原料持續下跌提升氨綸行業毛利率兩股價值凸顯

氨綸行業自2013年開始景氣上行，對此中證資訊做了持續跟蹤并重點提示。但就目前而言，我們認為該行業供需景氣已達到2010年以來的高點，通過漲價提升毛利率的概率大幅下降，未來或將轉為受益原料持續下跌。

據統計，自5月份以來，氨綸的主要原料之一PTMEG已下跌5%，自高端2.9萬元/噸已下跌了16%，未來我們繼續看空PTMEG的價格。原因：一是目前PTMEG進入絕對過剩階段，按照今年年底全部投產63萬噸、開工率為85%計算，可滿足66萬噸的氨綸生產，而去年氨綸產能只有54萬噸，而未來兩年氨綸產能增長非常有限；二是 PTMEG產能未按規劃于2013年集中釋放，未投產裝置在2014年逐步投產轉固是大概率，同比過剩的程度將更加嚴重；三是為消化自身龐大的BDO產能，PTMEG企業價格戰的承受能力更強。

按照單耗和現價計算，2014Q1PTMEG價格下跌1400-1500元，提升主流廠商氨綸產品稅后毛利率2.3-2.5個百分點，這部分盈利改善將在2014Q2和Q3的業績中體現。

上市公司方面，毛利率提升有望超預期，關注彈性較大的泰和新材和華峰氨綸。