我國中小企業融資效率分析及建議

【摘要】近年來，中小企業融資難問題愈發受到政府、金融機構等方面重視。中小企業融資難從深層次角度講是融資效率問題。我國中小企業存在著資金供給渠道狹窄，內源融資規模有限，直接有效的資金供給不足、商業信用不發達等問題。導致中小企業無法根據自身的資產結構、盈利能力和風險狀況調整融資方式、融資結構、融資成本等。本文從融資成本、資金利用率、融資主體自由度、融資機制規范度、清償能力、融資風險等方面進行分析，探討影響中小企業融資效率的因素，尋求解決中小企業的融資困境的有效路徑。

【關鍵詞】中小企業 融資效率 建議

一、融資成本分析

融資成本是指使用資金的代價，包括融資費用和使用費用。融資費用是企業在資金籌集過程中發生的各種費用，使用費用則是指企業因使用資金而向資金提供者支付的報酬。融資成本率=資金使用費用/（融資總額—融資費用）。

融資成本是融資效率的決定性因素，中小企業融資時要按融資成本最小化原則，盡可能選擇對自身最有利的、最優惠的融資工具。目前，中小企業主要融資途徑包括內源融資、債權融資、股權融資、民間融資等。內源融資是中小企業將其中一部分利潤作為資金來源用于項目再投資，無需支付任何手續費和利息，成本低；債權融資成本是由于企業發行債券或向金融機構及非金融機構借款所必須支付的利息費用，一般計入財務費用，可在稅前利潤中扣除，具有節稅效應；商業信用是一種“自然性籌資”它伴隨商品交易自然產生，不需辦理手續，一般也不附加條件，但商業信用成本是企業放棄優惠條件而帶來的損失機會成本；股權融資成本主要包括上市過程中支付的手續費、資信評估費、公證費、審計費等，一般比較固定，無論上市成功與否均需支付，存在交易成本高和規模不經濟問題；民間融資成本一般稱其為黑市利率，基于民間融資的高風險，黑市利率很高。綜合比較分析，各種融資方式中內部融資的融資成本最低。

二、資金利用率分析

資金到位率，即融資籌集到的資金量與預期籌集資金量之比。資金到位率高，則企業把融資運用到經營上的程度就高，相應的融資效率就高。內源融資資金到位率最高，只要公司決策者決定將利潤留在企業內部就可以；債權融資由于受到企業經營管理狀況、信息透明、信用等級等因素影響，銀行信貸資金到位率一般不高；股權融資受資本市場成熟度不高影響，資金到位率很低；商業信用作為自然性籌資方式，只要協議達成即可交易，資金到位率僅次于內部融資；民間借貸同商業信用相似，協議達成后資金到位迅速。

資金使用率，即企業有效消化資金的能力。資金使用率越高，企業融資效率也就越高。企業融資以經營效益為基礎，以提高融資收益為目標，融資收益的提高一是盡量降低融資成本，二是要將所籌集的資金充分利用起來。資金不能有效地使用會增加企業融資成本和投資盲目性。資金具有時間價值，如果資金閑置，會造成浪費，加大融資成本。另一方面，如果企業產生投資沖動，盲目地進行投資，偏離融資本來目的，也加大了企業經營風險。

三、融資主體自由度

融資主體自由度是指融資主體受到約束的程度，這種約束主要來源法律和規章制度等方面。融資主體選擇不同融資方式，自由度也會不同。內部融資來源自有資金，企業在使用內部資金時只需股東大會或董事會批準即可，不受外界制約與影響。股票融資資金自由度也較高，企業在股票市場上募集資金如果改變資金用途，董事會出具明確的決議說明資金新用途，并及時對投資者進行披露。銀行債權融資需要在銀行信貸借款協議中明確資金用途，違反約定用途使用資金會受到處罰；商業信用不涉及資金流動，且發生在交易中，資金使用自由度最低；民間融資出借者更關注借貸歸還和高額利息，對資金使用過程關注較少，因此，企業對民間借貸資金的自由支配程度要高。

四、融資機制規范度分析

融資機制規范度，即資本市場的成熟度。成熟度越高，融資渠道越多，風險越小，市場監督成本越低，融資效率就越高。債券市場起步早，但發展慢，股票市場作為較正規的融資渠道，其機制規范度較高，但由于信息質量差、約束機制失衡、競爭水平低等原因，造成我國資本市場效率低下，不能滿足中小企業融資需求。銀行貸款由于具有嚴格的內部控制流程和審批條件，銀行信貸制度規范度高。民間借貸是種非正規融資方式，借貸發生時主要靠當事人雙方約定，規范度較低。商業信用一般約束條件少，更多是信用道德制約，規范度和民間借貸相當。

五、清償能力分析

清償能力是資金配置效率的一個重要指標，它不但能揭示資金再循環效果，還能體現企業的經濟業績、規模、發展潛力、信用狀況以及管理層狀況等。企業業績越好、規模越大、發展潛力越大、信用狀況越好、管理層整體素質越高、企業清償能力越大、融資效率也就越高。清償能力與融資效率正向變動。內部融資不需要償還本金。而對于債權融資來說，各種不能清償的風險和不利因素都是由債權融資所帶來的，這些風險和不利因素會導致融資效率低下，這種融資效率降低程度是以企業不同而相異的，中小企業在這一點上效率是低的。

六、融資風險分析

融資風險是指資金使用者使用不同來源的資金可能承受的損失。融資風險小，融資效率就高。由于股權融資和內部融資都不需要償還本金，不會產生因不能償債而產生各種風險和不利影響，二者的融資風險較小，但從控制權損失角度講，股票融資風險遠高于內部融資。民間借貸由于缺乏正式法律法規保護，從而無法訴諸于法律保護，所以對資金借出者來說風險較高。但從資金借入者角度來說，民間融資風險要低于銀行信貸融資。銀行信貸按協議和規定辦理，逾期不還會被罰款、被凍結存款，以后也得不到后續貸款資金。商業信用融資期限較短，如不能及時地償還應付賬款將失去信譽，以后交易也很難達成，所以其融資風險介于銀行信貸和民間融資之間。

綜合以上分析，為進一步改善我國中小企業融資效率，重點加強以下方面的改進。

1.重視內源融資。中小企業通過加強財務管理，特別是應收賬款和現金的管理，從而增加現金流量和提高內部融資的規模。

2.健全我國資本市場。降低資本市場的準入限制，促進融資渠道多元化、多樣化。

3.銀行金融機構加大支持力度。商業銀行作為中小企業重要資金提供者，是解決中小企業融資主渠道，應在融資產品、客戶評價、擔保措施等方面加強創新。

4.規范民間融資。民間融資隨著市場變化得到快速發展，但存在諸多不規范行為，為支持保證中小企業融資，應進一步規范民間融資行為，強化監管。

5.建立完善的信用體系。我國信用體系仍處于發展階段，缺乏完善的信用體系，商業信用缺失，不利于中小企業的融資效率的提升。

作者簡介：王剛，中國建設銀行沈陽鐵西支行行長。