社會責任嵌入公司治理的模式及財務價值分析

鄧學衷++劉超潔

【摘 要】 從企業的社會契約出發，公司治理與企業社會責任存在交叉關系，并在演進中形成了社會責任內在嵌入的制度模式、關系模式和統一體模式。這三種模式明確了不同利益相關者通過談判參與組織租金的分配機制，在財務理論上擴展了非正式契約利益相關者的所有權和控制權，增強財務政策的資源整合功能，從而支持企業的持續價值創造。

【關鍵詞】 社會契約； 公司治理； 企業社會責任； 關系性財務資產

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）27-0031-04

我國企業在轉軌過程中出現了重“利”輕“責”的經營理念和財務管理機制，社會責任缺失問題突出，食品安全、環境污染、生產安全隱患以及員工權益危機事件等在近年頻頻發生。相應的，隨著公眾對企業社會責任期望的提高，企業社會責任風險早已超出了公司戰略的邊緣化定位，成為制約企業可持續發展日趨重要的戰略因素。因而，在公司治理的制度層面探討企業社會責任嵌入治理的模式和財務價值，有助于形成企業社會責任的長期激勵機制，促進企業價值創造。

一、社會責任與公司治理的交叉關系

企業的社會契約關系總是嵌入在一個特定的社會和政治系統之中，這個系統被稱為社會制度環境。制度環境會影響企業內個體的決策，公司治理作為企業內部以及企業與其社會制度環境之間的關系可以概念化為內部治理和外部治理，這種理解構成了公司治理的社會政治觀（Aguilera et al.，2003）。圖1顯示了公司治理的社會政治觀中各個因素之間的相互作用關系。根據已有的研究歸納，公司治理包含了一組系列的一般性特征：對股東和其他利益相關者承擔責任，構建有效的機制控制管理者行為；保證公司合法經營并對所有的利益相關者負責，保證公司的報告體系能夠有效改進治理效率，建立有效的領導和戰略管理過程，使利益相關者的價值與股東價值能夠實現有效的整合，不斷增強公司的責任并提升業績；這些性質也是OECD的公司治理原則所倡導的。概括地說，領導力、戰略方向、控制、透明度和責任屬性構成了健康和有效公司治理的核心（Huse，2005）。由此看來，公司治理與社會責任在本質上存在交叉關系。

一般的，公司治理與社會責任的交叉關系有兩種不同的理解：一是廣義的公司治理概念，即好的公司治理要承擔責任并注意到所有重要的利益相關者的期望，確保公司對所有的利益相關者負責；而社會責任的利益相關者分析方法則將企業視為利益相關者關系網的核心，企業要對不同的利益相關者承擔責任和義務，并通過利益相關者的支持獲得持續發展和價值創造。二是狹義的公司治理概念，即公司治理是保證公司的責任、合規和透明度；這種理解對應于社會責任的內部維度，即企業應該對其內部利益相關者提出的相關問題，如技能和教育、工作安全、工作條件、人權、機會公平和勞動權進行盡職調查（Jones et al.，2005）。基于公司治理的兩種理解，公司治理與社會責任的交叉關系還要求企業對利益相關者承擔受托責任和道德責任，這些責任行為對企業贏得業務和維持財務投資者及其他利益相關者的信任起著關鍵作用。公司治理與社會責任兩種機制也漸漸被企業運用于調整經營并整合于企業戰略，因而良好的治理機制將積極的社會責任逐步由公司帝國的慈善轉化為持續獲得客戶和社會信任的可靠戰略，降低交易成本，并進一步強化企業與主要利益相關者的關系（Aguilera et al.，2007），獲得共生價值。

以上分析表明，公司治理作為企業的一種內部制度安排，是激勵和約束企業良性運行并實施積極社會責任的制度基礎。在特定的外部制度環境下，規范的公司治理有利于企業生成社會責任機制的基本要求并融合于組織結構和組織戰略，是企業履行社會責任的現實起點。另外，隨著企業社會契約網的不斷擴展，企業社會責任的內涵在不斷延伸，既有法律、行政等方面的強制性義務，也包括道德、倫理方面的自愿和自覺行為，涵蓋了經濟責任、法律責任、生態責任和倫理責任四個主要維度。從企業與利益相關者的契約關系來看，企業社會責任主要是對員工、各類業務合作伙伴、消費者、社區、政府和自然環境承擔的各種積極義務和責任，是企業對市場和利益相關者作出的一種積極或主動的響應。顯然，這與公司治理的核心內容一致，也是在更深層次上對公司治理提出的要求。因而，在本質上，公司治理具有社會責任的內在嵌入性。

二、公司治理中社會責任內在嵌入的三種模式

基于代理理論，以股東利益最大化為終極目標的傳統公司治理理論已不能適應企業實踐的發展。Tirole（2001）較早提出了以“利益相關者團體”的治理模式替代傳統治理模式，有助于企業社會責任行為的內在化。在公司治理演進的過程中，形成了不同關系模式的社會責任嵌入性，也使得社會責任作為企業的戰略要素整合于具體的管理過程，并支持企業的持續價值創造。

（一）企業社會責任嵌入公司治理的制度模式

公司治理作為企業社會責任的制度支柱，可以將企業社會責任行為放在適當的位置，維護組織的合法性，并通過合法性管理，改進財務制度的效率。Hancock（2005）描述了企業社會責任的四大支柱：策略性治理（strategic governance）、人力資本、利益相關者資本（stakeholder capital）和生態環境，并認為投資者和高級管理者應該集中關注這四大核心支柱，因為在企業的社會責任關系中，企業運用良好的策略性治理可以杠桿化人力資本、利益相關者資本和生態資本，這些資本共同作用于公司實際價值和未來的價值創造能力。

（二）企業社會責任嵌入公司治理的關系模式

有效公司治理要求企業在其所處的社會契約關系中以社會責任的方式經營，每一項業務都遵守既定的社會規范，具有清晰的道德基礎。在拓寬公司治理范圍和整合企業社會責任風險的基礎上，從整體上考慮公司治理的一系列屬性，Ho（2005）提出了社會責任嵌入公司治理的關系模式，圖2描述了該模式中各個屬性要素的關系。顯然，社會責任作為公司治理的重要維度，已與公司治理的各個要素相互滲透和融合。一般的，在組織的外部關系上表現為對社會、環境負責，在內部是對雇員負責；企業的社會責任承諾水平與董事資格、董事會執行管家職能和戰略性領導職能以及資本市場的壓力是密切相關的。社會責任與公司治理各個要素之間的相互滲透和融合提高了企業內部資源整合和利用的效率，并拓展獲得外部資源的空間。因為這種滲透和融合關系使組織與各契約參與方之間建立起互惠關系，形成關系溢價和動態能力。

（三）社會責任嵌入公司治理的統一體模式

將企業的責任視為一個系統，Bhimani & Soonawalla（2005）分析了公司治理與社會責任的關系，在公司責任系統中，公司治理與社會責任是一個相互補充的連續統一體。不良公司治理和誤導性的財務報告是一枚硬幣的兩面。企業的責任系統是一個連續的整體，隨著社會對公司合規壓力的增加，作為連續體的責任系統由左端（公司治理）向右端（公司業績）移動，圖3說明了公司責任系統的連續統一體。在該統一體中，公司治理在左邊的合規構成公司責任模塊的基石，并逐漸維持企業在整體上增強全球背景下全部應承擔的責任。在這種模式下，社會責任與公司治理交界于企業業績，一方面作為社會責任統一體的有效公司治理具有透明機制，能夠提供真實、可靠的財務與非財務報告，主動滿足社會的需要，贏得利益相關者的信任；另一方面，利益相關者的信任鞏固了企業各類契約參與人的合作關系，使企業在滿足利益相關者價值創造的同時，獲得外部社會資本和內部組織資本的增長，進而提升企業業績。

三、社會責任內在嵌入性治理的財務價值

公司治理中社會責任的內在嵌入模式有一個共同的特征，即企業與各類不同的利益相關者通過非正式的長期社會契約構建了關系性財務資產，如聲譽、擴展社會網絡生成的社會資本、生態資本以及內部組織資本，這類關系性財務資產能夠與已有資源形成互補和杠桿效應，使企業獲得增加的收益或組織租金。各類不同的利益相關者將根據他們之間的契約性質通過多邊談判機制對收益或組織租金進行分配。就每個具體的利益相關者而言，它們對企業的要求和績效評價各不相同，對自己報酬結構的選擇也不一樣；一個利益相關者對報酬結構的選擇可能給其他的利益相關者帶來負的外部性。在多個利益相關者的相互關系中，他們的合并可以減輕一個利益相關者的報酬結構選擇對其他利益相關者的負外部性，使負外部性內部化。現實中存在許多這樣的情況，如一個企業可能會同時與多個利益相關者的代表（綠色和平組織、消費者協會、勞工組織等）見面，而不是分別會見每個利益相關者。

在企業的多邊契約關系中，盡管一些利益相關者的合并可以減輕另一個利益相關者的報酬結構選擇對其他利益相關者的負外部性，但每個利益相關者都為企業組織的任務集合設計了一個報酬結構。在這個任務中，一些利益相關者因其提供的關系性財務資產得到回報，另外一些利益相關者可能沒有得到回報甚至受到損失，因而，利益相關者組織中的激勵強度較弱，利益相關者參與企業社會契約的搭便車機制是十分普遍的。圖4刻畫了企業的正式或非正式社會契約中利益相關者通過談判參與組織租金分配的談判機制。在只考慮兩個利益相關者參與的情況下，其效用可能性邊界為曲線A1B1，他們依據其契約性質所確定的談判能力通過談判獲得的效用均衡點是等值曲線L1與效用可能性邊界為曲線A1B1的切點E1；隨著參與談判的利益相關者增加，他們的合并可以減輕一個利益相關者的報酬結構選擇對其他利益相關者的負外部性，多個利益相關者的效用可能性邊界由曲線A1B1擴展到A2B2，利益相關者的等值曲線移動到L2，L2與A2B2的切點就是多個利益相關者中每個利益相關者獲得的最大收益或組織租金。這樣，不同利益相關者通過談判參與組織租金的分配機制，就自然演化出了社會責任內在嵌入性公司治理的財務價值。

（一）擴展了關系性財務資產提供者的所有權和控制權

與股東、債權人提供的財務資產不同，關系性財務資產往往是通過非正式契約形成的，其提供者的控制權和收益權取決于他們的談判能力。談判能力的變化在外部反映了企業的合法性管理，在內部體現了董事會的社會責任功能，即股東本位的治理結構轉變為股東與其他各類利益相關者之間的利益均衡治理。該治理結構是多元化導向的，它明確董事會的性別比例，賦予外部非正式契約的利益相關者代表對企業重大財務決策的質詢、聽證權力，以影響企業的財務決策并保證他們合理分配企業剩余和控制權；在企業運營層面，多元化的董事會是公司資產的受托管理人，其基本職責就是對企業的可控性和關系性財務資產進行有效運作，維持企業的持續價值創造。

（二）增強了財務政策的資源整合功能

股東本位的公司治理往往使企業的財務政策注重金融性財務資源的運用，如通過財務杠桿擴大債務融資規模，而這可能放大企業的社會責任風險，導致財務風險與社會責任風險形成共振后果。社會責任內在嵌入性的公司治理，在制度上保證了非正式契約財務主體的談判能力，企業與不同類型的利益相關者形成了關系性財務資產，資源整合導出了“雙重杠桿效應”：一方面，企業與各契約參與方之間構筑了互惠關系，在提高財務杠桿時甚至可以降低財務風險；另一方面，關系性財務資產將與現有企業內部資源有效整合，生成企業的動態能力，導出關系性財務資產對企業整體資源的杠桿效應。

（三）實現了綜合業績評價運用于實踐的內部激勵

傳統的企業財務業績評價轉向財務、社會和環境三個方面的綜合業績評價已成為一個國際趨勢，但由于企業的社會、環境業績水平需要付出較大的成本，使綜合業績評價的應用往往遇到內部激勵問題。社會責任內在嵌入性的公司治理是制度意義上的變革，它能夠誘導企業根據新的社會、環境責任標準，改變企業業績評價機制，將企業社會責任行為納入業績評價體系，形成多層次的內部激勵模式。

【參考文獻】

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