基于杜邦分析法的福田汽車盈利能力分析

【中圖分類號】F275【文獻標志碼】A

【文章編號】1673-1069(2025）04-0165-03

1引言

在汽車產業蓬勃發展且競爭日趨激烈的當下，新能源轉型與智能化升級已成為行業發展的主流趨勢。正如中國電動汽車百人會副秘書長師建華指出，未來商用車新能源滲透率將不斷提升，智能化與新能源化協同發展。中國工程院院士孫逢春同樣認為，在“雙碳”目標驅動下，商用車新能源化進程將加速推進，而智能網聯技術的融合應用將創造更大的市場價值。福田汽車作為國有控股的汽車制造企業，構建了多元業務體系。但在復雜多變的市場環境中，其盈利能力面臨挑戰。近5年福田汽車凈資產收益率起伏不定，在與比亞迪、長城汽車等同行對比中處于劣勢，營業凈利潤率、總資產周轉率等關鍵指標也呈現不利變化。深入分析福田汽車盈利能力現狀、剖析成因并提出改善建議，對提升企業競爭力具有重要的現實意義。

2杜邦分析法概述與福田汽車簡介

2.1杜邦分析法概述

杜邦財務分析法是一種通過關鍵財務比率之間的內在關聯，系統評估企業財務狀況和經營績效的方法。該體系以凈資產收益率為核心指標，結合營業凈利潤率、總資產周轉率和權益乘數等要素，重點分析各指標間的相互作用及其對整體績效的影響。其核心特征在于將凈資產收益率拆解為若干財務比率的乘積形式，通過這種分解方式深人揭示企業財務表現的內在驅動因素。這種方法體現了財務指標間的聯動關系，是進行企業財務綜合評估的經典方法。

2.2福田汽車簡介

北汽福田汽車股份有限公司（簡稱福田汽車）成立于

1996年，1998年在上海證券交易所上市，是中國品種最全、規模最大的商用車企業，是一家國有控股上市公司，始終秉持“以客戶為中心\"的初心使命，以科技創新為驅動，打造了涵蓋整車及移動裝備、核心零部件、數字化技術和商業生態的四大業務板塊，為用戶提供線上線下融合的智慧化運輸解決方案。在車輛產品布局方面，擁有業內最豐富的產品線，可適配253種細分場景需求，實現人員與貨物的高效流動。在新能源領域，公司加速技術升級，構建了包含純電動、混動和氫燃料在內的多元化技術路徑，產品覆蓋商用車全系列，包括重卡、輕卡（含微卡）皮卡、廂式貨車及客車等。

3杜邦分析法下的福田汽車盈利能力及相關指標分析

3.1整體盈利狀況分析

福田汽車凈資產收益率波動明顯（見表1)。2020-2021年大幅下滑，2022年稍有起色，2023-2024年又出現下降趨勢。2020年福田汽車凈資產收益率與比亞迪、長城汽車相比處于低位，后續幾年差距依然存在。近5年福田汽車凈資產收益率起伏不定，整體表現欠佳。2021年甚至出現 -39.09% 的負收益率，反映出其盈利能力極不穩定且相對薄弱。福田汽車需深入剖析這些指標，針對性優化，提升自身盈利能力與綜合競爭力。

3.2凈資產收益率分析

為深人探究福田汽車凈資產收益率下滑的驅動因素，本研究運用杜邦分析法對該指標進行分解：凈資產收益率 營業凈利潤率×總資產周轉率×權益乘數。

通過對2020-2024年財務數據的分析發現，福田汽車的營業凈利潤率和總資產周轉率均呈現持續下滑態勢。基于杜邦分析框架，由于營業凈利潤率、總資產周轉率和權益乘數3個關鍵指標的聯動影響，公司在此期間的整體凈資產收益率表現出明顯的下行趨勢。2024年，重卡行業競爭態勢近乎白熱化，內卷現象極為嚴重。市場上各企業為爭奪份額，大打價格戰，致使市場價格不斷下探。奔馳業務產品因前期投人規模巨大，且屬于重資產運營模式，回本周期長。加之2024年其銷量遠不及預期，多種因素疊加，最終導致盈利能力大幅下降]。

3.3營業凈利潤率分析

營業凈利潤率體現企業凈利潤與營業收入的占比關系，直觀呈現營業收人轉化為凈利潤的效率，是衡量企業盈利水平的關鍵指標之一。

福田汽車營業凈利潤率波動明顯（見表1)。2020-2021年大幅下跌，2021年甚至為負，2022-2023年逐步回升，但2024年又下降至 0.09% 。2021年虧損主要源于兩個方面：一是與北京寶沃相關（2014年福田汽車全資收購了寶沃汽車），資產減值增加，另考慮公司因持有北京寶沃股權確認投資收益等共計影響上市公司利潤總額-52.91億元，致本期利潤同比少35.53億元；二是剔除寶沃因素后，利潤總額仍減少，大中客銷量下滑、合聯營企業投資收益降低、上期業務處置及股權重組影響、政府補助減少等因素，共同拖累了利潤表現。總體來看，營業凈利潤率呈下降趨勢主要原因在于市場競爭激烈，產品降價致毛利率下滑，且營業成本高。

3.4總資產周轉率分析

總資產周轉率是評估企業運營效率的關鍵指標，它通過銷售收人凈額與平均資產總額的比值，直觀展現企業資產配置與經營成果的適配程度。總資產周轉率越大，說明企業總資產周轉速度越快，資產利用效率越高，這表明企業能夠更有效地利用現有資產進行生產經營活動，從而為企業創造更多的價值。

2020-2024年福田汽車的總資產周轉率有較小的波動，但整體上呈下降趨勢，同行業比亞迪、長城汽車整體上呈上升趨勢(見表1)，說明福田汽車的資產管理效能呈現持續走低態勢，表明其資產運營效率正在下滑，凸顯公司在資源配置和經營效率方面存在明顯壓力。具體分析總資產周轉率的影響因素時，應收賬款周轉率尤為關鍵。數據顯示，2020-2024年福田汽車應收賬款周轉率持續下行，2024年降至8.872次(見表2)，這一趨勢可能反映出企業在賬款回收管理環節存在明顯不足，客戶回款周期拉長，這可能表明企業的信用政策過于寬松，導致大量營運資金被應收賬款占用，難以及時轉化為可支配現金流。這種情況既增加了潛在的壞賬風險，又限制了企業將資金用于業務擴張和運營優化等關鍵經營活動的能力。

3.5權益乘數分析

權益乘數，又稱股本乘數或權益總資產率，其計算方式為資產總額與股東權益總額的比值。該財務指標直觀展現了企業資產構成中，股東權益所占據的比例，同時也清晰地反映出企業資產對股東權益的依存關系。

福田汽車權益乘數存在波動(見表1)。前期數值相對較高，反映其可能較多借助外部債務融資支撐業務。后期數值有所變化，呈現一定的波動趨勢。這表明福田汽車在財務管理策略上不斷調整。權益乘數作為財務杠桿衡量指標，其波動意味著企業融資結構在改變。若權益乘數降低，說明福田汽車在減少對外部債務的依賴，轉向更多依靠自有資本，可降低財務風險；若升高，則可能加大債務融資，雖能助力擴張，但也增加財務風險。整體體現出福田汽車在平衡融資與風險管控方面的探索。

綜上所述，福田汽車在2020-2024年盈利能力不佳，主要源于三方面因素：從經營層面看，營業凈利潤率與總資產周轉率持續下滑，應收賬款回收效率低、存貨周轉慢，反映出資產運營效率不足；市場競爭層面，行業價格戰、產品降價、成本高，導致利潤空間被壓縮；財務層面，權益乘數波動頻繁，融資結構不穩定，既未能充分發揮財務杠桿作用，又增加了潛在風險。這些因素相互交織，共同導致福田汽車凈資產收益率起伏不定，與比亞迪、長城汽車等同行的差距不斷拉大。基于此，下文將從經營效率、市場競爭與財務策略3個維度，深入剖析福田汽車盈利能力不足的內在成因，并為后續提出針對性改善建議奠定基礎。

4福田汽車盈利能力不足的成因分析

4.1經營效率較低，資產利用不足

2020-2024年，福田汽車營業凈利率和總資產周轉率整體呈下降趨勢，應收賬款周轉率在2024年更是跌至8.872次。這意味著企業收款效率低，客戶回款周期長，大量資金被應收賬款占用，無法及時投人運營和再投資。同時，存貨周轉率也在2024年降至5.823次，資產周轉速度慢，利用效率低，限制了企業創造價值的能力，還加大了壞賬風險，嚴重影響盈利能力。

4.2市場競爭激烈，成本壓力巨大

重卡行業競爭白熱化，市場價格持續下探，福田汽車為爭奪市場份額被迫降價，導致毛利率下滑。2021年受北京寶沃資產減值等因素影響，利潤總額為-52.91億元。即便剔除寶沃因素，大中客銷量下滑、投資收益降低、業務處置及股權重組影響、政府補助減少等多重因素，也使利潤承壓。雖然公司致力于控制成本，但總體來看，利潤仍然同比下降，致使營業凈利潤率下降，盈利能力仍有待提高。

4.3財務策略欠佳，融資風險待解

財務策略欠佳，融資風險待解，福田汽車權益乘數存在波動，前期較高的數值表明企業依賴外部債務融資發展業務，后期雖有所調整，但仍未找到最優平衡點。權益乘數過高會加大財務風險，而過低又可能限制資金獲取。這種不穩定的融資結構，反映出企業在平衡融資與風險管控方面存在不足。財務策略的不合理，不僅增加了企業的財務成本，還制約了其擴張能力，對盈利能力產生負面影響。

5改善福田汽車盈利能力的相關建議

5.1優化運營流程，提升資產利用效率

針對經營效率低與資產利用不足的問題，福田汽車應構建全流程精細化管理體系。在應收賬款管理上，建立客戶信用動態評估機制，根據客戶信用等級設定差異化賬期與授信額度，對高風險客戶采用預付款或縮短賬期的方式，同時運用數字化工具實時監控賬款回收進度，加速資金回籠。在存貨管理方面，引人智能預測模型，結合市場需求數據與銷售趨勢，實現精準采購與柔性生產，降低庫存積壓。此外，優化內部業務流程，提升決策與執行效率，減少運營環節的資源浪費，從而提高總資產周轉率與營業凈利率，增強企業創造價值的能力，有效緩解資金占用與壞賬風險。

5.2聚焦產品創新，突破市場競爭困局

為應對激烈的市場競爭與成本壓力，福田汽車需以產品創新為核心突破口。加大在新能源、智能網聯等領域的研發投入，開發具有技術領先性和市場競爭力的產品，通過產品升級提高附加值，擺脫低價競爭的困境，進而提升毛利率。同時，精準定位目標市場與客戶需求，進行差異化產品布局，增加細分市場的占有率。在成本控制上，優化供應鏈管理，與優質供應商建立長期戰略合作，通過集中采購、聯合研發等方式降低采購成本；推進生產工藝革新，提高生產自動化水平，降低單位生產成本。

5.3完善財務體系，平衡融資與風險管控

針對財務策略欠佳與融資風險問題，福田汽車需構建科學的財務決策體系。依據企業戰略規劃與業務發展階段，合理調整權益乘數，優化資本結構。在擴張期，通過發行債券、引入戰略投資者等方式適度增加長期債務融資，降低短期償債壓力；在市場下行期，加大股權融資或留存收益的比重，增強財務抗風險能力。同時，建立健全財務風險預警機制，實時監測利率、匯率、市場波動等風險因素，制定相應的風險應對預案。此外，加強資金使用效率管理，通過財務預算管理、資金集中管控等方式，確保資金投向高回報項目，降低財務成本，為企業的穩定發展與盈利能力提升提供堅實的財務保障。

6結論

文章運用杜邦分析法，對福田汽車2020-2024年盈利能力展開研究。研究發現，福田汽車凈資產收益率波動大，與比亞迪、長城汽車相比處于劣勢，營業凈利率、總資產周轉率等指標也呈下降趨勢。深人分析可知，經營效率低、市場競爭激烈、財務策略欠佳是導致其盈利能力不足的成因。為此，文章針對性提出優化運營流程、聚焦產品創新、完善財務體系等建議，助力福田汽車提升競爭力，實現可持續發展。

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