基于財務(wù)可持續(xù)增長理論的財務(wù)診斷方法研究

聞?chuàng)P　王欣蘭

[摘 要] 財務(wù)診斷在企業(yè)財務(wù)管理過程中起著重要的作用。財務(wù)診斷具有相對獨立性、自主性與自愿性、客觀性和科學(xué)性、保密性、艱巨性和服務(wù)性等特點根據(jù)可持續(xù)增長理論，從財務(wù)診斷視角：當(dāng)企業(yè)增長過度時，應(yīng)提高銷售凈利率、兼并或剝離非核心業(yè)務(wù)以及適當(dāng)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；而對于增長不足，企業(yè)一般通過并購或購買增長、抄底被市場低估的資產(chǎn)、回購股票發(fā)放股利以減少內(nèi)部過多的留存資金，以更好的完善企業(yè)的治理，及時有效的解決其所面臨的問題，以減少企業(yè)損失。

[關(guān)鍵詞] 可持續(xù)增長理論；財務(wù)診斷；方法研究

[中圖分類號] F230 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] B

一、財務(wù)診斷方法概述

財務(wù)診斷是一種財務(wù)分析調(diào)查。它針對企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況進(jìn)行，通過分析調(diào)查法，找出企業(yè)財務(wù)管理方面出現(xiàn)的問題，并向企業(yè)管理者提出相應(yīng)的完善措施，指導(dǎo)企業(yè)逐步完善財務(wù)管理。在企業(yè)財務(wù)診斷中財務(wù)診斷是的重要組成部分之一，同時在企業(yè)財務(wù)管理過程中也起著重要的作用。財務(wù)診斷以其科學(xué)、先進(jìn)的管理方法改進(jìn)著我國企業(yè)財務(wù)管理，它克服了我國目前企業(yè)財務(wù)分析一般化、公式化等弱點，深化發(fā)展了我國企業(yè)財務(wù)分析，而且具有優(yōu)于企業(yè)財務(wù)分析的科學(xué)性、實用性和廣泛性的特點。全面有效地開展財務(wù)診斷方法將有利于提高企業(yè)財務(wù)管理水平，增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。隨著方法的不斷引入，財務(wù)診斷方法體系的研究與應(yīng)用逐漸深入。這主要包括：

1.財務(wù)預(yù)測法

財務(wù)預(yù)測指根據(jù)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求與條件，對企業(yè)未來的財務(wù)成果以及財務(wù)活動做出科學(xué)的測算和預(yù)計。財務(wù)預(yù)測可以提高企業(yè)對不確定事件的反應(yīng)能力，以求減少不利事件出現(xiàn)時給企業(yè)所帶來的損失，增加利用有利機(jī)會帶來的收益。財務(wù)預(yù)測技術(shù)通常包括：現(xiàn)金預(yù)算、預(yù)計財務(wù)報表和經(jīng)營預(yù)算。通過財務(wù)預(yù)測，可以使得財務(wù)診斷更加具有前瞻性。

2.財務(wù)預(yù)警法

財務(wù)預(yù)警指以企業(yè)財務(wù)報表為依據(jù)，利用各種財務(wù)比率或者數(shù)學(xué)模型，對企業(yè)的收益能力和償債能力等方面進(jìn)行分析，預(yù)測企業(yè)財務(wù)風(fēng)險并一同規(guī)避的活動。財務(wù)預(yù)警是對于財務(wù)預(yù)測的一種延伸，其靈敏度越高就越能較早地發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)所出現(xiàn)的問題，進(jìn)行有效地防范并及時地解決問題，以規(guī)避財務(wù)危機(jī)的發(fā)生。財務(wù)預(yù)警主要包括兩種思路：單變模式思路和多變模式思路。單變模式思路是通過運用單個財務(wù)指標(biāo)的走勢來預(yù)測財務(wù)風(fēng)險，而多變模式思路是建立多元線性函數(shù)模型，運用多種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別來預(yù)測財務(wù)危機(jī)。

3.財務(wù)分析法。財務(wù)分析法指借助于企業(yè)財務(wù)報告及其系列財務(wù)指標(biāo)，基礎(chǔ)為歷史財務(wù)信息，主要目的是揭示企業(yè)現(xiàn)實價值的分析方法。在資本市場的形成過程中，公眾對于財務(wù)信息分析的要求更為廣泛，使財務(wù)分析涵蓋了償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力、現(xiàn)金流量狀況等分析內(nèi)容。

二、財務(wù)可持續(xù)增長率及原理

財務(wù)可持續(xù)增長理論最早源于1981年美國華盛頓大學(xué)著名教授羅伯特.C.希金斯提出的，定義為：“在不需要耗盡財務(wù)資源情況下公司銷售所能增長的最大比率”的財務(wù)概念。他將可持續(xù)增長率基于以下四個假設(shè)：

一是公司要繼續(xù)維持一個目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和目標(biāo)股利政策，在保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，按照股東權(quán)益的增長比例增加負(fù)債，不改變公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，不消耗公司的財務(wù)資源；二是企業(yè)在外發(fā)行的股票數(shù)量保持不變；三是公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持當(dāng)前的水平；四是公司的銷售凈利率水平保持不變，并且可以涵蓋負(fù)載的利息。

在上述假設(shè)都成立的情況下，羅伯特.C.希金推導(dǎo)出了計算可持續(xù)增長率的公式：

可持續(xù)增長率=股東權(quán)益變動率/期初股東權(quán)益=留存收益比率*銷售凈利潤*財務(wù)杠桿*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

隨后，針對財務(wù)可持續(xù)增長理論美國另外一位著名財務(wù)學(xué)家詹姆斯.C.范霍恩做出另一種定義：“財務(wù)可持續(xù)增長率是指根據(jù)企業(yè)目標(biāo)經(jīng)營活動比率、負(fù)債比率以及股利支付比率而確定的企業(yè)年銷售收入最高增長比率。”兩人最大的區(qū)別即為實際增長率與目標(biāo)增長率的不同，也就是在財務(wù)可持續(xù)增長時的計劃問題。究竟是根據(jù)目標(biāo)的現(xiàn)實財務(wù)比率計算業(yè)務(wù)，還是在事后分析問題。

但是二者實際上是存在一定的內(nèi)在統(tǒng)一的。羅伯特.C.希金與詹姆斯.C.范霍恩的可持續(xù)發(fā)展率財務(wù)模型都是經(jīng)典的財務(wù)模型。他們理論的出發(fā)點和理論邏輯從根本上來說都是一致的。即，都是從最基礎(chǔ)的會計恒等式出發(fā)：資產(chǎn)與股東權(quán)益的增加相等，負(fù)債和權(quán)益的增長速度影響著資產(chǎn)所能擴(kuò)張的速度，但資產(chǎn)所能擴(kuò)張的速度反過來卻制約著銷售額的增長率。二者的模型都解釋了企業(yè)的發(fā)展途徑與實質(zhì)，再將這些模型用數(shù)學(xué)等式的直觀形式表示出來。在研究中發(fā)現(xiàn)，二者的可持續(xù)增長等式推導(dǎo)過程實際上是一樣的。具體推導(dǎo)過程如下：

希金斯可持續(xù)增長率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*銷售凈利潤率*期初權(quán)益乘數(shù)*留存率=銷售收入/資產(chǎn)*凈利潤/銷售收入*留存收益/凈利潤*資產(chǎn)/期初股東權(quán)益=留存收益/期初股東權(quán)益=留存收益/（期末股東權(quán)益-當(dāng)期留存收益）=留存收益/期末股東權(quán)益/（1-當(dāng)期留存收益/期末股東收益）=銷售凈利潤率*收益留存率*期初權(quán)益*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率/（1-收益留存率*銷售凈利潤率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期初權(quán)益）=范霍恩可持續(xù)增長率

三、財務(wù)可持續(xù)增長的影響因素與診斷方法

財務(wù)可持續(xù)增長的實現(xiàn)是有一定條件的，其受到外部市場環(huán)境、國家公關(guān)政策、管理效率與內(nèi)部資源等諸多因素的影響，主要包括：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)因素、企業(yè)盈利能力、核心競爭力。以及銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、留存收益率、權(quán)益乘數(shù)和企業(yè)可持續(xù)增長過度和企業(yè)可持續(xù)增長緩慢時對企業(yè)現(xiàn)有資源不合理使用的影響。當(dāng)企業(yè)過度增長和增長不足時，會導(dǎo)致企業(yè)的資源變得相當(dāng)緊張（這包括智力、物力和財力等方面），或者會使企業(yè)浪費了寶貴的經(jīng)濟(jì)資源，使資源的匱乏。而這些因素都可能導(dǎo)致企業(yè)遭遇嚴(yán)重的破產(chǎn)危機(jī)。

對于企業(yè)可持續(xù)增長的影響，我們可以采用一些簡單適用的解決方法，例如從數(shù)量上分別確定銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、留存收益率以及期初權(quán)益乘數(shù)的影響程度，從而找出影響可持續(xù)增長率的關(guān)鍵。以便于及時有效地掌握企業(yè)財務(wù)狀況，從而找出問題之間的相互關(guān)系，及時解決企業(yè)出現(xiàn)的問題。

財務(wù)診斷不同于其他一般的財務(wù)工作，它具有一定的特點，我們需要根據(jù)企業(yè)出現(xiàn)的可持續(xù)增長理論的問題，全面透徹的進(jìn)行財務(wù)診斷。在財務(wù)診斷的過程中，我們需要遵循財務(wù)診斷所具有的相對獨立性、自主性與自愿性、客觀性和科學(xué)性、保密性和艱巨性、服務(wù)性。通過財務(wù)診斷的內(nèi)部診斷和外部診斷，按照財務(wù)診斷的內(nèi)容和范圍（綜合診斷和單項診斷），按照財務(wù)診斷的時間（定期診斷和不定期診斷），全面透徹的分析、了解和掌握企業(yè)在可持續(xù)增長過程中出現(xiàn)的問題，進(jìn)而及時有效的解決企業(yè)所面臨的問題，以減少企業(yè)損失。

對上述一系列問題。從經(jīng)營效率上來看，當(dāng)企業(yè)增長過度時，其主要的解決途徑是提高銷售凈利率、兼并或剝離非核心業(yè)務(wù)以及適當(dāng)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。而對于增長不足，一般通過并購或購買增長、抄底被市場低估的資產(chǎn)、回購股票發(fā)放股利以求減少企業(yè)內(nèi)部過多的留存資金。或者管理者也同樣可以選擇科學(xué)地進(jìn)行內(nèi)部管理型戰(zhàn)略的方法和外部簡易型戰(zhàn)略路徑的方法，以便更好地完善公司的治理，加強風(fēng)險預(yù)警風(fēng)險報告與內(nèi)部控制。更好地落實可持續(xù)增長，保障可持續(xù)增長的完成與實現(xiàn)。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]王欣蘭.田海霞基于可持續(xù)增長理論的財務(wù)診斷方法[J].中國農(nóng)業(yè)會計，2009（11）

[2]趙霞.企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長理論及應(yīng)用[D].華東交通大學(xué)碩士論文，2009-06-30

[責(zé)任編輯：劉玉梅]