國有大型煤炭企業融資策略探析

李向 李百吉

摘 要：隨著全國范圍內煤炭資源整合的逐步展開和煤炭產業結構不斷升級，融資問題越來越成為制約我國國有大型煤炭企業做大做強的瓶頸。該文簡要分析了國有大型煤炭企業的融資問題及成因，現階段國有大型煤炭企業的融資渠道，并提出了對大型煤炭企業融資的建議。

關鍵詞：煤炭企業 融資環境 融資渠道 融資策略

中圖分類號：G475 文獻標識碼：A 文章編號：1674-098X（2012）12（b）-0-02

近年來，煤炭行業資源整合緊鑼密鼓的展開，國家鼓勵國有大型煤炭企業積極整合地方煤炭資源。積極推進煤炭資源整合的舉措，是功在當代、利在千秋的大事，對大型國有煤炭企業來說，更是難得的發展機遇。大型煤炭企業要抓住機遇、迅速的做大做強，必須有充足的資金保障，處理好融資問題。在煤炭資源整合和企業兼并重組過程中，資金問題是一個很大的挑戰，企業兼并重組、技術改造創新、礦區礦井改建、安全管理投入、人才隊伍建設，每一個環節都有很大的資金需求。目前很多國有煤炭企業的融資方式單一，缺乏應對多變情況的靈活性，對國家政策導向、市場資金供應狀況及自己的資金需求特點等多種因素把握不到位，導致了國有煤炭企業融資效率低下，融資困難等問題，成為煤炭企業做強做大的桎梏。

1 國有大型煤炭企業融資現狀及成因

我國的融資體制改革進行了多年，取得了許多顯著的成績。然而，煤炭工業作為我國的能源基礎，一直以來受國家政策的傾斜力度較大。使得國有煤炭企業的改革滯后于市場經濟的發展，市場化參與程度不夠，煤炭基礎建設資金缺乏、融資結構不合理等問題，一直是制約煤炭企業做大做強的瓶頸。隨著國家投融資體制改革的深入，煤炭企業的融資情況得到了一定改善。逐步轉向為多渠道、多形式的融資方式，通過資本運作發行企業債券、發行票據、上市融資來吸引社會資金。但仍存在許多問題。

我國煤炭企業在發展壯大的過程中普遍存在著融資困難的問題，主要表現在融資渠道單一、融資機制不完善、融資結構不合理等。當企業過度依賴的財政撥款被取消后，企業自有資本的籌措便陷人了困境。由于國有企業銀行借款面臨的“軟預算約束”，使得煤炭企業更偏好于銀行借款的融資方式，單一融資方式給煤炭企業生產經營帶來極大的風險。而擔保機制、約束機制、投入機制的不完善，使煤炭企業的發展得不到穩定的資金保證。資產負債率較高，償債風險大，資本結構畸形發展，進一步造成了煤炭企業融資困難的現狀。

2 國有大型煤炭企業融資渠道分析

2.1 煤炭企業內源融資渠道

內源融資也稱為內部融資或收益留用融資，是企業不斷將自身的留存收益和折舊轉化為投資的過程，主要包括利用留存收益和商業信用。它是企業籌集內部資金的融資方式，也是企業挖掘其內部資金潛力，提高內部資金使用效率的過程。采用內源融資可以避免股權的稀釋，節約成本，融資便利，是煤炭企業融資的首選

途徑。

從企業自身的盈利能力角度來看，國有煤炭企業一般經過多年的發展，企業的實力逐年增強，并且逐步向產業多元化的方向發展。特別是近年來，國家對能源行業的重視與關注，著力幫助大型國有煤炭企業走出了困境，使得煤炭企業得到了長足的發展，企業資本經過前期逐年的積累達到一定規模，有足夠的基本周轉的自有資本量，并在擴展中不斷積累，因此，企業以留存收益的形式從內部籌集資金成為很重要的融資方式。

國有大型煤炭企業可以憑借其長期積累的良好企業信譽和形象，充分利用商業信用的方式賒銷、賒購，盡可能地緩解短期流動資金需求，緩解資金壓力、保障財務安全。

2.2 煤炭企業外源融資渠道

2.2.1 銀行信貸

銀行貸款是目前國內主要的融資方式，它具有手續較為簡單，融資速度快，融資成本較低等特點。國有大型煤炭企業利用其較高的企業信用評級、有保障的償還能力，獲得銀行的資金支持是比較容易的，而且較大的額度也能夠保證企業的資金需求，在今后很長的一段時期內，銀行貸款還將是煤炭企業兼并重組中最主要的融資方式。在當前資源整合的背景下，無論是兼并重組、技術改造、礦井改建、安全投入各個方面的資金需求，銀行信貸的優勢是不可替代的。

2.2.2 債券融資

煤炭企業基礎設施投資周期長，規模大，投資回報率短期較低。因此需要長期的占有資金，資金使用成本高。相對于與股權融資與銀行貸款，債券融資能夠籌集規模較大資金，并且融資期限較長，非常適合煤炭企業礦區礦井的改建以及設備的更新。從降低企業融資成本的角度，采用債券融資可以為企業節省資金，規避利率風險；另外，可以有效避免對企業控制權的稀釋風險。國有大型煤炭企業憑借需要良好的公司形象、盈利能力以及信用狀況，發行的企業債券對投資者的吸引力是相當大的。

2.2.3 股權融資

股權融資的優點使得大型的國有煤炭企業正逐步的走上上市融資這條道路，它沒有固定的償付股息負擔、沒有固定的到期日，沒有償還風險，財務風險小，還可以提高企業的信用價值煤炭企業，增加企業的知名度，獲取經營上的優勢。在兼并重組巨大的融資需求下，大型煤炭企業可以推動集團公司整體上市，將優質的資產注入上市公司，同時和母公司整體上市。這樣不僅能夠壯大集團公司的整體實力，也為以后的籌資計劃創造了有利條件。

2.2.4 融資租賃

隨著煤炭產業升級以及技術改革的深入，煤炭企業的設備更新和技術改造對資金的需求與日俱增，企業可以通過租賃公司來租借礦用設備，定期付給租賃公司租金。這樣不用一次性支出全部價款，僅用少量的資金就可獲得設備使用權。除了資金的時間價值優勢，還可以減少沉淀成本，加快資金周轉。對大型煤炭企業來說是值得推廣的新型融資渠道。

2.2.5 票據融資

票據融資業務可以為煤炭企業提供一些方面的便利。除了能夠拓寬融資渠道，提高融資的靈活性與便利性以外，還能提高企業的現金流量，提高資產流動性和償債能力。票據融資自上世紀六十年代以來在國外有了很大的發展，但國內的票據融資基本停留在票據貼現業務上，而且是主要向銀行進行貼現。對煤炭企業來說，難以成為長期穩定的常用籌資方式。

2.2.6 資產證券化

即將企業持有的缺乏流動性、未來能產生穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，對其風險和收益進行重組，以原始資產為擔保，創設可以在金融市場上銷售和流通的金融產品。從實質上看，煤炭企業的采礦權收益具有能夠產生穩定的、可預測的現金流收入，違約率和損失率較低，宜于進行資產證券化。通過采礦權收益組建資產池，有利于實現資產證券化。這樣在不增加負債的同時能夠有效地實現資金增量獲取企業發展所需的資金。

3 國有大型煤炭企業融資策略建議

企業的融資是煤炭企業生存和發展中的關鍵環節。隨著煤炭資源整合的節奏的加快，融資策略的順利實施顯得尤為重要。要改善我國大型煤炭企業存在的融資問題，不僅要有體制的保障，更需要企業自身完善管理，提高企業的融資能力。

3.1 充分考慮自身實際制定融資策略

企業應該全面認識自己，確定科學的發展戰略目標和兼并、重組計劃，結合兼并、重組的現實環境，選擇合適的融資方式，如票據融資與流動資金貸款融資相結合，內部融資和外部融資相結合，將運行成本和風險降到最低。制定融資策略時根據企業自身的發展需要、投資計劃，制定合理詳盡的融資計劃，同時要嚴格遵循合法性、長短資金搭配協調、結構方式多樣化、戰略導向性、成本效益型、低風險性、系統操作等原則。

3.2 積極拓寬融資渠道

國有煤炭企業融資渠道狹窄的問題日益凸顯，越來越不適應當今的市場環境。在融資策略上也缺乏前瞻性和靈活性，面對種類繁多的融資模式，沒有能夠合理的利用起來，還是局限于傳統的方式。因此，國有煤炭企業應當有清晰的自我定位與準確的市場判斷力，在不同的形勢下嘗試些適合本身的融資模式，比如將資產證券化、融資租賃、國外上市融資等新興的融資模式組合運用，發揮出多渠道的優勢。

3.3 企業的資金管理

煤炭企業進入了發展的新時期，為在行業兼并重組的浪潮中利于不敗之地，提高資金效益、改善資金結構、加強資金風險監管、為企業快速發展提供均衡充足的資金流是當前工作的關鍵。由此凸顯了企業資金管理的重要性。企業要完善結算中心制度，實現集團內部資金的集中管理、統一調度和有效監控；將資金流量管理貫穿于企業管理的各個環節，高度重視企業的支付風險和資產的流動性風險；建立投資回報制度，凡投入企業的資金，包括項目投資、技改投資、固定資產更新投入、科技投入、安全投入等，都要按規定計算投資回報，計入企業預算利潤指標和部門業績考核體系。

3.4 加快煤炭金融創新

政府要促進加快金融創新與轉型，推進煤炭金融化，促使煤炭開發向縱深發展。

在這方面已有信托投資公司引入煤炭投資信托新型金融產品的先例，還應積極發展煤炭業的融資租賃，積極探索煤炭勘查權證券化和煤炭資源證券化的可行性。可以考慮以未來勘查成果和資源價值作抵押，發行資源支持證券，籌集勘探資金，促進合理有序開發煤炭資源，做強、做大煤炭企業，進一步提高金融對實經濟的服務水平。

參考文獻

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