家紡行業：去庫存近尾聲 有望重拾增長

馬坤

從家紡行業公布的年報和一季報來看，家紡類公司仍處在調整階段，但這種調整市場已有預期，家紡行業目前庫存結構較為健康，需求也好于其他服裝品類。從14年春夏訂貨會情況來看3家家紡公司都獲得了10%左右的增長，傳遞出行業有望復蘇的積極信號。

羅萊家紡2014年一季度收入6.57億，凈利潤9875萬，同比分別增長6.82%和15.15%；公司預計2014年上半年凈利潤增速為0-15%；而2013年羅萊家紡收入下降7.37%，凈利潤下降13.07%，說明一季度羅萊家紡已經處于復蘇之中。2013年末公司存貨/收入為27%，2014年一季度存貨較年初降11%，庫存壓力得到緩解，從終端加盟商的庫存情況來看，大客戶庫存壓力降低，目前處于相對低位，總體來說去庫存接近尾聲。2013年公司毛利率為43.98%，高于2012年的42.68%的毛利率，2014年一季度毛利率繼續上升至44.53%，說明在去庫存中采取的促銷措施對毛利損失不大。2014年一季度末公司資產負債率僅18.5%，賬上貨幣資金8.85億，公司財務健康，現金充裕。

富安娜2014年一季度實現營業收入4.52 億元，同比增3%；凈利潤1 億元，同比增長14.47%；公司對2014 上半年凈利增速預計為0%-20%。一季度末公司存貨為5.3億元，較去年年末5.73億元有所下降。公司一季度末毛利率52.88%，2013年毛利率51.38%，2012年為51%，說明在去庫存過程也沒有傷害到公司毛利率。公司一季度資產負債率為20.04%，賬上貨幣資金達7.6億，公司財務穩健，現金充裕。

夢潔家紡2014 年一季度收入3.18億，同比下滑4.13%；凈利潤2845萬，同比增11.09%；公司對2014年上半年凈利增速預計為0%-20%。相對于夢潔2013年凈利潤同比增長70.9%，一季度的數據有些低于市場預期，公司一季度收入下滑，而存貨4.94 億，同比增5.62%，說明公司去庫存慢于羅萊家紡和富安娜。目前公司資產負債率26.65%，賬上貨幣資金2.39億，也屬于比較健康的財務狀況。

中國的家紡行業仍處于快速發展的早期，行業中的龍頭羅萊家紡和富安娜更可能分享未來廣闊的市場，即使在目前行業調整狀態，公司現金流狀況良好，盈利能力上佳，僅僅是利潤增速受影響。在行業調整期是龍頭公司擠掉競爭對手，實現市場份額擴張的好時機，行業龍頭在行業調整期仍保持了充沛的現金流，完全能熬過市場調整期，等公司業績增長重回軌道，將帶來估值和業績雙提升的戴維斯正向雙擊，近期羅萊家紡大股東還對公司進行了增持，羅萊和富安娜數次公告將公司貨幣資金購買理財產品，都顯示了公司目前現金充裕，估值偏低，萬事俱備，只待業績增速重啟，中長期看好家紡龍頭的市值空間。