無形資產質量與企業核心競爭力研究

冉渝　張夢夢

【摘 要】 無形資產直接影響企業核心競爭力，文章以制造業A股上市公司為樣本數據，運用因子分析法構建了企業核心競爭力評價指數，進而對無形資產質量進行分析，建立了無形資產質量與企業核心競爭力的回歸模型。研究發現：單項無形資產質量、整體無形資產質量、無形資產與有形資產形成的資產組質量對企業核心競爭力有積極的正效應，而無形資產風險性指標對企業核心競爭力形成也具備顯著的解釋作用。

【關鍵詞】 無形資產； 資產質量； 核心競爭力

中圖分類號：F235.19 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）08-0030-05

一、引言

企業核心競爭力是由多種相互關聯的力量構成的一個力的集合，即由企業資源、能力在一定的制度環境中整合后產生的、其他企業或組織所不具有的、能為企業帶來超額收益的資源（湯湘希，2006）。識別企業核心競爭力，明確核心競爭力的產生機制及影響因素，對于企業的成長至關重要。已有的研究表明，技術創新是形成企業核心競爭力的重要因素（單寶，2003；史東明，2004）。劉劍（2002）認為，核心技術的獲得有利于核心競爭力的培育。從國外來看，核心競爭力概念的首倡者Prahalad and Hamel指出（1990），企業的核心競爭力本質在于企業內部的技術與技能的有效整合，企業內部的各種技術和技能會隨著企業的發展逐漸增多，這一累積過程為企業的外部競爭輸出持續的動力，其輸出方式即核心產品的不斷推出。D.L.Barton（1992）研究認為，核心競爭力的本質在于競爭力上的知識存量，知識將企業內部的各種要素整合為一個有效的系統，這種系統使企業在競爭中處于競爭優勢。

然而，核心技術、知識等要素是通過哪些途徑對企業核心競爭力產生影響的，過往文獻并沒有涉及。從會計角度來看，無形資產作為企業核心技術的替代變量無疑較為合適。我國《企業會計準則第6號——無形資產》（2006）規定：無形資產是指企業擁有或者控制的沒有實物形態的可辨認的非貨幣性資產，包括：專利權、非專利技術、商標權、著作權、特許權和土地使用權。而《國際會計準則第38號——無形資產》指出無形資產就是“為用于產品的生產和銷售、為用于出租或為用于管理而持有的沒有實物形態的可辨認的非貨幣資產”。兩個規則都強調了無形資產作為技術、權利類非貨幣性資產的特征，能夠給企業帶來經濟利益。

另一方面，單純數量意義的無形資產并不能有效解釋與企業核心競爭力的關系，從無形資產質量上進行解讀，更能捋清二者的邏輯。近年來，關于資產質量的研究，逐漸得到了學術界的重視。干勝道、王生兵（2000）認為資產質量是企業資產盈利性、變現性和周轉能力的綜合體現。這種觀點著眼于單項資產的資產質量。王秀麗、張新民（2003）提出資產質量是指特定資產在企業管理的系統中發揮作用的質量，具體表現為變現質量、被利用質量、與其他資產組合增值的質量以及為企業發展目標作出貢獻的質量等。徐泓、王玉梅（2009）結合資產質量的內涵與外延，從資產的存在性、流動性、結構性、可持續性和風險性等方面構建了資產質量評價指標體系。實證方面，李嘉明、李松敏（2005）對企業資產進行調整，剔除了不能夠給企業帶來經濟利益的部分，從資產質量、資產的盈利能力和變現能力三個角度解釋了與企業業績的相關性。潘海芳（2009）論述了我國四個行業的上市公司資產質量與企業成長性的關系。陳琪（2012）則對制造業上市公司的經營性資產質量和企業成長性做了實證分析，證明了經營性資產的四個質量因子對企業成長性的不同影響。但是，已往文獻極少專門討論無形資產質量指標及其與企業核心競爭力的關系。本文首先從企業核心競爭力的內涵出發，通過因子分析得出我國制造業A股上市公司核心競爭力排名，而后從單項無形資產、整體無形資產、資產組質量及無形資產風險性四個角度，判別出企業無形資產質量指標，進而探討無形資產質量與企業核心競爭力的關系。

二、理論分析與研究假說

（一）無形資產質量與企業核心競爭力的影響機理分析

錢愛民、張新民（2009）從質量大師Philip B.Crosby的“零缺陷管理（Zero Defect Management）”理論出發，認為“資產質量即在生產活動中特定資產發揮效果與預期效果的近似度”。從管理企業的視角看，資產質量主要是指特定資產在何種程度上滿足其預期的需求。首先，資產質量的必要而非充分條件就是該資產物理意義上的質量，不具備這一基本條件可能就意味著資產質量特性存在一定的缺陷。其次，對一個資產的質量評價，應關注這項資產在生產經營過程中所發揮的作用以及可能會給企業帶來的財務后果。本文認為，無形資產的質量首先體現在資產本身創造未來現金流量的能力，即其轉讓價值或者對外投資的價值；其次是無形資產在企業內部的利用程度，表現為無形資產與其他有形資產組合創造利潤的能力；最后，收益和風險永遠是相伴而生，作為能夠帶來經濟利益的非實物形態資產，無形資產為企業創造利潤的不確定性更容易受到市場環境、技術發展的影響。具體而言，企業無形資產的質量主要體現在：（1）存在性。無形資產是否真實、準確列報于企業財務報表，是否充分披露，是否存在賬外資產的可能，表現為企業單項無形資產被轉讓或對外投資的獲利能力。（2）收益性。它指無形資產在生產經營過程中持續可獲得的變現能力，特別是未來較長一段時間里產生的經濟利益流入。收益性特征表現為兩個方面，一是整體無形資產在企業運作過程，作為輔助性資產的超額盈利潛力；二是企業無形資產與其他實物資產相整合而獲取較好經濟效益的潛力。（3）風險性。企業無形資產在動態市場環境中給企業創造利潤的不確定性所帶來的風險。

無形資產質量對企業核心競爭力的影響機理表現在以下方面：（1）無形資產是企業核心競爭力的構成要素，是其載體，無形資產的質與量是衡量企業核心競爭力大小的基本依據（湯湘希，2006），企業核心技術的發展過程同時也是核心競爭力的積累過程。（2）無形資產和有形資產組合產生的超額收益能力是企業核心競爭力的具體表現。由于無形資產特殊的無實體特質，很少可以單獨為企業帶來屬于它本身的經濟利益，必須依賴于有形資產的運作，基于固定資產的載體才能直接或間接地為企業創造利潤。因此，也可以說無形資產就是一個催化劑、橋梁，加速有形資產潛在效益的轉化，建立起企業資產創造企業價值的渠道。（3）無形資產是企業核心競爭力可持續發展的風險因素。由于企業所處的復雜業務和科學技術進步的環境，無形資產存續過程中必然面臨減值等風險，更重要的是，由于無形資產價值貶損，對企業創造超額利潤的能力會產生較大的影響，進而對企業核心競爭力的可持續發展產生負面效應。

（二）單項無形資產質量與企業核心競爭力

存在性特征是無形資產質量的首要特征。由于無形資產的使用價值不能像有形資產那般直觀和直覺，它只有在感官上的價值。存在性特征可能會受到以下因素的影響：（1）以無形資產作為出資資本的股東可能并未以實際價值出資該無形資產，而是趨向于虛增該投資資本。因為很大一部分股東為了加大其自身的投資額，以不實資產充當無形資產，使得其出資額虛高，進而導致企業財務報表中的無形資產價值并不真實。（2）企業存在混淆內部開發研究形成無形資產過程中的“研究階段”與“開發階段”的可能性。比如，部分企業通過資本化“研究階段”的費用支出來虛增無形資產，甚至會盡可能地放大該資本化范圍以實現提高利潤的目的，最終造成無形資產的虛假存在。（3）對于外購無形資產，部分企業也存在夸大的可能性。比如，報表顯示為購買方式獲取的無形資產可能是按照上述方式虛增的或者將企業經營或銷售費用的支出包裝成購買無形資產的支出等。由此，本文提出第一個待檢驗的假設：

假設1：單項無形資產的存在性質量特征與企業核心競爭力正相關。

（三）整體無形資產特征對核心競爭力的影響

企業的發展離不開某些能夠形成超額利潤的資源，無形資產的超額收益能力正是企業關注無形資產的原因所在。但是這種能力絕大部分是無形資產在其價值實現和創造過程中產生的報酬遞增能力。這種增值能力往往體現在企業整體無形資產質量而非單項無形資產質量中。因為企業要創造并實現這個價值就必須綜合運用全部無形資產，特別是對于智力資本與軟件技術的整合運用。

綜上所述，本文的第二個假設為：

假設2：整體無形資產質量與企業核心競爭力正相關。

（四）無形資產與有形資產形成的資產組質量對企業核心競爭力的影響

企業提升核心競爭力就是要充分發揮無形資產的潛能，將無形資產轉換為企業可利用的資源與技術，“實現無形資產與有形資產之間的有效整合，進而提升整個資產組的質量價值，帶動企業經營業績的提升、市場份額的擴大”（陳小英，2011）。無形資產的超額收益能力往往是與企業有形資產有效整合形成的資產組所帶來的。確切地說，無形資產與有形資產整合之后的資產組質量的大小是評價企業無形資產收益性質量的主要依據。

另外，由于無形資產本身的持續性特征，往往需要3年以上的經營周期才能真正實現其效果，無形資產依賴有形資產形成的資產組所產生的資產質量，將遠遠大于單純企業有形資產或實物資源的質量。由此，本文提出第三個假設：

假設3：無形資產與有形資產形成的資產組質量與企業核心競爭力正相關。

（五）無形資產減值準備與企業核心競爭力

最后，基于“風險無處不在”的理論，無形資產質量的“風險性”特征促使企業在股東財富最大化目標下保持謹慎，避免產生過于激進的投機行為，影響企業核心競爭力的形成。即該特征將降低無形資產的質量，對企業核心競爭力造成一定的負面效應。而根據企業會計準則，企業每年末需要根據資產情況計提無形資產減值準備，因此無形資產的風險性特征由無形資產減值準備作為替代變量是較為合適的。本文繼續提出第四個假設：

假設4：無形資產減值準備對企業核心競爭力負相關。

三、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

本文利用銳思RESSET金融數據庫、國泰安CSMAR數據庫及和訊財經網提供的信息，以2010—2012年滬深兩市A股制造業上市公司為研究對象，從無形資產質量角度考察其企業核心競爭力是否受到無形資產的影響。由于本文先采取因子分析對核心競爭力建立評價體系，再進行核心競爭力與無形資產質量的回歸分析，因此在兩個模型的基礎上，本文在樣本選取中，考慮了以下因素：（1）剔除ST公司；（2）剔除2010年后上市的公司；（3）剔除數據缺失的公司；最后得到有效數據589家樣本公司，共1 767個數據對象。

（二）變量界定

1.核心競爭力評價指標的建立

核心競爭力的評價方法及指標有很多，本文通過對王明夫（2001），林善浪、吳肇光（2003），余偉萍、陳維政、任佩瑜（2003）的文獻梳理和總結，從企業規模、資產運營能力、生存發展能力以及潛在發展能力四個方面對企業核心競爭力進行度量，選取對應指標（見表1），并通過主成分分析法對企業核心競爭力進行評價。

本文首先對樣本數據做了KMO測定，樣本數據的KMO值為0.6981，表明該樣本適合進行因子分析。按照特征根大于1的原則選入4個公共因子，其累計方差貢獻率為75.69%（表略）。為了更好地描述各個因子，對公共因子進行方差最大化正交旋轉，從旋轉后的因子載荷矩陣可以看出公共因子F1、F2、F3、F4能夠較好地解釋上文提出的13個指標（表略）。

2.單項、整體無形資產指標的界定

單項無形資產存在性指標可以根據無形資產類別或者會計報表附注中所列單項無形資產來確定。考慮到企業無形資產構成的多樣性，本文按照無形資產類別來檢測存在性特征。同時，考慮到我國土地使用權在無形資產項目填列的特殊性，將其分離出來，最終，通過土地使用權（Earth）、專利技術類（Rights）、非專利技術類（Skills）三個類別界定單項無形資產。整體無形資產質量借用無形資產價值計算法（CIV）來評價，該方法是由美國伊利諾伊州NCI研究所提出來的計量無形資產整體質量的方法。CIV通過測算企業無形資產所創造的超額價值，來確定無形資產的質量，其帶來的超額價值越大，整體無形資產的質量就越高。

3.無形資產收益性、風險性特征及控制變量的確定

對于無形資產依賴企業實物資產所形成的企業資產組質量（Qval），本文選取托賓Q值進行評價，該指標反映出的企業業績及成長性特征本質上是企業綜合運用無形資產和有形資產創造利潤的能力反映。對于風險性特征（IM），根據現行準則的規定，企業應在每年年末對企業無形資產進行減值測試并計提減值準備，說明企業的資產減值準備代表企業資產的一種流失，對無形資產的質量可能造成一定的負面影響。因此本文以無形資產減值準備表示無形資產質量蘊含的風險。此外，根據相關理論及文獻，本文設置了以下控制變量：股權集中度（Shrcr5）、資產負債率（Lev）、國有股比例（Ss）、產權性質（State）及年度（Year）。

（三）模型設計

（四）描述性統計

由表2描述性統計可知，樣本公司中，核心競爭力指標中位數與均值比較接近，說明數據分布較為合理。但是無形資產的其他特征指標分布差異較大，如CIV指標，最大值為3 069.34，最小值為-322.711；無形資產的風險性指標Cash也存在類似情況，這或許是由于我國制造業上市公司所屬子行業間差異較大導致的。

四、實證結果與分析

（一）主要回歸結果

模型1和模型2的回歸結果見表3。由模型1回歸結果可得出，按照土地使用權（Earth）、專利技術類（Rights）、非專利技術類（Skills）分類檢測單項無形資產與企業核心競爭力的關系是顯著正相關。表明我國制造業上市公司無形資產的出資額是穩定、真實存在的，這驗證了假設1。模型2表明，制造業上市公司的無形資產整體質量（CIV）與企業核心競爭力顯著正相關，這驗證了假設2。而無形資產與有形資產形成的資產組質量（Qval）在1%的顯著性水平下與企業核心競爭力正相關，這驗證了假設3。另外，無形資產變現能力指標（Cash）與核心競爭力在5%的顯著性水平呈正相關關系，這驗證了假設4。控制變量里，股權集中度以及國有股占總股本比例兩個指標也具有較好的顯著性，但是產權性質表現為不顯著。這個應該說明了股權集中的企業對無形資產創造企業價值的認知是一致的，而與企業是否國有并無關系。

（二）穩健性檢驗

減少股權集中度前五大股東持股比例平方和（Shrcr5）和產權性質（State）兩個控制變量得到的回歸結果基本相同；更換樣本數據為信息技術類，回歸結果亦基本相同。

五、結論和建議

無形資產是企業資產組合的重要組成部分，擁有優質的無形資產資源，對于正處于經濟轉型期的我國企業來說至關重要。本文首先在相關文獻的基礎上，分析判別出13個判斷企業核心競爭力的參數，通過因子分析，得到核心競爭力判別指標；然后從無形資產的存在性、收益性及風險性三個角度探討了與企業核心競爭力的關系。本文的結論及建議如下：

第一，企業應加大對無形資產的投入力度。模型1充分說明，不同類別的無形資產對企業核心競爭力均有顯著的解釋作用。其中土地使用權實證結果顯著為正，貌似與一些流行的觀點不同，其實，在工業化、城鎮化的當今社會，土地同樣是稀缺資源，擁有土地使用權，對于企業潛在利潤增長的影響是必然的。

第二，無形資產只有與有形資產形成的資產組組合才能產生超額利潤。模型2通過對托賓Q的驗證，證明只有加大對無形資產的利用程度，將其運用于企業生產經營的各環節，才能使無形資產質量得以凸顯。

第三，無形資產的保值增值是保持企業核心競爭力發展的關鍵。模型2通過對單位無形資產變現能力的檢驗，充分說明如果無形資產變現能力越強，抵御風險的能力就越強，對企業核心競爭力的形成有顯著的解釋作用。

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