北京能圓金融中心之夢嗎

北京的金融中心之夢已討論一段時間了，但始終不能如愿。而有人則認為北京作為國際金融中心客觀上已經(jīng)存在了，不管外人如何稱呼，申請建設金融中心稱號，無非是名分問題，或希望在政策上得到更多的優(yōu)惠。這些看法過于天真了。

真正意義上的金融中心是要公認而不是自封的。它是有內(nèi)涵，而不是空洞的。金融中心不但能對本地區(qū)連同周邊區(qū)域的經(jīng)濟活動產(chǎn)生影響，而且往往是世界金融系統(tǒng)的重要組成部分。目前中國只有一個國家扶植的金融中心，那就是上海。

很多有關北京金融中心的討論都列舉了北京得天獨厚的種種優(yōu)勢，看似鏗鏘有力，但是，這些都不構成北京成為金融中心的必然理由。就事論事的眼界和思維方式跳出北京本地的小圈圈，解開這個結必須要有一種新思維，要把國家的長遠利益和戰(zhàn)略風險聯(lián)系起來，要從全國經(jīng)濟發(fā)展以及全球金融體系的大背景來分析考慮。北京是否應該成為金融中心，并不完全取決于北京本身，而是外部與內(nèi)部合力的綜合作用結果。

建設北京金融中心符合國家的戰(zhàn)略利益

自改革開放以來，中國這條沉睡多年的東方巨龍發(fā)生了翻天覆地的變化，這是任何人都不會否認的。

首先，中國經(jīng)濟連續(xù)保持年均增長9%以上，經(jīng)濟總量20年翻了兩番，已經(jīng)實現(xiàn)了小康目標的第一步。照此速度，2020年左右中國的經(jīng)濟總量將達到4萬億美元左右，成為世界強國，這勢必造成對金融服務和金融產(chǎn)品交易越來越強烈的需求。

其次，隨著中國的崛起，中國對世界市場、原材料、資本、技術的依賴會不斷增大，中國的經(jīng)濟利益會越來越具有全球性。而反過來世界也將會越來越需要中國。可以預見，日益增多的貨幣、股票、債券、商品交易將會在中國的交易市場進行，而中國的交易市場也勢必會逐步成為全球金融交易體系中舉足輕重的組成部分，因此對保持其正常運作的要求也將會越來越高。中國的金融中心建設必須要有這樣的全球戰(zhàn)略觀點。

從國際上看，美國有紐約和芝加哥兩個世界著名的金融中心，日本也有東京和大阪兩個中心，歐盟經(jīng)濟體內(nèi)的金融中心就更多了。這些金融中心通過輻射效應，對推動周邊區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展起了巨大的作用，又與世界金融交易體系緊密相連。反觀中國，不但十三億人口的數(shù)字已經(jīng)超過了目前世界三個最大的經(jīng)濟體美國、歐洲和日本的人口總和，而且經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展將使中國在不遠的未來成為世界上最大的經(jīng)濟實體，然而，按照目前的規(guī)劃，全國卻只有上海一個金融中心，顯然很不協(xié)調(diào)。

另一方面，當金融中心在一個國家的經(jīng)濟金融活動中變得日益重要時，它的抗御戰(zhàn)爭以及自然或人為的重大意外事件影響的能力就會與國家的安全和戰(zhàn)略利益緊密相關。居安思危，未雨綢繆，這是任何有遠見的政府領導和市場設計者都不能不考慮的。

由此可見，無論是從國家經(jīng)濟的長遠利益和戰(zhàn)略風險出發(fā)考慮，還是從中國金融市場與全球金融體系相互影響的角度來審視，中國在南北方各規(guī)劃建設一個側重面不同的國家級金融中心，都是完全有必要的。兩個金融市場中心平時可以互補利用，戰(zhàn)時或重大意外事件發(fā)生時可以避免國家金融交易體系中斷，甚至崩潰。

北京有著全國任何一個城市都不可比擬的金融資源，尤其是金融人才資源。在北京建設金融中心，不僅是順理成章，也將會事半功倍。對于中國這樣一個發(fā)展中國家，重復建設固然會造成浪費，不充分發(fā)揮現(xiàn)有資源則有可能造成更大的浪費。

把北京“提升”為金融中心，其中的關鍵就是建設有一定規(guī)模的金融交易市場。問題是交易市場做什么，以及交易什么金融產(chǎn)品。

這兩年國內(nèi)在檢討風雨飄搖的股票市場時，很多人都埋怨缺乏做空機制，要求諸如股指衍生品等金融產(chǎn)品盡快上市的呼聲與日俱增。然而金融衍生品交易在中國是新事物，理論上可行，實際操作起來就并不像表面看起來那么簡單。衍生品交易一方面具有避險功能，從而實現(xiàn)在市場下跌時也可以獲利，吸引更多的資金入市，改善市場投資環(huán)境；但另一方面卻不可避免地具有更大的投機性，在市場管理不善，投資者不成熟的情況下，很可能產(chǎn)生對市場發(fā)展不利的影響，加劇市場的動蕩。

還有，國內(nèi)對做空機制的引進和金融衍生品交易的各種準備工作顯然不夠。從證券市場的現(xiàn)狀來看，整體投資理念很不成熟，投資者的市場知識普遍膚淺，缺乏風險意識及承擔能力。對于金融衍生品尤其是涉及期權的交易，即使從業(yè)人員也大多只停留在紙上談兵的水平上，一般投資者就更可想而知了。此外，有效的衍生品交易風險管理對國內(nèi)各交易機構來說都是一個帶挑戰(zhàn)性的新課題。

筆者認為，為了更有針對性地解決這些矛盾，可以按照分所易地交易的原則，成立專門的金融衍生品交易所來處理，而北京金融中心的建設恰好可以此作為切入點。

金融衍生品歸口由衍生品交易所來處理，不僅因為其風險控制和交易規(guī)則與期貨行業(yè)要求相適應，而且符合國際慣例和中國國情，有利于加強對投資者進行有關衍生品交易的知識、法律、風險的普及教育，有利于交易所集中精力逐步研究持續(xù)推出金融新產(chǎn)品，有利于對衍生品交易風險的管理與監(jiān)控，也有利于政府部門的監(jiān)管。而把原生品與衍生品分所易地交易，則會有利于減少同地區(qū)同文化導致的對市場事件的相互作用和連鎖效應，在一定程度上緩沖由此而形成的波動對一個不成熟市場的影響。

面對人心浮動的國內(nèi)股票市場，把北京金融中心的建設與設立新的衍生品交易所結合起來，有著重大的現(xiàn)實意義。它可以進一步顯示政府重視金融市場長期穩(wěn)定發(fā)展和深化市場改革的決心和循序漸進的實際行動，對穩(wěn)定投資者的信心將會起到積極的作用。

國家有關方面需要做什么

世界上的主要金融中心都是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，主要是依靠市場的力量建立和發(fā)展起來的，例如全球證券與能源交易中心紐約、衍生品交易中心芝加哥、國際金融中心倫敦等等。盡管中國二十多年來在推動市場化改革和實現(xiàn)從計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制的轉變方面已經(jīng)取得了有目共睹的巨大進步，但以筆者之見，中國目前還不能算完全的市場經(jīng)濟國家，這是完全依賴市場力量去建設金融中心尚無法實現(xiàn)。以中國的現(xiàn)有體制，金融中心的建設不僅需要得到國家的認同和批準，毫無疑問地還需要政府有關部門的積極參與和鼎力幫助。

首先應該認識到，不管是北京還是上海的金融資源，其實都是全國金融資源的重要構成，其中包括過去多年來在計劃經(jīng)濟體制下通過行政手段從全國集中而來的部分。因此，在建設牽涉到國家利益的金融中心的問題上，應該在全國一盤棋的框架下通過某些機制的安排，對各方的定位進行論證，并確定下來。否則，爭資源、爭項目，對各方都不會有什么好處。

建立北京金融中心，不可能不涉及到中國金融交易市場的現(xiàn)有格局。目前三個期交所和兩個證交所的布局，是上世紀市九十年代初改革開放及后來期貨市場整頓的產(chǎn)物，一直穩(wěn)坐釣魚臺，以不變應萬變。然而今非昔比，國家的經(jīng)濟發(fā)展和金融體系已經(jīng)發(fā)生了很大變化，以一種新的全球戰(zhàn)略發(fā)展角度來重新審視交易所的設置實有必要，證監(jiān)會義不容辭地應出面牽頭組織有關的論證和規(guī)劃。

上面已經(jīng)提到，在金融衍生品方面應盡可能采取分所易地交易的原則，即把原生品與衍生品的交易分開，也就是上海和深圳以股票、債券、外幣等金融原生品為主，北京則從事其衍生品的交易。具體來說，新增加的兩個交易所的分工是：一家為金融期貨期權交易所，開展貨幣和債券衍生品的交易，加上市場指數(shù)的衍生品；另一家則為期權交易所，集中在市場指數(shù)的期權和股票期權產(chǎn)品的開發(fā)。而在期貨方面，現(xiàn)有的三家交易所應繼續(xù)發(fā)展商品期貨，增加品種，早日實現(xiàn)期權交易，其中上期所可以把注意力更多的放在開發(fā)戰(zhàn)略性資源商品上。

國內(nèi)在正式開展金融衍生品交易之前，還有一些法律上的限制和障礙需要盡快解決。例如《期貨交易管理暫行條例》雖然規(guī)定期貨交易在期貨交易所進行，但規(guī)定期貨交易不得進行現(xiàn)金交割，而股指期貨交易必須以現(xiàn)金交割方式進行結算才具有可操作性；又如《條例》規(guī)定金融機構不得參與期貨市場，這明顯與金融衍生品交易的主要參與者將有證券公司及其他機構投資者的事實相矛盾。因此，全國人大等立法機構需要盡快修改《期貨交易管理暫行條例》或起草《期貨法》。

除了證監(jiān)會之外，國家政府各機構其它部門例如銀監(jiān)會、財政部等部門也都應協(xié)調(diào)合作，為北京的金融中心建設支持和把關。北京金融中心的建設不應該也不可能只是北京一家的事，勢必牽涉到許多行政上的縱橫關系、條條框框及相互利益，有關部門完全可以大展身手，排難解紛，充分發(fā)揮其政府部門的職能作用。

有關北京金融中心建設的問題至今還未能解決，相信事出有因，也不乏其中會有一些反對意見。可喜的是，國家二十多年來在經(jīng)濟方面迅猛發(fā)展的同時，也進入了一個更加民主與開放的社會，筆者認為，必要時有關方面可以就這一問題舉行國家級的聽證會，邀請各方面的專家學者和政府官員暢所欲言，集思廣益，出謀獻策。可以相信，充滿智慧的中國人民，包括海內(nèi)外的華僑華人，一定會有能力為北京的金融中心建設找到理想的解決辦法，協(xié)助政府早日做出符合全國人民最大利益的科學決策。

北京應如何努力

由于種種歷史上的原因北京在金融中心的建設方面已經(jīng)落后了，這也是北京的無奈。然而，隨著中國入世后面臨的金融市場開放和海內(nèi)外市場對國內(nèi)金融新產(chǎn)品的強烈需求，一個前所未有的時機正在出現(xiàn)。北京當局對此應有一個清醒的認識，抓住機遇，開拓創(chuàng)新，迎接挑戰(zhàn)。

金融中心，對于進一步提高北京國際一流大都市的形象有著決定性的深遠意義，也是許多北京人夢寐以求的理想。但作為北京人，首先要拋棄守株待兔的因循守舊思想，主動出擊，才有希望把追求變成現(xiàn)實。

不久前發(fā)布的《北京城市總體規(guī)劃》和《關于促進首都金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》首次提出了將北京建成“宜居城市”的概念，而對金融中心則是猶抱琵琶半遮面，始終沒有提及。其實，建設“宜居城市”和金融中心并不矛盾。倫敦、芝加哥、東京、悉尼、巴黎、法蘭克福、新加坡....這些世界上著名的金融中心哪個不是各具風味的宜居城市呢？

國家的支持與地方的努力是相輔相成的，很多具體的工作需要北京自己去爭取，別人是無法越俎代庖的。北京要提升為金融中心的關鍵標志就是金融交易所，對此有關方面必須十分清醒，一切行動都應緊緊圍繞著這一明確的目標去進行。應由市長親自掛帥，組織一個具有戰(zhàn)略眼光而又精干有效的金融中心建設班子去協(xié)調(diào)涉及的相關事宜；要以全新的認識和起點來審閱過去的有關論證，迅速制定出一整套切實可行的規(guī)劃方案；要主動與國家有關部門溝通，以得到更多的支持，并積極參與到國家有關部門的論證、決策過程當中去；要揚長避短，最大限度地發(fā)揮利用北京現(xiàn)有的資源，踏踏實實地去實現(xiàn)這個目標。

新的金融交易所的建設起點一定要高，應該是具有國際水準的和與北京國際地位相稱的，最終目標是為全國乃至全球的交易者提供一個恪守公開、公平、公正準則的現(xiàn)代化金融產(chǎn)品交易平臺。引進或開發(fā)使用與世界市場接軌的全電子化交易系統(tǒng)、衍生品交易市場的保證金行業(yè)標準SPAN(r)（Standard Portfolio Analysis of Risk）和相應的風險管理系統(tǒng)、自動結算系統(tǒng)以及其它的配套設施。交易的金融產(chǎn)品在立足國內(nèi)的同時，也可以考慮與國外的衍生品交易所交流一部分國際市場上的成熟產(chǎn)品，以帶動和加快國內(nèi)市場的發(fā)展。

交易所應當考慮為投資者提供金融服務，但自身建設也要按照市場規(guī)律辦事。除了初期有關方面在財政上的支持外，要盡快過渡到自負盈虧持續(xù)發(fā)展的良性循環(huán)中去。二十世紀九十年代以來，世界各國的證券和衍生品交易所出現(xiàn)的一個新趨勢就是紛紛從會員制改成股份制，以增強在日益加劇的全球金融交易環(huán)境中的競爭力，新建的交易所可以考慮在中國的主板交易所率先采用這一模式。

兵不在多，在于精，將不在勇，在于謀。沒有一流的人才，就不可能成就一流的事業(yè)。北京金融中心的設立，包括論證、審批、建設和運行等環(huán)節(jié)，需要一批有全球戰(zhàn)略頭腦和精通金融市場運作的頂尖人才，以及其他各方面的專才。北京歷來就是藏龍臥虎之地，只要有一流的政策，挖掘出這樣一批人才應是完全可以辦得到的。況且，當今人才無國界，北京的目光還可以伸向全國乃至全世界，在更大的范圍內(nèi)招聘能真正為北京金融中心的建設做出貢獻的一流專家。

北京金融中心的建設是國家建設千秋偉業(yè)中的重要一環(huán)，是符合包括北京、上海在內(nèi)的全國金融經(jīng)濟發(fā)展的全局戰(zhàn)略利益的，有關方面應該積極推動成全這一事業(yè)。中國目前正處于進一步開放金融市場理順金融資源的極其關鍵和微妙的時刻，時間十分緊迫，若不抓住時機，北京的金融中心之夢就可能只是南柯一夢，一去不返。

（作者為美國R·J·O'Brien公司高級系統(tǒng)分析師）