淺析商業(yè)銀行信貸資產證券化

【摘要】我國銀行業(yè)信貸資產數額巨大，截至2014年9月末，銀行業(yè)金融機構信貸貸款余額達到84.74萬億元。然而預計到2014年底，我國銀行業(yè)信貸資產證券化規(guī)模才達到5000億，規(guī)模的懸殊對比說明我國開展信貸資產證券化空間巨大，而且勢在必行。本文介紹了信貸資產化的基本理論，分析我國信貸資產證券化運作機制存在的問題，并對我國商業(yè)銀行信貸資產證券化的發(fā)展提出合理化建議。

【關鍵詞】信貸資產 證券化 風險

一、信貸資產證券化的含義

商業(yè)銀行信貸資產符合資產證券化對于資產的要求：即資產缺乏流動性，但未來還有穩(wěn)定的現(xiàn)金流流入。商業(yè)銀行為了進行資產負債管理，運用精巧的現(xiàn)金流的分割和組合技術，將商業(yè)銀行信貸資產匯集成資產池，根據資產池內資產的期限和現(xiàn)金流的重新組合，以分類后的信貸貸款未來收益或變現(xiàn)收益為現(xiàn)金流支持，在資本市場上發(fā)行不同期限、不同回報率的有價證券的過程。

二、資產證券化的運行原理

資產證券化是以基礎資產可預見的未來現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行證券的過程。同時，證券化還是通過資產的重組對收益和風險進行重新分配的過程。因此，資產重組原理、風險隔離原理和信用增級原理成為所有證券化運作的三大基本原理。

（一）利用“資產重組原理”組建資產池

資產的原始權益人在分析自身融資需求的基礎上，根據需求確定資產證券化目標；然后對自己所擁有的能夠產生未來現(xiàn)金流的信貸資產根據資產重組原理進行組合，形成一個資產池。

（二）利用“風險隔離原理”來設計破產隔離

設立特別目的機構后，原始權益人把基礎資產出售給特別目的機構，這種出售必須是“真實出售”，即資產在出售以后原始權益人即使遭到破產清算，已出售資產也不會被列入清算資產的范圍。通過這種安排，基礎資產與原始權益人之間就實現(xiàn)了破產隔離。

（三）利用“信用增級原理”來提高資產支撐證券的信用等級

為了吸引更多的投資者并降低發(fā)行成本， 特別目的機構必須對整個資產證券化交易進行信用增級，以提高所發(fā)行證券的信用級別。信用增級的手段有很多種，主要可以分為內部增級和外部增級，事實上破產隔離就是內部增級方式之一。

三、我國商業(yè)銀行信貸資產證券化存在的問題及分析

資產證券化是金融市場的一種創(chuàng)新性產品，20世紀六十年代由美國率先創(chuàng)造并在世界上迅速發(fā)展起來。我國商業(yè)銀行信貸資產證券化從2005年的建元資產證券化為起點。發(fā)展多年來，我國的資產證券化運作機制中存在諸多問題，阻礙著我國證券化發(fā)展和資本運作效率的提高。

（一）資產池中信貸資產的選擇和分布

1.信貸資產的標準化程度不高。我國信貸資產數額龐大，但是各個信貸資產的標準化程度不高，這使得資產證券化時可選擇的基礎資產的難度提高，進而限制了資產證券化的發(fā)展。

2.信貸資產的資產分布過于集中。首先對于中國現(xiàn)實發(fā)行的資產證券化產品，其信貸資產多集中于中國的經濟發(fā)達地區(qū)，資產的地域分散化不高，容易積聚地域風險，如溫州的民間借貸引發(fā)的地方風險。其次，信貸資產的債務人所屬行業(yè)也過于集中。銀行的信貸資產債權集中于某幾種特殊行業(yè)，如房地產業(yè)在銀行的信貸資產比例偏高。

（二）特殊目的載體的地位

1.信托資產的政府隱性擔保。特殊目的公司的職責在于作為獨立性機構，自行承擔風險，自負盈虧。而中國信托公司往往具有政府背景，信貸資產證券化信托產品的發(fā)行與定價與政府聯(lián)系密切，信用風險并未完全風險隔離，存在政府對信托公司及證券化產品的隱形擔保問題。

2.資產證券化信托產品的法律問題。在我國現(xiàn)行的法律環(huán)境下，盡管與公司形式的特殊目的載體相比，以信托形式為載體的資產證券化方案較為可行，而且受到《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》的強力支持，但也存在著一些法律障礙。

（三）資產證券化的相關服務體系的建立與完善問題

資產證券化操作過程涉及三類市場主體，即發(fā)起人、中介機構以及投資者，其中中介機構主要包括特殊目的載體、信用評級機構、信用增級機構、投資銀行等一些為資產支持證券的順利發(fā)行提供種種服務的機構，這一類主體在資產證券化過程中起著不可或缺的重要作用。但是，在我國的金融市場上，這一類主體還很缺乏，還沒有具備相應職能的機構，盡管有些中介機構如信用評級機構、證券公司具備了證券化要求的部分職能，但并不專業(yè)化，業(yè)務水準遠遠達不到資產證券化的要求，這是我國資產證券化面臨的最大問題。其中主要體現(xiàn)在信用評級機構和信用增級機構的發(fā)展問題上

（四）投資主體缺失

目前我國的個人投資者并沒有太多的資金投資于資本市場。因為資產證券化自身的復雜性，個人投資者很難進行深入細致的分析和把握，也很難進行有效地投資組合以回避非系統(tǒng)風險。再者，證券化的產品大多在銀行間債券市場中發(fā)行，而且對于次級債券會對機構投資者定向發(fā)行，大大限制了個人投資者的參與力度。對于機構發(fā)行者的集合資金信托計劃也設置了百萬級的投資門檻，更令個人投資者望而卻步。而且對于機構投資者來說，由于法律方面和銀行間債券交易者的限制，社會養(yǎng)老基金、商業(yè)性保險機構等機構也無法參與到資產證券化的交易中來。

四、對策建議

（一）提高貸款產品的標準化程度和運作環(huán)節(jié)獨立性

發(fā)起人在擇取資產池的貸款時遇到困難，原因就在于貸款產品過于零散，標準化程度不高，對于證券化產品的設計造成很大的阻礙。所以，要在中國更好的發(fā)展資產證券化，關鍵是要提高貸款產品的標準化程度。再者信托制機構大多存在國有背景，風險并未完全隔離，特別目的機構的獨立性和資產的真實出售受到很大挑戰(zhàn)。所以，應該進一步提高信托公司在資產證券化運作機制中的獨立地位，提高證券化的運行效率。

（二）完善信用評級制度和增級方式

我國的信用體系不完善，信用評級缺位，且評級公司過于單一，影響其評級的公正性。評級方式主要采用內部評級和外部評級兩種。我國主要采用內部評級，優(yōu)點是可以減少外部成本，但也提高了發(fā)起人自身的風險，風險管理缺位。外部評級主要采用擔保或保險的金融手段，將風險轉移，然而我國金融衍生品市場不發(fā)達，外部評級的可用手段不多。所以，要進一步完善信用評級制度和增級方式。

（三）培育完善資本市場，放寬機構投資者入市限制

資產支持證券的發(fā)行和流通需要一個良性和規(guī)范的市場環(huán)境，需要一些有實力、有遠見的機構投資者參與進來。要進一步發(fā)展和完善中國的資本市場，政府應改革現(xiàn)有的政策規(guī)定，進一步放寬對機構資金包括保險資金、商業(yè)銀行資金、外資等入市限制，以促進資本市場投資需求的充分發(fā)育，提高資本市場的運行效率，推動商業(yè)銀行資產證券化業(yè)務的開展。

（四）健全資產證券化的有關法律法規(guī)

資產證券化是一個相對復雜的過程。從資產的發(fā)起、特別目的機構的設立、結構性融資等等過程都需要相應的法律作為規(guī)范，而其所涉及的多個市場主體之間的權利義務，要有相關的法律作為標準。現(xiàn)階段我國關于信貸資產證券化的法律依據主要有《信貸資產證券化試點管理辦法》、《資產支持證券信息披露規(guī)則》、《金融機構信貸資產證券化試點監(jiān)督管理辦法》。與國外成熟的資產證券化國家相比，都有著明顯的不足。通過立法和試點并行的辦法，制訂了相應的規(guī)章制度來指導資產證券化的工作，才能使其在我國的資產證券化真正健康的高速發(fā)展。

（五）建立統(tǒng)一的資產證券化監(jiān)管體系

首先需要明確監(jiān)管的主體。資產證券化過程涉及多個部門，如計委、財政部、中國人民銀行、證監(jiān)會、地方政府等等。眾多的部門管理顯然不利于提高監(jiān)管效率，而新設一個專門監(jiān)管機構又會加大經濟負擔。證監(jiān)會擁有豐富的證券監(jiān)管經驗，并且在全國范圍內又有比較完備的監(jiān)管體系，因此對資產證券化的監(jiān)管應以證監(jiān)會為主導，各監(jiān)管部門的權限要進行明確的劃分，在履行職責時要加強協(xié)調和溝通。

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作者簡介：王粲粲（1991-），男，漢族，天津人，天津財經大學碩士研究生，研究方向：金融學。