上市公司應認真履行決策程序

張昱乾　張繼德

【摘要】 公司決策程序的履行是保證公司決策可行的重要依據和條件。個別企業沒有履行決策程序，或者雖然履行了決策程序但僅僅是形式，這無異于自欺欺人，無益于決策的正確制定，更談不上正確有效地實施。本案例描述了寧夏中銀絨業股份有限公司在未經股東大會批準的情況下，擅自變更募投項目的用途，將原定租房作為辦公場所變為買房，提前支付巨額款項，并且未在其隨后募投項目的實施公告中披露變更內容。這種行為不僅違背了公司治理基本規則，而且違反了我國關于上市公司信息披露的相關法律法規。本案例以此為切入點，通過對寧夏中銀絨業股份有限公司的深入分析，審視我國上市公司的公司治理以及信息披露情況。

【關鍵詞】 募投項目； 信息披露； 公司治理； 決策程序

一、引言

隨著我國資本市場的健康、持續、良性發展，越來越多的團體和個人涉足其中，尤其是一些規模大、盈利能力強的公司通過IPO或者借殼上市進行融資，已經成為支撐資本市場發展的主要動力之一。公司通過上市股權融資必須按照有關要求及時準確地披露公司的會計信息，以供相關執法部門監督執法和投資者進行投資參考。但是，目前個別上市公司沒有履行決策程序，或者雖然履行了決策程序但僅僅是形式，這無異于自欺欺人，無益于決策的正確制定，更談不上正確有效地實施。同時，個別上市公司不敢保證其披露信息是準確完整及時的，導致股東權益受侵害的現象時有發生，這引發了我們對公司治理結構、公司決策程序履行和信息披露的深思。

二、事件回放

（一）公司概況

寧夏中銀絨業股份有限公司（000982）[以下簡稱中銀絨業（000982）]成立于1998年9月，2000年7月6日在深圳證券交易所登錄A股主板；主要從事羊絨制品的開發、生產和銷售，中國唯一一家專業經營羊絨及其制品的全產品系的上市公司。公司注冊資本：55 600萬元；公司控股股東——寧夏中銀絨業國際集團有限公司，持股比例為33.17%，是公司的實際控制人。經過十幾年的發展，中銀絨業（000982）的產業結構體系日趨合理完善，持續經營能力增強，經營效益逐年提高，目前已達到年分梳無毛絨1 100噸、羊絨條300噸、羊絨紗700噸、羊絨衫150萬件的生產能力，依托自身信譽，形成了業界公認的品牌優勢，與世界前五大羊絨生產與銷售企業均建立了良好的合作關系。公司依托原料采購優勢，不斷完善產業鏈，打造全產品系的經營平臺，公司自2004年起已連續七年無毛絨、絨條出口全國第一，羊絨紗及羊絨制品出口位居全國前三甲。2009年位居全國羊絨制品出口第三大企業，出口創匯位居寧夏20家重點出口企業第一；被中國紡織工業協會評選為2008—2009年度中國紡織服裝企業競爭力500強，被國家農業部授予“全國質量管理達標單位”，被國家質量監督檢驗檢疫總局核準為國家級“出口工業產品一類生產企業”，是寧夏自治區高新技術企業和少數民族用品定點生產企業。

（二）事件回顧

2010年4月，中銀絨業（000982）公布非公開發行股票募集資金運用可行性分析報告，非公開發行股票募集資金在扣除相關發行費用后預計為29 018.70萬元，全部投入15 000噸羊絨采購及初加工項目以及羊絨制品國內市場營銷體系建設項目，其中1.8億用于“羊絨制品國內市場營銷體系建設項目”，采取長期租賃的方式建設直營網點。

2011年2月中銀絨業（000982）募集到資金2.9億元，8月11日，中銀絨業（000982）擬變更“營銷體系建設項目”的實施方式——將長期租賃改為購買房產的方式。按照2010年的增發預案，項目第一年規劃建設的4個直營門店是以租賃店鋪的方式進行；考慮到實際情況，這4家新門店改為以在當地購買房產的方式實施。中銀絨業（000982）擬在北京購買財富時代名下位于北京市朝陽區工體北路的房產，建筑面積為612.19平方米，總價為4 530.206萬元。在此，我們應當關注：

（1）中銀絨業（000982）明確表示，該事項涉及公司募投項目實施方式變更，該變更于當日通過董事會審議，但尚未交由股東大會審議通過，公司發布公告稱將于8月28日召開2011年第三次臨時股東大會審議該變更。

三、案例分析

（一）決策程序問題分析

中銀絨業（000982）改變募集資金用途，變更方案在沒有通過股東大會審議的情況下預付購房款，“先斬后奏”，漠視股東權益，違背了公司治理的基本規則。萬一股東大會表決未通過該方案，預付巨款可能導致公司承擔違約責任并因此遭受重大損失。這一事件凸顯了中銀絨業（000982）決策程序履行中存在的問題：

（1）中銀絨業（000982）擅自改變募集資金用途，沒有通過股東大會審議，這一做法明顯違反了《證券法》、《深交所股票上市規則》、《上市公司股東大會規則》等相關法律法規。此次，中銀絨業（000982）沒有考慮股東大會的意見，萬一股東大會表決未通過方案，預付巨款可能導致公司承擔違約責任，遭受重大損失。

（2）這種做法實質上架空了股東大會，使股東大會的作用失效，公司的經營方針和投資計劃得不到有效的監控，資源配置的總體效益大大降低，從而導致募集資金的濫用和整個項目的失敗。

（二）“信息披露”分析

信息披露主要是指公眾公司通過招股說明書、上市公告書、定期報告和臨時報告等形式，把公司及與公司相關的信息向社會公眾公開披露的行為。上市公司信息披露是上市公司和社會公眾全面溝通信息的橋梁。目前，投資者對上市公司信息的獲取主要是通過大眾媒體閱讀各類臨時公告和定期報告。投資者在獲取這些信息后，可以作為投資抉擇的主要依據。只有真實、全面、及時、充分的信息才對那些持價值投資理念的投資者真正有幫助。

毋庸置疑，近年來我國上市公司信息披露取得了長足的進步，信息透明度逐漸提高。但上市公司信息披露失實的情況仍然存在。針對中銀絨業（000982）案例，我們重點從其信息披露的合規合法性、“違規慣性”分析信息披露方面存在的問題。

1.合法合規性分析

中銀絨業（000982）已經預付購房款，但是公司在2011年8月26日股東大會審議通過的《關于全資子公司寧夏中銀鄧肯服飾有限公司購置北京市、銀川市、煙臺市及哈爾濱市相關房產作為品牌旗艦店暨募集資金投資項目“羊絨制品國內市場營銷體系建設項目”實施方式變更的議案》公告中并未提及。該事項明顯違反《證券法》第一百九十三條、第一百九十四條①規定、《深交所股票上市規則》第十一章②規定、《關于進一步規范上市公司募集資金使用的通知》，涉及信息披露違法。

2.信息披露——“違規慣性”分析

我們知道，中銀絨業（000982）前身是寧夏圣雪絨股份有限公司（以下簡稱圣雪絨），2004年圣雪絨向其控股股東——寧夏圣雪絨國際企業集團有限公司提供資金累計25 551萬元，占圣雪絨2003年12月31日經審計的凈資產的70%。截至2004年12月31日尚有余額23 833萬元。圣雪絨對上述重大關聯交易未履行必要的決策程序，也未及時履行相關的信息披露義務。深圳證券交易所要求圣雪絨及負有主要責任的公司董事侯羽乾、房進賢、張航、曾維和、鐘文卿，原董事馮安予以公開譴責。緊接著在2006年12月底，重組前的寧夏圣雪絨股份有限公司因涉嫌大股東占用上市公司資金被中國證監會寧夏監管局立案稽查。圣雪絨大股東占用上市公司資金，又未按規定披露關聯交易的相關行為。2009年2月，證監會對圣雪絨大股東占用上市公司資金信息披露違法一案進行立案調查、審理，有關當事人被證監會警告和罰款。

以上分析不難看出，中銀絨業（000982）沒有從以前的處罰中吸取教訓，信息披露存在“違規慣性”。

（三）公司治理結構分析

1.公司治理信息披露的外部監管不到位

監管部門對公司治理信息披露違規行為的處罰力度不夠。由于監管部門的處罰手段僅限于警告、通報批評和公開譴責，無法增加上市公司的違規披露成本，上市公司常常會為自身利益而涉險做出違規披露的行為。閱讀證監會和交易所發布的違規處罰信息時可以發現，當上市公司的治理信息披露違規時，上市公司和相關人員受到的處罰往往是“公開譴責”，這種不痛不癢的處罰方式無法起到有效的威懾作用。盡管近幾年證監會加大了對上市公司違規信息披露行為的監管，也取得了一定的成效，但監管對象往往限于那些公司治理存在嚴重問題的上市公司。因此，監管機構對公司治理信息披露的充分性的監管不到位，對違規信息披露的處罰力度不夠，再加上公司治理信息披露制度不完善，就為上市公司及相關人員逃避監管機構的監管進而逃避其違規披露的責任提供了可乘之機。

2.公司治理結構不健全

上市公司董事會還存在以下問題：首先，董事會受大股東和內部人操縱的現象比較嚴重；其次，董事的提名和選任制度不完善，絕大多數的董事候選人是由董事長與主要股東協商后以董事會名義向股東大會提出，或者由股東直接提出候選董事名單，而由流通股東提名的董事十分罕見；最后，部分董事會的議事規則不完善，執行不嚴格。

3.投資者對公司治理信息的關注度不夠

投資者作為公司治理外部機制的一環，只有當投資者重視公司治理信息并利用其有效地做出投資決策時，才能反過來促使上市公司更積極披露公司治理信息。由于我國的證券市場發展較晚，投資者保護機制還不是很健全，股東特別是中小股東的權益往往得不到保障。同時，我國上市公司的治理結構還很不完善，公司治理信息的披露起步較晚，從而造成了廣大投資者對公司治理信息的關注度不夠，沒有形成對上市公司治理結構有效的外部約束機制。在我國，無論是機構投資者還是個人投資者都沒有起到改善公司治理信息披露的積極效應。

四、應對策略

第一，監管部門應該加大監管、處罰力度，完善獨立董事、監事制度。

首先，監管機構應加強對上市公司控股股東、實際控制人以及公司高管人員的監管，加大違規行為的責任追究和處罰力度，嚴格執行《中華人民共和國證券法》以及《深交所股票上市規則》等相關規定，對擅自改變募集資金用途的，責令整改，對主管人員和其他相關責任人員給予警告，并處以相應的罰款。此外，應完善公司信息披露制度，可設聽證或質詢制度，理由不可信者，要承擔失信或失職之責。

其次，完善獨立董事制度。2001年中國證監會發布《關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》標志著我國正式在境內上市公司中引入了獨立董事制度。引入該制度的初衷是其能夠部分解決公司內部制衡缺乏問題，并彌補部分監事會的監督不足作用。但存在以下問題：（1）過度集中的股權結構導致獨立董事的提名和更替均受到控股股東的操縱；（2）獨立董事的流動性不足導致獨立董事很難在董事會中發揮制衡作用；（3）部分上市公司聘請獨立董事是迫于監管要求，因而缺乏聘請獨立董事的動力，在聘任獨立董事時只注重其獨立性，而不顧聘任獨立董事的職業能力和工作時間的保證。

最后，完善監事會制度。我國上市公司監事會的職責在于負責制衡董事，雖然《公司法》賦予監事會相應的職權以期形成有效的內部制衡，但在實際中監事往往從公司內部聘任，無疑其薪酬和晉升受到公司管理層的控制約束，監事會常常形同虛設。

在引入獨立董事制度之后，又產生了如何協調監事會與獨立董事之間關系的問題，甚至有人質疑監事會制度存在的必要性。

第二，對于股東而言，首先，應加強自我維權意識，善于用法律武器保證自己的正當權利。股東對于確屬公司擅自改變募集資金用途、資金閑置或用于不當用途的，可以要求上市公司返還投資，比如按照購入價加銀行同期存款利息，要求募資者返還。其次，股東應樹立價值投資理念，關注上市公司的銷售收入、凈利潤、銷售收入與凈利潤的年增長率等關鍵指標。最后，對于治理結構不健全、信息披露存在問題的上市公司要“用腳投票”，通過不買、拋售等方式“過濾”掉公司治理、信息披露存在問題的上市公司，“凈化”資本市場。

第三，對于上市公司而言，應切實履行審批程序，加強信息披露工作。一方面，上市公司應認真分析自身資金使用及變更情況，認真研究募集資金可行性方案，避免公司因決策問題變更募集資金用途和使用方式；另一方面，如遇不可抗力等特殊情況上市公司必須變更資金的用途、使用方式，上市公司必須按照《中華人民共和國證券法》、《深圳證券交易所股票上市規則》、《上市公司信息披露管理辦法》等法律法規的要求，認真履行決策程序，并按照有關要求通過年度報告等定期報告和臨時報告形式向社會公眾真實、準確、完整、及時地披露有關情況，履行信息披露義務。

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