我國銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)的機(jī)遇與障礙分析

柯君行　龔珊珊

【摘要】金融危機(jī)的爆發(fā)讓大眾開始關(guān)注金融機(jī)構(gòu)高層管理人員的短期行為，規(guī)制金融業(yè)高管層的行為和責(zé)任，強(qiáng)化金融監(jiān)管和約束成了中心議題。通過對在中國銀行業(yè)推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的機(jī)遇、挑戰(zhàn)和對策的分析，讓人們深入了解股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在緩解委托代理問題，處理公平與效率等問題中的重要作用。

【關(guān)鍵詞】銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì) 委托代理問題

2013年9月16日，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)第十三次會(huì)員大會(huì)上，發(fā)表了一篇題為“進(jìn)一步深化銀行業(yè)改革”的講話，在講話中給出了銀行業(yè)后續(xù)改革的指引性意見。尚福林表示，要抓住公司治理這個(gè)關(guān)鍵，重點(diǎn)完善有效制衡機(jī)制，提高經(jīng)營決策的科學(xué)性和運(yùn)營管理的穩(wěn)健性。他還創(chuàng)造性地提出通過設(shè)立試點(diǎn)來逐步探索股權(quán)激勵(lì)等中長期激勵(lì)方式，認(rèn)真落實(shí)高管個(gè)人利益與銀行長期發(fā)展目標(biāo)的有機(jī)統(tǒng)一。

一時(shí)間關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的熱議開始增多：股權(quán)激勵(lì)與MBO有什么區(qū)別？在中國推進(jìn)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與國外有什么不同？股權(quán)激勵(lì)方案如何確定？股權(quán)激勵(lì)是否會(huì)拉大貧富差距？股權(quán)激勵(lì)是否存在被濫用的風(fēng)險(xiǎn)等等。

股權(quán)激勵(lì)是最近20年才興起的中長期激勵(lì)機(jī)制，一般包括股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)等形式，由于其在針對管理層、核心員工與企業(yè)的利益一致性問題的解決上效果顯著而被國外普遍采用。但是需要注意的是，尚福林所說的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與之前我國商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)所實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是有所區(qū)別的：前者并不涉及任何產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移變更和控制問題，并且主要針對的是管理層高管人員，而后者還包括了銀行內(nèi)部職工。

郭田勇認(rèn)為對中國銀行業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是一種趨勢，市場條件成熟了肯定要走這條路，股權(quán)激勵(lì)是一種長期激勵(lì)措施，可以促使銀行產(chǎn)生活力，增強(qiáng)市場競爭力。但目前我們還是要結(jié)合具體情況來確定激勵(lì)方案。

一、銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)的重要性與意義

金融業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)相對滯后，短線操作所帶來的隱患需要很長一段時(shí)間才能顯現(xiàn)，過度注重短期效益會(huì)損害銀行的長期發(fā)展，這也是2008年金融危機(jī)給我們的沉痛教訓(xùn)。

（一）緩解委托代理行為

更進(jìn)一步，短期經(jīng)營行為也即委托代理問題。經(jīng)理人員是自利的經(jīng)濟(jì)人，具有不同于股東的目標(biāo)函數(shù)，他追求的是努力實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，而不是為了維護(hù)委托人的利益，所以經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)“窮廟富方丈”的現(xiàn)象。同時(shí)，委托人為了防止代理人損害自己的利益，防范信息不對稱所造成的道德風(fēng)險(xiǎn)，需要付出巨大的代理成本來監(jiān)督、約束委托人。

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為緩解委托代理問題的一種方法，所要達(dá)到的目的就是要促優(yōu)汰劣，對銀行高管個(gè)人或群體實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，讓管理層自身利益與銀行利益趨向一致，使其全心全意把心思放在經(jīng)營管理上，使得銀行經(jīng)營業(yè)績得到實(shí)實(shí)在在的提高，同時(shí)也大大得降低了代理成本。有嚴(yán)重違規(guī)記錄的人員不能成為股權(quán)激勵(lì)對象，這一方面是一種懲罰，另一方面也督促高管人員勤勉盡責(zé)。

（二）不同股權(quán)激勵(lì)方式優(yōu)勢互補(bǔ)

股權(quán)激勵(lì)的主要方式包括有股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)等。這些具體方式的實(shí)施進(jìn)一步顯示了股權(quán)激勵(lì)在約束并激勵(lì)銀行高管及員工經(jīng)營過程中的必要性。股票期權(quán)是上市公司給予激勵(lì)對象的“選擇權(quán)”：你可以在行權(quán)期內(nèi)任何時(shí)候以事先約定的價(jià)格行權(quán)，也可以因股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)而放棄行權(quán)。由于具有“公司請客，市場買單”（激勵(lì)成本由市場承擔(dān)，銀行利潤不受影響）的優(yōu)點(diǎn)，股票期權(quán)成為了股權(quán)激勵(lì)的最常用方式，同時(shí)對于被激勵(lì)對象，放棄行權(quán)鎖定了其風(fēng)險(xiǎn)。所謂限制性股票，是指激勵(lì)對象在獲得一定數(shù)量的本公司股票的同時(shí)也必須承受一定的股票出售條件：激勵(lì)對象必須達(dá)到業(yè)績目標(biāo)或服務(wù)達(dá)到一定期限。管理層無需付錢購買即可獲得限制性股票，但在限制期內(nèi)不能自由處置股票，如果在限制期內(nèi)辭職或是被開除，股票將會(huì)被沒收。這種給出售股票行為附帶限制條件的做法，有利于激勵(lì)高級管理人員將更多的時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長期戰(zhàn)略目標(biāo)中，克服任職期內(nèi)的短期行為，激勵(lì)約束效果非常明顯。股票增值權(quán)是一種虛擬的股票增值計(jì)劃：享有股票增值權(quán)的激勵(lì)對象不實(shí)際擁有股票，而是直接就期末公司股票增值部分（=期末股票市價(jià)-約定價(jià)格）得到一筆報(bào)酬，這樣既不會(huì)稀釋股東權(quán)益又可以避免管理層的“避險(xiǎn)行為”。這幾種激勵(lì)方式各有優(yōu)點(diǎn)也各有不足，但在鼓勵(lì)高管層各司其職、將個(gè)人利益與公司利益掛鉤、克服任職期內(nèi)的短期行為方面都有不可替代的作用。

（三）優(yōu)于其他激勵(lì)機(jī)制

一個(gè)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營，可以采取許多激勵(lì)措施，那么選擇何種方式才最合適、效率最高就成為了一個(gè)關(guān)鍵問題。如一些股份制銀行選擇建立具有懲戒性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)金制度，即通過提取管理人員的部分薪酬來約束他們的行為，被提取的那部分薪酬只有在滿一定年限并且企業(yè)未出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時(shí)才可被兌現(xiàn)，然而股權(quán)激勵(lì)機(jī)制更傾向于正向激勵(lì)；再如寧波銀行的員工持股，雖然促進(jìn)了城商行的資本形成，吸引外部投資，優(yōu)化了治理結(jié)構(gòu)，員工都很注意規(guī)避個(gè)人和銀行本身的風(fēng)險(xiǎn)因而比較注意貸款風(fēng)險(xiǎn)，但是不同的參與程度造成了不同的財(cái)富而并不是完全按照崗位和貢獻(xiàn)來獲得股權(quán)的，管理層急于收回成本也會(huì)造成短期化行為，股權(quán)激勵(lì)卻是以崗位和貢獻(xiàn)為基礎(chǔ)的，能更好地規(guī)避一些短期化的行為。

二、銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)的機(jī)遇分析

隨著我國銀行業(yè)開放步伐的加大，民營、外資銀行等各類機(jī)構(gòu)逐步增多、創(chuàng)新競爭愈加激烈，如何縮小國內(nèi)銀行與外資銀行之間的差距、增加我國銀行業(yè)留住人才吸引人才的能力以及實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營就成了重要的課題。

同時(shí)，2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，讓大眾開始關(guān)注金融機(jī)構(gòu)管理層高管人員的短期行為：他們只關(guān)注自己的巨額年薪、獎(jiǎng)勵(lì)和高額提成，一味追求盈利達(dá)到預(yù)期設(shè)定的年度目標(biāo)，并不在乎所采取的手段會(huì)給市場帶來何種長期性惡果。管理層高管的短期行為危害本公司、引爆金融危機(jī)、影響世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的這一惡性鏈條，促使世界各國在探索強(qiáng)化金融監(jiān)管和約束問題的同時(shí)，也加大了對規(guī)制金融業(yè)高管的行為和責(zé)任的關(guān)注。其中建立一個(gè)有利于管理層長期經(jīng)營行為的激勵(lì)機(jī)制顯得異常重要。

另一方面，對于一些長期貸款來說，風(fēng)險(xiǎn)的暴露需要幾年甚至十幾年時(shí)間，而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)完全暴露時(shí)，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)的管理層高管人員說不定已經(jīng)調(diào)離崗位，他們的薪酬獎(jiǎng)金也早已被支付甚至被消費(fèi)使用完了，這就使得風(fēng)險(xiǎn)追究的難度加大。因此，建立一個(gè)便于追究延期暴露的金融風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的薪酬機(jī)制這一問題異常嚴(yán)峻。

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為延期支付機(jī)制的載體，將高管的績效薪酬、中長期激勵(lì)薪酬這部分薪酬資金拿到二級市場上以高管名義購買本上市銀行股票，專戶管理，實(shí)行一定年限的鎖定期，這樣既能夠促使管理層克服過度注重短期效益而損害銀行長期發(fā)展的行為，又便于追究延期暴露的金融風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，使薪酬與風(fēng)險(xiǎn)相對稱。

三、銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施障礙分析

我國國內(nèi)銀行目前存在一個(gè)明顯的問題，就是為了短期盈利水平的提高而誤導(dǎo)和欺騙客戶、經(jīng)營不規(guī)范同時(shí)不能很好地配合國家宏觀調(diào)控，一部分是由我國銀行業(yè)的中長期激勵(lì)機(jī)制普遍不足造成的。

同時(shí)，源于國外的股權(quán)激勵(lì)方式，在我國的實(shí)施推進(jìn)過程中，也遇到了來自各個(gè)方面不同程度的障礙和難點(diǎn)問題。

（一）缺少法律層面的保障

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不但涉及企業(yè)管理和財(cái)務(wù)運(yùn)作，更涉及法律層面。股權(quán)激勵(lì)是個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，固化的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不能跟員工對公司的貢獻(xiàn)彈性掛鉤，因此，因地制宜、與時(shí)俱進(jìn)的法律支持也是必不可少的。雖然如《證券法》、2006年的《新公司法》和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》已對股權(quán)激勵(lì)的不同層面做出了明文規(guī)定，然而由于近些年來沒有專門針對銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)的法律文獻(xiàn)誕生，使得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在具體實(shí)施的過程中總是捉襟見肘，引起公眾較大的爭論。

（二）中國銀行業(yè)的壟斷地位和政策優(yōu)勢給股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來了巨大的爭議

銀行業(yè)內(nèi)部確實(shí)面臨營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)越來越多、城商行、地方銀行也越來越多的激烈競爭形勢，但是我們必須看到的是進(jìn)入金融領(lǐng)域需要經(jīng)過一個(gè)審批，這個(gè)門檻是比較高的，所以相對來說進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域確實(shí)還是存在壟斷因素的影響。另一方面，由于我國的利率一直不市場化，我國銀行業(yè)的利差比其他國家的要大，或者說利差一直受到保護(hù)，也就是說中國銀行業(yè)存在政策優(yōu)勢。在這樣的環(huán)境下，銀行的高盈利水平成就了銀行從業(yè)人員的高薪酬，中國銀行高管們的收入更是鞭長莫及。如果在此基礎(chǔ)上再推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，也許會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大收入差距，產(chǎn)生更大矛盾及社會(huì)負(fù)面影響。

同時(shí)，在中國銀行業(yè)內(nèi)部，不同性質(zhì)銀行的高管層的巨大薪酬差距也引起了廣泛關(guān)注。在市場化程度較高的股份制銀行（如招商、民生），高層管理者的薪酬遙遙領(lǐng)先；然而由于有關(guān)部門對薪酬的限制，國有銀行、政府影響程度較大的股份制銀行的高管們的薪酬相對偏低。限制薪水、存在薪酬差距的原因主要是，目前中國銀行業(yè)高管的選拔并非完全市場化，多數(shù)銀行的高管人員具有行政級別身份，因此在銀行高管層也難以推進(jìn)完全市場化的激勵(lì)制度。高管的“雙重身份”成了推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的一大障礙。

（三）中國資本市場的低效率影響著股權(quán)激勵(lì)的效果

理論上講，股票市值是對上市公司未來收益的貼現(xiàn)，反映了公司的經(jīng)營業(yè)績，在股票價(jià)格能夠充分反映關(guān)于公司經(jīng)營績效的所有信息時(shí)，即我國股票市場滿足強(qiáng)式有效市場假說，高層管理者可以通過努力使企業(yè)經(jīng)營績效提高進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)上升，從而獲得更多的股利分配。然而我國資本市場尚不完善，投機(jī)行為普遍，股票價(jià)格的波動(dòng)和企業(yè)的經(jīng)營績效并非完全正相關(guān)；另一方面，經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)導(dǎo)致的股票市場低靡也不是高層管理者所能控制的。種種情況導(dǎo)致高層管理者的業(yè)績得不到真實(shí)反應(yīng)甚至有要付出代價(jià)的可能性，這就失去了股權(quán)激勵(lì)的意義。同時(shí)大部分投資者因?yàn)闊o法得到企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的完全信息，再加上容易受到市場噪音和信息扭曲的干擾，很容易做出錯(cuò)誤的投資決定，從而影響股票的市場價(jià)值，這時(shí)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也失去了它最本質(zhì)的作用。

（四）社會(huì)觀念對此仍有不同的看法

中國銀行業(yè)再次啟用股權(quán)激勵(lì)制度，使大眾在看到銀行業(yè)下一步改革方向的同時(shí)，也慢慢意識(shí)到金融機(jī)構(gòu)的過度激勵(lì)可能會(huì)帶來的弊端：高管層可能為了獲得巨額報(bào)酬而采取冒險(xiǎn)的投機(jī)行為、對財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行“技術(shù)處理”。在過去幾年國內(nèi)銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)的案例中，也確實(shí)存在著高管層短期經(jīng)營行為仍舊突出、高薪激勵(lì)也無法挽留高管層的事實(shí)。

在這樣的背景下，股權(quán)激勵(lì)的推行更應(yīng)該慎重，衡量利弊，調(diào)整好推行的“度”，防止這一機(jī)制被濫用。

四、加快實(shí)施銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)的對策

中國銀行業(yè)體制改革的特殊性決定了加快實(shí)施股權(quán)激勵(lì)并不能一味地沿襲歐美國家的運(yùn)作方式，必須結(jié)合中國銀行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和資本市場的成熟程度來確定激勵(lì)方案，同時(shí)要盡可能避免過多的爭議和社會(huì)負(fù)面影響。

（一）完善相關(guān)法律法規(guī)的制定與實(shí)施

起源于美國的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃因?yàn)槠湓谕晟浦卫斫Y(jié)構(gòu)、激勵(lì)高層管理者注重中長期利益方面的突出成效而被發(fā)達(dá)國家迅速推廣，然而在中國銀行業(yè)這片不同的環(huán)境和土壤培養(yǎng)下，股權(quán)激勵(lì)可能會(huì)產(chǎn)生完全不同的效果。這就要求監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)我國發(fā)展股權(quán)激勵(lì)的背景特征、適用條件，同時(shí)借鑒成熟資本市場股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善中國銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)政策和法律法規(guī)，并嚴(yán)格推進(jìn)法律法規(guī)的實(shí)施執(zhí)行，促使我國銀行業(yè)盡快建立適應(yīng)國情并行之有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

微觀上，股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對象、股票來源、股票數(shù)量、績效考核體系和考核辦法、實(shí)施程序和信息披露、監(jiān)管與處罰等方面都需要針對中國銀行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，根據(jù)各銀行的性質(zhì)、發(fā)展背景、規(guī)模和員工情況做出具體的規(guī)定，以使股權(quán)激勵(lì)有章可循，運(yùn)作規(guī)范。例如在股票數(shù)量方面，若參考國際通行做法：股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的股票總數(shù)不得超過已發(fā)行總股本的10%，個(gè)人獲授部分不得超過總股本的1%。但具體銀行規(guī)模大小不同，可能還是會(huì)造成一些問題：對于規(guī)模較大的商業(yè)銀行，10%也將是一個(gè)天文數(shù)字，而對于一些規(guī)模較小的城商行來說，10%微乎其微。

宏觀上，在研究制定相關(guān)法規(guī)政策時(shí)要加強(qiáng)部門間的協(xié)調(diào)配合，確保相關(guān)政策規(guī)定的一致性；法規(guī)政策頒布之后，還必須完善監(jiān)管政策和工作流程，確保將相關(guān)政策貫徹始終；在監(jiān)管過程中，有必要根據(jù)規(guī)范程序具有針對性地分類監(jiān)管。

（二）效率優(yōu)先，兼顧公平

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在約束高層管理者經(jīng)營管理行為、著眼于銀行業(yè)中長期發(fā)展的同時(shí)，不斷拉大員工間的收入差距也是必然的結(jié)果。然而商業(yè)銀行的發(fā)展靠的不僅僅是高級管理人員的力量，其團(tuán)隊(duì)整體的力量也是不容忽視的，因此防止激勵(lì)機(jī)制激化職工的不滿情緒也是非常重要的。在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，應(yīng)考慮激勵(lì)層次的多樣化，同時(shí)按照收益與風(fēng)險(xiǎn)對稱的原則，使銀行高層管理者在得到高薪的同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，使對高管的股權(quán)激勵(lì)達(dá)到一個(gè)合理的限度，既提倡效率優(yōu)先，也要兼顧公平。如果推進(jìn)過程缺乏必要的制約，那么股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃甚至可能異化為銀行高管快速致富的捷徑。

（三）適度放松對銀行業(yè)的政策保護(hù)，推進(jìn)差異化競爭

中國銀行業(yè)的利差在全世界雖然處于中游水平，但相對穩(wěn)定的利差也讓中國銀行業(yè)坐收穩(wěn)定利潤，因此銀行方面根本沒有積極性去做什么股權(quán)激勵(lì)。

隨著國際環(huán)境的改變，中國銀行業(yè)要順應(yīng)發(fā)展潮流、推動(dòng)自身的發(fā)展，就必須要改變傳統(tǒng)的“吃利差”的盈利模式，加快利率市場化的步伐，縮減存貸款利差，實(shí)施更加多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略。同時(shí)，只有當(dāng)面對的沖擊更加劇烈，競爭更加激烈的時(shí)候，中國銀行業(yè)才會(huì)意識(shí)到團(tuán)結(jié)、穩(wěn)定有價(jià)值員工的重要性，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃才會(huì)被真正重視。

當(dāng)然，金融不能脫離市場經(jīng)濟(jì)但也必須加強(qiáng)監(jiān)管，市場的過度也是不行的。在迎接利率市場化的考驗(yàn)中，不能因?yàn)榭赡軒淼膼盒愿偁幎藚s，政府要加強(qiáng)宏觀審慎，把握好政府和市場的邊界。

與此同時(shí)，銀行間的差異化競爭能夠降低金融風(fēng)險(xiǎn)、減少資源浪費(fèi)，提高銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的核心競爭力，在吸引留住人才、增強(qiáng)銀行業(yè)整體可持續(xù)發(fā)展方面相當(dāng)重要。

（四）完善金融監(jiān)管機(jī)制，推進(jìn)經(jīng)理人選拔市場化

我國金融監(jiān)管系統(tǒng)尚不完善致使銀行業(yè)信息披露不及時(shí)、不完整和不真實(shí)的情況仍普遍存在。尤其對于銀行業(yè)高管薪酬這一敏感話題來說，信息披露的公開透明在激勵(lì)員工發(fā)揮潛力、防止高管層占有內(nèi)部信息而獲取不正當(dāng)利益和穩(wěn)定金融市場方面意義重大。

同時(shí)，要不斷推進(jìn)中國銀行業(yè)高管選拔的市場化并將銀行業(yè)績和高管任免相結(jié)合。這樣，銀行高層管理者們就會(huì)自覺地將自己的薪酬與銀行的績效聯(lián)系起來，主動(dòng)實(shí)現(xiàn)“自律”。

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作者簡介：柯君行（1972-），男，漢族，廣西桂平市人，廣西師范大學(xué)審計(jì)處處長，會(huì)計(jì)師，研究方向?yàn)樨?cái)務(wù)與金融；龔珊珊（1991-），女，漢族，安徽省六安市人，廣西師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院2013級研究生，研究方向?yàn)榻鹑趯W(xué)。