金融危機對中國經濟的影響和啟示

【摘要】2008年美國次貸危機蔓延至全球以后，有關金融危機的探討和研究再次走進各方的視野，本文分析這場金融危機對中國經濟造成的影響以及帶來的啟示，有關當局總結經驗教訓，深化金融改革，為以后應對金融領域的各種危機做好準備。

【關鍵詞】金融危機 ?中國經濟 ?影響 ?啟示

一、引言

2007年4月，以美國“新世界金融公司”宣告瀕臨破產為標志，美國次貸危機爆發。該危機發端于美國次級抵押貸款市場的信用違約，并迅速擴散到整個美國金融市場，2008年3月，摩根大通以2.4億美元收購貝爾斯登;7月，美國政府宣布救助“房利美”和“房地美”（以下簡稱“兩房”）;9月，在“兩房”被政府接管之后美國第四大投資銀行“雷曼兄弟”控股公司也申請了破產。以此為標志，由次級貸款所引起的全球金融危機全面爆發。美國的道瓊斯指數大幅下挫，引發全球股市強烈震蕩。危機不僅在金融層面擴散，并且在實體經濟層面延伸傳導開來。2008年下半年美國破產企業數量大幅攀升，美國實體經濟大幅下滑，全球經濟增長明顯放緩，危機蔓延至全球。

二、金融危機對中國經濟的影響

始于2007年的金融危機破壞力大，傳染性強。短時間內就蔓延到了全球，中國經濟也收到了不小的影響。

（一）中國在美國資本市場上的直接損失

在危機爆發之前，中國持有了大量的美國債券。危機爆發之后，中國面臨大量的壞賬無法收回，損失嚴重。2004年到2012年，中國持有的國際債務證券分別為920億美元、1167億美元、2637億美元、2650億美元、2311億美元、1882億美元、1941億美元、1180億美元、1108億美元（中國外匯總局，2013）。從這些數字上看，中國從2008年開始對外的債務投資規模兌減，這些減少的數量有一部分是由當局主動減持造成，也有很大一部分來源于在美國債券市場上的壞賬損失。僅以中國商業銀行業為例，2007年11月，中國商業銀行業持有的次級抵押貸款總額為182億美元，到2008年1月，這一數額卻減少到了159億美元。作為此次金融危機中損失比較慘重的中國銀行在2007年底的持有次級貸款的數量大約為49億美元，但是到2008年8月的時候已經沖銷了2億美元，壞賬率達到了40.0%。如果以此壞賬率來推算中國商業銀行業僅2008年一年的壞賬就超過了72.8億美元。

（二）中國對外貿易環境惡化

此次金融危機給歐盟，日本等其他發達國家和地區的經濟增長帶來了不利影響，導致了這些國家的經濟衰退和世界的消費疲軟，進而減少了對中國的進口總需求，使得中國出口貿易受到了較大影響。2008年11月中國的出口總額1149.9億美元，下降2.2%，這是十年首次出現負增長，12月份出口總額1111.6億美元，下降2.8%，2009年的情況更為嚴重，一整年的出口貿易總額只有13302.6億美元，相對2008年下降了15.5%（中國統計年鑒，2010）。另外，金融危機所引發通貨膨脹，原材料價格水平上漲，增加了中國出口產品的成本，使出口企業的利潤空間壓縮得更小。加之美國為了緩解次貸危機的影響，加速美元貶值，人民幣的升值壓力加大，使得中國的出口產品在世界市場不斷失去價格上的競爭優勢，惡化了出口的貿易條件。全球經濟下滑導致貿易摩擦增多，貿易保護主義抬頭。美國、歐盟、印度等國家紛紛對中國發起各種貿易壁壘，反傾銷，反補貼，技術貿易壁壘等各種貿易保護形式，嚴重影響了中國的出口貿易，中國出口貿易所面臨的外部環境不容樂觀。

（三）中國的外匯儲備雙重損失

美元在國際貿易和國際借貸中的使用量最大，流動性強，且美國的證券市場極其發達，因此美元資產成為了中國、日本等國外匯投資的首選產品。根據中國國家統計局的數據，2007年底中國的外匯儲備總量為15282.5億美元，其中美元資產的比例達到70.0%，而這些美元資產中約有60.0%購買了美國國債和金融機構債券。美國次貸危機發生后，中國外匯儲備面臨了雙重損失。第一，美國政府為了刺激經濟，采取極度寬松貨幣政策，導致美元大幅貶值，美元兌人民幣的年平均匯率從2007年的7.6：1逐年下跌，2008年為6.9：1，2009年為6.8：1，2010年為6.7：1，2011年為6.5：1，2012年為6.3：1，我國外匯儲備資產相對購買力嚴重縮水，僅以2008年看，美元對人民幣貶值5.6%，若按中國在此階段持續持有7000億美元的美國國債計算，則僅僅因此所造成的損失就有391億美元。第二，美國為了解決赤字問題，大量發放國債，2009年美國政府密集發放國債，使美國國債價格快速下跌，中國外匯儲備的原本不高的收益率變得更低。

（四）中國股票市場的震蕩

由于中國經濟和世界經濟聯系緊密，中國企業在美國上市已經具有一定的規模，很多權重股甚至在兩地或者多地上市，中國股市和國際股市的相關性已經很強。實際上，在美國發生次貸危機之后，中國股市開始受到沖擊。隨著危機的演變，上證綜合指數顯示出前期的大幅下降，后期振動式的上升，但是后力不足，整個股市呈現震蕩不定的局面，如下圖1所示。根據上海證券交易所的資料顯示，上證綜合指數由2007年10月的5210.7點跌破1531.8點，2009年上證指數雖然持續反彈，最終收盤價超過3000點，但是在當年1月5日跌破兩千點，出現的當年最低點1844.1。（KP-開盤價，ZG-最高價，ZD-最低價，SP-收盤價）

圖1 上證綜合指數變動圖

數據來源：上海證券交易所。

（五）中國國內就業下滑

全球金融危機的爆發，我國的出口訂單大量減少，并且國外進口商拖欠賬款的形勢更加嚴峻，導致中國國內虧損企業數量急劇增加。2007年，全中國規模以上的工業企業（年營業收入達到500萬的工業法人企業）虧損數為45648個，虧損總額為1970.7億元，2008年卻急劇惡化，企業虧損數量達到了65393個，增長了43.1%，虧損總額達到5295.6億元，增長了168.7%，2009年略有下降，虧損數依然高達59868個，虧損總額達到3281.1億元（中國統計年鑒，2010）。接連的虧損讓很多勞動密集型的中小企業不堪重負，一夜之間紛紛破產，這使得就業崗位大大減少，市場用工需求銳減，失業人口數便急劇上升。中國城鎮登記失業率在2007年為4%，2008年達到4.2%，2009年更加嚴峻，達到了4.3%（中國統計年鑒，2010），這僅僅只是城鎮登記的失業率，實際的失業率應該遠遠不止這些。

（六）中國國內消費預期下降

金融危機所帶來的悲觀情緒不僅僅對境外市場帶來消費預期下降的影響，對國內消費市場具有同樣的作用。金融危機的爆發引發股市的震蕩導致國內消費者當期的個人財富收入減少，同時經濟的下滑也會給消費者帶來未來經濟持續下降、個人收入減少的預期。代表著消費者對當前經濟生活評價的滿意指數在2008年第三季度降至90.3低于年初0.5個百分點，而作為消費者對未來經濟生活變化預測的預期指數，則回落更為明顯，從2008年一季度的97.5降至二季度的96.7再到三季度的96.2（中國統計年鑒，2009）。顯然，中國消費者目前在對收入、生活質量、宏觀經濟、消費支出、就業狀況、購買耐用消費品和儲蓄的滿意程度出現了下降，這顯示出中國消費者對于金融危機對中國的影響還是比較敏感的，這種敏感將直接導致消費者增加儲蓄，減少消費。

三、金融危機對中國的啟示

（一）處理好金融監管與金融創新的關系

中國金融發展水平比較落后，加入WTO以后，為了盡快的和世界金融市場接軌，中國政府一度大力提倡金融創新，特別是對基礎特別薄弱的金融衍生產品的創新。但是，由于中國金融市場的不成熟，沒有人意識到衍生金融產品潛在的巨大風險和監管的重要性，所以，沒有實行同步的監管措施，更盲目的熱衷于金融創新。一旦支撐衍生產品的基礎產品出現問題，風險就會在各相關機構之間無限蔓延，使衍生產品運行的各相關方猝不及防、損失慘重。

汲取本次金融危機的教訓，不能只沉迷于金融創新帶來的客觀的暫時性的財富，更要理性的、謹慎的看待金融創新，加強各個監管當局間的協調配合，把監管工作做到位。目前，中國金融市場采取的是機構性監管模式，針對不同的機構設置不同的監管當局，這種監管方式很容易產生“三不管”地帶，造成監管真空。解決這種問題的辦法可以考慮根據金融業務的特征和功能來設置專門的監管機構，這樣可以明確各自的責任，避免監管真空以及多重監管的現象。穩妥的處理好監管與創新的關系，積極引導銀行業進行金融創新，同時注重防范創新風險，堅持“風險可控、成本可算、信息充分披露”的監管理念。

（二）處理好金融全球化與資本開放的關系

世界經濟處于全球化時代，一國經濟的發展不能離開世界這個市場，金融業也不例外。本次國際金融危機對中國金融方面的直接影響主要在兩個方面：一是商業銀行持有的美國金融機構的債券;二是中國的外匯儲備。據各家商業銀行披露的信息來看，中國有多家商業銀行持有雷曼兄弟公司的債券。上述五家公布具體數據的中資銀行，共計持有的雷曼債券超過5.3億美元。由于雷曼兄弟公司的破產，發行的債券不能正常償還甚至不能償還，勢必會導致這些持有雷曼兄弟公司債券的銀行遭受不同程度的損失。從中國的外匯儲備來看，主要以美元為主（不僅中國的外匯儲備以美元為主，全球外匯儲備的60%以上為美元資產），并且連年增加。2006年約1萬億美元，2007年為1.53萬億美元，2008年為1.95萬億美元，2009年為2.4萬億美元。在國際金融危機發生導致美元貶值的情況下，中國外匯儲備縮水在所難免。

為了中國經濟發展的需要，也為了兌現加入WTO時的承諾，中國必須要逐步放開資本市場。1997年的亞洲金融危機時期，中國政府采取各種措施防止了短期債券和游資進入中國市場。而現在隨著資本市場的逐步放開，大量的短期游資通過各種渠道進入中國，而且其中相當一部分進入了房地產市場。所以，一次全球性的金融危機很有可能對中國的金融體系帶來巨大沖擊，這樣一來，中國的資本市場處于兩難境地。

要想很好的解決這個問題，需要多方的參與和努力。一是中國政府采取各種措施促進經濟的發展，為中國資本市場的開放打下牢固的基礎。實體經濟強大了，承受各種打擊的能力也大了。二是加強對金融市場進入者的監管，只讓合格的金融機構進入金融市場。監督機構監督金融機構的活動，發現問題進行整改，對風險進行控制。三是各商業銀行在進行境外投資時要審慎，密切注意投資風險，適時調整投資品種。四是分散持有外匯儲備，不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里，根據實際情況適時調整持有外匯儲備種類以及比例，分散外匯過于集中帶來的風險。

（三）處理好對外貿易與擴大內需的關系

據海關每年統計的數據，2011年及之前的年份，中國的外貿依存度都在50%以上，2012年雖然下降到47%，但仍然是同等經濟規模的大國中比例最高的，如此高的外貿依存度導致了中國經濟較易受到國際市場經濟波動的影響。中國是出口大國，國際消費市場的萎靡，對中國出口加工企業的創傷很大。從2007年底的金融危機爆發之后，中國出口加工企業大省廣東省出現了兩次倒閉潮：第一次是東莞企業倒閉潮，2007年底，東莞虎門一個鎮就倒閉了200家企業，2008年以后，工廠的倒閉和遷移逐漸加速;第二次是“珠三角代工企業訂單慘淡”，從2008年底開始，珠三角依靠訂單的純代工企業基本難以維持。

2009年以來，在經濟形勢逐漸好轉的情況下，中國出口企業的處境并沒有多少好轉，原來的經營模式已不再滿足新形勢的要求，出口加工業務逐漸轉出中國，大規模的依靠出口已經不能帶動經濟的高速發展，中國必須轉變觀念，尋求一條比較穩定的發展道路，擴大內需能解決危機中的困境，但也是最難做到的。

中國的消費水平之所以這么低，主要是因為居民對未來較高的預期支出信心不足，所以居民的收入大部分用于儲蓄而不是消費。要鼓勵居民消費，就要解決他們的后顧之憂，健全的社會保障制度使居民有了最基本的生活保障，這樣公眾就敢于減少“預防性”儲蓄，增加當前的消費。另外，據國家統計局的測算，農村人口沒增長1元消費支出，將為整個國民經濟帶來2元的消費需求;農村人口對任何家電產品的普及多增加一個百分點，就可增加238萬臺（件）的消費需求。所以拓展農村消費市場是促進內需增長的重要途徑。但目前中國農民普遍收入低，而且受金融危機影響，外出務工的返鄉農民增多，使得農民務工收入有所減少，加之家庭中的教育、醫療、養老負擔仍然較重，所以擴大農村內需的關鍵在于保證農民收入的持續增長，關鍵在于普遍提高農民科技文化素質，縮小城鄉差距。

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作者簡介：史雪嬌（1990-），女，漢族，河北保定人，畢業于海南大學，經濟學碩士，研究方向：企業金融。