制度環境下的會計信息質量對資源配置的影響

杜文靜 徐慧珍

摘要：文章以2013年滬市A股上市公司為研究樣本，通過構建籌資額與會計信息質量以及當前我國制度環境的模型，從盈余質量角度探討了基于我國制度環境下的會計信息質量對資源配置的影響。實證結果表明，會計信息質量與資源配置效率成正相關。進一步得出，政府干預程度、法律保護水平以及市場化程度均對會計信息質量與資源配置效率的正相關關系有促進作用。

關鍵詞：制度環境；會計信息質量；資源配置

一、引言

在當下的資本市場中，會計信息作為企業核心披露的信息，因而其質量在資源配置效率中也處于核心地位。然而，縱觀整個世界，資本市場中會計信息的問題屢見不鮮。21世紀初，美國為首的企業發生重大財務舞弊行為，例如安然、世通等，使得整個世界的會計信息質量面臨嚴峻的挑戰。我國上市公司的會計信息質量狀況也是不容樂觀的，頻繁的出現會計信息捏造、緩慢、欠缺的現象，企業賬面報表粉飾的越“漂亮”，由于信息不對稱的存在，投資者基于企業的報表虛假信息作出判斷，從而使得企業籌集資金多，資源配置效率低下，已嚴重阻礙我國資本市場健康、平穩的發展。高質量的會計信息是市場的骨髓，是證券投資者賴以決策的依據，一旦投資者對信息質量不能做出判斷，投資的信心就會降低甚至放棄投資，資本配置效率隨即降低。

Grossman（2004）在已有的基礎上添加了 “特殊項目報告頻率”，使衡量企業盈余管理水平的指標更為完善；Sun（2005）驗證了高質量會計信息有利于資本分配效率的提高以及會計信息質量和企業投資效率存在正相關關系；Habib（2008）直接通過建立Wurgler模型，結果表明財務信息透明度與資本配置效率成正相關關系。國內學者錢馨、潘愛玲（2010）研究在我國目前制度環境下，上市公司的會計信息質量的提高能夠使得公司的企業投資決策水平提高；馬其凱（2013）認為會計信息質量的提高在一定程度可以抑制企業投資過度的行為；黃政、吳國萍（2014）實證檢驗在行業層面和公司層面均顯示信息透明度與資本配置效率成顯著正相關； 然而，丁麗（2012）實證研究結果顯示，我國會計信息質量與資源配置效率呈負相關關系。

綜上所得，國內外學者對于會計信息質量與資源配置效率關系的研究成果并未達成一致。同時大多數研究只是基于廣泛的市場研究，根據已有的模型展開實證檢驗。為此，本文將基于我國特殊的制度環境下，即從政府干預程度、法律保護水平以及市場化程度等方面進行研究，探討會計信息質量與資源配置的影響。

二、制度環境、會計信息質量及資源配置相關理論分析

（一）制度環境、會計信息質量及資源配置的內涵

制度環境是一系列用來建立生產、交換與分配基礎的基本的政治、社會和法律基礎規則，其具有相對穩定性。會計信息以財務報告作為載體，對企業的盈利能力、償債能力以及發展能力的全面反映，是關系到企業投資者利益以及企業經營管理者決策的重要信息。資源配置要達到兩個要求：一是要使社會總需求和社會總供給達到基本的平衡，整個社會的供求實現大致均衡；二是要達到資源的合理有效利用，使得資源最大程度的得到運用，避免浪費資源。

（二）基于我國制度環境下會計信息質量對資源配置效率影響的作用機理

在有效市場條件下，證券價格能及時反映出企業的信息。尤其在強式有效市場下，任何人都沒有獲得超額利潤的機會。會計信息質量低使得弱式有效市場的存在，會計信息質量高使得強式有效市場得以存在。高質量的會計信息有利于提高市場有效性、建立正確的價格機制、有利于投資者對企業做出正確的判斷，引導股價合理彰顯企業的價值，最終有利于市場資源配置效率的提高。相反，低質量的會計信息質量，反而會給市場帶來不利的影響，降低市場資源配置效率。此外，基于我國特殊的制度環境，各地區的政府干預程度、法律保護水平以及市場化程度都存在差距，是必會影響到會計信息質量和資源配置效率之間的關系。

三、基于我國制度環境下會計信息質量對資源配置效率影響研究設計

（一）研究假設的提出

我國上市公司披露的會計信息存在嚴重的問題，有些是很難被一般投資者所識別的。這些低質量的會計信息反映在企業的股價中，使得價格偏離企業的真實價值，也就是說企業雖然募集的資本可能很多，但是這類企業實質上會計信息質量低，并且經營成果差，甚至有面臨瀕臨破產的可能，從而造成了市場資源配置不合理，效率低下。基于此，本文提出了第一個假設。

H1：會計信息質量與資源配置效率成正相關關系

在政府干預程度較弱的地方，市場發揮著主動調節的作用，迫使業績較差的企業做出調整，加強企業的管理及經營，披露更加真實有效的會計信息，有利于市場健康快速的發展和資源的合理配置。我國各省市處于不同的發展程度，政府對其市場的干預程度有著明顯的不同。因此，本文提出了第二個假設。

H2：政府干預程度對會計信息質量與資源配置效率之間的關系有促進作用

法律保護水平越高的地區，對各個群體的保護力度得到加強，從而企業對外披露的信息質量逐漸提高，提高該地區的資源配置效率，因此，本文提出了第三個假設。

H3：法律保護水平對會計信息質量與資源配置效率之間的關系有促進作用

市場化水平較高的地區，各種機制逐漸健全，信息不對稱得到一定程度的改善，投資者對于該地區企業的投資信心比較足，有利于該地區的資源得到合理配置。基于此，本文提出第四個假設。

H4：市場化程度對會計信息質量與資源配置效率之間的關系有促進作用樣本選取與數據來源

為研究基于我國制度環境下會計信息質量對資源配置的影響，本文選取2013年滬市A股上市的上市公司為研究樣本。同時，為了保證實驗結果的可靠性，對樣本進行了篩選，具體如下：（1）剔除ST和PT公司；（2）剔除金融保險類上市公司；（3）剔除數據收集、整理過程中數據缺失的上市公司。本文共選取761家樣本公司，實證研究所采用的上市公司相關財務數據和指標主要來源于銳思數據庫，部分數據通過相關網站收集并通過手工處理。

（二）變量定義及模型設計

（1）因變量。本文選擇了企業籌資活動產生的現金流入額（FIN）作為模型因變量。若企業會計信息質量低下，籌資金額越多，說明市場資源配置不合理，效率低下。

（2）自變量。本文選用盈余質量來代替會計信息質量，通過修正的瓊斯模型來實現。

應計利潤總額：TAi，t=NIi，t-CFOi，t（1）。TAi，t為第i個公司第t期的總應計利潤，NIi，t為第i個公司第t期的凈利潤，CFOi，t為第i個公司第t期經營活動產生的現金流量凈額。非操縱性應計利潤NDAi，t：

=α（）+β（）+?（）+εit（2）

NDAi，t=α（）+β（）+?（）（3）

其中，Ai，t是第i個公司第t期的期末總資產，ΔREVi，t是第i個公司第t期比第t-1期增加的營業收入額，FAi，t是第i個公司第t期的固定資產總額，NDAi，t是第i個公司第t期的非操縱性應計利潤，ΔARi，t是第i個公司第t期比第t-1期增加的期末應收賬款余額。可操縱性應計利潤的計算：DAi，t =-NDAi，t（4）。注意的是，對取絕對值，并且以DAi，t來表示會計信息質量，它的數值越低則說明會計信息質量越好。此外，本文采用政府干預程度、法律保護水平以及市場化程度衡量我國的制度環境的不同。相關數據均來源于樊綱、王小魯、朱恒鵬（2012）編制的《中國市場化指數——各地區市場化相對進程2011年報告》。

（3）控制變量。本文選取了公司規模（Size）、資產負債率（Lv）、盈利能力（Roe）、股權集中度（CR10）作為控制變量。其中，公司的規模是以公司總資產的對數得到的結果，盈利能力是以凈資產收益率作為盈利能力的替代變量。

模型設計。設計研究模型如下：

FIN=?1+?2DAi，t+?3Size+?4Lv+?5

Roe+?6CR10（1）

FIN=?1+?2DAi，tGov+?3Size+?4Lv+?5

Roe+?6CR10（2）

FIN=?1+?2DAi，tLaw+?3Size+?4Lv+?5

Roe+?6CR10（3）

FIN=?1+?2DAi，tMar+?3Size+?4Lv+?5

Roe+?6CR10（4）

其中，FIN是指企業籌資活動產生的現金流入額；DAi，t是指企業第t年的會計信息質量；Gov是指政府干預程度；Law是指法律保護水平；Mar是指地區市場化程度；Size是指公司規模；Lv是指資產負債率；Roe是指盈利能力；CR10是指股權集中度。

四、實證分析

（一）描述性統計分析

從表1可以看出，企業籌資金額有很大的差距，說明企業籌資需求不同或是會計信息披露質量不同，從而產生了籌資金額的不同。此外，DAi，t的值具有很大的波動性。也就是說，絕大多數企業存在著不同程度的信息披露不全或是信息披露失真的情況。而DAi，t*MAR、DAi，t*Law、DAi，t*Gov同樣具有較大的波動性，但是波動的幅度相比于DAi，t本身的波動明顯縮小，表明我國制度環境較好的地區，對不同企業會計信息質量披露的差距在一定程度上有抑制的作用，由此可能對于資源配置效率產生不同的影響。

（二）回歸結果及分析

對本文構建的（1）—（4）模型進行回歸處理，得到表2。

由上述表2可以看出，對于上述四個模型分別進行回歸處理，其結果均通過了F檢驗，且其顯著性sig值均小于0.05，說明模型總體上是成立的，通過了檢驗，具有統計學意義。

對于模型（1）會計信息質量的系數正數，其對應的T值大于2，對應的顯著性sig值小于0.05。企業會計信息質量越低，籌資金額反而越高，說明了市場資源配置不合理，效率低下。從而可以得出，會計信息質量與市場資源配置效率成顯著正相關關系，即本文的假設1成立。

對于模型（2）的回歸結果可以看出，T統計值為1.997，且其對應的顯著性Sig小于0.05。因此，政府干預程度能夠促進會計信息質量與資源配置效率之間的正相關關系，即本文的假設2成立。分析模型（3）和模型（4）的結果可知，T統計值都是顯著大于2，其對應的顯著性Sig小于0.05。法律保護水平以及市場化程度對會計信息質量與資源配置效率之間的影響有顯著的促進作用，因此，本文的假設3和假設4均是成立的。

（三）結論及建議

本文在對會計信息質量與資源配置關系理論分析的基礎之上，以2013年滬市A股上市公司為樣本，對兩者的關系進行實證檢驗，結果表明會計信息質量與資源配置效率之間成顯著正相關關系。進一步發現，政府干預程度、法律保護水平以及市場化程度對兩者的正相關關系在一定程度上都有促進的作用。但同時在很多方便是我國目前需要加強的，首先應該進一步完善我國會計相關法律法規以及健全會計信息披露質量的監管體系，才可以從根本上提高企業對外披露會計信息的質量，從而保護廣大投資者的利益，提高社會資源配置效率。

參考文獻：

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[7]黃政，吳國萍.信息透明度對資本配置效率的影響——來自中國制造業上市公司的經驗證據[J].財經理論與實踐，2014（09）.

（作者單位：江蘇大學財經學院）