基于熵值法的發(fā)制品企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)

【摘要】隨著中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由高速發(fā)展轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展，外部環(huán)境復(fù)雜多變，傳統(tǒng)發(fā)制品制造企業(yè)也面臨著風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。文章選擇國內(nèi)發(fā)制品龍頭企業(yè)河南瑞貝卡發(fā)制品股份有限公司，從盈利、償債、營運(yùn)、發(fā)展四大能力方面，運(yùn)用熵值法對該企業(yè)的財(cái)務(wù)績效做出綜合評價(jià)。通過分析發(fā)現(xiàn)，瑞貝卡存在盈利能力下降、存貨等營運(yùn)管理水平不足和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高三方面問題。針對這些問題文章給出對策建議，企業(yè)應(yīng)從改革提升競爭力、完善資產(chǎn)管理制度和合理融資多方面入手，從而推動(dòng)發(fā)制品行業(yè)順應(yīng)時(shí)代的可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)績效評價(jià)；熵值法；瑞貝卡

【中圖分類號】F406.7；F426.6

一、文獻(xiàn)回顧

近年來，對于上市企業(yè)財(cái)務(wù)績效的研究方法已較為成熟，許多內(nèi)外相關(guān)學(xué)者已做了大量研究并取得成果。其中，熵值法在評價(jià)企業(yè)綜合績效方面得到廣泛應(yīng)用。Yildirim（2018）對食品公司4年12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)，對其財(cái)務(wù)績效做出合理評價(jià)[1]。李杰（2014）為研究有色金屬行業(yè)公司的績效表現(xiàn)，選取75家有色金屬上市公司，運(yùn)用熵值法構(gòu)建了財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)體系模型[2]。同樣，蔡文浩（2021）對物流行業(yè)的財(cái)務(wù)績效，在2019年選取14家物流公司，從盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力四個(gè)維度構(gòu)建指標(biāo)評價(jià)體系，運(yùn)用熵值法賦權(quán)進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)其綜合評分與現(xiàn)實(shí)情況基本一致[3]。此外，還有學(xué)者通過平衡計(jì)分卡與熵值法結(jié)合，構(gòu)建指標(biāo)評價(jià)體系，對財(cái)務(wù)績效做出評價(jià)發(fā)現(xiàn)結(jié)果更加貼近現(xiàn)實(shí)[4]。與此同時(shí)，還有很多其他領(lǐng)域利用熵值法來進(jìn)行績效評價(jià)的研究。多年來，熵值法在績效研究中的應(yīng)用為企業(yè)的運(yùn)營管理與財(cái)務(wù)決策提供了重要的參考意見。

二、公司簡介

河南瑞貝卡發(fā)制品股份有限公司成立于1990年許昌縣發(fā)制品總廠，歷時(shí)30多年的發(fā)展，目前是一家集研產(chǎn)銷于一體的專業(yè)發(fā)制品公司。其經(jīng)營范圍多樣，是全球發(fā)制品生產(chǎn)數(shù)量最多、規(guī)格最全、技術(shù)水平最高、規(guī)模最大的發(fā)制品企業(yè)。2003年7月，瑞貝卡于上海證交所上市，成為全球發(fā)制品行業(yè)中首位上市企業(yè)。截至2023年，瑞貝卡在假發(fā)行業(yè)的市場占有率達(dá)33.75%，實(shí)現(xiàn)銷售收入12.26億元，凈利潤1264萬元。

三、基于熵值法的發(fā)制品企業(yè)財(cái)務(wù)績效評價(jià)

（一）財(cái)務(wù)績效指標(biāo)體系的構(gòu)建與數(shù)據(jù)處理

1.財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)體系的選擇

由于目前發(fā)制品行業(yè)沒有統(tǒng)一的指標(biāo)體系評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，本文根據(jù)瑞貝卡的實(shí)際運(yùn)營情況，從盈利、償債、營運(yùn)、發(fā)展四大能力四個(gè)維度，選取12個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)建立財(cái)務(wù)績效評價(jià)體系，如表1所示。

2.熵值法的具體步驟

一個(gè)指標(biāo)的重要程度是由它的權(quán)重決定的，權(quán)重將影響瑞貝卡財(cái)務(wù)績效的最終評價(jià)結(jié)果。因此，采用合理的賦權(quán)方式尤為重要。熵值法則是在確定某項(xiàng)指標(biāo)權(quán)重方面較為重要的一種方法，通過各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值的變化對整體的影響程度來計(jì)算熵值，從而確定權(quán)重。在運(yùn)用熵值法對各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)的基礎(chǔ)上，計(jì)算最終績效得分，從而得出準(zhǔn)確的評價(jià)結(jié)果。具體運(yùn)用步驟如下。

（1）數(shù)據(jù)選擇與構(gòu)建初始矩陣

在選取指標(biāo)數(shù)據(jù)時(shí)，由于各項(xiàng)指標(biāo)的性質(zhì)并不相同，有的為正向指標(biāo)，有的為負(fù)向指標(biāo)，因此在計(jì)算之前需要對各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為可比的形式，從而消除各項(xiàng)指標(biāo)之間的同質(zhì)化問題。

3.數(shù)據(jù)處理

將選取的瑞貝卡2019—2023年指標(biāo)數(shù)據(jù)利用熵值法的步驟進(jìn)行處理，結(jié)果如表4。

（二）瑞貝卡財(cái)務(wù)績效評價(jià)

通過熵值法計(jì)算的綜合得分和排名發(fā)現(xiàn)（表5），瑞貝卡2019年得分最高，經(jīng)營效果最好，但在2020年開始出現(xiàn)過山車式下滑，雖在2021年短暫恢復(fù)，但仍舊保持下降趨勢。其主要原因是在2020年受到全球疫情影響和人民幣匯率的波動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，而瑞貝卡約八成收入依賴國外市場，國外銷售市場受到較大的影響。2021年，全球抗疫初見成效，經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)，假發(fā)市場需求回暖，受政府經(jīng)濟(jì)刺激政策影響，需求快速增加，訂單也大幅增長，因此得分上升。而2022—2023年得分再次下降是由于受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場環(huán)境變化、通貨膨脹等因素影響，發(fā)制品市場需求低迷，疊加海外經(jīng)銷商面臨去庫存壓力，訂單更為保守，以及國內(nèi)特定環(huán)境因素對供應(yīng)鏈和終端零售市場造成沖擊，使公司生產(chǎn)經(jīng)營面臨較大的挑戰(zhàn)和壓力。

四、瑞貝卡財(cái)務(wù)績效存在的問題

（一）盈利能力下降

通過統(tǒng)計(jì)近五年間與盈利相關(guān)的指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，瑞貝卡的毛利率和凈利率連年下降（圖1）。在毛利率上，受到人工成本和海油運(yùn)費(fèi)上漲所致，其毛利率連年降低，雖然2023年出現(xiàn)小幅上升，但總體比前幾年下降5%左右。在凈利率方面降幅更為明顯，2019年后受到疫情的影響，企業(yè)的凈利率從11.63%直接降至3%以下，且仍處于下降趨勢。瑞貝卡以發(fā)制品的生產(chǎn)與銷售為主，業(yè)務(wù)模塊單一且半數(shù)以上訂單來自國外，因此較大程度會(huì)受到疫情的影響，營業(yè)收入也會(huì)大幅下降，疊加人民幣大幅升值，美元貶值，公司匯兌損失增加。

除此之外，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率也是處于連年下降的態(tài)勢（圖2），其總體變動(dòng)情況與根據(jù)熵值法得出的綜合得分基本一致，在2020年出現(xiàn)大幅度下降，2021年小幅回升，但總體仍持續(xù)下降。總體來看，瑞貝卡的綜合盈利與投資回報(bào)能力不佳，近年來隨著生活水平和審美需求的提高，人們對于假發(fā)的需求在逐漸增加，同時(shí)發(fā)制品行業(yè)進(jìn)入壁壘較低，容易形成競爭者威脅，近年來一直競爭激烈，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)形勢的下滑，瑞貝卡的營業(yè)收入情況并不樂觀；另一方面國外市場自建渠道的投入導(dǎo)致成本費(fèi)用方面控制力不足，總體盈利下降。總體而言，瑞貝卡的盈利能力相對而言較弱，這也從側(cè)面證明企業(yè)現(xiàn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略沒有及時(shí)調(diào)整，致使企業(yè)發(fā)展受阻。

（二）營運(yùn)管理水平較差

首先在應(yīng)收賬款方面，2019—2023年瑞貝卡的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢（表6），且各年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)水平。行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為6.17（次/年），而瑞貝卡在2020年、2022年及2023年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)低于行業(yè)基準(zhǔn)，這反映了公司在資金回籠方面的效率相對較低，客戶付款的周期長，資金在應(yīng)收賬款上的滯留時(shí)間增多，從而對公司現(xiàn)金流的靈活性和運(yùn)營效率造成影響，在收賬方面面臨巨大壓力。其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低的一個(gè)主要原因在于應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例較低，一年以內(nèi)（含一年）的計(jì)提比例為1%，2年以內(nèi)為5%，幾乎3年內(nèi)的計(jì)提比例均低于同行業(yè)企業(yè)。

在存貨周轉(zhuǎn)上，近五年間瑞貝卡的存貨周轉(zhuǎn)率保持較為穩(wěn)定（表6），維持在0.3左右，但實(shí)際上一直處于行業(yè)下游水平，存貨周轉(zhuǎn)率較低的原因主要是由于長年的存貨積壓。通常而言，企業(yè)的存貨規(guī)模一般維持在資產(chǎn)總額的三分之一，而瑞貝卡的存貨占比顯著偏高，已超過60%，這一異常情況主要由于原材料的大量積壓。根據(jù)近五年業(yè)績報(bào)告，瑞貝卡的存貨構(gòu)成中原材料占據(jù)了絕大部分，這在一定程度上揭示了公司在庫存管理、供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)或市場需求預(yù)測方面可能存在的問題，進(jìn)而影響了資金的周轉(zhuǎn)效率和整體運(yùn)營效能。

除此之外，瑞貝卡的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈下降趨勢（表6），總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度逐年降低。從行業(yè)角度看，行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.67（次/年），而瑞貝卡2019—2023年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均低于0.4（次/年），這表明瑞貝卡公司在利用其資產(chǎn)產(chǎn)生收益方面的效率較低。這種低效率可能是由公司資產(chǎn)閑置、運(yùn)營效率低下或投資策略失誤導(dǎo)致的。

（三）短債長投風(fēng)險(xiǎn)較高

通過流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率的變化可以發(fā)現(xiàn)（表7），瑞貝卡的負(fù)債占比在逐年升高，近三年流動(dòng)比率也在下降，其中，瑞貝卡的流動(dòng)負(fù)債數(shù)額較大，占負(fù)債總比重高達(dá)80%以上，2020年更是占負(fù)債比重97.05%。其中，短期借款和應(yīng)付款項(xiàng)等占據(jù)比重高，并且公司每年發(fā)生的短期借款數(shù)額相對較大。此外，企業(yè)的貨幣資金近五年來由3億元增長到9億元，但短期借款長年維持在10億元以上，且在2023年增長到15億元，可見瑞貝卡的短期借款一直大于現(xiàn)金，說明企業(yè)存在短債長投的風(fēng)險(xiǎn)，償債能力較低。此外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的下降和存貨積壓等運(yùn)營管理上的問題，也使得大量的資金被應(yīng)收項(xiàng)目和存貨項(xiàng)目占據(jù)，流動(dòng)資產(chǎn)減少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

五、提高發(fā)制品企業(yè)財(cái)務(wù)績效的對策措施

（一）增強(qiáng)核心競爭力，創(chuàng)造盈利優(yōu)勢

瑞貝卡可以通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型來打造核心競爭優(yōu)勢。一方面，通過引進(jìn)數(shù)字化治理理念，運(yùn)用數(shù)字化技術(shù)來驅(qū)動(dòng)商業(yè)模式的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，全面運(yùn)用數(shù)字化技術(shù)為企業(yè)經(jīng)營與管理的各個(gè)環(huán)節(jié)賦能，實(shí)現(xiàn)效率與效能的雙重飛躍，從而促進(jìn)收入增長。通過數(shù)字化實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變革。另一方面，通過數(shù)字化營銷拓寬宣傳渠道。推廣是數(shù)字化營銷的重要手段之一，瑞貝卡可以根據(jù)目標(biāo)市場的特點(diǎn)、消費(fèi)者行為和購買心理等因素制定出科學(xué)有效的推廣策略，同時(shí)可以通過線下新型網(wǎng)絡(luò)營銷“直播”等方式，來增加宣傳效果。制定針對不同消費(fèi)群體的產(chǎn)品線和促銷活動(dòng)。與此同時(shí)，組建線上線下結(jié)合的售后服務(wù)團(tuán)隊(duì)，快速響應(yīng)客戶請求。通過發(fā)展數(shù)字化經(jīng)濟(jì)可以使企業(yè)在產(chǎn)品、營銷、品牌和文化方面均實(shí)現(xiàn)差異化，從而具備更強(qiáng)的核心競爭力。

作為發(fā)制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，瑞貝卡在供產(chǎn)銷產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)都達(dá)到領(lǐng)先水平，因此對原材料和勞動(dòng)力的需求較大，成本也呈上升趨勢，在這種情況下，可以對部分大眾化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，從而降低成本和管理期間產(chǎn)生的費(fèi)用。有些分廠因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)布局不合理，沒有充分發(fā)揮其生產(chǎn)能力，導(dǎo)致銷售收入不能覆蓋經(jīng)營成本。所以，關(guān)停產(chǎn)能不達(dá)標(biāo)的工廠，以便將不良資產(chǎn)進(jìn)行分割，并將優(yōu)勢的資源進(jìn)行整合。為及時(shí)降低資源消耗，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)布局的優(yōu)化，必須加速關(guān)閉或轉(zhuǎn)讓低效的工廠或子公司。此外，目前瑞貝卡大量的收入仍來自海外美非市場，隨著中國人力成本得到增加，同時(shí)出口非洲也需要巨大的運(yùn)輸成本，因此可以在非洲建設(shè)生產(chǎn)基地。對于非洲各個(gè)適宜瑞貝卡投資的區(qū)域，例如納米比亞、南非等，了解當(dāng)?shù)厍闆r建立工廠。

（二）合理管控資產(chǎn)，提升營運(yùn)水平

合理管控存貨和應(yīng)收賬款。在存貨方面，首先，為了減少庫存，增加銷量，可以設(shè)置流量款產(chǎn)品和個(gè)性化定制生產(chǎn)。產(chǎn)品是企業(yè)與客戶產(chǎn)生鏈接的橋梁，產(chǎn)品品類的多與寡也決定了企業(yè)的競爭力，面對激烈的市場競爭，瑞貝卡可以增加產(chǎn)品品類來鎖住客戶。流量產(chǎn)品在于讓價(jià)格親民，應(yīng)用場景多元化。其次，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，消費(fèi)者對個(gè)性化產(chǎn)品的需求越來越多，因此能夠滿足不同客戶的需求成為制造業(yè)企業(yè)發(fā)展的突破口。把生產(chǎn)重點(diǎn)放在研發(fā)設(shè)計(jì)和市場需求分析上，加入個(gè)性化定制設(shè)計(jì)，從過去的重視產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾暦?wù)，包括定制化服務(wù)、售后服務(wù)等，不僅可以提升市場占有率，增加銷量減少庫存，同時(shí)也可以提升行業(yè)地位與知名度。此外，對于存貨的管理，可以建立健全存貨管理制度，建立預(yù)算管理，根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn)編制不同區(qū)間的采購、生產(chǎn)、存儲(chǔ)與銷售預(yù)算，在執(zhí)行預(yù)算基礎(chǔ)上根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)利用信息系統(tǒng)，合理確定原材料采購數(shù)量，由于瑞貝卡原材料中有人發(fā)這一原料，企業(yè)可以在價(jià)格低廉，供貨充足時(shí)大量采購，但要注意加強(qiáng)對原材料的保管，確保不會(huì)發(fā)生霉變、生蟲等導(dǎo)致原材料大幅減值。

在應(yīng)收賬款方面，企業(yè)也需要根據(jù)賬齡合理計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備，同時(shí)也可以根據(jù)管理情況完善信用管理制度。對于不同的客戶類型可以選擇不同的管理辦法，對于大客戶，信譽(yù)等級較高，關(guān)聯(lián)密切風(fēng)險(xiǎn)降低，因此可以采取寬松型管理，放寬收款和壞賬計(jì)提，同時(shí)針對提前還款企業(yè)，還可以給予一些優(yōu)惠政策。

（三）拓寬融資渠道，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

提高權(quán)益籌資比例，提高資金鏈穩(wěn)定性。一直以來，瑞貝卡的主要融資方式為債權(quán)融資和內(nèi)源性融資。在債權(quán)融資中，短期有息負(fù)債占據(jù)企業(yè)絕大部分，信貸規(guī)模過大會(huì)使企業(yè)短期償債風(fēng)險(xiǎn)增加或幅度翻倍；而內(nèi)源性融資一定程度上減少了企業(yè)利息支出，節(jié)省了部分資金，緩解了企業(yè)資金緊缺的現(xiàn)象，但過多利用內(nèi)源性融資，在沒有外部融資的情況下，很容易錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)。因此，綜合考慮優(yōu)化后的瑞貝卡在籌資戰(zhàn)略方面應(yīng)選擇提高無息融資的能力或提高權(quán)益籌資的比例，比如，適當(dāng)配股、增發(fā)股票等，提高資金鏈的穩(wěn)定。此外，增加流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)占比可以有效防止出現(xiàn)資不抵債的情況，通過增強(qiáng)對存貨、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的管理，提高其變現(xiàn)能力和速率，合理規(guī)劃有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，本文通過熵值法研究傳統(tǒng)制造業(yè)發(fā)制品企業(yè)的財(cái)務(wù)績效水平，剖析以瑞貝卡為代表的大型制造企業(yè)存在的財(cái)務(wù)問題，并通過對財(cái)務(wù)狀況做出評價(jià)來探討績效持續(xù)走低的背后原因。在熵值法中，本文在前人研究的基礎(chǔ)上，從盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)維度選取12個(gè)指標(biāo)，構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)體系，然后對2019—2023年發(fā)制品企業(yè)瑞貝卡的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行綜合評價(jià)，發(fā)現(xiàn)其存在盈利水平不足、存貨積壓和短債長投的問題，根據(jù)這些問題，本文給出數(shù)字化提升競爭力、提高存貨應(yīng)收賬款管理和拓寬融資方式等對策措施，致力于傳統(tǒng)發(fā)制品企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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責(zé)編：險(xiǎn)峰