基于中外對比的我國資產管理公司未來發展方向定位

陳卉+孫紅梅

內容摘要：在當代復雜的經濟形勢下，金融機構特別是商業銀行在經營過程中容易出現不良資產。各國為了對不良貸款進行處置，紛紛成立功能類似的非銀行業金融機構，我國在亞洲金融危機后，成立了四大國有金融資產管理公司，以對我國國有銀行的不良貸款進行收購、管理和處置。本文對中外資產管理公司的成立背景和運作模式進行對比，并借鑒國外資產管理公司的改革方向，對我國資產管理公司的未來發展方向進行定位。

關鍵詞：資產管理公司 不良資產 未來發展方向 定位

各國各地區銀行業在發展過程中都會面臨不良資產處置的問題，不良資產的成因也有著共同的特點：銀行業自身的制度性缺陷，不完善的銀行監管體制，長期不合理的經濟結構，在經濟轉軌中舊體制遺留下來的、轉軌過程中出現的和轉軌后不適應造成的銀行危機以及單個銀行經營決策的失誤所導致的銀行經營危機。但由于文化、制度差異和市場成熟程度不同，以及法律法規制度的不同，不良資產的處置方式也是各不相同的。

中外資產管理公司設立背景及運作模式比較

1997年亞洲金融風暴后，我國金融業產權虛置，委托代理鏈過長，產權不清晰，國有企業擴張沖突，國有銀行定位不準，知識經濟的沖擊以及國有企業步入困境和國有銀行舉步維艱等矛盾凸顯。為解決這些問題，我國采取了積極的財政政策和較為穩健的貨幣政策，并為了進一步化解亞洲金融風險和防范我國金融機構風險，我國開始對金融機構的不良資產進行處置。先后成立了四家國有金融資產管理公司，分別是信達、長城、東方、華融，專門從事于收購、管理和處置建行、農行、中行、工行四家國有商業銀行和其他銀行的不良資產，使這些銀行的資產質量逐漸提高，大批國有企業也因此解除了債務危機。

成立后的資產管理公司完成了化解金融風險，提高銀行不良資產回收率；推動國有企業改革，強化企業治理結構；促進國有經濟布局戰略調整三個歷史使命。在實現從商業銀行收購對企業的不良信貸資產之后，對符合條件的一部分將按照有關規定實施債轉股，形成股權類資產，對不符合條件的部分仍按照債權管理辦法處置，形成債權類資產。在股權類資產的處置過程中，通過對特定范圍的國有企業進行合法和合規界定，將持有對該企業的債權債務轉為其股權資本，制定股權類資產的定價標準，按照一定的轉換比例，并依照股權管理“5W”法則全面履行股權管理職能。權益類資產主要采用債權轉讓、債務重組、債務實現、債權轉股權、資產證券化等方式。

無論是東南亞受到金融危機嚴重沖擊的國家，還是美國、西歐、北歐等經濟比較發達、金融體系和金融市場比較成熟的國家，以及東歐各國處于經濟轉軌過程的國家，其資產管理公司成立的原因都有相似性：都是因為在金融或銀行體系內存在著嚴重的系統性風險或危機，這些危機是無法通過市場的調節作用來化解的，各國紛紛提出成立資產管理公司來解決這一矛盾，但由于各國的具體國情不同，故各國的資產管理公司具體運作模式不盡相同。

本文對國內外資產管理公司運作模式進行比較，具體如下：

從運作方式上，國外資產管理公司主要存在不良資產獲取方式和存在期限的差異，在處置不良資產手段上大體相同。我國金融資產管理公司在定位設計上，和國際上的資產管理公司相比較，同為獨立的法人實體，同為非銀行金融機構，同樣在稅收和費用上享受政府給予的特殊減免待遇，同樣可以綜合運用多種專業化手段進行不良資產管理和處置，但我國金融資產管理公司在定位上更具中國特色。

在組織結構上，國外一般設立一家資產管理公司對不良資產進行收購、管理和處置；我國則從實際出發，考慮到四家國有獨資商業銀行不良資產規模較大，成立四家金融資產管理公司，形成一種既分工又合作的格局。

在法律保證上，國外通常在資產管理公司成立之初就通過特別立法的形式，賦予資產管理公司特殊的法律地位。例如，美國為RTC制定了《金融機構改革、復蘇和實施法》、《RTC完成法》。我國資產管理公司成立后，國務院頒布了《金融資產管理公司條例》，為資產管理公司的業務運作提供了基本的政策依據和法規保障。但受立法層次所限，該條例只能在現有法律規定的范圍內作出一些規定， 尚難以解決資產管理公司業務運作與現有法律之間的某些沖突問題。

國外資產管理公司發展方向

世界各國AMC的發展模式主要有三種：解散和回到原來的母體銀行或其他機構；成為商業性的資產處置公司；成為專門和政策性較強的不良資產處置機構。例如，美國采取的方式是當RTC完成歷史使命以后自行解散。日本早先設立的幾家AMC，在完成政策性收購和處置任務后，有的轉向民營化。1997年亞洲金融危機后，韓國國會立法擴大了資產管理公司的功能，主要是接受和處置不良資產，將其作為永久性的機構設定。是一家集風險投資、企業并購、資產運營和管理、財務顧問和融資、以及策劃鍛造企業上市的高端資本運營管理機構，公司重點向具高成長潛力的行業和客戶提供一攬子、全方位、高附加值的金融資本運作服務和資產運營管理解決方案。公司戰略主營業務以“資本運營”為核心，以資產并購、資產優化、資產經營為手段，通過資源整合和資本運作，深度覆蓋和貫通中美兩個市場，兢業推行“發現價值、創造價值、實現價值”的經營理念。

我國資產管理公司現階段存在的問題

雖然我國在不良資產處置方面已經取得了顯著的成效，但是仍存在著很多問題。第一，我國資產管理公司在運作不良資產時效率不高，與國際水平相比還有一定差距，且公司既不是有限責任公司，也不是股份有限公司，無法建立有效的公司治理結構和市場化運行機制，不良資產的粗放剝離更增加了追債的難度。同時，高度的政策性使我國資產管理公司過分強調債務轉讓，重視不良資產處置的費用率和現金回收率，在一定程度上導致其處置效率不高。更有甚者，公司還缺乏靈活的用人機制和激勵機制，由于采用多頭監管體制而導致監管運作中的“缺位、移位、錯位”現象時有發生。第二，我國地方、民營資本在金融不良資產二級市場上參與程度不高。造成這種情況的原因有兩個：一是地方和民營資本對金融不良資產（特別是債權資產）投資運作不熟悉，缺乏專業人才和實際處置經驗；二是對于金融不良資產二級市場中批發的金額較大的資產包而言，內資投資主體的資金實力明顯不足，無法與資金實力雄厚的國際大投行競爭，使內資投資者無法以資金成本優勢取得低價資產包。第三，處置形式單一及定價不科學。第四，市場準側不規范，債務關系雙方信息不對稱，行政干擾資產交易，配套法律法規不健全，財務失真情況時有發生。endprint

國外經驗對我國資產管理公司未來發展方向定位的啟示

關于我國資產管理公司的發展方向，理論界主要有三種觀點：一是資產管理公司完成既定任務目標后，予以解散；二是根據資產管理公司財務可持續狀況，不能夠存續的予以關閉，能夠存續的向商業化轉型；三是將四家資產管理公司的政策性業務整合，全部劃歸一家資產管理公司，使其成為批發性處置金融風險的常設政策性機構，其余三家根據財務狀況，選擇關閉或商業化轉型。根據我國國情，金融不良資產問題將在我國長期存在，所以國有資產管理公司在十年存續期后的保留是完全必要的。現在的問題是如何對其進行商業化轉型，使之運營效率提高。針對我國資產管理公司存在的問題，本文提出以下建議：

（一）建立兩類不良資產處置機構以提高資產處置專業化水平

在經濟轉軌時期，為了提高資產處置專業化水平，我國需要建立兩類不良資產處置機構：一類是政策性資產管理公司，主要對有嚴重問題的機構和倒閉機構的不良資產進行處置，并逐步發展成為批發性的處置金融風險的常設政策性機構；另一類是商業性資產管理公司（或投資銀行），主要對商業銀行以及其他金融機構經營中剝離和出售的不良資產進行處置。二者的區別在于政策性資產管理公司資金一般來源于財政撥款、央行再貸款、存款保險公司；所有制性質主要為國有獨資；經營目標是快速處置不良資產，不以盈利為目標，國家財政負擔最終的損失。商業性資產管理公司資金一般來源于民間自籌、發行債券、同業拆借；所有制形式主要是股份制；按市場價值收購不良資產；盈利最大化是其首要目標。

（二）資產管理公司完成由半政策性機構向商業化市場主體的轉型

國有資產管理公司的商業化轉型，主要是公司地位的轉化，從一個既享受國家多方面優惠，同時又受到多方面干預的半政策性機構逐步轉化為一個平等的參與競爭、自負盈虧、自我發展、自我約束的市場主體。一方面，要克服國有獨資固有的體制性弊端，我國四大資產管理公司應盡早做好股份制改造的準備，從根本上建立起完善的法人治理結構和激勵約束機制。多渠道優化資本結構和補充資本金，通過股份制改造吸收外部資金甚至是民間資本，不但可以彌補資產管理公司資本金相對不足的問題，還能使各項決策避免過多的行政性干預，充分發揮市場機制的作用。另一方面，應鼓勵國有資產管理公司多在平等競爭的基礎上進行競價收購，按市場價格收購銀行股份制改革中剝離的不良資產或其他銀行等金融機構的不良資產，并按照市場原則加快處置，以實現商業化運作。

（三）促進市場投資主體多元化并鼓勵各種投資者參與市場

外資和民間資本積極參與不良資產的處置，參與國有企業的并購重組，不僅將拓寬不良資產處置的資金渠道，同時將有利于加快國有企業改革，轉換經營機制，完善法人治理結構，促進現代企業制度的建立。以四家資產管理公司為主體，同時吸收其他投資者和社會中介機構共同參與的金融不良資產處置的市場格局，是解決我國各類金融機構不良資產市場化處置的長久之計。

（四）促進處置方式多樣化和定價方法市場化的發展

使處置方式向不良資產證券化方向發展是未來我國金融業發展的必然舉措。普及不良資產的拍賣機制不但可以加快處置速度，解決定價難問題，而且還可以有效防止賣方代理人與買者之間的不誠實交易。

（五）完善相關制度體系并進行政府角色的合理定位

完善市場準則和法律法規以及信息披露制度，合理定位政府在資產管理公司運作不良資產發展中的角色。可參照美國、波蘭等國家在處置金融不良資產中建立專業法庭的成功做法，既可提高執法效率，也可減少地方行政干擾。

結論

金融不良資產市場在我國的發展已有十幾年的時間了，金融不良資產處置在我國仍處于摸索時期，但處置效果好壞直接關系到我國金融業的發展、改革和整個國民經濟的健康發展，尤其在我國經濟還處于轉軌時期，市場經濟還不健全的情況下，金融不良資產在市場化處置的道路上不可避免地會遇到各方面的問題和阻礙。健全與完善我國金融不良資產市場首先必須從我國金融資產管理公司實際出發，依據具體情況來改革。我國的特殊國情，包括經濟制度、市場狀況、金融不良資產的具體特征、文化與習慣等，都深刻影響著金融不良資產市場，照搬別國成功模式是不可取的。其次是要根據具體問題特點采取階段性措施。再次，市場制度準則，尤其包括法律法規、信息披露制度、監管制度等是市場順暢高效運行的基本保證。

隨著國有資產管理公司的商業化轉型進程加快，各種金融不良資產投資機構的逐漸興起，市場準則日趨規范化，我國亟待完善金融不良資產市場，豐富國內資本市場，為我國經濟改革與社會主義市場經濟的建設做出貢獻。

參考文獻：

1.楊明華.中外金融資產管理公司的發展：比較與借鑒[J].世界經濟與政治論壇，2007（6）

2.張婭，商思林.AMC轉型—走在規則邊緣的中國不良資產處置市場[J].商務周刊，2006（5）

3.胡建忠.中國金融業不良資產處置方法創新研究[J].上海金融，2009（2）

4.王玲.完善不良金融資產處置市場的對策研究[J].湖南工程學院學報，2007（17）

5.黃萍.對構建中國新型不良資產處置市場的思考[J].經濟與管理，2005（19）endprint