促進(jìn)科技創(chuàng)新的財稅政策選擇

中圖分類號：F812.422 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2095-1280（2025）03-0023-12

內(nèi)容提要：文章基于生命周期視角，依據(jù)2010一2021年A股上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，重新審視財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠在不同生命周期中企業(yè)科技創(chuàng)新的激勵效應(yīng)。研究結(jié)果表明：在不同階段，財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠對科技創(chuàng)新激勵作用存在差異性，二者以緩解融資約束為傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)而提高科技創(chuàng)新質(zhì)量；在成長期企業(yè)中主要通過財政補(bǔ)貼的信號效應(yīng)發(fā)揮作用，而在成熟期企業(yè)中主要通過稅收優(yōu)惠的資源效應(yīng)發(fā)揮作用。拓展分析表明財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠的組合空間比值與科技創(chuàng)新質(zhì)量呈倒U形關(guān)系，與融資約束呈U形關(guān)系，且存在一定的適度區(qū)間。為更好促進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新，應(yīng)動態(tài)優(yōu)化財稅政策組合，針對不同發(fā)展周期企業(yè)精準(zhǔn)施策，通過減少政策的擠出效應(yīng)切實提高企業(yè)科技創(chuàng)新質(zhì)量。

一、引言與文獻(xiàn)綜述

隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，傳統(tǒng)依靠人口、土地、資金等要素投入的驅(qū)動模式難以為繼，亟需新的經(jīng)濟(jì)增長點和發(fā)展動力。在新一輪科技革命快速發(fā)展與內(nèi)部轉(zhuǎn)型需求迫切的雙重壓力下，以創(chuàng)新驅(qū)動全要素生產(chǎn)率的提高是未來經(jīng)濟(jì)增長的新動能。黨的二十屆三中全會指出“必須深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”，2025年《政府工作報告》則進(jìn)一步明確“創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展”“推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)”和“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。科技創(chuàng)新是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵所在，是推動產(chǎn)業(yè)和技術(shù)升級的持續(xù)動力。但新質(zhì)生產(chǎn)力并不是為了新而新，企業(yè)科技創(chuàng)新也不能一味強(qiáng)調(diào)革新式創(chuàng)新，“破舊立新”還是“推陳出新”是企業(yè)基于自身不同生命周期資源稟賦進(jìn)行的創(chuàng)新策略選擇。

在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實踐中，以財政補(bǔ)貼，稅收優(yōu)惠為核心的激勵政策是政府彌補(bǔ)科技創(chuàng)新外部性與公共性問題的重要制度安排。在財稅政策促進(jìn)科技創(chuàng)新研究方面，多數(shù)學(xué)者肯定財稅政策的創(chuàng)新激勵效應(yīng)，認(rèn)為財稅政策對科技創(chuàng)新存在擠入效應(yīng)，通過緩解融資壓力、減少創(chuàng)新成本、降低創(chuàng)新風(fēng)險提高企業(yè)創(chuàng)新積極性（馮海波和劉勝，2017）。財政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠是對知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度不完善的彌補(bǔ)，能夠糾正市場失靈，提高企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)意愿，增加企業(yè)研發(fā)投入（張杰等，2015）。財政補(bǔ)貼為創(chuàng)新投資提供直接資金支持（楊洋，2015），也向外部投資者傳遞了積極信號（Takalo和 Tanayama，2010）。但也有學(xué)者認(rèn)為財稅政策對科技創(chuàng)新存在擠出效應(yīng)，由于信息不對稱問題，企業(yè)容易出現(xiàn)“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”，通過“虛假”創(chuàng)新投資或者炮制大量無實際價值的專利獲取專利資助（張杰等，2015）。企業(yè)采取策略式創(chuàng)新尋租行為會降低研發(fā)投入和創(chuàng)新質(zhì)量（黎文靖和鄭曼妮，2016）。還有部分學(xué)者認(rèn)為財稅政策的創(chuàng)新激勵效應(yīng)呈現(xiàn)非線性特征，與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出呈現(xiàn)倒U型關(guān)系（吳偉偉和張?zhí)煲唬?021）或只在一定的閾值內(nèi)起激勵作用（安同良和千慧雄，2021）。關(guān)于政策效應(yīng)的比較，學(xué)界也并未形成一致的結(jié)論。部分學(xué)者認(rèn)為稅收優(yōu)惠政策更有利于塑造公平的競爭環(huán)境（繆慧星，2016），因而創(chuàng)新激勵作用更顯著（寇明婷等，2022），財政補(bǔ)貼與創(chuàng)新質(zhì)量之間則會呈倒U型關(guān)系（周小梅，2025）。

在創(chuàng)新策略的選擇上，學(xué)者們將企業(yè)創(chuàng)新行為分為開發(fā)式創(chuàng)新與探索式創(chuàng)新。開發(fā)式創(chuàng)新關(guān)注整合現(xiàn)有知識和資源，是對現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行拓展深化的創(chuàng)新（Lavieetal.，2010）。探索式創(chuàng)新則聚焦重大技術(shù)突破，通過開辟全新研究領(lǐng)域推動企業(yè)跨越式發(fā)展（Raisch和Birkinshaw，2008）。作為創(chuàng)新主體，企業(yè)進(jìn)行開發(fā)式或探索式創(chuàng)新與成本、收益以及承擔(dān)的風(fēng)險相關(guān)。過分強(qiáng)調(diào)探索式創(chuàng)新可能導(dǎo)致組織難以從高成本實驗中獲得收益，而過度強(qiáng)調(diào)開發(fā)式創(chuàng)新則容易導(dǎo)致組織惰性（March，1991）。如何在現(xiàn)有資源約束下平衡開發(fā)式創(chuàng)新與探索式創(chuàng)新是企業(yè)創(chuàng)新過程中的現(xiàn)實問題。部分學(xué)者認(rèn)為由于不同發(fā)展階段企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，管理制度和創(chuàng)新環(huán)境都存在差異（Habib和Hasan，2018），應(yīng)根據(jù)不同階段的特點動態(tài)調(diào)整創(chuàng)新策略。

從現(xiàn)有的文獻(xiàn)來看，針對財稅政策創(chuàng)新效應(yīng)的研究由于視角不同，得出的結(jié)論也不盡相同。現(xiàn)有文獻(xiàn)注重從總體上分析財稅政策對科技創(chuàng)新的影響，而且更注重從創(chuàng)新質(zhì)量上進(jìn)行剖析，關(guān)于實質(zhì)性創(chuàng)新、策略式創(chuàng)新、創(chuàng)新數(shù)量、創(chuàng)新質(zhì)量的討論不絕于耳（黎文靖和鄭曼妮，2016）。本文認(rèn)為，從開發(fā)式創(chuàng)新到探索式創(chuàng)新是一個從量變到質(zhì)變的過程，“破舊立新”是“推陳出新”的延續(xù)與突破，創(chuàng)新策略的選擇不能脫離企業(yè)所處的發(fā)展階段與所面臨的環(huán)境。但現(xiàn)有文獻(xiàn)更多將二者進(jìn)行獨立研究，很少基于企業(yè)不同發(fā)展階段具體分析財稅政策的激勵效應(yīng)。雖然也有部分學(xué)者從不同生命周期分析財稅政策對科技創(chuàng)新的影響（陳紅等，2019；劉詩源等，2020），但忽視了企業(yè)所處發(fā)展階段的創(chuàng)新需求與制度約束。本文以2010—2021年A股上市公司企業(yè)數(shù)據(jù)，基于不同生命周期視角實證分析財稅政策對促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量提高的激勵效應(yīng)。與以往研究相比，本文可能的貢獻(xiàn)在于：一是構(gòu)建基于企業(yè)不同生命周期創(chuàng)新需求與制度約束的互動機(jī)理模型，并將財稅政策納入統(tǒng)一分析框架；二是基于企業(yè)不同生命周期創(chuàng)新策略選擇的適配性，本文不區(qū)分發(fā)明專利、實用新型與外觀專利，而是采用專利知識寬度測度企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量以客觀反映企業(yè)創(chuàng)新策略選擇；三是比較不同生命周期，財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠對關(guān)鍵制度約束的傳導(dǎo)機(jī)制作用差異，進(jìn)而分析二者對企業(yè)科技創(chuàng)新質(zhì)量的激勵效應(yīng)差異；四是在不同生命周期財稅政策激勵效應(yīng)差異分析的基礎(chǔ)上，嘗試分析財政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠組合與創(chuàng)新質(zhì)量間的非線性關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)是具有生命狀態(tài)的組織，存在從出生到死亡的“類人口學(xué)”過程。處于不同生命周期的企業(yè)，其所面臨的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境、創(chuàng)新需求以及制約發(fā)展的關(guān)鍵因素都存在差異。企業(yè)創(chuàng)新策略選擇應(yīng)是在考量自身資源稟賦、發(fā)展需求與外部環(huán)境后的綜合決策。財稅政策作為創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略實施的重要制度安排，由于兩者作用機(jī)制存在差異，在不同階段破解技術(shù)創(chuàng)新現(xiàn)實約束方面必然存在差異。

（一）成長期：高創(chuàng)新意愿，低創(chuàng)新質(zhì)量，強(qiáng)融資約束下的財稅政策作用分析

成長期企業(yè)是指在經(jīng)過一段時間的孕育孵化后，進(jìn)入學(xué)習(xí)穩(wěn)固階段的少年時期，成長期企業(yè)由于尚未形成行業(yè)的核心技術(shù)，主要采取依附戰(zhàn)略，利用外部研發(fā)力量，在“干中學(xué)”的過程中不斷學(xué)習(xí)、模仿、創(chuàng)造（董曉芳和袁燕，2014）。成長期的企業(yè)有創(chuàng)新需求，但盈利能力較弱，內(nèi)源性融資能力不足（劉詩源等，2020），且因企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險大，資金供給者通常保持謹(jǐn)慎態(tài)度，導(dǎo)致其面臨嚴(yán)重的外源性融資約束（黃宏斌等，2016）。對成長期企業(yè)而言，如何突破現(xiàn)階段的融資約束

是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的關(guān)鍵所在。

財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠的作用機(jī)制不同，不同生命周期企業(yè)對政策的享受程度也存在差異。從稅收優(yōu)惠政策來看，主要有研發(fā)費(fèi)用加計扣除以及企業(yè)所得稅稅率優(yōu)惠，適用對象往往是有一定盈利能力的企業(yè)。研發(fā)費(fèi)用加計扣除的前提是具有可抵扣的稅前利潤，當(dāng)年未能盈利的企業(yè)，雖然可結(jié)轉(zhuǎn)至未來年度進(jìn)行扣抵，但擠占了當(dāng)前現(xiàn)金流，加劇了資金供需矛盾。成長期企業(yè)經(jīng)營狀況并不穩(wěn)定，盈利能力有限，利潤較少甚至為負(fù)，難以切實享受到稅收優(yōu)惠政策的激勵效應(yīng)。而政府補(bǔ)助通過“真金白銀”的資金支持，緩解了企業(yè)的資金壓力。同時政府補(bǔ)助產(chǎn)生的“信號效應(yīng)”容易被市場信息中介分析師接收，有利于改善企業(yè)與外部投資間的信息不對稱，擴(kuò)寬企業(yè)的外源性融資渠道，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量提高。基于以上分析，提出假設(shè)：

H1：對成長期企業(yè)，財政補(bǔ)助對于提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量起到積極影響；

H2：對成長期企業(yè)，稅收優(yōu)惠對于提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量無顯著影響。

（二）成熟期：強(qiáng)創(chuàng)新意愿，高創(chuàng)新質(zhì)量，低融資約束下的財稅政策作用分析

成熟期的企業(yè)已經(jīng)度過成長階段，具有一定規(guī)模且生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗比較豐富，進(jìn)入高發(fā)展時期。成熟期的企業(yè)自身已經(jīng)聚集了一定能量，初步掌握了行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)，能夠推出具有一定競爭力的產(chǎn)品。成熟期企業(yè)要想突破自身能力邊界，就需要通過高質(zhì)量創(chuàng)新突破內(nèi)部瓶頸，獲得擴(kuò)張性生長。成熟期企業(yè)有強(qiáng)烈的創(chuàng)新需求，且偏重以遠(yuǎn)期技術(shù)突破為目的，試圖以核心關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新占據(jù)市場。這一階段的企業(yè)資金較為充裕，融資約束程度最小（黃宏斌，2016）。財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠都能增加企業(yè)盈余資金，但在企業(yè)已有資源足夠維持經(jīng)營活動的情況下，企業(yè)有可能改變財政補(bǔ)貼的用途，而不會切實用于企業(yè)的研發(fā)投入（余典范和王佳希，2022）。研發(fā)費(fèi)用加計扣除以及企業(yè)所得稅方面的優(yōu)惠政策在此時就能充分發(fā)揮作用。稅收優(yōu)惠一方面增加了企業(yè)現(xiàn)金流，為企業(yè)進(jìn)行高質(zhì)量科技創(chuàng)新提供資金支持，另一方面，稅收優(yōu)惠的“指引促進(jìn)”作用容易激發(fā)企業(yè)進(jìn)行資金投入大、創(chuàng)新風(fēng)險高、投資收益大的探索式創(chuàng)新活動（陳紅等，2019）。基于以上分析，提出假設(shè)：

H3：對成熟期企業(yè)，財政補(bǔ)貼對提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量無顯著影響；

H4：對成熟期企業(yè)，稅收優(yōu)惠對提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量起到積極影響（三）衰退期：弱創(chuàng)新需求，低創(chuàng)新質(zhì)量，強(qiáng)融資約束下財稅政策作用分析

處于衰退期的企業(yè)，經(jīng)營狀況不斷惡化，利潤空間不斷縮減，隨時面臨退市或被并購的風(fēng)險，因此，維持生存、減少損失是這一時期企業(yè)最關(guān)注的問題。為求生存，衰退期企業(yè)更傾向于將資金投向常規(guī)的生產(chǎn)經(jīng)營活動（劉詩源等，2020），可能不會在突破式創(chuàng)新上進(jìn)行投入。此外，衰退期企業(yè)由于盈利能力下降，經(jīng)營風(fēng)險加大，外部信貸資金獲取難度增加，企業(yè)也將面臨嚴(yán)重的融資約束（黃宏斌，2016），難以為企業(yè)科技創(chuàng)新提供資金保障。對衰退期企業(yè)而言，創(chuàng)新動力不足是制約其進(jìn)行創(chuàng)新活動的關(guān)鍵因素。對于創(chuàng)新內(nèi)在驅(qū)動力不足，不管是財政補(bǔ)貼還是稅收優(yōu)惠可能都無法切實提高衰退期企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量。就財政補(bǔ)貼而言，在創(chuàng)新動力不足的情況下，企業(yè)更多將補(bǔ)貼用于“止損”，而非用于風(fēng)險與收益不確定的創(chuàng)新活動（童錦治等，2018）。而且，財政補(bǔ)貼還可能進(jìn)一步強(qiáng)化衰退期企業(yè)的“創(chuàng)新惰性”（余典范和王希佳，2022）。就稅收優(yōu)惠而言，由于衰退期企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，盈利能力有限，難以切實享受到稅收優(yōu)惠紅利，稅收優(yōu)惠對這一時期企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用也比較有限。基于以上分析，提出假設(shè)：

H5：財政補(bǔ)貼對衰退期企業(yè)提高創(chuàng)新質(zhì)量無顯著影響；

H6：稅收優(yōu)惠對衰退期企業(yè)提高創(chuàng)新質(zhì)量無顯著影響。

三、研究設(shè)計與變量說明

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文以2010年至 2021年滬深兩市的上市企業(yè)為研究樣本，主要數(shù)據(jù)來源如下：（1）企業(yè)的專利申請信息數(shù)據(jù)來源于國家知識產(chǎn)權(quán)局專利檢索數(shù)據(jù)庫，包括2010年至2021年以企業(yè)或其子公司作為專利申請人的專利信息；（2）企業(yè)的財務(wù)特征數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)、產(chǎn)權(quán)特征數(shù)據(jù)以及財政補(bǔ)貼和稅收返還數(shù)據(jù)來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫；（3）地區(qū)層面上的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺（CNRDS）。另外，借鑒已有研究的做法，結(jié)合本文研究目標(biāo)，在原始數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行如下篩選：（1）剔除 ST類和PT類等交易異常的上市企業(yè)；（2）考慮到樣本估計的穩(wěn)健性，本文不僅剔除了房地產(chǎn)和金融類上市企業(yè)，刪除主要變量存在數(shù)據(jù)缺失的樣本，還刪除了創(chuàng)新活動極度不活躍的社會組織、住宿和餐飲、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)樣本；（3）為了消除離群值對參數(shù)估計造成的影響，對所有連續(xù)變量在 1% 和 99% 的分位水平上進(jìn)行縮尾處理（Winsorize）。最終，本文得到14192個有效的“企業(yè)一年份”樣本觀測值。

（二）實證模型設(shè)定

不同行業(yè)的企業(yè)具有明顯的行業(yè)特性差異，為了準(zhǔn)確評估財稅政策選擇對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量的影響，借鑒黎文靖和鄭曼妮（2016）、張杰和鄭文平（2018）模型設(shè)定形式，本文設(shè)定如下基準(zhǔn)模型驗證前文提出的研究假設(shè)：

LnPatentkqualit u_i，t+1=a+β₁Subsidy_i，t+β₁Tax_i，t+δX_i，t+η_t+λ_j+ε_i，t

其中，被解釋變量LnPatentkquality Φ_i，t+1 表示企業(yè) i 在 t⁺¹ 年的專利質(zhì)量。核心解釋變量為Subsidy_i，t 表示企業(yè) i 在 t 年獲得的政府補(bǔ)貼， Tax_i，t 表示企業(yè) i 在 t 年獲得的稅收返還。 X 表示企業(yè)層面的一系列控制變量。 η_t 和 λ_j 表示年份和行業(yè)固定效應(yīng)，其目的是控制住時間層面上不隨企業(yè)變化的沖擊和行業(yè)層面上的非時變因素。此外，本文參照2012年中國證監(jiān)會頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》，對行業(yè)進(jìn)行虛擬變量設(shè)定。除制造業(yè)按二級行業(yè)劃分外，其余行業(yè)均按一級行業(yè)劃分，將模型估計的系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤聚類到企業(yè)層面。

（三）變量構(gòu)建和說明

科技創(chuàng)新質(zhì)量（LnPatentkquality）：在以往探討科技創(chuàng)新質(zhì)量或者分析企業(yè)創(chuàng)新策略性行為文獻(xiàn)中，多采用專利類型進(jìn)行區(qū)分，以外觀設(shè)計及實用新型專利衡量低質(zhì)量或策略式創(chuàng)新，以發(fā)明專利衡量高質(zhì)量或?qū)嵸|(zhì)性創(chuàng)新（黎文靖和鄭曼妮，2016；陳紅等，2019）。但正如前文所析，企業(yè)創(chuàng)新行為選擇與其所處的發(fā)展階段有關(guān)，過分強(qiáng)調(diào)探索式創(chuàng)新可能導(dǎo)致核心能力渙散，因此不能簡單以專利類型衡量創(chuàng)新質(zhì)量。部分學(xué)者以專利被引用情況測度創(chuàng)新質(zhì)量，但這種方法只考慮該專利被后續(xù)專利引用的情況，并未考慮該專利引用前置專利的情況，而且企業(yè)專利數(shù)據(jù)庫無法提供企業(yè)專利被引用的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。本文采用張杰和鄭文平（2018）的做法，采用專利知識寬度作為創(chuàng)新質(zhì)量的代理變量（為了消除異方差的影響，對專利知識寬度采用對數(shù)化形式），這種方法以專利內(nèi)所包含知識的復(fù)雜性和廣泛性反映創(chuàng)新質(zhì)量。一般而言，專利作為企業(yè)科技創(chuàng)新的重要載體，其內(nèi)含的知識越復(fù)雜，被模仿和改進(jìn)的難度就越大，就越能獲得創(chuàng)新產(chǎn)品的壟斷收益，意味著創(chuàng)新的質(zhì)量越高。科技創(chuàng)新質(zhì)量的度量步驟如下：

第一步，統(tǒng)計企業(yè)專利分類號數(shù)量。企業(yè)的每個專利申請都包含了IPC分類號的數(shù)量信息，IPC分類號一般采用“部一大類一小類一大組一小組”的格式，為了盡可能充分利用專利分類號信息，分別計算企業(yè) i 截至 t 年在 h 大組下發(fā)明專利和實用新型專利申請的累計數(shù)目 （Z_iht） 以及企業(yè) i 截至t 年在全部大組下申請專利的累計數(shù) （Z_it） 。

第二步，計算企業(yè)知識寬度信息指標(biāo)。參照考赫芬達(dá)爾指數(shù)的計算思路，在大組層面上企業(yè)知識寬度信息指標(biāo)為：

第三步，計算企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量指標(biāo)。由于企業(yè)知識寬度信息指標(biāo)為“企業(yè)一年份一大組”的數(shù)據(jù)集。因此，需要將企業(yè)知識寬度信息加總到企業(yè)層面。為此，本文采取中位數(shù)法。

patentqualityit Σ= median（patent_knowedgeh.it）H

財政補(bǔ)貼（Subsidy）：參考柳光強(qiáng)（2016）研究，本文采用企業(yè)財務(wù)報表附注“營業(yè)外收入”科目下的政府補(bǔ)助總額與企業(yè)年末銷售收入的比值表示。

稅收返還（Tax）：參考柳光強(qiáng)（2016）研究，本文采用各項稅金返還與收到的各項稅金返還和支付的各項稅費(fèi)之和的比值來衡量。

企業(yè)生命周期：參考Dickinson（2011）研究，以現(xiàn)金流模式法對企業(yè)生命周期進(jìn)行劃分，該方法通過經(jīng)營、投資、籌資三類活動現(xiàn)金流的組合來反映不同生命周期企業(yè)的發(fā)展特征，將企業(yè)分為成長期，成熟期和衰退期。

控制變量：在控制變量的選擇上，參考楊洋等（2015）以及柳光強(qiáng)（2016）的研究，選取如下控制變量：（1）企業(yè)規(guī)模（Size）：企業(yè)期末資產(chǎn)總值的對數(shù)；（2）企業(yè)財務(wù)杠桿率（Lev）：企業(yè)期末總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值；（3）企業(yè)成立年限（Age）：企業(yè)當(dāng)年年份與企業(yè)成立年份差值加1;（4）企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）：企業(yè)實際控制人為中央或地方政府時取1，否則取0；（5）企業(yè)研發(fā)投入（Ramp;D）：企業(yè)期末研發(fā)投入與銷售收入的比值；（6）企業(yè)固定資產(chǎn)占比（ ?Fix. ）：企業(yè)期末固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比值；（7）企業(yè)兩權(quán)分離度（Separation）：企業(yè)控制權(quán)與所有權(quán)之間的差值；（8）企業(yè)管理層的工資薪酬（Salary）：企業(yè)管理層的工資薪酬加1后的對數(shù)；（9）企業(yè)盈利能力（TobinQ）：企業(yè)期末市值與總資產(chǎn)的比值；（10）企業(yè)第一大股東持股比例（LargestHolder）：企業(yè)第一大股東持股比例；（11）企業(yè)市場勢力（Market）：企業(yè)營業(yè)收入與營業(yè)成本之比的對數(shù)；（12）企業(yè)資本密集度（CapitalDensity）：企業(yè)固定資產(chǎn)凈額與員工之比的對數(shù)；（13）企業(yè)管理層持股比例（Mangerhold）：企業(yè)管理層持股比例加1的對數(shù)。

（四）描述性統(tǒng)計分析

本文主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示，科技創(chuàng)新質(zhì)量（對數(shù)化后）的均值為0.178，最大值為0.576，中位數(shù)為0，標(biāo)準(zhǔn)差為0.201，這說明上市企業(yè)的科技創(chuàng)新質(zhì)量整體上相對較弱但有較大的提升空間。財政補(bǔ)貼的均值為0.015，標(biāo)準(zhǔn)差為0.018，變異系數(shù)為1.2（0.018/0.015），這說明各企業(yè)間享受的政府補(bǔ)貼呈現(xiàn)較大的離差特征。稅收返還也具有同樣的特征。

表1 主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

四、不同生命周期財稅政策對企業(yè)科技創(chuàng)新影響的實證分析

（一）基準(zhǔn)回歸分析

不同生命周期下財稅政策對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的回歸結(jié)果如表2所示，對成長期企業(yè)而言，財政補(bǔ)貼的影響效應(yīng)為正，且在 5% 的水平上顯著，稅收優(yōu)惠對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響為正，但結(jié)果并不顯著。這個結(jié)果支持假設(shè)H1與H2，即在成長期，財政補(bǔ)貼比稅收優(yōu)惠更能促進(jìn)企業(yè)提高創(chuàng)新質(zhì)量。對成熟期企業(yè)而言，稅收優(yōu)惠對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響為正，且在 1% 水平上顯著，財政補(bǔ)貼的影響效應(yīng)則不顯著。這個結(jié)果同樣支持了前文提出的假設(shè)H3與H4，說明在成熟期，企業(yè)面臨的融資約束較小，企業(yè)可能不會將政府補(bǔ)貼真正用于研發(fā)投入，而有針對性的稅收優(yōu)惠比財政補(bǔ)貼更能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的提高。對衰退期企業(yè)而言，不管是財政補(bǔ)貼還是稅收優(yōu)惠，其對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響都為負(fù)，但未能通過顯著性檢驗。這個結(jié)果支持了假設(shè)H5與H6，對于衰退期企業(yè)，由于企業(yè)自主創(chuàng)新的內(nèi)驅(qū)力缺失，不管是財政補(bǔ)貼抑或是稅收優(yōu)惠，都無法激勵該階段企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新。

注：*、**、**分別表示在 10% 、 5% 、 1% 的水平上顯著，括號內(nèi)為聚類標(biāo)準(zhǔn)誤。下同。

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.更改企業(yè)科技創(chuàng)新質(zhì)量的度量方法

為避免因被解釋變量度量方式不同而導(dǎo)致的估計結(jié)果差異，本文計算企業(yè)科技創(chuàng)新質(zhì)量時，在企業(yè)知識寬度信息加總到企業(yè)層面時采取均值方法（Lnpatentkquality_Mean）。結(jié)果如表3所示。其回歸結(jié)果與前文基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，這說明基準(zhǔn)回歸結(jié)論對創(chuàng)新質(zhì)量的不同度量方式保持穩(wěn)健。

表3

穩(wěn)健性檢驗：更改被解釋變量的度量方式

2.更改財政補(bǔ)貼和稅收返還的度量方式

同樣，為了避免核心解釋變量的度量方式不同而導(dǎo)致的估計結(jié)果差異，以（法定稅率－實際稅率） × 銷售收入（ ）來衡量稅收優(yōu)惠。同時，采用政府補(bǔ)貼與年末資產(chǎn)總額的比值（Subsidy_asseti，t）重新衡量財政補(bǔ)貼。結(jié)果如表4所示，說明基準(zhǔn)回歸結(jié)論在更換政府補(bǔ)助和稅收返還度量方式后依然保持穩(wěn)健。

表4 穩(wěn)健性檢驗：更改解釋變量的度量方式

（三）內(nèi)生性問題討論

為了緩解度量誤差和遺漏變量導(dǎo)致的內(nèi)生性問題以及可能存在的反向因果關(guān)系，本文進(jìn)一步采用工具變量法對基準(zhǔn)回歸模型進(jìn)行重新估計。借鑒周茜等（2020）的做法，用企業(yè)所處行業(yè)和年份的政府補(bǔ)貼和稅收返還的均值作為工具變量。這是因為，相同行業(yè)的企業(yè)所處的外部經(jīng)營環(huán)境和企業(yè)的財務(wù)特征也相似，有著相似的發(fā)展經(jīng)歷，其面臨的政府補(bǔ)貼政策和稅收返還政策大體一致。因此，企業(yè)享有的政府補(bǔ)貼和稅收返還與所處行業(yè)和年份的均值存在一定的相關(guān)性，滿足工具變量的相關(guān)性要求。其次，行業(yè)均值屬于行業(yè)層面的特征變量，企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量屬于企業(yè)微觀行為，而整體層面的特征變量不會受單個企業(yè)行為的影響，因此滿足工具變量的外生性要求。

回歸結(jié)果如表5所示，表5的第（1）和（2）列表明，在同一年份下，同行業(yè)企業(yè)的政府補(bǔ)貼和稅收返還與目標(biāo)企業(yè)的政府補(bǔ)貼和稅收返還呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。表5的第（3）－（5）列為工具變量的兩階段最小二乘法估計的第二階段估計結(jié)果。可以發(fā)現(xiàn)，財政補(bǔ)貼依然在成長期更有利于企業(yè)提高創(chuàng)新質(zhì)量，稅收返還對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響則在成熟期更顯著。另外，本文還對弱工具變量進(jìn)行檢驗，Kleibergen-Paap rk的Wald-F統(tǒng)計值均大于經(jīng)Stock-Yogo檢驗 10% 水平的臨界值16.38，說明不存在弱工具變量的選取問題。

表5 內(nèi)生性問題討論：工具變量法

（四）異質(zhì)性檢驗

本文通過異質(zhì)性分析，檢驗財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠政策在不同主體中的作用差異，從不同產(chǎn)權(quán)屬性、不同行業(yè)屬性以及不同市場化程度的維度展開①。分析結(jié)果顯示：從產(chǎn)權(quán)屬性來看，在成長期，財政補(bǔ)貼對于民營企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量存在顯著正向影響，但對國有企業(yè)的影響并不顯著。在成熟期，稅收優(yōu)惠對國有企業(yè)與民營企業(yè)提高技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量存在顯著正向影響，且對國有企業(yè)的影響比民營企業(yè)更大。從行業(yè)屬性來看，在成長期，財政補(bǔ)貼對高新技術(shù)企業(yè)的影響更大，在成熟期，稅收優(yōu)惠對高新技術(shù)企業(yè)的影響效應(yīng)更大。從市場化程度來看，不管是成長期財政補(bǔ)貼對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量的影響還是成熟期稅收優(yōu)惠對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響，市場化程度高的地區(qū)效果更好。

五、傳導(dǎo)機(jī)制與拓展分析

（一）機(jī)制檢驗：緩解融資約束

從上文的基準(zhǔn)回歸結(jié)果來看，不同生命周期，財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量提高起到了不同的激勵效應(yīng)，那么二者是通過何種機(jī)制發(fā)揮作用則是本文將要進(jìn)一步明確的問題。充足的資金支持是企業(yè)創(chuàng)新的重要保障，財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠在不同時期對緩解企業(yè)融資約束起到了不同的作用，本文擬從融資約束角度分析財稅政策的傳導(dǎo)機(jī)制。鑒于此，本文借鑒余明桂等（2010）的做法，構(gòu)建以下模型用以檢驗不同生命周期下財稅政策對企業(yè)融資約束的影響：

LnPatentquality_i，t+1=α+β₁Subsidy_i，t+β₂Tax_i，t+β₃Sd_i，t

+γ₁Subsidy_i，t×SA_i，t+γ₂Tax_i，t×SA_i，t

+δX_i，t+η_t+λ_j+ε_i，t

其中，SA指數(shù)用于度量企業(yè)的融資約束水平，值越大表示企業(yè)面臨的融資約束程度越嚴(yán)重。同時，為了緩解上市對企業(yè)融資約束的影響，本文剔除了當(dāng)年上市的企業(yè)樣本。機(jī)制檢驗結(jié)果如表6所示。從第（1）-（3）列可以看出，企業(yè)的融資約水平越高，企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量水平越低。表6第（1）列中的 Subsidy_i，t×SA_i，t 回歸系數(shù)顯著為正，而 Tax_i，t×SA_i，t 回歸系數(shù)不顯著。這表明，在成長期，財政補(bǔ)貼是緩解企業(yè)融資約束水平的主要手段。而表6第（2）列中的 Tax_i，t×SA_i，t 回歸系數(shù)顯著為正，但是 Subsidy_i，t×SA_i，t 回歸系數(shù)不顯著。這表明，在成熟期，緩解企業(yè)融資約束水平的主要手段則轉(zhuǎn)變?yōu)榱硕愂諆?yōu)惠。

表6

機(jī)制檢驗：緩解融資約束

（二）進(jìn)一步的證據(jù)

1.基于信號傳遞效應(yīng)的檢驗

處于成長期的企業(yè)由于信息披露質(zhì)量不高，容易造成企業(yè)內(nèi)外之間信息不對稱問題，不僅會引起外部投資者對其創(chuàng)新能力合法性的質(zhì)疑，而且還會阻礙其與外部機(jī)構(gòu)組成聯(lián)結(jié)，最終加劇企業(yè)的融資約束，阻礙企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的提高。而作為金融市場信息中介的分析師可以通過對企業(yè)跟蹤調(diào)查、信息解讀等方式向市場投資者傳遞企業(yè)信息，減少企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱，從而增加外部投資者對企業(yè)投資，緩解融資約束程度。因此，如何提高分析師對企業(yè)的關(guān)注度，是緩解企業(yè)融資約束的重要方式之一。由于政府補(bǔ)貼大多屬于事前激勵，因此成長期的企業(yè)除了獲得直接的現(xiàn)金補(bǔ)助外，還能在一定程度上向外接傳遞其具有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力或是其投資的創(chuàng)新項目具有良好前景的信號，從而捕獲更多分析師的關(guān)注，減少內(nèi)外部間的信息不對稱，緩解企業(yè)融資約束。而成長期的企業(yè)由于難以切實享受到稅收優(yōu)惠政策的激勵效應(yīng)，所以稅收優(yōu)惠的信號傳遞效應(yīng)可能不明顯。本文通過分析分析師對企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的敏感性來檢驗財政補(bǔ)貼的信號傳遞機(jī)制，構(gòu)建以下模型：

其中 Attention_i，t+I 表示在 t⁺¹ 時期跟蹤企業(yè) i 的分析師數(shù)量。機(jī)制結(jié)果如表7列（1）所示。Subsidyi Ψ_t× LnPatentquality，回歸系數(shù)顯著為正，表明政府補(bǔ)貼提高了分析師對成長期企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的敏感性，即對于成長期的企業(yè)，政府補(bǔ)貼通過信號傳遞機(jī)制來緩解企業(yè)融資約束，進(jìn)而提高創(chuàng)新質(zhì)量。而 Tax_i，t×LnPatentquality_i，t 回歸系數(shù)不顯著，說明此時稅收優(yōu)惠的信號傳遞效應(yīng)不明顯。

2.基于資源效應(yīng)的檢驗

在成熟期，企業(yè)的市場份額不斷擴(kuò)大，營收規(guī)模也不斷增大，其自主創(chuàng)新的意愿也相較于成長期企業(yè)更強(qiáng)。因此，稅收作為一種事后激勵手段，相比于政府補(bǔ)貼這一事前激勵手段，一方面增加了企業(yè)現(xiàn)金流，另一方面通過“指引促進(jìn)”作用使得企業(yè)將更多的資金投入到創(chuàng)新風(fēng)險大、創(chuàng)新質(zhì)量高的探索式創(chuàng)新活動。因此，對于成熟期的企業(yè)，稅收優(yōu)惠更多地體現(xiàn)在資源效應(yīng)，即通過增加企業(yè)的現(xiàn)金持有水平來緩解融資約束水平，從而提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量。為了檢驗成熟期稅收優(yōu)惠的資源效應(yīng)，本文設(shè)定如下模型：

其中， Liquid_i，t+I 代表企業(yè)現(xiàn)金持有水平，用貨幣資金占比總資產(chǎn)衡量。結(jié)果如表7列（2）所示。Tax_i，t 的回歸系數(shù)顯著為正，說明對于成熟期的企業(yè)，稅收優(yōu)惠通過資源效應(yīng)來提高現(xiàn)金持有水平，從而緩解企業(yè)融資約束。也進(jìn)一步說明，提高成熟期企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量，其財稅政策的著力點應(yīng)該放在稅收優(yōu)惠上。

機(jī)制檢驗的進(jìn)一步證據(jù)：信號傳遞效應(yīng)和資源效應(yīng)的檢驗

（三）不同生命周期財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠組合適度區(qū)間的拓展分析

從上文的分析可以發(fā)現(xiàn)，成長期，低創(chuàng)新質(zhì)量，強(qiáng)融資約束，財政補(bǔ)貼激勵效應(yīng)顯著；成熟期，高創(chuàng)新質(zhì)量，低融資約束，稅收優(yōu)惠激勵效應(yīng)顯著；衰退期，低創(chuàng)新質(zhì)量，強(qiáng)融資約束，財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠均無激勵作用。那么財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠組合與創(chuàng)新質(zhì)量以及融資約束之間是否存在某種非線性關(guān)系？抑或能否根據(jù)創(chuàng)新質(zhì)量與融資約束的變化情況大致判斷財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠的適度區(qū)間？這是本文擬進(jìn)行的一個拓展分析，也是區(qū)別以往定性研究的一個嘗試。為此，本文以財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠（Subsidy_ .Tax_i，t. ）的比值來測度二者組合區(qū)間，并構(gòu)建以下模型進(jìn)行檢驗：

+δX_i，t+η_t+λ_j+ε_i，t

其中，Subsidy_ 為財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠比值的平方項，用于判斷財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠的適度區(qū)間。研究結(jié)果如表8所示。表8的第（1）列，Subsidy_ 顯著為負(fù)，說明財稅組合的比值與創(chuàng)新質(zhì)量呈倒U型關(guān)系，其極值點為0.5829。這說明，當(dāng)政府補(bǔ)貼／稅收優(yōu)惠的比值大于0.5829時，增加政府補(bǔ)貼或減少稅收優(yōu)惠，都不利于企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的提高。而表8的第（2）列，Subsidy_ 顯著為正，說明財稅組合的比值與融資約束呈U型關(guān)系，其極值點為0.7725。這說明，當(dāng)政府補(bǔ)貼／稅收優(yōu)惠的比值大于0.7725時，增加政府補(bǔ)貼或減少稅收優(yōu)惠都將提高企業(yè)的融資約束水平，從而不利于企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的提高。因此，綜合以上分析，鑒于樣本中Subsidy_ Tax_i，t 的區(qū)值區(qū)間為[0，1.8871]，本文認(rèn)為最佳的政府補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠的比值應(yīng)控制在[0，0.5829]。

表8

拓展分析：財稅組合的適度區(qū)間估計

六、研究結(jié)論與政策建議

本文將財稅政策納入不同生命周期企業(yè)創(chuàng)新需求與制度約束的分析框架中，比較財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用，得出結(jié)論如下：第一，不同生命周期下，財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠在提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量上的作用不同。對成長期企業(yè)而言，財政補(bǔ)貼激勵作用更大，對成熟企業(yè)而言，稅收優(yōu)惠的激勵作用更大，對衰退期企業(yè)而言，兩種政策都不能起到提高創(chuàng)新質(zhì)量的作用。第二，從異質(zhì)性分析來看，成長期，財政補(bǔ)貼對民營企業(yè)的影響更大，在成熟期，稅收優(yōu)惠對國有企業(yè)的影響更大。財稅政策實施對高新技術(shù)企業(yè)的作用明顯高于非高新企業(yè)。市場化程度越高的地區(qū)，財稅政策對提高創(chuàng)新質(zhì)量的作用更大。第三，從傳導(dǎo)機(jī)制來看，財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠都能通過緩解融資約束提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量，在成長期，財政補(bǔ)貼通過“信號效應(yīng)”發(fā)揮作用；在成熟期，稅收優(yōu)惠通過“資源效應(yīng)”發(fā)揮作用。第四，財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠比值和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量存在非線性關(guān)系，隨著創(chuàng)新質(zhì)量提高，財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠比值應(yīng)不斷降低。

本文的研究具有較強(qiáng)的政策啟示，對未來支持技術(shù)創(chuàng)新的財稅政策優(yōu)化具有一定的現(xiàn)實意義：一是針對不同生命周期企業(yè)，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的政策著力點應(yīng)有所區(qū)別。對成長期企業(yè)，應(yīng)以財政補(bǔ)貼為主，發(fā)揮“扶上馬，送一程”的作用，幫助企業(yè)跨越“死亡之谷”。同時，要充分發(fā)揮財政補(bǔ)貼的“信號效應(yīng)”，讓財政資金起到示范引領(lǐng)作用，將受補(bǔ)助企業(yè)名單對外進(jìn)行公布，通過“信號效應(yīng)”拓寬外源性融資渠道。對成熟期企業(yè)，應(yīng)以稅收優(yōu)惠為主，發(fā)揮稅收優(yōu)惠的“資源效應(yīng)”與“指引促進(jìn)”作用，切實促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。對衰退期企業(yè)，應(yīng)明確政策的退坡趨勢，讓不適應(yīng)市場發(fā)展的企業(yè)盡快出清。二是要加快市場化建設(shè)進(jìn)程，科學(xué)把握政府和市場在創(chuàng)新領(lǐng)域的合理邊界。財政補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠在市場化程度高的地區(qū)更能發(fā)揮激勵效應(yīng)，因此，要減少政府對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不合理干預(yù)，激發(fā)企業(yè)自主創(chuàng)新能力。在所有制層面，要堅定不移地緩解“競爭中性扭曲”，引導(dǎo)國有企業(yè)在重點領(lǐng)域和關(guān)鍵行業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新與突破，充分發(fā)揮民營企業(yè)創(chuàng)新的主動性，構(gòu)建國有企業(yè)與民營企業(yè)協(xié)同并進(jìn)的創(chuàng)新共同體。三是要客觀理性看待不同成長階段企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量問題，優(yōu)化財稅組合空間適配不同階段企業(yè)創(chuàng)新需求。成長期企業(yè)由于自身發(fā)展實力及融資約束問題，在能力與資源有限的情況下只能以模仿改進(jìn)的低質(zhì)量創(chuàng)新為主，因此不能借此詬病其創(chuàng)新策略選擇。應(yīng)結(jié)合融資約束與創(chuàng)新質(zhì)量的具體情況，在適度區(qū)間內(nèi)優(yōu)化財稅政策組合，切實發(fā)揮財稅政策對技術(shù)創(chuàng)新的激勵作用。

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（責(zé)任編輯：子奕）