WK房地產公司財務風險管理研究

［摘 要］近年來，房地產上市公司相繼爆雷的現象反映了其在財務風險管理上的缺失。如何有效識別和管理房地產企業的財務風險，是當前財務管理領域亟待探究的重要議題。本文以WK公司為研究對象，基于風險管理理論，對2018—2022年公司財務數據進行分析，厘清公司財務風險狀況及成因，提出實用有效的風險管控方案，旨在為公司高管化解財務風險提供思路，同時也為存在類似問題的房地產行業內其他企業提供有益參考。

［關鍵詞］房地產企業；財務風險；風險識別；風險管理

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2025.01.008

［中圖分類號］F275 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1673-0194（2025）01-0034-04

0" " "引 言

房地產作為國民經濟支柱產業之一，其所涉及的產業鏈供應鏈上下游企業眾多[1]。房地產公司的爆雷或破產不僅影響產業鏈相關從業人員和廣大購房者，更會對中國經濟的平穩運行造成嚴重沖擊[2]。目前房地產行業在25個一級非金融行業中財務風險最高[3]，在此背景下，有必要深入探究房地產企業的財務風險問題，在識別風險成因并評估風險等級的基礎上，提出相應的管理防控措施，進而有效規避和化解房地產企業面臨的財務風險。

1" " "財務風險相關概念

財務風險有廣義和狹義之分。廣義的財務風險指大量無法控制的因素對企業的生產經營造成的影響，使企業無法精確預測發展前景，這些因素包括國家政策、市場行情、目標偏差、目標制定不合理等[4]。狹義的財務風險即籌資風險，主要由企業債務資金結構不合理所致，成因主要與企業內部控制不當有關，如借入大量資金，但無法按期還本付息，導致資金周轉困難[5]。

本文從廣義財務風險的視角對公司財務狀況進行研究，分別從籌資、投資、營運和收益分配四個方面展開分析，找出影響收益或造成損失的風險因素，進而提出相應的解決措施。

2" " "WK公司簡介與財務風險分析

2.1" "WK公司簡介

WK公司于1984年成立，于1991年上市。最初涉及多個業務領域，但房地產業務并未包含其中。直至1988年，WK公司做出重要戰略抉擇，決定進軍房地產市場，并開始在該領域迅速擴張。三十余年的歷程中，WK公司通過不斷擴張業務版圖，逐步成為房地產行業的領軍企業之一。

2.2" "WK公司財務風險分析

2.2.1" "籌資風險

籌資風險指企業因借入資金而產生的，使企業喪失償債能力的風險。本文分別從長期償債能力和短期償債能力視角，選取流動比率、速動比率、資產負債率和權益乘數四項指標進行籌資風險分析，數據如表1所示。

流動比率適用于判斷公司的短期償債能力，通常應介于1.5～2區間內。由表1可知，公司2018—2022年的流動比率平均值為1.198，低于1.5，數值基本平穩。公司2018—2022年的速動比率平均值為0.44。通常而言，速動比率為1最佳，小于1意味著能變現的速動資產少于流動負債，無法為所有流動負債在規定時間內的償還提供保障。因此，隨著短期債務不斷到期，公司可能面臨巨額資金支付風險。

從長期償債能力視角來看，通常房地產企業的資產負債率在70%～80%之間波動，過低會導致企業無法充分發揮財務杠桿效用，過高則會導致企業承擔較大的付息壓力。公司近五年資產負債率的平均值為81.38%，意味著公司面臨略高于同行業企業的償債壓力。隨著國家2021年出臺房地產企業“三道紅線”政策，公司近五年資產負債率呈逐年下降趨勢，且2021年和2022年資產負債率已處于合理區間。公司權益乘數五年內呈持續下降趨勢，表明債權融資占比不斷減少。

2.2.2" "投資風險

企業通過投資獲取的實際收益通常無法與預期收益完全匹配，這是投資風險的表現。以下選取營業利潤率、銷售毛利率、銷售凈利率進行分析，指標數據如表2所示。

表2顯示，公司2018—2022年的營業利潤率、銷售毛利率和銷售凈利率均呈現逐年下降趨勢，且下降幅度較大。凈資產報酬率從2018年的22.24%下降到2022年的9.08%，說明綜合資產使用效率低，經營質量不高，這將影響股東、債權人以及其他利益相關者的投資信心。從2018年以來，公司總資產報酬率從3.43%下降到2021年的2.23%，削弱了公司通過獲取額外的資金用于再投資的能力。2022年銷售凈利率相比2018年下降了6.86個百分點，公司的盈利水平明顯下降。

公司在2020年加大了股權投資力度，股權投資最大值達140億元，但發生了大面積投資失敗及虧損情況。長期股權投資增長率數據顯示，2020年相較于2019年增長８.02個百分點，而2021年相較于2020年下降6.95個百分點，可見公司長期股權投資波動較大，風險較高。

2.2.3" "營運風險

企業運營過程的不確定性即為營運風險，包括采購風險、生產風險和應收賬款風險等。本文選取應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率進行分析。具體指標數見表3。

如表3所示，公司2018—2022年應收賬款周轉率不斷下降，意味著資金壓力較大，平均收賬期變長，資金回款變慢，資金流動性不強。疫情導致的銷售下滑是應收賬款大幅下降的原因之一，不僅使公司收入下降，也產生了新的壞賬損失。近五年房地產行業存貨周轉率均值為0.45左右，受“三道紅線”政策影響，2020—2022年存貨周轉率雖有所上升，但仍低于行業平均水平。這意味著公司存貨轉化為資金的速度較慢，資金使用效率低。資產周轉率在2018—2022年較為穩定，維持在0.2左右，略低于行業平均水平，說明投資回收周期略長，可能存在商品房未達到出售條件的情況。

2.2.4" "收益分配風險

不合理的利潤分配方式導致的經濟損失即收益分配風險。企業應根據自身經營狀況，結合當前市場環境，制定更合理的利潤分配策略。以下通過收集凈利潤和未分配利潤數據進行分析，具體數據如表4。

公司凈利潤在2018—2020年間持續增長，在2021—2022年間呈下降趨勢。與此同時，未分配利潤除2021年外逐年增加。凈利潤和未分配利潤的波動不穩定，意味著企業經營能力較弱。通常情況下，如果股票回報率較低，股東的投資意愿會減弱，反之亦然。WK公司在2018—2022年期間分別實施現金分紅9.5、11.5、12、14和17元/股，在現金分紅上持續提高分配金額，提高股東回報。但在凈利潤持續下降時仍持續增加現金分紅會導致留存收益下降，公司存在較高收益分配風險。

2.3" "財務風險產生原因

2.3.1" "資本結構不合理

債務和權益的比例不當會產生財務風險。WK公司日常運營需要大量資金，需不斷尋求外部資金來源。這種情況下，企業居高不下的利息開支將增大財務壓力。通過對過去5年的回顧可以看出，公司負債連年攀升。近3年，籌資活動現金凈額表現突出，這表明公司存在較高負債，公司的凈資產極其有限。若債權人要求償還，企業很可能無法如期支付，導致資金鏈斷裂。

2.3.2" "應收賬款缺乏有效的管理

房地產開發商往往重銷售輕管理，缺乏對應收賬款風險的有效管控。由于當前中國信用體系仍不完善，企業難以科學評估購房者個人信用。為實現銷售指標，企業會實行降首付、延期支付等優惠政策。按揭、首付分期付款的購房者在經濟下行時會通過斷供等方式放棄購買房產，而收回的房產價值低于所欠房款，則會產生壞賬損失。

2.3.3" "股利分配不合理

通常有較強的盈利能力的上市公司會發放較高股利。WK公司的股利分配信息顯示，為吸引外部資金，公司選擇提高股利分配，鞏固投資者信心，保護股東利益，并向外界展示公司良好的經營狀況。然而，中國企業的融資途徑仍相對有限。WK公司采取這樣的股利政策不僅會減少留存收益，而且股利分配的不合理也會加劇財務風險。

2.3.4" "企業財務風險意識淡薄

即使是房地產行業的頭部企業，其風險管理問題依舊突出。高管不重視是導致風險增大的主要內因。高管的不重視和不作為使得各級員工風險意識淡化。風險存在于企業的各個項目中，員工對項目最了解，只有提高各級員工的風險意識，才能更好地發現并化解風險。

3" " "WK公司財務風險防范對策

3.1" "優化資本結構

房地產公司在選擇籌資方式時應實現長短期籌資比例的平衡。短期籌資利息低，但靈活性不足，易受利率波動和還款期限影響。長期籌資利息高，但還款期限長，融資更靈活，更能滿足公司增長的籌資需求。采取分散還款的措施，可避免還款期限過于集中，能有效降低風險，實現最佳還款結構。

3.2" "加強應收賬款管理

公司應遵循謹慎性原則，在銷售前評估客戶財務狀況和信用記錄。對信用等級低的客戶，除限制賒賬額度和期限外，要指派專人負責收款事務，定期跟蹤賬款收取進度，并提醒即將到期的客戶，以減少壞賬風險。同時，應嚴格控制賒賬比例，避免應收賬款規模無序擴大。為確保公司在銷售額大幅增長時不會出現資金周轉困難，應倡導以銷售和回款為核心的工作理念，將提高銷售額和監控應收賬款貫穿整個經營流程。

3.3" "股利分配政策與公司經營狀況相結合

在公司收益分配過程中，股息分配比例過高會削減留存收益，限制公司發展。若采取低股息分配比例，公司發展前景將更廣闊，同時增加留存收益。因此，當業務經營穩健且實現盈利時，可以提高股息分配比例；當運營表現不佳或盈利較差時，應實行較低的股息分配比例。

3.4" "強化風險意識

首先，市場策劃階段，公司應關注政策穩定且銷售規劃清晰的領域，增加這些領域投資份額。其次，在投資前應了解并掌握各潛在風險的發生概率，評估可接受程度。最后，需考慮資金流動性和風險問題，不能只追求收益。針對不同類型的項目，應制訂具體的風險規避計劃，并采用靈活的投資組合防范風險。

4" " "研究結論

本文以WK公司為例，分析其財務狀況，得出以下結論：房地產企業存在多種潛在風險，若不能有效管控可能使企業陷入財務困境。房地產企業應積極開展風險管理，注重改善自身財務狀況，調整經營策略，運用合理的財務分析方法識別并應對財務風險，以適應市場變化，實現長期穩定發展。

主要參考文獻

［1］王璐璐.房地產財務管理風險防范與控制分析［J］.時代金融，2020（22）：34-35.

［2］陳艷.淺談新時代房地產財務管理風險防范及管控［J］.中國產經，2020（6）：173-174.

［3］蔡博卿.探析房地產財務管理風險及其防控對策［J］.納稅，2020，14（2）：118-119.

［4］譚繼芳.關于對房地產財務風險管理問題的探討［J］.納稅，2019（4）：79-80.

［5］鄭娟.淺析房地產企業財務風險管理與措施［J］.經營者，2020（9）：155-156，158.

［收稿日期］2024-05-11

［作者簡介］侯新（1970— ），女，遼寧沈陽人，副教授，主要研究方向：財務管理；王鈺丹，通信作者。