互聯網金融理財產品與銀行理財產品的較量

【摘要】自余額寶出現以后，引起了金融界、理財界的軒然大波，各界人士對余額寶等互聯網金融理財產品的實質以及它對社會帶來的利弊展開研究。在此背景下，本文以余額寶為例介紹了互聯網金融理財產品的現狀并展望其發展前景。為余額寶等找準自己的位置和方向給出建議。讓人們更加理性的認識余額寶，不盲目追從，也為銀行合理應對余額寶提供參考。

【關鍵詞】互聯網金融 理財產品 余額寶 銀行

一、余額寶簡介

（一）余額寶的產生和發展

“余額寶”是由第三方支付平臺支付寶公司和天弘基金合作于2013年6月13日推出的一項余額增值服務，它的出現徹底打通了互聯網和理財分界的新模式，開啟了一個碎片化理財的新時代。客戶把錢轉入“余額寶”不但能獲取高收益，而且兼具隨時消費支付和轉出的功能。用戶可以在支付寶網站內直接購買基金等理財產品，獲得較高的收益，同時“余額寶”內的資金還能隨時用于網上購物、支付寶轉賬等。余額寶支持支付寶賬戶余額支付、儲蓄卡快捷支付的資金轉入，并且不收取任何手續費。2013年10月16日，有網民余額寶賬戶4萬元不翼而飛，造成網民對余額寶資金安全性的擔憂。隨后余額寶與平安保險簽訂賬戶資金購100%賠償條約，保證了余額寶的安全性。余額寶以驚人的速度擴大自己的規模，截止2014年1月15日支付寶天弘基金發布的最新數據顯示，余額寶的規模已超2500億元，客戶超過4900萬，而天弘基金借助支付寶一躍成為國內最大的基金管理公司。2014年3月余額寶首次遭遇傳統商業銀行的圍剿：國有三大銀行不接納以余額寶為代表的貨幣基金協議存款。自2014年2月以來余額寶的收益持續下滑，接連跌破“6%”、“5%”，用戶對余額寶的熱衷開始逐漸下降。2014年3月4日周小川在面對記者關于余額寶的提問時申明“不會取締余額寶！”并鼓勵科技在金融領域的應用。目前余額寶以及其他互聯網金融理財產品的收益以及存款數量有所下降，但是它們依然對大眾群體有較大的影響。

（二）余額寶的運作模式

余額寶的直接相關主體有三個：支付寶公司、基金公司（當前僅是天弘基金公司）和支付寶客戶。其中，支付寶公司推出兼具支付和增值功能的余額寶產品，是基金買賣客戶資源和第三方結算工具的提供者；天弘基金公司推出增利寶基金產品，并嵌入到余額寶中，是基金的銷售者；支付寶客戶通過把支付寶賬戶余額轉入余額寶，實現對增利寶基金的購買和持有，是基金的購買者，如下圖1。

圖1 支付寶的主體架構

余額寶能給客戶帶來如此高的收益最終的“買單者”還是銀行。天弘基金將通過余額寶吸收到的錢投資到銀行的協議存款來獲取較高的利息。天弘基金作為貨幣基金還可以享受銀行“提前支取協議存款不罰息”的特權，這為余額寶客戶隨時支取現金提供了安全保障。下圖簡單介紹了余額寶如何將社會資金聚集起來投入銀行市場獲得收益。

圖2 余額寶的運作模式

余額寶貨幣基金在整個過程中承擔著一個中間人的身份，它把個人投資者的錢收集起來投入到銀行間市場，利用銀行市場的高利率從中獲取利益。所以從這個角度說余額寶是趴在銀行身上的“吸血鬼”、“金融寄生蟲”不無道理。余額寶將其90%以上的錢都投入到銀行間市場，只把少量的錢投入到債券、股票等，銀行的安全性保證了余額寶的資金安全。

二、余額寶迅速發展的原因

余額寶作為支付寶的推出的一項余額增值服務自上線以來能在短時間內聚集了大量的資金，并引起銀行的“恐慌”，主要有以下兩點原因：

（一）余額寶門檻低，操作方便

余額寶一改以往銀行理財產品高門檻的弊端，推行最低購買金額為一元的政策。相對于西方發達國家成熟的基金、理財產品市場，中國的理財產品市場目前還不發達，人們的理財意識淡薄，對風險的承受能力差，尤其是工薪階級由于資金有限更愿意把錢存放在銀行來保證資金的安全性。在這種觀念的影響下銀行的理財產品由于門檻高，操作麻煩等缺陷吸引不了工薪階層，而余額寶的出現正好滿足了這部分群體的需求。余額寶直接面對的客戶是“網購一族”，網購群體通常會把部分資金存放在支付寶中以便隨時購物，余額寶的出現正好滿足這部分客戶的需求，在方便購物的同時又可以獲得收益。余額寶采用基金直銷的方式不同于以往的間接銷售方式，減少了中間的手續費，為客戶帶來更高的收益，而且用戶可以隨時用余額寶里的錢購物并且隨時能收回成本，極大的降低了顧客的顧慮并方便顧客日常資金的使用。

（二）余額寶的收益高，且收益當天就可以轉入客戶的賬戶

據統計，余額寶的七日年化收益率平均高于5%，雖然近期余額寶的收益在逐步下降，但仍遠遠高于銀行活期存款的利率。銀行的活期存款利率僅為0.35%，一年期存款利率為3.25%左右，在這樣的收益對比下，客戶當然更愿意把自己的活期存款甚至是部分定期存款轉入到自己的余額寶賬戶里。銀行規定活期存款的利息只有在每個季度末月的20日才會轉入客戶的賬戶中，對于存款較少的客戶來說一般不會感覺到自己賬戶里資金的增加。而余額寶的收益每天都可以查看，而且每日的收益都會自動轉入自己的余額寶賬戶里。相對于銀行“看不見”的收益，人們更傾向于余額寶里每天可見的收益。余額寶的這一特點吸引很多工薪階層群體每個月都把自己的工資放到余額寶中，既能方便自己隨時支取又能獲得比銀行高的收益。

目前無論是銀行、保險公司或者其他一些基金公司銷售的理財產品大都要求一定的期限，這樣便限制了資金的流動性。收益一般都要經過一定的時間才能轉入到客戶的賬戶，造成客戶對收益的擔憂。余額寶的出現正好彌補了這些缺陷，它在保證資金較強的流動性的同時為客戶帶來較為可觀的收益。

三、以余額寶為首的互聯網金融理財產品收益情況

（一）余額寶等的收益變化

余額寶上市以來就以高收益吸引了大量的客戶，然而余額寶的高收益卻沒有得以持續，相反自2014年2月以來呈現不斷地下滑趨勢。圖3給出了余額寶自上線以來的收益變化趨勢：

圖3 余額寶上市以來的收益變化

余額寶自2013年6月13日上線以來一直到2014年2月1日，收益率穩步上升并達到最高值6.76%。可是這一好景持續的時間并不長，自2月1日以來，余額寶的收益率就開始出現下滑趨勢。在3月2日余額寶的收益率跌破6%并仍然持續下滑，截止到5月11日，余額寶再次令投資者失望跌破5%。由余額寶收益率變化趨勢可以看出盡管余額寶的收益仍有小幅的上升可總體來看是呈下降趨勢的。

在互聯網金融理財產品中，余額寶是一種象征，在其旗下集結了微信“理財通”、網易“現金寶”、京東“小金庫”、蘇寧“零錢寶”等產品。這些互聯網金融理財產品雖然沒有余額寶的影響廣泛，但是它們的收益率與余額寶不相上下，很多產品雖然上線較晚但收益卻很快趕超了余額寶。互聯網金融理財產品內部呈現出一幅你追我趕激烈競爭的局面，但是就其總體情況來看收益普遍呈現下滑趨勢。

互聯網金融理財產品的收益情況（見表1）

從表1可以看出，大部分互聯網金融理財產品目前的收益較之其平均水平都有所下降，而且與最高水平的收益有較大的落差。從目前各個理財產品的發展情況來看，收益率很有可能進一步的下降。

（二）余額寶等收益持續走低的原因分析

余額寶等互聯網金融理財產品在產生以后都一路上升但很快便開始降溫走向低谷，背后有以下各方面的原因：

表1 互聯網金融理財產品匯總

首先，銀行針對余額寶推出了各種各樣的“類余額寶”產品。導致一部分資金回流到銀行，余額寶等吸收的貨幣資金逐漸減少，其背后的貨幣基金可以用來投資的金額就會減少，收益自然會受到一定的限制。

其次，貨幣基金本身的風險和弊病。余額寶其性質是貨幣市場基金，受制于銀行間資金市場利率的影響。余額寶推出時接近年底，各大銀行為了在年底的時間點滿足存貸比的監管指標考核，壓縮貸款規模，增加儲蓄存款，造成市場資金面緊張從而抬高了銀行間市場利率，為余額寶初期的高收益提供了條件。春節過后，銀行資金緊張情況不再存在，因此披著余額寶外衣的貨幣市場基金收益趨于平穩。

最后，貨幣基金對銀行的高度依賴。互聯網理財產品的投向單一，90%左右的同業存款決定了其對銀行的高度依賴。隨著市場資金流動性的改善，其議價能力也在不斷降低。而現實是，不斷涌現的互聯網理財產品之間的內部競爭已呈白熱化趨勢，很多產品上市初期為了爭奪市場甚至不惜以各種補貼的形式拉攏投資者。這種打擦邊球的方式不會長久，貨幣市場基金終究要回歸到正常的水平。

四、余額寶等對銀行存款的影響

余額寶產生以來便吸取了大量的資金，這些資金是否能對傳統商業銀行產生影響？又能產生多大的影響呢？下面從四大銀行的財報簡要分析了自余額寶2013年6月上市到2013年年末銀行的存款數量變化，見表2（單位：百萬元）。

表2 四大銀行下半年存款數量

圖4 半年存款數量變化

從2008年到2013年銀行下半年四大銀行吸收銀行存款分析可以看出，從2008年到2011年受金融危機的影響銀行存款下半年存款的數量都普遍下降直到2012年銀行存款數量有了大幅的增加。但是從2012年到2013年的下半年銀行存款的數量卻驟減了10995億元，而據最新報道余額寶的吸金額已經超過了5400億元，而且還有繼續增長的趨勢。縱觀四大國有銀行每半年吸收的存款最多為5000多億，而余額寶上市以來半年左右的時間就超過2000億元。銀行存款數量的變化受很多因素的影響，不能說只是因為余額寶的影響，但隨著余額寶的規模增大、吸收存款數量的增加，銀行不得不提高警惕。從短期來看余額寶還不可能撼動銀行的根基，可是隨著余額寶的不斷改善和規范，其規模肯定會給銀行帶來更大的沖擊。

五、余額寶倒逼銀行理財產品創新

（一）銀行傳統理財產品特點

各個商業銀行在余額寶等互聯網金融理財產品出現之前就提供部分理財產品，比如基金、保險、債券、外匯、貴金屬等，種類豐富客戶的選擇余地大。但是這些理財產品針對的都是銀行的一些大客戶，基金、債券等的門檻太高，讓普通的小存款客戶可望而不可即，見表3。

表3 銀行傳統理財產品

這些理財產品最大的缺點就是起點高，各大銀行推出的理財產品，其起購金額大部分都在萬元以上，普通的客戶群體不愿意拿那么多的錢來冒風險。而且周期較長，最短的也得一個月，限制了資金的流動性。對于中小投資者而言，這樣的起購金額會超出自己可以承受的范圍；而對于大投資者而言，銀行的專業理財產品相對于股票、基金收益會比較低，他們更愿意投資股票或者基金而不愿購買銀行理財產品。

（二）銀行對理財產品的創新

面對余額寶等互聯網金融理財產品的沖擊，各大銀行相繼推出創新的理財產品。鑒于銀行傳統理財產品流動性差、期限長、起點高等缺陷，銀行做了相應的改變。在與余額寶的競爭中銀行首先放低了自己的姿態，開始著眼于“小客戶”。各大銀行開始逐漸推出針對小額、活期存款的各種理財產品。如平安銀行推出的一分錢起購的“平安盈”、中國銀行推出的“活期寶”、交通銀行的“實時體現”、建設銀行“建信貨基T+0”等產品。這些產品的出現也是銀行界的一大創新，從產品的屬性上來講這些產品仍然屬于貨幣基金，與銀行傳統理財產品相比這些產品最大的特點就是克服了流動性差、起點高等缺點。銀行界此舉是專門針對“余額寶們”采取的有力反擊。銀行推出的此類理財產品同余額寶類似，既保證了客戶存款的流動性也給客戶帶來了高收益。目前隨著各大銀行對余額寶的反擊，銀行的創新理財產品的種類也逐漸豐富，見表4

表4 銀行創新理財產品收益情況

傳統銀行推出的這些“類余額寶”產品改善了原來起點高、期限長等缺點，其中大部分產品的起購金額為1分錢，讓所有客戶都能買得起。而且其收益都遠遠超出活期存款的收益，與互聯網金融理財產品的收益不相上下，而且在目前情況下收益普遍高于余額寶等的收益。

隨著余額寶等互聯網金融理財產品的收益逐漸下滑，銀行理財產品的好處開始嶄露頭角。據統計，2014年4月30日在售的非結構性人民幣理財產品中預期收益率超6%的銀行理財產品就有36款，有的甚至高達7%以上。在售理財產品的平均預期收益率為5.43%。在與余額寶的競爭中銀行理財產品更愿意用收益較高的長期限理財產品來鎖定投資者的資金，2014年第一季度投資期限大于六個月的中長期理財產品占發行總量的比例為13.61%。銀行理財產品在這場戰爭中正開始逐漸占據上風，隨著余額寶的收益跌破5%，大量客戶開始將自己的錢從余額寶中轉出重新投入到銀行，銀行正逐漸拉回大部分流失的客戶。

（三）銀行應對余額寶的代價

余額寶獲得高收益的主要原因就在于天弘基金將吸收來的資金投放到銀行市場從而獲得較高利率，歸根結底是銀行在為余額寶的高收益率買單。而銀行為了應對余額寶而開發“類余額寶”產品勢必將進一步提高銀行的資金成本，銀行不僅要為余額寶等買單更要為自己的“寶”買單。銀行目前面臨的困境是如果開發新的類余額寶產品保住銀行的存款就導致自己資金成本的增加，如果不開發類余額寶產品就無法保證銀行存款數量，銀行存款數量下降勢必導致貸款額度減少、利率增加制約經濟的發展。銀行在應對余額寶的同時要注意自己將會付出的代價，不可得不償失！互聯網金融是時代進步的必然產物，它的出現給銀行敲響了一個警鐘：不改革就注定被淘汰！銀行的根本問題如果不加以改革而是簡單的模仿余額寶絕不是長遠之計。

六、余額寶發展中遇到的問題

在余額寶熱潮的沖擊之下，透過其表面的高收益現象，我們更應該清楚地認識到那些潛藏著的危險：

（一）余額寶的高收益是否能長久

隨著余額寶收益的不斷下滑，人們已經開始對余額寶的高收益產生擔憂。余額寶所依附的貨幣基金主要投資于銀行市場，為了保證高收益勢必增加銀行的貸款利率，最終將會導致經濟增長速度變慢，企業利潤減少，因此為了促進經濟的增長銀行將不得不降低貸款利率，投資余額寶者的高收益也就無法獲得保證。

（二）余額寶如何長久保證資金的安全性

銀行將大量的協議存款投向信托、房地產等高風險領域，一旦信托業出現兌付風險、房地產行業泡沫破裂，協議存款的安全性就會受到影響進而影響余額寶客戶資金的安全性。人們對于移動支付、互聯網金融安全性的質疑。盡管支付寶稱其安全是給予一整套的風險防控體系，但是再強的技術也會有漏洞，一旦手機染上病毒，資金的安全性就會受到威脅。余額寶為了方便客戶的使用，允許客戶通過手機、郵箱等找回支付寶密碼，不需要進行身份驗證。在這種情況下一旦手機丟失，撿到手機的人就可以輕而易舉的將錢轉入自己的賬戶，這讓使用者又多了一份擔心。

（三）余額寶的發展空間還有多大

余額寶上市以來就不斷在宣傳自己聚攏了多少資金，可是它還有多少資金可以聚攏呢？余額寶主要是吸收居民手中的活期存款及臨時性存款，據央行發布的數據顯示，截止2013年年底，金融機構本外幣住戶存款為465421.51億元，其中活期及臨時性存款為180077.53億元。如果余額寶不改變自己的模式而是緊盯著居民手中的活期存款，那么余額寶等互聯網金融理財產品的最大空間約為18萬億元。況且這18萬億不可能完全流入互聯網金融理財產品，而互聯網理財產品的市場卻日漸壯大，白熱化的競爭狀態也會影響其進一步的發展。

七、余額寶等互聯網金融理財產品的發展前景

（一）余額寶的高收益不會長久

它是在銀行錢荒的特殊時期產生的，隨著銀行資金的充足，余額寶的高收益將不復存在。從目前的發展趨勢可以看出，互聯網金融理財產品的收益開始逐漸下滑，進入2014年5月份以來，銀行理財產品的收益反超余額寶等互聯網金融理財產品，余額寶里的錢部分將會回流到商業銀行。縱觀國外發達國家的互聯網理財產品都不會長期超過4%，因此余額寶等互聯網金融理財產品的最終收益率將維持在4%左右。

（二）互聯網金融理財產品不會被取締并與銀行理財產品齊頭并進

雖然銀行理財產品的收益逐漸超過余額寶，但是那些收益較高的理財產品通常期限較長，限制了資金的流動性。而余額寶等互聯網金融理財產品由于其自身固有的流動性強、方便、快捷等特點在金融界仍會占據重要的地位。余額寶的產生是銀行存款利率市場化的前身，一直以來銀行以壟斷者的身份控制著貨幣資金的利率，而互聯網金融讓人們看到了利率市場化的希望。

（三）互聯網金融理財產品的安全性將進一步得到保證

隨著人們對余額寶安全性的擔憂，各個互聯網金融理財產品都對自己的產品加強了安全防護，保證客戶的資金安全。隨著互聯網金融理財產品市場的不斷擴大和深入人心，相信保護客戶資金安全的相關法律會很快建立起來。

（四）互聯網金融理財產品市場將更加規范和完善

余額寶自產生以來其合法性和規范性就受到大家的質疑，雖然沒有明確的證據證明它是違法操作，但質疑聲卻不曾減弱。隨著越來越多的人選擇余額寶等互聯網金融理財產品，證監會、銀監會等部門會針對這一市場制定專門的法律條約來規范其發展。

余額寶的理財產品針對的主要是客戶手中的“零錢”，而銀行理財產品針對的主要是大額存款客戶。兩者具有一定的沖突但是卻有著本質的區別，在未來的發展過程中兩者會逐漸擁有自己的顧客群體，互利共贏，客戶也可以從中得到更多的收益。

參考文獻

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基金項目：本文系教育部人文社科研究青年基金（13YJC790048）和中國礦業大學（北京）“中央高校基本科研業務費專項資金”青年項目（項目號：2009QG01）的階段性研究成果，并得到了國家自然科學基金青年項目（71302123）和以及教育部博士點專項基金（20120023120015）的資助。

作者簡介：王青賀（1992-），女，河南駐馬店人，會計學本科生，現就讀于中國礦業大學（北京）管理學院會計系。