上市公司盈利質量研究

魏春花

摘 要：在上市公司的業績中， 投資者特別關注其收益狀況及未來的發展能力。如何評價公司的盈利能力， 如何透視公司的盈利質量， 一直是會計界、投資界的熱門話題。本文立足于會計報表分析的視角， 從現金流量提供盈利質量信息的優勢出發， 結合其他預警提示， 對上市公司盈利能力剖析， 提出透視上市公司盈利質量的具體策略。

關鍵詞：盈利能力；盈利質量；現金流量；預警

一、影響上市公司盈利質量的因素

（一）盈余管理

盈余管理是指企業管理者迫于相關利益方對企業盈利預期的壓力，借助于會計上的技術處理來選擇最有利的會計政策，以使盈余報告達到相關利益方的期望水平。

（二）政府監管力度

1.上市發行政策：主要體現在新股發行價格的規定上存在明顯的盈余管理動機，影響上市公司的盈利質量。

2.配股政策：我國對配股資格的限制一直以凈資產收益率作為單一的衡量指標，這就很容易被上市公司操縱。

3.特別處理政策以及摘牌政策：上市公司的上市資格是一項非常寶貴的資源，任何上市公司都不愿失去這一珍貴的資源，為了避免這種情況，特別是虧損企業存在強烈的動機進行盈余操縱。

（三）社會監督力度

社會監督力度不夠，主要表現為：財政、稅收、審計、物價等行政執法機關各自為政，執法不嚴；會計師事務所風險意識淡薄，為了招攬客戶或為穩定與客戶的合作關系而接受一些不正當的要求。

（四）公司治理結構

在現代企業制度下，公司所有權與經營權相分離，經營者直接對報表的盈利質量負責。為了實現自身利益最大化而不惜降低公司的盈利質量。

（五）經營風險與財務風險

經營風險的高低，與環境及管理當局的戰略有關。經營風險大，受益不穩定，會降低收益的質量。影響經營風險的因素包括經營周期的長短、收益穩定性以及收益的可變性等。越是遠離經營風險，盈利質量就越高。另外財務風險高的公司在遇到經營活動發生變化時會造成收益水平更大幅度的波動，這也會影響公司的盈利質量。

二、上市公司盈利質量的評價方法

盈利質量直接影響到上市公司的實際盈利能力和未來的發展前景，利用上市公司對外發布的現金流量表進行盈利質量的分析是比較實用且可行的方法。

（一）閱讀現金流量表

綜合分析現金運用的能力，如經營活動產生的現金流量凈額為正數，則表明公司能夠通過經營活動創造現金；如經營活動現金流量凈額加上流動負債凈增加額減去流動資產凈增加額為正，表明公司創造的現金流量能夠滿足日常經營活動的需要，反之，則需要籌集短期資金；進一步分析扣除利息支出、股利支出后的現金流量，如果為正，表明公司創造的現金流量除滿足日常經營活動的需要外，尚能支付利息和股利；最后，繼續扣除投資活動現金凈流量，如果為負數，表明公司需要籌集資金滿足投資需要，金額越大，則財務風險越大。

（二）分析各項目結構

結構分析就是比較各項目占項目總額的比例關系。投資者應根據發現的各種異常情況進一步分析、判斷。比如，有些公司可能現金凈流量為正，但經營現金凈流量卻是負值，這就可能是通過借款等手段來彌補經營性虧損造成的資金不足。再比如，有些公司可能會出現“銷售商品、提供勞務收到的現金”占“與經營有關的現金流入”比例很小，說明公司可能存在用非主營業務利潤彌補主營業務虧損的情況。

（三）利用指標預警

利用現金流量表， 結合利潤表和資產負債表， 采用以下指標， 分析判斷上市公司的盈利能力和盈利質量。

1.盈利現金比率（經營現金凈流量/凈利潤）

反映公司本期經營活動產生的現金凈流量與凈利潤之間的比率關系。在一般情況下， 比率越大， 公司盈利質量就越高。如果比率小于1 ， 說明本期凈利中存在尚未實現現金的收入。在這種情況下， 即使公司盈利， 也可能發生現金短缺。

2.凈資產現金回收率（經營現金凈流量/平均凈資產）

該指標是對凈資產收益率的有效補充， 對那些提前確認收益， 而長期未收現的公司， 可以用凈資產現金回收率與凈資產收益率進行對比， 從而看出凈資產收益率的一些水分。

3.現金毛利率（經營現金凈流量/經營活動現金流入量）

該指標是對銷售凈利率的有效補充， 可以識別權責發生制下利潤率計算不實或人為虛增的問題。應當提醒投資者注意的是， 對于特殊行業， 特別是一次性投資規模較大分期回籠現金的行業， 如房地產、大型基礎設施建設等行業， 應該將該指標進行連續幾期的計算， 以確定現金毛利率的合理水平， 正確評價公司業績。

三、提高上市公司盈利質量的方法

（一）提高政府監管的效率

1.改進配股政策

原先單一的凈資產收益率指標很容易被上市公司操縱，因此在規定配股條件時設計的指標應能夠全面反映企業的盈利質量，增加上市公司操縱利潤的難度。

2.改進特別處理政策以及摘牌政策

嚴格對上市公司盈利狀況的規定，增加盈利質量的考核標準，防止上市公司通過操縱利潤達到免于被摘牌及特別處理的目的。

（二）加強公司內部控制

提高公司的盈利質量必須在公司內部建立完善的內控制度，提高財會人員職業素質和道德素質。企業應按照市場經濟的發展要求建立適應現代企業胡度的內控機制，進行相應的全面預算控制、組織規劃控制、會計系統控制、財產保全控制、內部審計控制。

四、關注其他信息

上市公司需要在財務報告附注中披露重要的會計政策、會計政策和會計估計的變更、或有事項等內容， 這些特殊的會計事項往往對公司的財務狀況產生重要影響。投資者對被投資方的非會計與會計事項應該引起足夠的敏感， 比如， 管理層更換、會計師事務所更換、注冊會計師的審計報告、關聯方交易、特殊事件的發生； 意外收益、收益的增長快于銷售的增長、企業剛好或勉強滿足報表外部使用者（投資者） 對收益的期望、稅收報告和財務報告中費用的不一致、在會計年度的最后一季的會計大幅度調整等等。若某公司的盈利指標出現了明顯的上升趨勢， 且遠遠高于競爭對手， 則要找到其競爭優勢， 如在一定領域或地區內自然壟斷、擁有能夠保護產品價格的專利、發現或擁有低成本的自然資源等等。如果找不到這些能夠帶來豐厚利潤的競爭優勢， 則其盈利能力、特別是盈利質量必有嫌疑。

參考文獻：

[1]（美） 戴維·F·霍金斯. 2000.公司財務報告與分析： 教程與案例（第四版） . 大連： 東北財經大學出版社， 87～107

[2]王喬、張衛東. 2002.上市公司會計消息操縱行為探析. 會計研究， 12 ： 42～44