探究國有資產重組 實現企業間優勢互補

王達

摘要：資產重組是優化資產結構、促進資源配置的重要手段，對于現階段的國有企業改革來說，要想實現做大做強的目標，必須通過資產重組，優化企業資產結構，實現優質資產的合理流動和集中，提高企業的競爭力。本文以金城集團為例，深入研究了金城集團發展歷程和重組經歷，著重從財務指標體系中分析其重組績效，研究資產重組對企業提高競爭力的影響。

關鍵詞：國有企業；資產重組；績效；國際競爭力

中圖分類號：F253 文獻標識碼： A 文章編號： 1674-0432（2014）-17-15-2

國有企業資產重組，從宏觀上講，是對國有資產結構進行有效調整，從而促進資源優化配置、盤活存量資產的過程，從微觀上看，是一個以產權為紐帶，對企業的各種生產要素和資產進行重新配置和組合，實現資本增值的過程。

對于國有企業來說，資產重組更是具有重要的意義。通過資產重組，國有企業既可以在微觀方面提高企業經濟效益，擴張企業規模，增強企業競爭能力，又可在宏觀方面優化社會資源配置，盤活存量資產，實現企業間的優勢互補和地區間的投資合理化。

1金城集團及其重組歷程

金城集團有限公司成立于1949年，隸屬于中國航空工業集團公司。金城集團以航空報國、強軍富民為已任，在對國家的國防事業和經濟建設做出突出貢獻的同時，企業不斷成長壯大，員工總人數超過八千人，成為擁有機電液壓、輕型動力、車輛、國際、生產服務五大產業的大型企業集團。2008年11月6日，國務院在原中國航空工業第一集團公司和中國航空工業第二集團公司基礎上組建中航工業，中航工業正式成立。金城集團成為中航工業獨資子公司。2009年，東安黑豹通過向金城集團發行股份購買資產，置入金城集團及中航投資擁有的專用汽車及其零部件制造業務的優質資產，以充分利用資本市場平臺進一步增強公司資產質量，提高盈利能力。金城集團及其實際控制人中航工業計劃通過本次交易將東安黑豹打造成為以航空機電液一體化技術為基礎、以專用汽車及微型、輕型貨車為主營業務、產業布局合理、產品結構完善、研發制造銷售產業鏈完整的專用車行業龍頭企業。

2對金城集團資產重組績效的實證分析

2.1償債能力分析權益乘數分析

從表（1-1），中航黑豹2009～2012年的權益乘數變化，我們可以看出，權益乘數呈現出逐年增大的趨勢；2009～2010年資產總額和所有者權益在金額上有了極其顯著的增長；在2010～2011年區間，權益乘數有明顯較大增長；2011～2012年權益乘數有了較明顯的下降。根據掌握的資料和相關知識。我們可以做出如下分析：

權益乘數逐年增大的趨勢，證明了企業的負債程度在提高，財務風險在加大，企業財務杠桿率較高。鑒于2009年中航集團布局黑豹公司，將專用車業務注入東安黑豹，金城集團借殼上市，才造成了2009～2010的資產總額和所有者權益金額數量上的顯著增加。而對于2010～2011年的權益乘數增加，我們認為要歸結為兩個原因：一是在企業資產重組的第一年由于新股發行、企業涉足的范圍擴大等一些利好因素，企業有32.32%的高額利潤增長，這在一定程度上稀釋了企業兼并重組帶來的巨額負債的影響；二是一種滯后效應，這指的是在資產重組一年后，部分所有者權益用來償還債務，導致所有者權益的減少，另一方面由于沒有進行徹底的制度層面的合并、管理創新及尋找新企業的核心競爭力，該年利潤總額下降312.50%，償債能力下降，所以才導致了2010～2011年的權益乘數飆升。而2011～2012年的權益乘數下降，則是因為專用車產業抱團經營、資源整合工作方面初見成效，技術改造和生產能力建設基本完成，為產業長期發展打下了堅實的基礎，導致了權益乘數的良性回落。

結合以上分析，可以預料兼并重組后的企業在未來的權益乘數會進一步緩步減小，最終維持在3.0左右，從而使企業的長期償債能力得到提高，減弱股東的風險，也進一步給投資者信心。對于企業的償債能力分析后，我們可以看出企業的短期償債能力指標顯示出企業的短期償債能力不足，并且在一段時間內都將維持在低位。企業將來應該在如何盤活存量上想辦法，避免出現短期的債務危機，保持良好的短期現金流。而長期的償債能力指標顯示出向好的趨勢，隨著重組后的企業進行更深層次的整合，以及對既往債務的清償，權益乘數會逐漸回歸資產重組前的狀態。

2.2獲利能力分析——營業利潤率和資產凈利率分析

營業利潤率=（營業利潤+利息支出凈額）/銷售凈額×100%。其中，營業利潤=銷售凈額-銷售成本-營業費用-管理費用-財務費用=毛利額-營業費用-管理費用-財務費用。營業利潤反映了企業銷售收入扣除成本費用后的獲利能力，指標反映企業每100元銷售收入所實現的營業利潤額，可用來衡量包括管理和銷售活動在內的整個經營活動的獲利能力大小。企業想要提高營業利潤率，必須在保持一定銷售規模的基礎上，加強成本費用的控制。企業營業利潤率越高，說明企業獲利能力越強。但從另一方面來說，過高的營業利潤率也可能會給企業未來帶來更為激烈的競爭。

2009年，為了克服全球經濟危機帶來的不利影響，國家年初出臺了十大產業振興政策，其中包括汽車產業，這使多年來經濟發展積累的汽車剛性需求得到有效釋放，中國汽車產業市場實現高速增長，因此當年東安黑豹汽車銷量大幅提升，營業利潤率也達到2.45%。

2012年，由于汽車市場整體不景氣，公司產品銷售同比下滑教導，導致當年經營虧損，營業利潤率仍為負數。但是由于當年公司以低成本、高效率為原則，調整生產計劃編排方式，實現均衡生產，有效降低庫存，并且公司下屬的安徽開樂、上航車輛、柳州乘龍等經營狀況日趨成熟，產品已具有一定市場占有率和影響力，使營業利潤虧損較2012年有所減少，營業利潤率也有一定提高（見表2-1）。

資產凈利率反應的是企業投入的全部資金的盈利能力。這一指標越高，說明企業的盈利能力越強。只有企業的資產凈利率高于社會平均利潤率，企業的發展才處于有利地位。在市場經濟比較發達、行業間競爭比較激烈的情況下，各行業的資產凈利率將趨于一致。如果某企業的資產凈利率偏低，說明該企業資產利用效率較低，經營管理存在問題，應該調整經營方針，加強經營管理。

由于國家出臺的產業振興政策，2009年中國汽車市場實現高速增長，東安黑豹抓住機遇加強營銷管理，使公司當年資產凈利率達到3.88%。2012年，汽車市場依舊持續疲軟狀態，公司產品銷量下滑，但由于金城集團由于加強管理，提高生產經營效率，且公司下屬各子公司在專用車產業抱團經營、資源整合工作方面初見成效，技術改造和生產能力建設基本完成，公司虧損減少，資產凈利率提升至-1.48%，公司經營狀況在向好的方向發展。

2.3發展能力分析——總資產增長率分析

發展能力：采用總資產增長率指標分析。總資產增長率是本年總資產的增長額同上年總資產的比率，反映企業總資產規模的擴充情況。總資產增長率是從企業總資產擴張的角度評價企業總體規模發展程度的指標。該指標表明企業規模對于企業未來發展能力的潛在影響。指標越高，說明企業總資產擴張的速度就越快，但應注意企業資產規模增長的合理性。

從表（3-1）可以看出，2010年企業的總資產增長率較2009年有比較大的提升，并且絕對值也是四年中最大者，表明企業在一個經營周期內擴張速度很快。從計算結果可以看出，2010年是資產規模快速擴張的一年，實際上是因為金城集團與東安黑豹進行了資產的重組，但應該注意企業的后續發展能力，避免資產盲目擴張。

3總結與思考

根據以上分析的結論我們了解到，該公司可以保證長期償債能力，但資金周轉速率慢，但鑒于企業性質不至于對經營有太大影響。營運能力上有著良好的預期，資產重組后也有著不錯的發展潛力。需要注意的就是公司還應拓寬融資渠道和用好資本存量，從開源節流兩個方面解決資金流的緊張，也能促進資金周轉的速度的加快。另外還需要對公司進行更深層次的整合管理層去官僚化，基層建設企業文化，引入更為先進和高效的管理、財務制度，在用好物質資本的基礎上通過組織培訓等方式進一步提高人力資本的單位價值。發掘和創造企業自己的核心競爭力，明確指定企業未來的發展方向及計劃，量化嚴格執行目標，剝離非主營業務，以達到最終對兼并資本的吸收。

由于時間倉促和掌握知識及數據有限等原因，我們選取了四個方面的財務指標對該公司進行分析。經過后期的小組討論，我們認為更好的辦法是可以將單獨的指標構筑到一個體系中，系統全面的進行財務狀況的數據分析。我們最終選定了杜邦分析法，在下一步的研究中我們將試圖用杜邦分析法分析企業的各種財務狀況，從而得出更加令人信服的結果。

作者簡介：王■達，本科學歷，吉林大學經濟學院，在讀本科生，研究方向：西方經濟學

由于國家出臺的產業振興政策，2009年中國汽車市場實現高速增長，東安黑豹抓住機遇加強營銷管理，使公司當年資產凈利率達到3.88%。2012年，汽車市場依舊持續疲軟狀態，公司產品銷量下滑，但由于金城集團由于加強管理，提高生產經營效率，且公司下屬各子公司在專用車產業抱團經營、資源整合工作方面初見成效，技術改造和生產能力建設基本完成，公司虧損減少，資產凈利率提升至-1.48%，公司經營狀況在向好的方向發展。

2.3發展能力分析——總資產增長率分析

發展能力：采用總資產增長率指標分析。總資產增長率是本年總資產的增長額同上年總資產的比率，反映企業總資產規模的擴充情況。總資產增長率是從企業總資產擴張的角度評價企業總體規模發展程度的指標。該指標表明企業規模對于企業未來發展能力的潛在影響。指標越高，說明企業總資產擴張的速度就越快，但應注意企業資產規模增長的合理性。

從表（3-1）可以看出，2010年企業的總資產增長率較2009年有比較大的提升，并且絕對值也是四年中最大者，表明企業在一個經營周期內擴張速度很快。從計算結果可以看出，2010年是資產規模快速擴張的一年，實際上是因為金城集團與東安黑豹進行了資產的重組，但應該注意企業的后續發展能力，避免資產盲目擴張。

3總結與思考

根據以上分析的結論我們了解到，該公司可以保證長期償債能力，但資金周轉速率慢，但鑒于企業性質不至于對經營有太大影響。營運能力上有著良好的預期，資產重組后也有著不錯的發展潛力。需要注意的就是公司還應拓寬融資渠道和用好資本存量，從開源節流兩個方面解決資金流的緊張，也能促進資金周轉的速度的加快。另外還需要對公司進行更深層次的整合管理層去官僚化，基層建設企業文化，引入更為先進和高效的管理、財務制度，在用好物質資本的基礎上通過組織培訓等方式進一步提高人力資本的單位價值。發掘和創造企業自己的核心競爭力，明確指定企業未來的發展方向及計劃，量化嚴格執行目標，剝離非主營業務，以達到最終對兼并資本的吸收。

由于時間倉促和掌握知識及數據有限等原因，我們選取了四個方面的財務指標對該公司進行分析。經過后期的小組討論，我們認為更好的辦法是可以將單獨的指標構筑到一個體系中，系統全面的進行財務狀況的數據分析。我們最終選定了杜邦分析法，在下一步的研究中我們將試圖用杜邦分析法分析企業的各種財務狀況，從而得出更加令人信服的結果。

作者簡介：王■達，本科學歷，吉林大學經濟學院，在讀本科生，研究方向：西方經濟學

由于國家出臺的產業振興政策，2009年中國汽車市場實現高速增長，東安黑豹抓住機遇加強營銷管理，使公司當年資產凈利率達到3.88%。2012年，汽車市場依舊持續疲軟狀態，公司產品銷量下滑，但由于金城集團由于加強管理，提高生產經營效率，且公司下屬各子公司在專用車產業抱團經營、資源整合工作方面初見成效，技術改造和生產能力建設基本完成，公司虧損減少，資產凈利率提升至-1.48%，公司經營狀況在向好的方向發展。

2.3發展能力分析——總資產增長率分析

發展能力：采用總資產增長率指標分析。總資產增長率是本年總資產的增長額同上年總資產的比率，反映企業總資產規模的擴充情況。總資產增長率是從企業總資產擴張的角度評價企業總體規模發展程度的指標。該指標表明企業規模對于企業未來發展能力的潛在影響。指標越高，說明企業總資產擴張的速度就越快，但應注意企業資產規模增長的合理性。

從表（3-1）可以看出，2010年企業的總資產增長率較2009年有比較大的提升，并且絕對值也是四年中最大者，表明企業在一個經營周期內擴張速度很快。從計算結果可以看出，2010年是資產規模快速擴張的一年，實際上是因為金城集團與東安黑豹進行了資產的重組，但應該注意企業的后續發展能力，避免資產盲目擴張。

3總結與思考

根據以上分析的結論我們了解到，該公司可以保證長期償債能力，但資金周轉速率慢，但鑒于企業性質不至于對經營有太大影響。營運能力上有著良好的預期，資產重組后也有著不錯的發展潛力。需要注意的就是公司還應拓寬融資渠道和用好資本存量，從開源節流兩個方面解決資金流的緊張，也能促進資金周轉的速度的加快。另外還需要對公司進行更深層次的整合管理層去官僚化，基層建設企業文化，引入更為先進和高效的管理、財務制度，在用好物質資本的基礎上通過組織培訓等方式進一步提高人力資本的單位價值。發掘和創造企業自己的核心競爭力，明確指定企業未來的發展方向及計劃，量化嚴格執行目標，剝離非主營業務，以達到最終對兼并資本的吸收。

由于時間倉促和掌握知識及數據有限等原因，我們選取了四個方面的財務指標對該公司進行分析。經過后期的小組討論，我們認為更好的辦法是可以將單獨的指標構筑到一個體系中，系統全面的進行財務狀況的數據分析。我們最終選定了杜邦分析法，在下一步的研究中我們將試圖用杜邦分析法分析企業的各種財務狀況，從而得出更加令人信服的結果。

作者簡介：王■達，本科學歷，吉林大學經濟學院，在讀本科生，研究方向：西方經濟學