淺析我國銀行優先股的發展

安哲琳　李績娜

【摘要】優先股制度在國外發展已久，其在我國也曾有過短暫的發展，但是由于種種原因，作為投融資手段之一的優先股卻一直沒能在公司法中予以明確規定。而近日《優先股試點管理辦法》，的公布，標志著醞釀已久的優先股試點終于推出。優先股的發行首先利好銀行，本文將分析我國銀行優先股的發展狀況，并給出相應的建議。

【關鍵詞】優先股 銀行 發展

一、優先股的概述

（一）優先股的概念

優先股是相對于普通股而言的。主要指在利潤分紅及剩余財產分配的權利方面，優先于普通股。優先股股東沒有選舉及被選舉權，一般來說對公司的經營沒有參與權，優先股股東不能退股，只能通過優先股的贖回條款被公司贖回，但是能穩定分紅的股份。

與債券相比，債券是在到期時公司必須償還本息，而優先股只需支付利息，不能要求償還本金，但可以在二級市場進行交易。優先股的股息高于債券的利息。但是在公司清償時，債券的支付又排在優先股之前。因此，優先股相對債券風險更大，但收益也較債券高。

（二）主要特征

1.優先股通常預先定明股息收益率。由于優先股股息率事先固定，所以優先股的股息一般不會根據公司經營情況而增減，而且一般也不能參與公司的分紅，但優先股可以先于普通股獲得股息，對公司來說，由于股息固定，它不影響公司的利潤分配。

2.優先股的權利范圍小。優先股股東一般沒有選舉權和被選舉權，對股份公司的重大經營無投票權，但在某些情況下可以享有投票權。有限表決權，對于優先股股東的表決權限財務管理中有嚴格限制，優先股東在一般股東大會中無表決權或限制表決權，或者縮減表決權，但當召開會議討論與優先股股東利益有關的事項時，優先股東具有表決權。

3.如果公司股東大會需要討論與優先股有關的索償權，即優先股的索償權先于普通股，而次于債權人。

二、國內優先股的發展概況

由于種種原因，我國在很長的一段時間沒有優先股。1992年5月15日，由國家計委和體改委發布的《股份有限公司規范意見》明確規定：“公司設置普通股，并可以設置優先股……優先股不想要公司公積金權益，……公司終止清算時，優先股股東先于普通股股東取得公司剩余財產。”這個規定說明我國不僅允許發行優先股，而且對優先股股東的權益還作了比較具體的規定。但是該規定由于效力不高，所以我國的股票實踐中并沒有優先股的存在。我國的《公司法》和《證券法》也沒有對優先股的發行作出具體的規定。2012年9月21日，證監會研究中心發布“優先股制度的探討”，2013年11月30日，國務院決定開展優先股試點，并發布了《關于開展優先股試點的指導意見》，這標志著我國正式引入優先股制度。2014年3月21日《優先股試點管理辦法》的公布，標志著醞釀已久的優先股試點終于推出。

三、我國銀行發行優先股的現狀

2014年4月18日，銀監會和證監會今日聯合發布《商業銀行（行情 專區）發行優先股補充一級資本指導意見》，明確了商業銀行發行優先股的申請條件、發行程序、合格標準、監管要求、發展路線圖等，精簡了行政許可事項，加強了信息披露要求。

然而優先股首單并沒有像業界預期的那樣花落銀行股。

2014年4月24日晚間，廣匯能源首先發布非公開發行優先股預案，公司擬發行不超過5000萬股優先股，募集資金不超過50億元。

而業界期待已久的銀行優先股終于于2014年4月30日正式破題。浦發銀行擬向不超過200名的符合《優先股試點管理辦法》和其他法律法規規定的合格投資者發行優先股。浦發銀行也由此成為繼廣匯能源之后的第二家披露優先股發行方案的A股上市公司，也是首家披露優先股發行預案的上市銀行。浦發優先股方案的設計細節很可能被隨后發行優先股的銀行借鑒。

預計浦發銀行率先試點之后，國有大行包括工、農、中、建四大行及部分股份制銀行陸續也將進入優先股試點發行階段，總額度為3700億元左右。

四、優先股的推出對我國銀行業的利好

（一）優先股推出有助銀行股估值提升

截至2013年12月，16家上市銀行中，12家銀行的市凈率（P/B）低于1，市凈率中值僅為0.94；上市銀行市盈率（P/E）中值水平僅為4.98，遠低于金融行業16.36的平均水平；每股收益（EPS）的中值為1.46元，高于金融行業0.30元的中值水平。種種跡象表明，與收益水平相比，當前銀行業股價處于嚴重低估的狀態。

而優先股的發力，能夠大大減少人們對銀行資產的焦慮情緒。一方面，由于優先股票股利不是發行公司必須償付的一項法定債務，如果公司財務狀況惡化時，這種股利可以不付，從而減輕了企業的財務負擔；另一方面，由于優先股票沒有規定最終到期日，它的的收回由企業決定，企業可在有利條件下收回優先股票，具有較大的靈活性。另外，從債權人的角度看，優先股屬于公司股本，從而鞏固了公司的財務狀況，提高了公司的舉債能力，財務風險小。最后，與普通股票相比，優先股票每股收益是固定的，只要企業凈資產收益率高于優先股票成本率，普通股票每股收益就會上升；除此之外，優先股票無表決權，因此，不影響普通股股東對企業的控制權。

（二）優先股或將成為銀行業短期內補充資本金的重要工具

根據巴沲爾協議III的規定，永久非累積優先股對被計人一級資本。因此，發行優先股對于銀行業提高資本充足率具有獨特功能。根據銀監會給出的商業銀行2013～2018年分年度資本充足率過渡期安排，我們預測，商業銀行體系至2018年資本缺口累積約11529億元，核心資本缺口累計約7746億元，而優先股的推出對于彌補這些資本缺口具有重要意義。

（三）銀行發行優先股補充資本將增強銀行的抗風險能力

截至6月末，上市銀行整體的撥備覆蓋率為286%，撥貸比為2.68%，相對于0.94%的不良貸款率，銀行有充足的風險準備應對可預期損失，安全邊際較高。銀行資本作為吸收非預期損失的保障，通過發行優先股提升銀行的資本水平，不僅可以增強銀行抵御各種未能預期風險沖擊的能力，同時相較于債券融資而言，優先股融資僅需按時支付股息，銀行并沒有還本的壓力，因此降低了銀行在可能危機期間的流動性風險。

五、優先股的推出我國銀行可能遇見的問題

（一）優先股的融資成本高

優先股的償債順序排在次級債之后，而且期限一般是無限期，那么其每年的固定股息率至少要高于次級債券。實際上，銀行優先股的風險水平和普通股區別不大，優先股承擔了如此高的投資風險，卻無法獲得銀行經營的超額收益，那么在固定收益方面理論上也應該高于普通股的水平。以工商銀行為例，最近5年的每股現金分紅為每10股1.65元、1.70元、1.84元、2.03元、2.39元，當前工商銀行股價為每股3.8元。那么優先股投資者的心理預期就是自己同樣投入3.8元，每年的收益不應該低于0.24元，否則自己還不如去買普通股或者工商銀行可轉換債券。以此計算，每年0.24元/股的收益率相當于6.24%。由此來看，銀行優先股的固定股息至少也要達到7%的水平，才能對投資者形成吸引力。而7%的融資成本，對銀行來說，并不算低。

（二）優先股會令中小投資者更悲劇

優先股使得A股不利于中小投資者的制度設計更進了一步。A股缺乏舉證責任在辯方和集體訴訟制度，使得中小投資者在監督經營者聯手莊家操縱股價上束手無策；股票型基金有最低持股限制，其他投資者沒有，在股價大跌的時候，基金難以回避損失；基民沒有因基金管理者投資失誤而罷免他的權利，無法有力保證基金管理者負責經營；只做股票的小投資者，在股指期貨做空工具推出后，很容易被雙邊（做多做空）殺單邊（做多）；融券和轉融券推出后，中小投資者缺乏專業能力，更加被動。如今推出優先股后，持有普通股的中小股民的利益被進一步擠壓。

（三）優先股是對普通股的補充，從根本上來說它屬于小眾市場

從國外優先股的發展歷程和規模上來看，優先股只是一個小眾的市場。例如從美國來看，目前美國的優先股市場大致在5000億美元左右，相對于美國16萬億美元的股票市場而言，規模顯得很小。而且海外優先股往往是在上市公司融資困難的時候才有較好的發展，也就是說，優先股不過是一個應急的融資工具而已。舉例來說，在2008年金融危機期間，美國政府動用了1250億美元購買花旗銀行、摩根大通等9家主要銀行的優先股，以穩定資本市場和提振市場信心。巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司投入50億美元購買高盛集團的優先股，由于高盛難以承擔高達10%的股息率，因此2011 年高盛就趕緊支付了55億美元贖回了伯克希爾哈撒韋持有的優先股。總之，優先股是一個小眾的市場，我們可以理解為其對于傳統市場的一個有益補充，但是對于其發展規模不能有過于樂觀的預期。

（四）從“安全性”和“流動性”來看優先股存在的風險

總體上比較而言，優先股相對于普通股來說具有更高的安全性。但是從實際來看，優先股在某些年份可能無法拿到約定的收益，即使是積累型優先股，也依賴于次年發行人的盈利狀況，其可分配收益是否足以補償之前的欠賬仍然存在不確定性。從流動性來看，雖然優先股也能夠在交易所或者其他法定市場交易，但是可能由于機構投資者的鎖倉，流動性不會太活躍。相對而言，一些規模較大，且B類份額交投活躍的普通股的流動性反而會更好。

六、總結

優先股在世界各國作為一種活躍的金融工具，對資本市場的發展起到了不可替代的作用。在我國，由于諸多因素，雖然已經歷經了一段時間的發展，但是始終沒有得到重視，優先股的優勢也無法在我國的資本市場的得到有效發揮。隨著經濟的不斷發展，資本市場的進一步完善，相關法律法規的健全，優先股將會在更廣闊的空間里得到發展，在我國的經濟領域中的作用也會越來越突出，更有效地促進我國經濟的良性發展。

參考文獻

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[4]熊啟躍，王志峰.《現在是銀行業發行優先股合適時機》[N].《經濟參考報》，2014年/1月/23日/第008版.

作者簡介：安哲琳（1992-），女，河北保定人，河北大學管理學院財政學專業在讀本科生；李績娜（1991-），女，滿族，河北秦皇島人，河北大學管理學院財政學專業在讀本科生。