中國金融發展與城鎮化的動態關系研究

何琳　何文

【摘要】基于1978年～2012年中國城鎮化與金融發展的相關數據，對中國金融發展與城鎮化關系進行定性和定量兩個角度進行探討，重點側重于基于VAR模型的動態關系實證分析，研究結果顯示：金融發展與城鎮化發展之間隱含了一種互動循環機制；通過脈沖響應分析發現，我國城鎮化水平的提升對來自金融發展的隨機擾動的效應有所波動，最終穩定時呈現正效應；方差分解結果表明，金融發展對城鎮化水平的提高起到的作用在不斷的增強，且金融深度貢獻值相對較大。

【關鍵詞】金融發展 城鎮化 VAR模型

一、前言

城鎮化是一個廣義的概念，是人口、地域、社會經濟組織形式和生產生活方式由鄉村向城市轉移的過程，是一個國家或地區經濟社會發展進步的重要標志[1]。我國目前城鎮化進程中資金的供給主要來源4個方面，既政府、個人（包括小集體）、社會基金和金融機構，由于我國當前廣大農民收入不高、可用于城鎮化建設的社會資金少，因此，我國城鎮化建設資金主要依靠政府投入和信貸資金，金融的發展對我國城鎮化的進程功不可沒。

關于金融發展與經濟發展關系的論述，無論是理論層面的分析，還是從實證的角度分析都非常豐富，但這其中對金融發展與城鎮化發展關系的理論和實證分析的文獻卻相對較少，比較具代表性的有，鄭長德（2007）[2]對中國的金融中介發展與城鎮化關系的實證研究；王士偉（2011）[3]從金融對農村城鎮化建設的支持作用角度進行深入分析。本文在前人研究的基礎上，選取1978年到2012年歷史數據，對我國城鎮化與金融發展進行系統性描述及全面性分解，試圖揭示二者之間的內在作用機制。

二、城鎮化與金融發展的定性描述性分析

從理論上講，金融的發展與城鎮化發展之間隱含了一種互動循環機制。首先，從金融體系的角度來說，金融體系最基本的功能就是促進儲蓄有效率地轉化為投資，實現金融資源有效率的配置[4]，進而促進城鎮化的發展。更具體地說，城鎮化的發展需要大量資金的投入，尤其是對于城鎮化發展的初期和中期（城鎮化水平在50%以下），而根據麥金農的金融深化理論，經濟不發達國家的投資主要依靠內源融資，人們通過內部資金積累來準備投資資金，需要用儲蓄存款的形式完成資金積累。我國廣大中西部地區城鎮化水平很少在50%以上，金融體系的儲蓄、融資與資源配置功能將成為這些地區城鎮化建設的重要支持。

其次，從城鎮化的角度來說，城鎮化的最大特點也是其最大的動力源是原料、資本、人口、土地等生產要素在空間上的集聚，而這一集聚將會產生集聚經濟，促使集聚的進一步發生。再者，城鎮化的建設過程中，促使農村剩余勞動力不斷地向城鎮轉移，進而促使消費增加，促進經濟增長，交通、住房、水電、通訊等基礎設施假設需要大量資金的投入，給金融產業的發展提升大量空間。

三、城鎮化與金融發展的定量實證分析

（一）指標體系選取及數據說明

參照鄭長德、郭璐等學者研究選取的一般經驗，本研究選取的指標體系入如下：

1.城鎮化指標（UR）。城鎮化的一個重要特征就是農村人口向城鎮流動。因為目前對城鄉人口缺乏明確、統一的定義，因此，本研究用城鎮就業人員與全部就業人員的比重（UR）來表示城鎮化指標，即：

2.金融發展指標（EM、FIR）。考慮金融發展的深度和廣度，本研究選取經濟貨幣化指數（EM）和金融相關比率（FIR）來衡量中國金融的發展水平。經濟貨幣化指數（EM）測度的是中國經濟發展的金融深度，金融相關比率（FIR）表示金融發展水平的廣度。

本文選取1978年到2012年的年度數據，共35個樣本點，各年的金融機構存貸款數據、就業人口數據、1990年到2012年貨幣和準貨幣數據以及GDP數據來自于國家統計局網站數據庫，1978年到1989年的貨幣和準貨幣數據來自中國人民銀行網站公布數據。因為時間序列數據進行對數化處理可以消除異方差問題，而且取對數不會改變時間系列的性質，因此，本研究對UR、EM、FIR取自然對數，變為LGUR、LGEM、LGFIR。

（二）相關性檢驗分析

研究需要的各指標之間的關系進行相關性檢驗，檢驗結果如表1所示，各指標的相關性系數均通過F（0.01）檢驗。從檢驗結果來看，三者之間的相關性系數均達到0.95以上，具有高度的正相關。這說明我國城鎮化建設的發展與我國金融業的發展具有高度的關聯性。

表1 城鎮化與金融發展的相關系數檢驗表

（三）基于VAR模型的城鎮化與金融發展關系動態分析

1.模型介紹。VAR（Vector Autoregression）模型又叫向量自回歸模型，由西姆斯（C.A.Sims，1980）提出，主要用于研究不同變量之間的互動關系，可以用來預測相關聯的經濟時間序列系統，并分析隨機擾動對變量系統的動態沖擊，進一步解釋經濟沖擊對經濟變量所產生的影響，表示為：

其中，y■為k維內生變量向量；xt為d維外生變量向量；ut是k維誤差向量A1，A2，…，Ap，B是待估系數矩陣。

2.建立模型。VAR模型中一個重要的問題就是滯后階數的確定。滯后階數太大，則模型的自由度就太少，但滯后階數太小，則難以完整反映所構造模型的動態特征。根據LR、FPE、AIC、SC和HQ五個評價指標，如表2所示。5個指標中LR、FPE和HQ都顯示當滯后階數為2時效果最優，因此，最終確定最優滯后階數p為2。以此建立VAR（2）模型，表達式為：

3.格蘭杰因果關系分析。Granger因果關系檢驗實質上是檢驗一個變量的滯后變量是否可以引入到其他變量方程中。一個變量如果受到其他變量的滯后影響，則稱它們具有Granger因果關系。

通過上述的相關性檢驗我們知道城鎮化與金融發展具有高度的正相關關系，但不能證明他們就有確切的經濟學含義。采用VAR模型下的Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests方式檢驗，結果如表3所示。從表中可以看出在1%顯著性水平下，金融相關比率和經濟貨幣化指數都是城鎮化指數的格蘭杰原因，說明我國金融存貸款的發展對我國城鎮化建設的發展做出了積極的貢獻；在10%顯著性水平下，城鎮化指數是金融相關比率的格蘭杰原因，但不是貨幣化指數的格蘭杰原因。說明我國城鎮化建設進程中也在一定程度上促進我國金融業發展。

4.脈沖響應函數分析。脈沖響應函數方法（impulse response function，IRF）是研究模型受到某種沖擊時對系統的動態影響。圖2為基于VAR（2）模型所模擬的脈沖響應函數曲線，橫軸表示時間，縱軸表示沖擊的力度，實線表示脈沖響應函數，代表城鎮化受到相應指標的沖擊的反應，虛線表示正負兩倍標準差偏離帶。從圖中可以看出，金融發展對城鎮化的沖擊開始時逐漸減小，隨后出現一段時間的負效應，之后又重新轉為正效應，并逐漸趨于穩定。這一特點可能是由于可能與我國歷史發展有關，由于受到大躍進和文化大革命等的影響，我國至1977年才基本恢復了銀行秩序，至1984年11月才發行真正意義上的第一張股票，至1986年7月城市信用合作社才開始成立，因此，金融發展的初期（1978年起算，下同）由于自身發展不完善，很難體現對我國城鎮化有多大的支持，但隨之金融業的不斷發展壯大，對城鎮化建設的支持作用也不斷的凸顯。

5.預測方差分解分析。方差分解（variance decomposition）是通過分析每一個結構沖擊對內生變量變化（通常用方差來度量）的貢獻度，進一步評價不同結構沖擊的重要性。表4是我國城鎮化水平方差分解結果。從表中可以看出，在第一期時，城鎮化發展貢獻值全部為外生的，反映金融發展與城鎮化發展存在一定的時間差。隨著時間的推移，城鎮化水平的外生性逐漸減弱，被其他一些變量所解釋。到第6期時，城鎮化水平被自己解釋的部分已經下降到56.65%，而金融相關比率與經濟貨幣化指數的貢獻率之和已經達到43.34%，到第10期時，城鎮化水平被自身沖擊引起的變化貢獻率僅剩35.66%，而金融相關比率和經濟貨幣化指數對其沖擊的貢獻率分別達到15.13%和49.22%，這兩者對城鎮化水平沖擊的貢獻率之和將近達到其自身沖擊貢獻率的兩倍。

四、主要結論與建議

（一）主要結論

通過上述研究分析顯示，我國改革開放30多年來城鎮化水平一直在平穩增長；對其進行相關分析發現，城鎮化與金融發展存在高度的正相關關系，對這兩者進一步進行格蘭杰因果關系檢驗發現我國金融發展對城鎮化建設水平的提高有顯著影響，同時我國城鎮化水平的提高也在一定程度上促進金融的發展。另外，從動態學的角度來看，通過脈沖響應函數分析發現我國城鎮化水平的提升對來自金融發展的隨機擾動的效應與我國金融業發展歷史相互對應，進一步說明城鎮化與金融業發展的不可分割關系。進一步通過方差分解證明，我國金融發展對城鎮化水平的提高起到的作用在不斷的增強，且經濟貨幣化指標，既金融的深度起到的作用更強。

（二）主要建議

通過上述綜合分析，我們能夠洞悉我國金融發展與城鎮化發展關系的內在機制，二者具有相互促進的作用，因此，在城鎮化發展與金融發展的過程中應保持二者的平衡關系，促進良性循環。在二者關系中，金融發展往往處于主動一方，因此，在金融發展與城鎮化發展的過程中，應不斷調整內部機制，主動推動和適應城鎮化發展。城鎮化的發展進程中的主要特征在于吸引農村剩余勞動力向城鎮轉移，帶動產業結構的調整，促進投資消費的增長，為此，金融機構因適當做出一些調整，把服務的中心投入到最有利于促進城鎮化發展的領域，如通過調整貨幣政策及信貸相關比率，在有效支持地方主導產業、支柱產業等的同時，適當放寬信貸條件，支持中小企業的發展，促進城鎮的集約化、多樣化發展，進而促進生產要素進一步向城鎮集聚，促進城市化水平的提高。

參考文獻

[1]何靜，戎愛萍.城鎮化進程中的金融創新研究[J].經濟問題，2012，1.

[2]鄭長德.中國的金融中介發展與城鎮化關系的實證研究[J].廣東社會科學，2007，3.

[3]王士偉.農村城鎮化進程中金融支持存在的問題及對策[J].金融縱橫，2011，7.

[4]茲維·博迪，羅伯特·C·莫頓等著.金融學[M].北京：中國人民大學出版社，2000（23～30）.

作者簡介：何琳（1986-），女，漢族，廣西富川人，農行經理，研究方向：金融學。