎng)依然存在可發(fā)掘的潛能。

四是銷(xiāo)售渠道集中國(guó)內(nèi)，海外市場(chǎng)存在拓展空間。五糧液作為中國(guó)優(yōu)質(zhì)白酒的代表，已經(jīng)擁有一定的海外市場(chǎng)基礎(chǔ)，在韓國(guó)、日本均實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，但在地理文化、飲食習(xí)慣與國(guó)內(nèi)相差較多的國(guó)外市場(chǎng)卻表現(xiàn)平平，除此之外，其銷(xiāo)售渠道和營(yíng)銷(xiāo)推廣方面存在一定的劣勢(shì)，依然存在較大的拓展空間。

（二）應(yīng)對(duì)措施

1.盤(pán)活閑置資金，提高資金使用效率

白酒企業(yè)具有重資產(chǎn)、資金周轉(zhuǎn)較慢的特點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)重視資金使用情況。雖然現(xiàn)金流對(duì)于白酒企業(yè)很重要，著力經(jīng)營(yíng)主業(yè)也是企業(yè)之本，但過(guò)多的閑置資金降低了企業(yè)的資金使用效率，提高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的機(jī)會(huì)成本。五糧液集團(tuán)可以選擇一些較為穩(wěn)健的投資方案，如整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，投資與白酒生產(chǎn)直接相關(guān)的上游原材料產(chǎn)業(yè)，如優(yōu)質(zhì)高粱種植基地，確保原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和質(zhì)量；建設(shè)文化旅游與酒莊，結(jié)合五糧液文化特色，投資建設(shè)文化旅游項(xiàng)目或酒莊，提供酒文化體驗(yàn)、品鑒、旅游等多元化服務(wù)。這不僅可以拓寬企業(yè)的營(yíng)收渠道、提升品牌知名度和美譽(yù)度；還能拓寬產(chǎn)品線，開(kāi)發(fā)健康與功能性產(chǎn)品，以滿足消費(fèi)者對(duì)健康飲酒的需求，提升產(chǎn)品的附加值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2.利用財(cái)務(wù)杠桿，合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

五糧液可以充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，通過(guò)合理舉債來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。在債務(wù)結(jié)構(gòu)上，五糧液可以適度增加長(zhǎng)期負(fù)債的比重，降低短期負(fù)債的比例，以平衡企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)策略輔之以具有競(jìng)爭(zhēng)力的財(cái)務(wù)策略，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高資本回報(bào)率。

3.豐富產(chǎn)品矩陣和應(yīng)用場(chǎng)景

五糧液集團(tuán)在高端酒賽道久居龍頭，需求穩(wěn)健，除了其主產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)之外還受益于行業(yè)標(biāo)桿茅臺(tái)價(jià)高量缺帶來(lái)的白酒需求的外溢，五糧液集團(tuán)可以通過(guò)聚焦并發(fā)力超高端品牌，提升品牌力，同時(shí)通過(guò)增加小商、數(shù)字化賦能和團(tuán)購(gòu)，豐富產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步深化主品牌圍繞“1+3”產(chǎn)品體系。在現(xiàn)有高端線基礎(chǔ)上，五糧液集團(tuán)可以通過(guò)滿足年輕消費(fèi)群體需求，開(kāi)發(fā)一款或一系列年輕化產(chǎn)品，延伸市場(chǎng)深度，豐富產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景。

4.拓展海外市場(chǎng)，全方位提升競(jìng)爭(zhēng)力

白酒是中國(guó)的國(guó)酒，中國(guó)也是白酒銷(xiāo)售最大的市場(chǎng)，所以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)賣(mài)家眾多、競(jìng)爭(zhēng)激烈。盡管如此，競(jìng)爭(zhēng)國(guó)外市場(chǎng)的企業(yè)依然鳳毛麟角。在國(guó)潮熱度越來(lái)越高的當(dāng)下，可以舉辦文化交流活動(dòng)、參加國(guó)際酒類(lèi)展會(huì)，講好五糧液故事，將五糧液的獨(dú)特魅力展現(xiàn)給全球消費(fèi)者，以文化傳播帶動(dòng)銷(xiāo)售流通。通過(guò)引入數(shù)字化技術(shù)，收集分析海外市場(chǎng)特點(diǎn)及消費(fèi)者需求，針對(duì)海外消費(fèi)者的口味偏好和飲食文化，研發(fā)適合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的產(chǎn)品，同時(shí)，提供定制化服務(wù)，滿足消費(fèi)者個(gè)性化需求，增加產(chǎn)品附加值。積極尋求與海外經(jīng)銷(xiāo)商、代理商的合作，同時(shí)加強(qiáng)跨境電商平臺(tái)建設(shè)，完善銷(xiāo)售渠道，提升海外消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)。綜上所述，五糧液拓寬海外市場(chǎng)需要從品牌建設(shè)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道建設(shè)、跨境電商以及國(guó)際交流與合作等多個(gè)方面入手，全方位提升五糧液在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。

五、結(jié)論及展望

本文以2012年底“八項(xiàng)規(guī)定”的實(shí)施并限制“三公”消費(fèi)的政策為背景，研究政策變化后，受創(chuàng)的白酒企業(yè)如何逆境求生，能否實(shí)現(xiàn)發(fā)展回暖，故選取五糧液集團(tuán)作為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)其近10年綜合財(cái)務(wù)績(jī)效的分析評(píng)價(jià)，選取盈利、營(yíng)運(yùn)、償債、成長(zhǎng)四方面能力，并下設(shè)具體指標(biāo)構(gòu)建綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，結(jié)構(gòu)完整，確定熵權(quán)TOPSIS法為研究方法，構(gòu)建綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)模型并進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)分析結(jié)果與五糧液發(fā)展實(shí)際相符，根據(jù)綜合財(cái)務(wù)績(jī)效得分可以看出，政策變化后，五糧液集團(tuán)通過(guò)改變產(chǎn)品布局、營(yíng)銷(xiāo)體系，進(jìn)一步加強(qiáng)技術(shù)科創(chuàng)與研發(fā)，在10年間逐漸消化了政策對(duì)白酒行業(yè)的影響，并探索出了一條使公司發(fā)展回暖的路徑。盡管如此，五糧液集團(tuán)目前發(fā)展仍未回歸曾經(jīng)的輝煌，究其原因如下：一是閑置資金過(guò)多，資金使用效率低下，二是未能充分利用財(cái)務(wù)杠桿，并合理舉債，三是在高端酒賽道，產(chǎn)品矩陣仍存在發(fā)掘潛能，四是銷(xiāo)售渠道集中在國(guó)內(nèi)，海外市場(chǎng)存在拓展空間。針對(duì)以上發(fā)展的問(wèn)題，可以通過(guò)盤(pán)活閑置資金，提高資金使用效率；利用財(cái)務(wù)杠桿，合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；豐富產(chǎn)品矩陣和應(yīng)用場(chǎng)景；拓展海外市場(chǎng)，全方位提升競(jìng)爭(zhēng)力。本文選取典型案例進(jìn)行研究分析得出其發(fā)展過(guò)程中的存在的問(wèn)題及相應(yīng)的解決措施，為其他白酒企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)及未來(lái)發(fā)展抓手提供借鑒。

縱觀全文，五糧液集團(tuán)在未來(lái)將繼續(xù)保持穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)，隨著全球化和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，五糧液集團(tuán)通過(guò)提高資金利用率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加大研發(fā)投入、深化市場(chǎng)拓展等措施推動(dòng)其可持續(xù)發(fā)展，不斷提升品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，繼續(xù)發(fā)揮自身品牌優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展突破指日可待。

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責(zé)編：吳迪