獨立董事：企業家職能進一步分化的結果

蔣紅萍　溫佐望

摘 要：企業的企業家理論認為，現代企業家職能分解為資本經營和管理經營，其中隱含了資本擁有者能夠有效并愿意監督經營者假設。然而，現代企業中資本擁有者難以有效監督經營者的問題日益突出，社會分工及市場化是解決該問題的關鍵。企業家職能可進一步分化為投資管理、監控管理和經營管理三個方面，由具有優勢人力資本和聲譽資本的獨立董事專門履行監控管理職能，獨立董事是企業家職能進一步分化的結果。

關鍵詞：獨立董事 企業家 分化 公司治理

中圖分類號：F270.7 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2009）01-108-03

一、問題的提出

縱觀歷史，董事會經歷了以內部董事為主到獨立董事占多數的變遷過程。在上世紀70年代以前，美國企業的董事會仍然以內部董事為主，到90年代，董事會中獨立董事比重超過50％。據美國企業圓桌會議調查統計，81％的公司報告他們的董事會獨立董事占了至少80％，且接近40％的公司董事會除CEO外，其余都是獨立董事，99％的公司報告他們的董事會獨立董事至少占60％。美國企業董事會結構逐漸向獨立董事占多數的方向變遷。獨立董事的引入是為了解決企業分散股權結構下的代理問題，但經驗研究并沒有發現董事會的獨立性與公司業績呈顯著相關關系的一致證據(高明華，2002)。謝德仁(2005)認為作為經理人的獨立董事，其本身就是代理問題的一部分。把獨立董事與企業之間代理問題直接等同于股東與經理人的代理問題是不恰當的。在“一元制”公司治理結構下，獨立董事似乎在股東—經理人之間增加一環委托代理關系，這只會增加企業成本。而在“雙元制”公司治理結構下，獨立董事與監事會的職能存在重疊，這更是一種資源浪費。因此，目前理論文獻也并沒有對獨立董事形成機理給予一個充分的解釋框架，獨立董事產生的理論邏輯是一個非常值得探討的問題。

二、獨立董事產生的邏輯——企業的企業家理論

企業的企業家理論認為，從私人企業向股份企業的轉化，與其說是所有權與經營權的分離，不如說是企業家職能的分解，完整的企業家職能包括資本經營和管理經營兩個方面(張維迎，1999)。在私人企業制度下，所有者承擔全部的經營風險，自主從事經營管理，他是一個完整的企業家，履行的職能包括資本經營和管理經營兩方面。隨著商品經濟的發展，為解決社會化大生產條件下資本所有權分散與生產集中性、風險能力的分布與經營能力的分布不對稱的矛盾，把擁有財富和擁有才能的人結合起來，公司制隨之產生。公司制不僅能夠聚集社會各優勢資源(包括貨幣資本、技術資源、人力資源等)，而且可將分散的擁有財富的資本擁有者與擁有經營才能的經理人整合在一起，產生巨大的協同效應，這也就是公司制的制度優勢所在。在這個協同整合過程中，企業家—契約一般均衡理論認為，個人在經營能力、個人財富及風險態度三個方面存在差異，由于個人之間的差異使得通過“企業”這一組織形式進行相互合作，勞動分工使組織活動比個體活動創造更多的經濟利益。但由于信息不對稱、不確定性和機會主義行為，分工合作的企業組織面臨如何激勵企業成員不偷懶和如何選聘有真實經營才能的人。企業制度的另一重要功能就是通過委托權(或稱所有權)的安排來解決激勵和選擇經營者兩個問題，股份制均衡的結果將是有才能又有財產的人成為“企業家”，有才能而無財產的人成為“職業經營者”，有財產而無才能的人成為“單純的資本擁有者”，既無經營才能又無財產的人成為“工人”，完整的企業家擁有資本經營和管理經營雙重職能，自擔風險，獨享剩余收益(張維迎，1995)。

現代企業的企業家是一個聯體企業家概念，聯體企業家之間的關系又可描述為資本擁有者與經營者之間形成的委托—代理關系。在委托—代理關系中，由于信息不對稱、不確定性及機會主義的存在，作為代理人的經理人可能產生道德風險，由此產生的問題就是代理問題。解決代理問題的關鍵是在于建立一個約束與激勵相容的機制。而公司治理是通過一套包括正式或非正式的、內部或外部的制度或機制來協調公司與所有利益相關者之間的利益關系，以保證公司決策的科學性，從而最終維護公司各方面的利益(李維安，2001)。一般認為，股東(資本擁有者)召開股東大會選舉內部董事(往往是擁有較多股份數的股東)組成董事會，通過董事會選聘和監督經理人，決定公司重大經營決策，董事會成為代理資本擁有者履行資本經營職能的常設機構。該理論其實隱含了資本擁有者能夠有效并愿意監督經營者的假設。在企業資本規模并不大且股權適度均衡、企業各主體之間的利害關系相對比較簡單的條件下，該假設并不脫離現實，股東會選舉產生的董事會大都由具有影響力的股東代表組成，甚至經營人本身也是公司股東成員之一，董事會和經營者為維護和增加自身利益，必然會盡全力籌劃公司經營戰略，監督經理人和積極經營企業。但現狀是，隨著企業規模擴張和融資全球化，企業股東之間以及股東與政府、債權人、顧客之間的利益關系極為復雜，董事會結構也往往會產生分化，一種情況是股權結構分散導致各股東都選擇“搭便車”而不愿意或無能力或不能公正地監督經理人，資本擁有者，寧愿在資本市場上分散資本經營風險，其結果是形成以經理人為代表的“內部人控制”；另一種情況是由于股權結構集中導致董事會成為控股股東的傀儡，控股股東控制整個企業而產生侵害其他股東利益行為，即“掏空行為”，我國上市公司表現得比較典型。顯然，由股東大會選舉產生的董事會并不能有效解決“代理問題”，傳統理論認為資本擁有者能夠有效并愿意監督經營者的假設與現實情況相背離。

由于公司規模的擴大和社會化導致資本擁有者難以有效監督經營者的問題日益突出，如何解決資本擁有者無能力或不愿意承擔資本經營職能這一矛盾，應該由誰來監督經營者?社會分工及市場化是解決問題的關鍵。企業資本經營職能應進一步分化為投資管理和監控管理兩個方面，完整的企業家職能包括投資管理、監控管理和經營管理三方面。資本擁有者通過資本市場分散非系統風險，承擔企業家投資管理的職能，享有剩余索取權和終極控制權，獨立董事以獨立監控企業經營的優勢人力資本和聲譽資本投入企業，代理資本擁有者行使監控管理職能，獨立董事是企業家職能進一步分化的結果，獨立董事也是企業家的一部分。

需要進一步明確的是，企業家職能并不是針對所有資本擁有者且嚴格分化的，企業家職能分化也不是平行并存的。企業家職能進一步分化的目的是為了解決資本擁有者與經營者及資本所有者內部之間的代理問題，其分化程度取決于不同代理成本之間的權衡。前文已論述到由于股權分散或集中分別導致“內部人”控制和控股股東控制，均將形成高額的代理成本，而獨立董事的引入是通過具有優勢監控人力資本來監督經營者的行為，減少因資本擁有者與經營者之間的委托—代理關系產生的代理成本，我們在本文稱代理成本I。但另一方面，獨立董事本身又與資本擁有者構成委托—代理關系，獨立董事代理資本擁有者行使監控管理職能，本身也是代理問題的一部分。由于信息的不對稱、不確定性和機會主義，在缺乏外部約束和激勵的情況下，也可能發生道德風險，由此導致代理成本，具體包括引進獨立董事的機會成本、違背獨立性原則和無效監督經營者造成的損失等，我們在本文稱為代理成本II。代理成本II與代理成本I具有一定的替代關系，董事會中增加獨立董事人數可以減少資本擁有者與經營者之間磨擦，降低代理成本I，但又會增加獨立董事與資本擁有者之間沖突引起的代理成本II。另外，并不是企業中所有的資本擁有者都缺乏直接監督經營者的積極性和能力，如果資本擁有者直接監督經營者產生的代理成本I小于委托獨立董事監督經營者產生的代理成本II，他們將選擇直接監督經營者。因此，一些具有較大影響力的資本擁有者也可能通過選聘進入董事會，直接監督經營者，他們因此而產生的收益會大于間接監督方式。于是，現代企業完整的企業家職能履行模式是，部分資本所有者通過股東會選聘為內部董事，直接進入董事會監督經營者和參與企業經營決策，其他資本所有者則通過委托獨立董事進入董事會，獨立董事以獨立的姿態代表全體資本擁有者監控經營管理行為，不僅監督經營者行為，也監督控股股東的行為。內部董事與獨立董事之間的關系在董事會結構中具體體現為內部董事與獨立董事共事的權衡狀態。現代企業董事會結構的最優安排將是使企業總代理成本最小化，也即代理成本I與代理成本II之和最小。另外，資本所有者和獨立董事也可以向下沿伸履行部分經營管理職能，內部董事和獨立董事不僅決定公司重大經營決策，也可適度為公司內部經營管理提供決策咨詢。唐躍軍(2004)把獨立董事在公司治理中的職能歸納為監督職能、戰略職能和政治職能，監督職能是獨立董事最主要的和具有實質意義的職能(彭真明，2003)。

三、誰具有獨立董事的資格

把獨立董事定位為代理資本擁有者履行監控管理職能的企業家一部分，獨立董事既可以獨立的姿態代表企業整體利益監控經營者，也可為企業經營提供咨詢決策。誰才最具當選獨立董事的資格?首先，獨立董事應具有監控經營者的專業技能，不僅應具有管理教育背景，還應具有豐富的任職經驗。獨立董事作為一個整體在董事會上應具有優于資本擁有者監督經營者的監控能力。其次，獨立董事本身也是代理問題的一部分，他與資本擁有者構成委托—代理關系，正是由于資本擁有者無能力或不愿意監督代理人導致獨立董事的產生，公司制度應考慮誰最容易選聘、激勵和約束獨立董事。

四、獨立董事制度的優化策略

獨立董事是企業家職能進一步分化的結果，主要履行監控管理職能，兼而承擔戰略和政治職能(經營管理職能一部分)。獨立董事本身也是代理問題的一部分，但區別于傳統股東與經營者之間的代理關系和代理問題，他是受資本擁有者的委托選聘、監督、評價和激勵經營者，目的是為了解決資本擁有者與經營者、資本擁有者之間的代理問題。如何選聘、激勵獨立董事?針對獨立董事產生的機理及特性，我們認為應從優化董事會結構、培育獨立董事市場、科學選聘獨立董事與合理設計激勵報酬契約等方面優化獨立董事制度。

1.優化董事會結構。現代企業董事會由內部董事和獨立董事組成，獨立董事以獨立的身份代表企業整體利益參與監控企業經營。獨立董事在董事會中的比例成為決定獨立董事制度能否有效發揮作用的關鍵。

2.培育獨立董事市場。獨立董事是以其優勢的監督能力和聲譽資本履行企業家監控管理職能，參于企業運營，獨立董事本身也是企業代理問題的一部分。如何解決獨立董事的代理問題，獨立董事市場的培育是關鍵。李惠眉實證研究表明，勞動力市場有長期的記憶能力，它能甄別董事的素質，并施以賞罰。高素質的獨立董事的上佳表現將進一步提高他們的聲譽資本和社會地位，提升自身人力資本價值；表現不佳的獨立董事將聲譽受損而被市場淘汰。

3.科學選聘獨立董事。選聘獨立董事包含兩個問題：一是應該由誰來選聘獨立董事；二是選聘誰來擔任獨立董事。從公司主要利益相關者和利益協調人的角度來認識獨立董事，就必然要求所有主要利益相關者都能在獨立董事的提名選拔過程中表達自己的意見(簡新華，2006)。獨立性是獨立董事制度的“生命線”，獨立董事的選聘是確保獨立董事人格獨立和行權獨立的重要環節。

4．合理設計激勵報酬契約。獨立董事以其專用性人力資本和聲譽資本投入企業，必然應給予其合理的報酬。但由于獨立董事的特殊地位，如何設計既能提高監督積極性又能保證其獨立性的激勵報酬契約?獨立董事的報酬契約設計應避免由控股股東或內部人控制，但也不應該由獨立董事自己決定。這就要求獨立的第三方對企業獨立董事的報酬作出制度性規定或行業性約束。

參考文獻：

1.高明華.獨立董事制度與公司績效關系的實證分析——兼論中國獨立董事有效行權的制度環境[J].南開經濟研究，2002（2）

2.謝德仁.獨立董事：代理問題之一部分[J].會計研究，2005（2）

3.張維迎.企業理論與中國企業改革[M].北京大學出版社，1999

4.張維迎.企業的企業家理論——契約理論[M].上海人民出版社，1995

5.李維安.公司治理[M].南開大學出版社，2001

6.唐躍軍，肖國忠.獨立董事制度的移植及其本土化——基于對500家中國上市公司的問卷調查[J].財經研究，2004（2）

7.彭真明，江華.美國獨立董事制度與德國監事會制度之比較——也論中國公司治理結構模式的選擇[J].法學評論，2003（1）

8.梁能等.公司治理結構：中國的實踐與美國的經驗[M].中國人民大學出版社，2000

（作者單位：湖南師范大學 湖南長沙 410081，湘潭大學 湖南湘潭 411105）

（責編：呂尚）