提振消費的幾點思考

最終消費支出、社會消費品零售總額和城鄉(xiāng)一體化住戶調查的居民人均消費支出從不同角度代表了消費。從研究經(jīng)濟增長的角度看，最終消費支出作為支出法GDP核算的“三駕馬車”之一，是消費最為全面的代表指標。

近年來消費支出走弱的原因

中國最終消費支出占比低于其他國家，這一事實的形成有著多方面的原因，不宜簡單用其他國家最終消費支出占比的數(shù)字作為中國提振消費的最終目標。

近年來最終消費支出增速走弱，其中政府消費支出增速放緩更為明顯。因此提振消費不僅僅是提振居民消費，政府消費支出也值得關注。

居民消費支出的影響因素包括收入和財富相關變量。中國近年來居民消費支出增速走弱的原因包括居民收入增速放緩（尤其是財產(chǎn)凈收入和轉移凈收入）、財富效應減弱、居民預期惡化等因素。

提振消費的思路

消費與投資是一個硬幣的兩面。在討論提振消費的具體方式之前，必須指出的是，消費和投資是一個硬幣的兩面，不應割裂來看。提振消費不應就消費言消費，更不應忽視投資。

如前所述，消費的前提是收入，居民部門收入的重要來源則是企業(yè)部門支付的薪資，而薪資的增長背后必須有著企業(yè)增加投資的擴大再生產(chǎn)。從這一角度看，消費和投資不過是處于國民經(jīng)濟循環(huán)的不同階段。

財政力度的加強與居民增收是解決當前消費問題的關鍵。從前文的分析可見，近年來最終消費支出走弱大致有以下原因：（1）由于種種原因，政府財政能力減弱，導致政府消費支出增速下降較為明顯；（2）就居民部門而言，居民收入增速下降，其中尤其是財產(chǎn)凈收入和轉移凈收入增速下降幅度較大，導致了居民消費支出增速下降；（3）地產(chǎn)的走弱導致財富效應削弱，壓制居民消費；（4）與此同時，居民預期的弱化進一步導致了消費意愿不足。

有鑒于此，提振消費，或者說提高最終消費支出增速，短期內可以從以下幾點著手：加強財政力度、提振居民收入、重塑財富效應、穩(wěn)定居民預期。

加強財政力度。加強財政力度可以導致兩方面的直接效果：第一，增加政府消費支出；第二，改善居民轉移凈收入進而促進居民增收。

目前地方政府杠桿率依然不低，截至2025年一季度末地方政府杠桿率已升至歷史新高36.8%，較中央政府杠桿率高出10.4個百分點。同時地方承擔的財政支出比重依然較高，2023年，地方政府預算財政收入占比約54%，但預算財政支出占比超過86%。在此背景下，加強財政力度仍需中央財政發(fā)力。

而從財政支出的投向看，近年來財政資金如果以提振消費為目的，毫無疑問，財政支出投向應更多著眼于社會保障部分。2025年3月中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)的《提振消費專項行動方案》中，首先提及居民增收，其次提到的就是“消費能力保障支持行動”，具體包括生育、教育、養(yǎng)老以及重點群體保障，可謂切中肯綮。

提振居民收入，重塑財富效應。在加強財政力度之外，提振消費無疑要增加居民收入。從提振收入的角度看，維持一定的經(jīng)濟增速，改善居民對未來就業(yè)和收入的預期是必須的。此外，考慮到居民往往更關注名義變量，保持一定的名義增速可能更為重要。因此，當前的通縮環(huán)境亟待改變。

回到居民收入本身，工資性收入目前仍是居民收入的主要來源，但正如前文指出的，近年來居民收入中，增速放緩最為明顯的是財產(chǎn)凈收入和轉移凈收入。后者取決于政府財政能力，前者仍需政策關注。考慮到財產(chǎn)凈收入增速的下降與利率的下行和地產(chǎn)的走弱相關，二者短期難有變化。如何拓展財產(chǎn)性收入的渠道則成為焦點，提振資本市場或是有效選項。在增加財產(chǎn)性收入之外，提振資本市場亦有助于在地產(chǎn)走弱的情況下重塑財富效應，從另一角度提振消費。

《提振消費專項行動方案》在“拓寬財產(chǎn)性收入渠道”部分強調，多措并舉穩(wěn)住股市，并給出了多項具體措施。我們理解，這顯示了監(jiān)管部門對于資本市場在提振消費等方面的作用的認識，在當前宏觀環(huán)境下，后續(xù)資本市場的表現(xiàn)或可期待。

穩(wěn)定居民預期。居民預期很大程度上內生于經(jīng)濟表現(xiàn)。如果前述財政力度加強以及提振居民收入等方面效果顯現(xiàn)，居民預期的改善就是自然的結果。在此我們不再贅述。

從中長期看，收入分配制度的變革和城鎮(zhèn)化是提振消費的重要抓手從中長期的視角看，提高最終消費支出在GDP中的比重或可從兩個方面著手：一是收入分配制度的變革;二是城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進。

收入分配制度的變革。如前所述，中國的最終消費支出占比較其他國家偏低。這一現(xiàn)象的形成有著文化、歷史等多方面的原因，對此學術界已經(jīng)討論頗多。我們在此想指出的是，這一現(xiàn)象的改變需要收入分配制度的變革，即增加居民部門在收入分配中的比重。正如二十屆三中全會《中共中央關于進一步全面深化改革推進中國式現(xiàn)代化的決定》所指出的，“提高居民收入在國民收入分配中的比重，提高勞動報酬在初次分配中的比重。”

圖：消費者信心指數(shù)仍處低位

當然，正如前文所述，中國的經(jīng)濟結構不同于其他國家，因此不宜簡單用其他國家最終消費支出占比的數(shù)字作為中國提振消費的最終目標。居民部門在收入分配中占比應提高到什么程度，仍是個應在實踐中討論的問題。

城鎮(zhèn)化是提振消費的重要抓手。據(jù)城鄉(xiāng)一體化調查數(shù)據(jù)，2024年，中國城鎮(zhèn)居民人均消費支出為34577元，農(nóng)村居民人均消費支出為19280元，城鎮(zhèn)居民的人均消費支出是農(nóng)村居民的1.8倍。2024年，中國的常住人口城鎮(zhèn)化率為67%，然而，戶籍人口城鎮(zhèn)化率遠低于這一水平，2021年數(shù)據(jù)僅為46.7%，較同年的常住人口城鎮(zhèn)化率低了約18個百分點。

從以上數(shù)據(jù)看，城鎮(zhèn)化水平的提升，尤其是農(nóng)業(yè)人口的市民化，或將有效提升消費水平。

必須強調的是，城鎮(zhèn)化所帶來的消費支出增加是收入增長的結果。從數(shù)據(jù)看，近年來中國城鎮(zhèn)居民的平均消費傾向是低于農(nóng)村居民的。因此，城鎮(zhèn)化的背后是產(chǎn)業(yè)的升級，換言之，是城鎮(zhèn)化帶來居民收入的提升，進而帶動了消費支出的增長。正如二十屆三中全會《中共中央關于進一步全面深化改革推進中國式現(xiàn)代化的決定》所指出的，“必須統(tǒng)籌新型工業(yè)化、新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興”，“構建產(chǎn)業(yè)升級、人口集聚、城鎮(zhèn)發(fā)展良性互動機制”。

（本文有刪減）