并購的財務風險及其防范措施

劉玲利

摘 要：目前，在經濟全球化的大背景下，國內外各個企業和企業家將并購看作企業迅速擴張和企業家快速增長財富的首要手段，但與此同時，并購也帶來了包括財務風險在內的各種風險。財務風險的產生和增加影響了企業正常的發展和運營，在企業并購的過程中，了解和掌控企業并購中的財務風險，認真分析并有效防范和控制財務風險，關系到并購的成功與否。

關鍵詞：并購；財務風險；企業價值

一、并購與財務風險概述

企業并購是對企業之間的兼并與收購行為的總稱。兼并，一般指一家企業以現金、證券或其他形式取得其他企業產權，使其他企業喪失法人資格或改變法人實體并取得該企業決策控制權的投資行為。收購是企業用現金、債券或股票購，買另一家企業的部分資產或全部資產或股權，以獲得對該企業的控制權的一種投資行為實際上就是取得控制權。兼并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。兩者目的都是為了擴大企業規模、加大市場占有率、實現利益最大化。按類型可將并購分為橫向并購、縱向并購和混合并購。

財務風險是指在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業發生財務危機的可能性。一般認為財務風險主要包括：企業定價風險、流動性風險、融資風險以及償債風險。

二、并購的財務風險成因

1.并購帶來的融資風險

并購動機以及目標企業并購資本結構的不同，會造成企業并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務資金投入比率的種種差異。企業并購往往需要大量資金，此時，與并購相關的融資風險就包括是否可以保證資金需要，融資方式是否適應并購動機，現金支付是否會影響企業正常的生產經營，杠桿收購的償債風險等。其中，支付方式對企業的現金流量及對未來企業融資能力的影響不盡相同，因而如果企業不能根據自身的經營狀況和財務狀況選擇并購方式和支付方式，就會給企業帶來很大的財務風險。

2.并購動機帶來的戰略選擇風險

企業在實施混合并購時，特別是進入非相關性新領域，就有可能存在風險。主要表現在：一方面，隨著市場競爭的加劇，企業進入新行業的成本較高，當企業向不熟悉、與現有業務無關的新領域擴展時，要承受技術、業務、管理、市場等不確定因素的影響，這將帶來極大的經營風險。另一方面，企業通過混合并購將過多的資金投入到非相關業務中，會削弱原主營業務的發展、競爭和抵御風險的能力。如果當主營業務遇到風險，而此時新的業務未能發展成熟，或其規模太小，就有可能危及企業的生存。

3.并購信息不對稱帶來的價值評估風險

信息質量是否對稱在一定程度上會影響并購行為的成敗。若目標企業是上市公司，則并購方相對比較容易取得其信息資料進行分析；若目標企業不是上市公司，則并購方要獲得其高質量的信息資料的難度要大一些，容易形成目標企業的價值評估風險。

在并購中，企業價值評估一般比較信賴會計報表，根據會計報表提供的信息對目標企業價值進行評估。然而，會計報表本身具有一定的局限性，不同的會計政策的選擇會對企業的財務狀況產生不同的影響。所以，信息的不對稱帶來的價值評估風險會導致企業財務風險的增加。

三、并購的財務風險的防范措施

1.合理調整支付方式以降低融資風險

并購企業可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結構設計，將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。

2.合理評估目標企業價值

目標企業價值評估的方法目前主要有相對價值法、貼現現金流量法、賬面價值法等，每一種方法所依賴的會計信息不相同，都帶有人為主觀因素的判斷，因此，并購方應結合所掌握的會計信息選擇合理的價值評估方法，使目標企業價值評估接近實際，提高并購交易的成功率。

3.充分了解目標企業各種信息

并購活動中，信息的透明度、真實性是并購企業的關鍵問題，特別是敵意收購企業。盡量減少信息不對稱也是降低并購財務陷阱的重要措施之一。只有通過詳細的調查分析，才能發現許多公開信息之外的對企業經營有著重大潛在影響的信息。

4.增強并購的風險意識

提高企業管理層的風險意識可以從源頭上防范企業并購的財務陷阱。并購企業必須做好以下工作：一是要充分分析企業并購所依賴的各種支撐條件。二是積極做好企業并購的財務審核調查。并購是一種投資行為，并購方應關注自身與目標企業是否擁有互補優勢，在審慎調查的基礎上，根據企業的整體發展戰略規劃和并購財務目標，制定包括并購價格范圍、并購成本和風險、財務狀況、資本結構、并購預期應達到的財務效應等并購財務標準，從而準確選擇并購方式。

另外，在企業內部建立健全企業自身的財務陷阱控制體系，加強企業對并購風險的預測預警也是建立風險防御體系中重要的一環。

綜上所述，如何回避并購風險是企業并購的核心問題，并購風險是很可能會發生的風險，并不是必然會發生的風險。因此，只要認真做好防范對策，就可以實現預期的企業并購目標。

參考文獻：

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