災后重建的項目融資模式探討

郭麗 韋秀仙

【摘要】由于對自然資源的不合理利用，自然界開始懲罰人類，自然災害在我國頻頻發生，往往帶來巨大的經濟損失，由此引出災后重建的問題。本文介紹了幾種主要的項目融資的方式，并結合災后重建工作進行了融資方式應用的模擬，旨在減輕財政部門負擔，提高我國災后重建的效率，早日讓災區人民過上穩定的生活。

【關鍵詞】災后重建；項目融資；BOT；PPP；ABS；融資租賃

1.引言

近年來，我國頻發地質災害，泥石流、地震、干旱、洪澇災害等給我國人民群眾帶來了巨大的財產損失以及心靈上的創傷，而且也制約了受災當地的經濟發展。2013年4月20日我國四川雅安市發生了7.0級地震，財產損失嚴重。目前開始了災后重建的工作，這需要大量的資金，《蘆山縣“4·20”地震災后恢復重建規劃實施項目明細表》顯示蘆山縣災后重建的項目達到2000多個，費用達到1500多億元。①其中基礎設施建設、生產力布局和產業調整兩個項目類別的預計投資額度，占到了蘆山縣地震災后恢復重建總投資額度的三分之二，其中基礎設施建設的預計投資額度就占到蘆山縣總投資額度的近50%。這1500億元的資金如何進行籌集，顯然僅僅依賴政府的財政支持與眾多企業的捐款是遠遠不夠的，需要探討新的融資模式。

2.項目融資模式介紹

項目融資即是指貸款人向特定的工程項目提供貸款協議融資，對于該項目所產生的現金流量享有償債請求權，并以該項目資產作為附屬擔保的融資類型。它是一種以項目的未來收益和資產作為償還貸款的資金來源和安全保障的融資方式。項目融資模式主要包括以下幾種：BOT、ABS、PPP、融資租賃。

2.1 BOT模式

BOT模式即建設—經營—移交（build-operate-transfer），指的是負責項目的機構通過契約的形式將項目授權給某一國內外企業進行建造，并給與一定的經營期限的權力，可以通過收費或者出售來盈利，等到約定的期限到期，企業就要無償轉交給機構或者政府。BOT模式可以不影響財政部門的預算情況，也不構成政府的外債。另外還可以吸引外國公司投資并引進國外先進的技術和管理模式，對當地的經濟發展產生較為積極的影響。公路、發電廠、廢水處理廠、鐵路等基礎建設項目較多的利用到BOT模式。BOT也有許多變異情況，比如說BT（建設—移交）、BOO（建設—經營—擁有）等。

2.2 ABS模式

ABS模式即資產證券化融資（asset-backed securitization）。指的是以項目資產可以帶來的預期收益作為保障，通過提高信用計劃方式在資本市場進行債券的發放來籌集資金。運作方式如下：（1）組建特別目標公司；（2）目標公司尋找能進行融資的對象；（3）政府轉讓能夠帶來未來現金流入的權利給目標公司；（4）目標公司發行債券或者由目標公司擔保，其他公司來組織發行債券，將籌集到的資金用于項目的建設；（5）目標公司通過項目自產的現金流入償還債券的本金和利息。ABS融資模式在我國還比較少見，目前還是處于理論研究階段，也與我國資本市場不發達，債券評級機構較少有關。

2.3 PPP模式

PPP模式即公共—私人—合作（Public—Private-Partnership），是一種公共組織與私人企業合作的模式。在該模式下，公共部門與私人部門運用各自的優勢來進行項目的融資。在發達國家，ppp模式一般也用于基礎設施的建設，比如交通、公共安全、衛生、教育等的工程建設。Ppp融資模式可以使更多的民間資本進入到公共項目的建設之中，從一定程度上減輕民間資本的高利貸高風險模式。

2.4 融資租賃模式

融資租賃是指出租人根據承租人的特定要求，向供貨人購買租賃物，然后租給承租人，承租人分期支付租金，在租賃期間內租賃物的所有權歸出租人所有，使用權歸承租人所有。融資租賃是一種新型的集融資與融物的金融模式。中國目前融資租賃市場的滲透率只有大概5.5%，而歐美市場滲透率則達到20%左右。②災后重建對于融資租賃的使用主要是在校舍的建設方面。

3.項目融資模式在我國災后重建中的應用

通過以上的說明，各種項目融資模式的含義已經介紹的很清楚。關鍵是如何在災后重建中有效利用上述項目融資方式，發揮其積極的作用。

對于垃圾處理、污水處理、公交設施等準經營性的設施，可以采用BOT、BOO等形式引入企業進行投資、建設，政府支付部分費用補償其部分成本費用，開始營運的時候獲得的收入先歸企業，等到一定時間之后再移交給政府。這樣就可以避免政府在重建前期的大部分資金的使用，起到以小博大的資金使用杠桿的作用。BOT運作程序一般如下：政府先與項目公司簽訂合同，給與項目公司對于該項目建設和營運的特許權。項目公司獲得特許權就可以吸收他人入股或者進行銀行貸款的融資，并與建造商、設備供應商、保險公司等簽訂建造合同，進行項目的建設。建設完畢由項目公司運營一段時間，獲得相應的利潤之后就會無償移交給政府來運營。

地震災后需要修建大量的安置房屋以供受災群眾居住，還要對供水系統進行修理以使短時間內恢復整個城區供水。此時就可以通過PPP的形式來進行融資。對于公共住房的項目，公私雙方獲得利益的側重點不同，政府方面側重于社會利益和長期利益，私人企業側重于經濟利益和短期利益。在實行PPP項目融資過程中，公共部門需要進行讓利和對于私人企業一定的補助。讓利主要體現在對于私人資本方面獲得的收益應該給與稅費的減免等優惠政策。補助主要體現在對于合作項目缺少的資金額度提供政府擔保、建成項目無償交予私人部門經營等。

可以帶來穩定收入的經營性設施的建設，比如說電網、鐵路、公路的建設可以考慮采用abs的融資模式進行資金的籌集。首先由受災地區政府根據不同的項目成立不同的項目建設發起人，尋找估值機構或者專家估算該項目的未來現金流量，形成資產池以備出售。然后建立一個災后重建特設機構，用以購買資產池，即該項目的收益權，并通過該收益權發行資產支持證券。該特設機構必須是獨立的信托實體，而且其目的必須是為災區建設而服務，因此在成立特設機構時應由政府組織國際或者國內信譽良好的金融機構來擔當。這時災后重建特設機構準備發行的債券信用并不高，需要進行信用增級。一般的方式就是發起人賦予特設機構直接追索權、破產隔離等內部措施或者由災區政府來提供信用擔保、與保險公司合作等外部增級方式。通過信用增級，特設機構就可以委托一家信用評級機構來對將要發行的證券進行評級。該信用評級機構僅對要證券化的資產進行評級，而非對發起人的整體資產進行評級。評級完畢就可以對證券進行承銷發行，一般是尋找國內外知名的券商或者投行進行災后重建項目資產支持證券的承銷。發行成功就獲得了進行項目建設的資金，這筆資金由特設機構支付給項目發起人，因為之前特設機構并未真金白銀的購買發起人的資產池里面的收益的使用權利。這樣就通過abs模式成功的融到了資金，可以進行災后重建項目的實施。在項目建成后，比如公路或者鐵路開始運營，此時就可以對投資者進行還本付息。

4.結束語

災后重建是一項需要大量人力、物力以及資金的系統工程，不僅僅是物理層面的修復原貌，還要摒棄之前不合理的設施的建設來改善災區，確保災區未來能夠穩定發展。BOT、PPP、融資租賃已經在我國經濟建設中發揮了巨大作用，ABS模式則剛剛起步。每種項目融資模式都有自身的優缺點，要針對不同情況選擇不同類型的融資模式。政府可以通過靈活的方式來進行融資，以減輕財政部門的壓力，并確保各種設施的建設。

注釋：

①http：//info.cmp.hc360.com/2013/04/26083596142.shtml.

②http：//baike.baidu.com/view/34088.htm.

參考文獻

[1]吳皓.淺談災后重建的融資策略[J].項目管理技術，2009.

[2]郭春麗.對促進災后重建投資的幾點建議[J].宏觀經濟管理，2008（8）.

作者簡介：

郭麗，女，桂林電子科技大學商學院碩士研究生，研究方向：項目管理與投融資。

韋秀仙，桂林電子科技大學商學院教授。