基于價值鏈管理的財務可持續增長機理研究

■ 張 麗（河北大學財務處 河北保定 071000）

引言

價值鏈財務可持續增長理論是財務管理的一個重要革新，它改變了企業以前在財務上的短視行為，有利于企業實現價值的最大化。因此，對價值鏈財務可持續增長以及其生成機理進行深入的探討有重要的意義。企業在研究價值鏈財務可持續增長理論時，應樹立持續發展的觀念，注重對整個價值鏈的管理，并在實踐中不斷學習。

基本上每個行業都有自己的生命周期，會經歷從繁榮到衰退，企業的可持續就是當企業開始走向衰退時，能夠進行革新與創新，從而開展反衰退。在不斷的創新過程中，企業的資產質量會發生質的變化，企業對外部環境的變化會做出更快的反應，每一次革新都是增大運用資源的能力，企業應有可持續發展的觀念，使企業能長久地發展。企業在開展財務管理時不能只注重內部管理，還要著眼于整個價值鏈，比如和客戶與供應商，和企業上下游搞好關系，企業才會取得更大的競爭優勢。企業財務管理始終是企業需要關注的重點內容，必須能適應不斷變化的環境，財務管理的變革要求企業不斷學習，以適應不斷變化的環境。

價值鏈財務可持續增長的內涵

雖然價值鏈可持續增長的時間不長，但有諸多學者對之進行了大量的研究，取得了一定的研究成果，對財務可持續增長的內涵提出了不同的看法。目前主流的觀點認為，企業想獲得長久的發展，就不能把自身所有財務方面的資源都用完，在此前提下使企業的銷售額獲得最大程度的增長；要結合企業自身的條件，基于自身經營目標，實際的負債程度和股利政策，使自身營業收入獲得最高增長率；當前對可持續的增長還有一個重要的假設前提，那就是企業不增發新股，即自身發展所需的資金不是靠外部獲得而是靠自身經營而不斷積累，靠自身內部實力來獲得持續增長。通過研究上述主流的可持續增長理論可以發現，內涵雖有不同的表述，但還是有共同點的，即這些觀點都是立身于財務視角，從會計方面出發注重現金流量，從而得出可持續增長的內涵。

上述主流觀點雖然便于研究，但都是不全面的，會阻礙企業的長久發展。企業的管理是一個復雜的過程，涉及到諸多環節，是面向整個價值鏈的，關系到設計、生產、銷售，供應商客戶的關系管理，企業的融資對象等所有能增加企業價值的活動，因此真正的基于價值鏈的財務可持續增長必須要面向整個價值鏈，注重價值鏈上的每個環節，不僅僅是財務管理，還要涉及到企業的各種資源、信息等。因此，財務可持續增長內涵的界定，應從企業整個價值鏈的各方面出發，研究價值鏈上的各個環節，這樣才能讓企業得到可持續的發展。因此，可以得出在基于價值鏈的財務可持續增長管理中，財務行為只是一個小小的環節，是一個載體，在這個載體之上還要進行對各種資源、信息的管理，企業要快速地適應外部不斷變化的經濟環境，使企業整個價值鏈上的各個環節和各種活動都能相互協調，保持一定的經營效率，得到最大程度的增長。

明晰企業財務可持續增長根本內涵之后，較容易得出其顯著特征，可持續增長有以下幾個顯著特征：第一，是一種內生增長，是基于企業目前所擁有的資源和信息，不是借助于發行股票或債券來獲得的；第二，特別注重企業整個價值鏈的相互協調，是對企業所有活動的一種整合，注重企業整個價值鏈的相互搭配；第三，考慮到企業所受外部環境的制約，可持續增長是一種比較謹慎的增長，是企業運用自身的資源能夠獲得的增長與外部制約所能達到的增速兩者中最低的速度；第四，穩定性，可持續增長的前提是企業進行持續經營，是企業在未來可以長久達到的一種增長速度，而非是靠短暫的力量所促成的快速增長。

明晰價值鏈財務可持續增長的內涵之后，可以開始對其影響因素生成機理進行研究，此生成機理就是要深入研究在可持續增長中所涉及到的各種相關因素之間的關系，以及各種相關因素相互協調發揮更大效果的制度安排。

價值鏈財務可持續增長的影響因素

（一）宏觀經濟環境因素

企業面對的宏觀環境是企業必須要考慮的因素，涉及到很多方面，但主要包括：經濟發展的速度以及達到的水平、經濟結構以及國家所推行的產業政策、國家所采用的經濟體制、國家所處的經濟周期等。企業面對的宏觀經濟環境主要從兩個不同的方面來影響企業財務的持續增長：企業的持續增長速度不能長久地超過國家的整體速度，因此國家的發展速度可以明顯制約企業的可持續發展；產業政策，國家出于不同方面的考慮，可能會推出不同的產業政策，對某些產業進行大力的支持與幫助，對另一些產業則進行打壓，受扶持的企業則會得到更快的發展，反之則較慢。

（二）行業因素

除宏觀經濟環境以外，企業所處的行業又是影響企業可持續增長的另一個重大的外部因素，不容忽視。企業都有自身所處的行業環境。行業環境的范圍也很廣，有經濟的因素也有非經濟的因素，很難給出一個明確的答案，但不難發現，最重要的是企業為開展競爭而投入的資源。一個企業的價值鏈上會有很多的企業，這些企業在性質、結構上都是不同的，這些差異也會影響企業的行為，進而影響整個鏈條的增速。企業所處行業的市場結構也是一個重要因素，市場結構包括競爭市場、寡頭市場、壟斷市場等。例如，在寡頭市場中，實力強勁的企業，競爭力較大，會獲得更高的可持續增長，而外部企業很難進入該行業，行業內的中小企業受到挑戰，漸漸被淘汰，大的企業通過不斷的兼并收購以及自身的不斷發展，成為市場上的巨頭。

（三）微觀因素

上述兩個因素都是外部影響因素，并且都是比較宏觀的，而影響企業可持續增長的因素必須還得包括企業微觀層面的因素，因此還要從企業自身出發，研究微觀影響因素。企業的微觀影響因素是企業內部的因素，是可控性較強的因素，微觀層面的影響因素更多，但主要有三個方面的因素。第一，企業所處的生命周期，企業在自身發展過程中會經歷很多不同的階段，例如：初創期、成長期、成熟期、衰退期等，企業在不同的階段會有不同的情況，企業要根據自身所處階段采取不同的策略，實現可持續增長；第二，企業所具備或擁有的核心競爭力，核心競爭力是相對于競爭對手而言比較突出的優勢，處于行業領先地位的企業都有自己的核心競爭力，比如自己有強大的創新能力、有強大的規模優勢、有分布廣泛的分銷渠道、有自己的專利或專有技術、有強大的品牌影響力和口碑，這些核心競爭力是企業獲得領先的競爭優勢，可使其獲得較高的可持續增長率，而沒有核心競爭力的企業會被淘汰，不能獲得高的可持續增長率；第三，企業一直奉行的股利政策，股利支付率與利潤留存率成反方向的變化關系，股利支付少，企業的留存資金就多，企業就能獲得更快的增長，股利支付多，企業缺乏資金的支持，就會不斷降低發展速度，因此股利支付也影響企業的可持續增長。

價值鏈財務可持續增長的生成機理

（一）財務可持續的生成依賴于特定的外部環境

這里的外部環境一般是指理財環境，外部環境能夠對企業的財務行為產生重要的影響，一般將其作為一種重要的外生因素。外部環境能夠為企業的財務可持續增長提供一個大的結構，認清所處的外部環境是企業開展財務環境的前提，企業的一切活動都要適應外部環境的變化，只有不斷調整財務目標和各因素相互配合，跟上外部環境的節奏，企業才有可能獲得最大的可持續增長。

（二）認清財務管理的本質

對于財務管理的本質的認識，不同的學者有不同的看法，但是能夠不斷為企業的股東創造價值才是一切財物活動的歸宿。財物的可持續增長要以此為出發點，企業管理層的一切活動都要以價值創造為出發點，對企業的整個價值鏈進行整合，從而實現股東價值最大化的最終目標。

（三）確立一個明確的目標

關于企業的目標學術界是有過爭論的，目標的確定也有一個不斷發展的過程。目前學術界普遍認可的目標是股東價值最大化，股東價值可以用公司總市值來衡量，所以股東價值最大化的另一種表述就是公司股票價格最大。股票價格不僅是公司當前業績的體現，更反映了投資者對公司未來發展前景的預期，要想公司股票價格的持續上升，企業必須獲得穩定的可持續增長水平，企業應重視長久的盈利投入，而不是只關注短期的冒險投資。價值鏈財務可持續增長必須牢固的樹立這個目標，使企業獲得最大的可持續發展速度，從而形成價值鏈的可持續增長。

（四）以企業對現有資源和信息的管理為基礎

價值鏈財務可持續增長是對整個價值鏈上的各種信息和活動進行整合，通過協調價值鏈上的各個環節，使企業能夠更有效率地運轉，從而形成強大的核心競爭能力。因此，實現可持續增長需要加強對現有狀況的管理，對整個價值鏈的整合和管理水平直接影響到可持續發展的速度。企業必須在對現有資源的管理上加大投入力度，從而獲得更高的價值鏈財務可持續增長水平。

（五）正確的理財方法和原則必不可少

理財方法和原則是在漫長的經濟發展過程中經濟參與者不斷總結出來的處理財務實踐的方式方法以及決定決策的經驗和遵循的思維習慣，是理論與實踐的中間環節。價值鏈管理是面向價值鏈的所有環節，通過優化協調各因素的配合，最終使企業獲得較高的可持續增長速度。價值鏈財務可持續增長在生成過程中，必須要有正確的理財方法和原則做指引，企業得以在開展投融資、正常經營的過程中以及在股利政策上做出正確的決策。

（六）在生成過程中制定嚴格的控制標準

企業的任何活動與開始時的預期都會發生一定的偏差，因此要進行及時的控制，而開展有效的控制需要制定科學有效的控制標準。企業在基于價值鏈財務可持續增長生成過程中的控制標準是可持續增長率，當企業的實際速度控制標準發生偏差時，企業就需要設法通過各種有效的措施來修正企業的正常增長速度，使之恢復到控制標準上。增長速度過快有可能使企業陷入到財務困境中去，過慢會降低企業資源運用效率的發揮，都不會生成可持續增長。因此實行有效的控制標準，對于可持續機理的形成是有必要的。

結論

企業的發展始終是企業的管理者們不斷思索與探討的問題，對于財務活動的管理更是關注，財務管理的理論在學術界和實踐中經歷了漫長的發展過程，提出了諸多理論。傳統的理論中存在缺陷，往往會造成企業的短視行為，不利于企業的長久發展。價值鏈財務可持續增長理論是財務管理中的一場革命，帶來了全新的理念，基于整個價值鏈上的各種活動，充分調動企業的一切財務資源，在自身內生力量的作用之下達到企業的最高可持續增長水平。深入研究價值鏈財務可持續增長的生成機理并將其不斷應用于企業的實踐當中，會較大程度促進企業的發展，因此研究價值鏈財務可持續增長的生成機理有重大的理論和實踐意義。本文首先界定了其本質、內涵和基本特征，然后對其影響因素進行了深入的探討，最終得出其生成機理。

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