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銀行股權(quán)估值分化加劇

2025-07-24 00:00:00程維妙
財(cái)經(jīng) 2025年15期
關(guān)鍵詞:非上市成交價(jià)股權(quán)

進(jìn)入低利率時(shí)代,以銀行股為代表的高分紅資產(chǎn)已成為投資者追求穩(wěn)健收益的重要標(biāo)的之一。AI插畫/小鳳

延續(xù)2024年上揚(yáng)行情,A股銀行板塊今年再創(chuàng)新高。Wind(萬得)數(shù)據(jù)顯示,截至7月14日,銀行指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅已達(dá)21.4%。但與此同時(shí),非上市銀行股權(quán)遇冷、拍賣價(jià)整體下行的趨勢還在延續(xù)。

“目前因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速放緩、同行競爭激烈,股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場上賣方多、買方少,中小銀行股權(quán)拍賣價(jià)格整體都在降。一家福建地區(qū)的農(nóng)商行,2022年10月每股還賣到6.3元,最新一筆股權(quán)拍賣每股只有2.1元,降了超六成。”從事銀行股權(quán)交易超十年的李文近日向《財(cái)經(jīng)》說道。

擁有八年銀行股權(quán)交易經(jīng)驗(yàn)的張展也表示,當(dāng)前非上市中小銀行股權(quán)拍賣價(jià)處于低位。他經(jīng)手的一家浙江地區(qū)分紅穩(wěn)定的農(nóng)商行,7月初剛成交的一單股轉(zhuǎn)單價(jià)為5.53元,而兩年前每股拍賣成交價(jià)還在8元上下。

還有更多中小銀行股權(quán)掛牌后無人問津。近年來,中小銀行股權(quán)多次流拍、打折出售甚至1元起拍的現(xiàn)象屢見不鮮。據(jù)阿里拍賣平臺,僅7月中旬,就有至少四家地方農(nóng)商行二次拍賣的股權(quán)掛出1元起拍價(jià)。

“買銀行股,主要看其分紅率和成長性。”多位受訪人士介紹,目前,諸如北京、廣東、浙江等區(qū)域,部分穩(wěn)定分紅的城農(nóng)商行股權(quán)相對搶手,而西部、中部地區(qū)部分城商行、農(nóng)商行已連續(xù)數(shù)年不分紅且有一定比例的壞賬,估值向下壓力更大。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓成交價(jià)降超60%

“股價(jià)漲得太快,連自家大股東都沒來得及上車。”近期,成都銀行擬增持?jǐn)?shù)千萬股的大股東,因股價(jià)長時(shí)間持續(xù)超過增持價(jià)格上限等因素未能實(shí)施計(jì)劃,成為A股銀行股“牛市”的一面?zhèn)葘憽?/p>

而另一面,許多未上市銀行面對的則仍是股權(quán)持續(xù)流拍、降價(jià)的現(xiàn)狀。

《財(cái)經(jīng)》在阿里拍賣平臺以“銀行股權(quán)”為關(guān)鍵詞搜索,當(dāng)前大多數(shù)正在進(jìn)行或已結(jié)束的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,被數(shù)百上千次圍觀卻無人報(bào)名。例如廣西龍勝農(nóng)村商業(yè)銀行26.8萬股股金,6月5日開拍,起拍價(jià)32萬元,截至7月14日被超過1360人次圍觀,但無人報(bào)名;安徽渦陽農(nóng)村商業(yè)銀行8.78萬股股權(quán),二拍起拍價(jià)9.8萬元,較一拍折價(jià)近30%,依然流拍。

據(jù)多位承辦人員總結(jié),轉(zhuǎn)讓規(guī)模大、金額高、股權(quán)有糾紛是不少標(biāo)的流拍主因,反之,自然人轉(zhuǎn)讓、無債務(wù)糾紛、拍賣額較小的標(biāo)的普遍成交概率高,銀行資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營情況、發(fā)展前景及受讓條件等也會綜合影響競買方。

不過即便股權(quán)成功轉(zhuǎn)讓,當(dāng)前成交價(jià)亦普遍縮水。

目前,李文手上有一筆福建某農(nóng)商行10萬股股權(quán),掛牌價(jià)21萬元,折合每股2.1元。她告訴《財(cái)經(jīng)》,該行股權(quán)轉(zhuǎn)讓成交價(jià)近年持續(xù)下滑,2022年10月交易了一筆4000股股權(quán),成交價(jià)2.53萬元,折合每股6.3元;到2023年初,一筆9300股股權(quán)以4.47萬元轉(zhuǎn)讓,每股成交價(jià)降至4.8元,也低于該行每股凈資產(chǎn)(同期為4.9元),意味著機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)情況被市場給以較低的估值。

談及價(jià)格趨勢,張展也有相似的觀察。他經(jīng)手的浙江一家農(nóng)商行,7月初剛成交了一單12.43萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓,成交價(jià)69萬元,折合每股5.5元。“這家銀行股權(quán)成交價(jià)最高是2017年、2018年,單股價(jià)格曾達(dá)到近10元,前兩年降至6元-8元。這個成交價(jià)已經(jīng)算穩(wěn)定,因?yàn)樵撔薪攴€(wěn)定分紅和配股,而疫情期間,不少地方銀行已經(jīng)暫停分紅,贈股也減少了。”

這都是中小銀行困境的反映。一位行業(yè)資深研究人士稱,近年來,銀行業(yè)隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型處于調(diào)整過程中,盈利水平提升的空間有限,中小銀行面臨更多經(jīng)營和新興科技的挑戰(zhàn),估值面臨更大的下行壓力。

不過多位受訪人士提到,非上市中小銀行亦有分化,內(nèi)控相對完善、經(jīng)營穩(wěn)定、信披透明、股權(quán)流通性高及所處區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Υ蟮你y行股權(quán)仍比較搶手;而有的地方銀行十余年未分紅,近年還在消化大額不良資產(chǎn),對投資者吸引力就比較低,股權(quán)流拍的概率更高。

估值仍存下行壓力?

進(jìn)入低利率時(shí)代,以銀行股為代表的高分紅資產(chǎn)已成為投資者追求穩(wěn)健收益的重要標(biāo)的之一。由分紅額除以股價(jià)得到的銀行股息率指標(biāo),近年持續(xù)跑贏理財(cái)收益率。

今年以來,部分上市銀行股息率超過8%,而據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù),上半年理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率為2.65%,“買理財(cái)不如買銀行股”聲音再起。

“持有非上市銀行股權(quán)也是看分紅率或成長性。”李文稱,雖然有的銀行因利潤變薄減少分紅,但還有一些銀行每年保持10%乃至15%以上的綜合分紅率,加上股權(quán)轉(zhuǎn)讓單價(jià)下降,股權(quán)年化收益率還能達(dá)到4%左右的水平。不過非上市銀行股權(quán)交易限制相對更多,例如有的股權(quán)只在股東間轉(zhuǎn)讓,有的限定同省籍購買,有的需到柜臺交割。

而在成長性方面,據(jù)國信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融團(tuán)隊(duì)今年初復(fù)盤,過去三年至四年,很少有銀行能夠憑借高成長性給投資者帶來回報(bào),投資回報(bào)主要來自高分紅銀行的股息以及無風(fēng)險(xiǎn)利率(習(xí)慣上用十年期國債收益率為代表)下降后的價(jià)值重估。大行中長期持有收益好于大多數(shù)中小銀行,且大行收益穩(wěn)定。

不過該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,2025年高分紅和高成長主線都有機(jī)會。“2025年上半年凈息差繼續(xù)下行,但降幅收窄,下半年有望企穩(wěn),此輪業(yè)績下降周期進(jìn)入尾聲,但預(yù)計(jì)改善幅度有限。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或?qū)⒊蔀?025年投資主線之一:由于政策的積極轉(zhuǎn)向以及2025年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期不斷增強(qiáng),投資者對高成長銀行所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將有所下降,利好成長銀行估值修復(fù)。”該團(tuán)隊(duì)表示。

另有銀行業(yè)資深人士提到,中小銀行可從幾方面提升股權(quán)吸引力:一是明確自身的戰(zhàn)略定位和比較優(yōu)勢,走特色化、差異化發(fā)展之路,保證業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長和盈利能力提升;二是完善公司治理和經(jīng)營管理機(jī)制,強(qiáng)化信息披露和市場監(jiān)督,持續(xù)提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力、改善資產(chǎn)質(zhì)量;三是提升市值管理能力,密切關(guān)注股東的價(jià)值訴求,在監(jiān)管允許的框架下運(yùn)用分紅等工具回饋投資者。

(應(yīng)受訪人要求,李文、張展為化名)

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