余額寶快速成長的原因及發展前景影響因素分析

劉存豐

[摘要]余額寶在2013年5月成立以來，規模快速成長，成為中國互聯網金融的一個亮點，本文對其快速增長的原因進行了分析。

[關鍵詞]余額寶；快速增長；互聯網金融

[中圖分類號]F832[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）49-00-02

余額寶是支付寶公司2013年5月推出的一項余額增值服務，于2013年6月13日上線，募集了20億元人民幣，其本質上是一種貨幣基金。余額寶推出后，市場反應熱烈，到了2013年年末，其規模達到1500億元；而到了2014年6月底，余額寶的規模已經達到5741億元，成為目前市場上規模最大的貨幣基金。它的規模增長如此迅猛，背后的原因是什么？

1余額寶的推出及市場反應

2013年 5月，馬云旗下的支付寶公司推出“余額寶” 產品，它本質是開放式的貨幣基金，客戶購買余額寶，也就是等于購買了是天弘基金公司負責管理的天弘增利寶貨幣市場基金，基金代碼000198。客戶如果想買這個基金，唯一的途徑是通過“支付寶”這個網上平臺。也因此，余額寶成為了互聯網金融產品的一員。

天弘增利寶貨幣市場基金，表面看起來跟目前中國市場上其他貨幣基金基本一樣。根據《天弘增利寶貨幣市場基金基金合同》，《天弘增利寶貨幣市場基金招募說明書》，該基金的投資范圍是“現金；通知存款；短期融資券；1年以內（含1年）的銀行定期存款、大額存單；期限在1年以內（含1年）的債券回購；期限在1年以內（含1年）的中央銀行票據；剩余期限在397天以內（含397天）的債券；剩余期限在397天以內（含397天）的資產支持證券；剩余期限在397天以內（含397天）的中期票據；中國證監會認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。對于法律法規或監管機構以后允許貨幣市場基金投資的其他金融工具，基金管理人在履行適當程序后，可以將其納入投資范圍。”

表面看起來很普通的余額寶，市場反應卻非常熱烈。該基金2013年5月28日募集期滿時，募集到的人民幣20億元（200，628，721.85）。而根據該基金2013年第3季度報告，到了2013年9月30日，該基金的份額總額是人民幣556億元（55，653，161，960.24）。到了2013年的年末，該基金規模達到1500億元；而到了2014年6月底，余額寶的規模已經達到5741億元，成為目前中國大陸市場上規模最大的貨幣基金。為什么余額寶的規模增長如此迅猛？人們都在驚嘆，這就是互聯網金融的威力？

2余額寶和市場上競爭性產品——銀行的活期存款、其他貨幣基金的比較

余額寶本質是貨幣性基金，余額寶在剛剛推出時，它打出的廣告中，針對的對象卻是銀行的活期存款。它極力強調余額寶收益率是銀行活期存款的十幾倍（目前銀行存款的年利率是0.35%），強調它的流動性類似于活期存款，從而吸引了廣大民眾的好奇和關注，激發了人們的強大購買欲望。在中國目前的金融市場上，銀行活期存款、一般的貨幣基金、余額寶都是屬于流動性非常高的金融產品，能滿足人們對流動性極高的金融產品的需求。下面我們從以下幾個方面對余額寶，銀行活期存款，和一般的貨幣基金進行比較，看看余額寶與銀行活期存款、一般的貨幣基金相比，優劣如何。

2.1流動性

人們對流動性的需求，一般體現在下列三項： 提取現金；用于消費購物（支付給賣方）；轉賬，即是把款項轉賬給另外的賬號（他人或自己的賬號，非消費購物性），例如償還借款，交納房租，交學費，付貨款等。

（1）對銀行活期存款，存款的所有人（以下簡稱用戶）可以在銀行的工作時間去辦理提取現金（一般提現超過人民幣20萬元的，要提前一天預約）和轉賬的。（銀行的工作時間一般是周一至周五 9∶00-17∶00，周六，周日的時間不同銀行有不同的安排，一般是09∶00-15∶30）。如果用戶辦理銀行的儲蓄卡，那么銀行的ATM自動柜員機能提供7×24的服務，用戶可以在ATM柜員機上辦理提取現金，但是每一個儲蓄卡每天最大提現的金額是人民幣2萬元，在ATM上轉賬每天最大金額是人民幣5萬元；用戶通過POS系統刷卡消費購物是沒有每天最大金額限制的。通過網上銀行的話，用戶能夠7×24小時轉賬，到賬時間則不定（視不同銀行的規定）。

（2）余額寶方面，余額寶內資金可實時用于網上購物、轉賬、信用卡還款、充話費。

也就是說，如果只是用于轉賬，網上購物，余額寶與銀行活期存款是一樣的，可以立刻支付。如果提取現金，余額寶的話，必須先將款從余額寶移到銀行卡。根據支付寶網站最新資料，到賬時間如下：①手機支付寶錢包支持2小時到賬、普通到賬和實時提現功能。②由電腦提出申請的，轉出到賬時間是：第二個基金交易日到賬，具體如下：

簡單來說，使用支付寶的手機支付錢包，從余額寶轉到銀行卡約兩個小時；如果是使用電腦進行操作，在工作日的15∶00之前申請，在T+1的 24∶00 之前到賬。

（3）目前市場上多數貨幣基金的贖回時間是T+2（一般在T日的15∶00前申請贖回，要在2個工作日后才能到賬）。也有些貨幣基金的贖回時間是T+1。在余額寶推出市場后，目前也有少量貨幣基金推出T+0 贖回服務承諾。

小結：在流動性方面，總體而言，銀行活期存款是最強的，隨時可以提現、支付；余額寶比銀行活期存款稍差，可以隨時用于網上轉賬支付、轉賬，但是如果要提現，則一般需要T+1的時間；一般貨幣基金的流動性相對來說是最弱，要用于支付或提現，必須申請贖回，多數貨幣基金的贖回到賬是T+2（也就是申請 2個工作日后，才能變成銀行活期存款）。

2.2收益性

目前銀行的活期存款，年利率是0.35%（是中國央行規定的）； 余額寶和一般貨幣基金的年收益率都是在3.5%～6.5%（最高時可以到曾經到7%）。很明顯，余額寶和一般貨幣基金的年收益率接近，而比銀行活期存款高出10倍以上； 余額寶和一般貨幣基金的收益率比一般的定期存款（一年和一年以下的）還高。

2.3安全性

銀行活期存款的安全性（信用風險方面）取決于銀行的信用，只要銀行沒有破產，運作正常，銀行活期存款是安全的； 如果銀行破產，或者銀行經營不善，不能支付客戶的活期存款，那么就出現安全性問題（信用風險）。從新中國成立以來的歷史經驗來看，尚沒有出現銀行破產的案例。

余額寶和一般貨幣基金在安全性（信用風性方面）基本一樣，風險性主要看其投資的資產的風險性，因為目前貨幣基金主要投資的對象是低風險資產，例如銀行定期存款、期限在1年以內（含1年）的債券回購、剩余期限在397天以內（含397天）的債券、中期票據。總體風險性較低。目前，對于貨幣基金，中國有比較完善的法規和比較規范的監管（例如，有基金托管人，基金托管人有相應的資質要求和托管責任）。從中國推出貨幣基金這十年左右的歷史來看，尚未看到貨幣基金投資的資產出現損失的情況的報道。

總體來說，銀行活期存款、余額寶和一般貨幣基金在安全性（信用風險方面）都比較高。新中國成立以來，基本沒看到銀行活期存款不能正常支付的情況，所以普遍認為風險是很低的。余額寶和一般貨幣基金投資的資產總體也是屬于較低風險的金融產品（當然并不是零風險，風險程度稍高于銀行的活期存款）。

2.4廣告營銷和品牌知名度

銀行活期存款是一種傳統產品，沒什么特別的廣告營銷。一般的貨幣基金，也只有少量的廣告宣傳。余額寶則是在推出市場時大力廣告宣傳，不僅在網絡、報紙、雜志、地鐵等渠道大力廣告，而且利用中國網民對淘寶網購的熟悉和信任，在淘寶購物平臺上，大力推廣，因此余額寶在推出的半年左右時間內，在中國幾億網民中，獲得很高的認知程度。

2.5消費者的用戶體驗

2.5.1操作方便性

用戶對余額寶的操作，完全是在“支付寶”平臺上面。而銀行的網上銀行平臺，一般需要消費者到銀行簽署協議U盾、動態口令密碼等安全工具；而支付寶不需要消費者去柜臺辦理，相對的手續比較簡單。而且，余額寶的操作界面簡單明了，消費者感覺比較友好。而銀行的網上銀行而且因為銀行的產品范圍多，界面設計不盡合理，因而消費者網銀的操作比較復雜。

2.5.2收益的可見性

在余額寶的操作界面，特別把“累計收益”放在一個明顯位置，方便客戶隨時查詢。一般銀行的活期存款，是每季度計算一次；一般的貨幣基金，有顯示七天的年化收益率，但是沒有明顯的展示累計收益。在這個方面，余額寶，能讓用戶隨時查到累積的收益情況。

綜上分析，余額寶具有接近銀行活期存款的高度流動性，又有超過銀行活期存款收益率10倍的年收益率，比較低的信用風險，積極的市場推廣，再加上龐大的中國網民用戶，支付寶自身的廣大的用戶數量和較高的品牌接受程度，使得余額寶在推出后規模高速增長。

3互聯網金融未來發展的影響因素

3.1龐大的網民數量

中國網民眾多，根據中國互聯網信息中心CNNIC在北京發布第32次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》，“截至今年6月底，我國網民數量達到5.91億”。而網民中，使用網上購物的人數，參考使用支付寶的用戶人數，根據新華網2010年3月15日報道，支付寶（中國）網絡技術有限公司2010年3月15日宣布，其用戶數已經突破3億。龐大的網民數量是互聯網金融發展的一個重要基礎。越來越多的中國網民數量，必將是互聯網金融發展的一個重要支撐。

3.2政府的監管

到目為止前，對于互聯網金融，中國的銀監會、央行、證監會等政府機構，尚未有很具體的監管措施。但是，毫無疑問，政府的監管將會對互聯網金融的前景起到不可忽視的影響。例如，央行在2014年3月，“央行談到互聯網金融監管五大原則中強調要公平競爭，不允許存在提前支取存款或提前終止服務，而仍按原約定期限利率計息或標準收費等不合理的合同條款”（2014年3月25日《新京報》報道）。在央行的這個窗口指導之下，原來余額寶存放在各家銀行的同業存款，立刻喪失了存款提前支取而利率仍按原來合同計算的優勢，迫使余額寶的年收益率下降。七日的年化收益率從 2014年3月1日的6%，下滑到2014年4月1日的5.36%，到2014年5月1日的5.03%，到2014年6月1日的4.67%），而在此期間，央行的存款指導利率，存款準備金率并沒有改變。可以說，央行的這個政策窗口指導，對余額寶的收益率打擊頗大。

3.3市場利率水平

目前中國的利率水平比較高（相對于美國，一年的美元LIBOR 約為 0.55%）。因此，中國余額寶與貨幣基金相對于活期存款有比較大的收益率差距（10～15倍）。如果中國人民幣利率水平與美元持平的話，那么，中國余額寶與貨幣基金相對于活期存款的收益率差距就會極大縮小，則對消費者的吸引力會大大削弱。

3.4自身經營管理水平

余額寶推出之后，競爭對手（銀行等）也推出了類似的產品，如在工商銀行銷售的工銀瑞信薪金貨幣市場基金（000528），匯添富現金寶等，市場上這種準現金式的產品越來越多。作為互聯網金融，其自身的經營管理水平如何，它能否給消費者帶來超出傳統金融產品的便利和利益，它能否把風險控制在與傳統金融產品相當或更低的合理范圍，它能在多大程度上獲得廣大消費者的關注、認可、信任，這些因素將決定了消費者接受和購買/使用它的程度，也就是它的發展前景的關鍵因素。