中小醫(yī)藥制造企業(yè)的財務(wù)能力研究

苗玉林 夏德建

摘要：隨著資本市場的深入發(fā)展，中小醫(yī)藥制造企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)愈發(fā)引起社會關(guān)注。以重慶創(chuàng)業(yè)板市場四家醫(yī)藥制造企業(yè)2010～2014年的財報數(shù)據(jù)為例，通過對償債能力、運營能力、獲利能力等財務(wù)指標(biāo)的量化分析發(fā)現(xiàn)，面對融資難、融資成本高、杠桿融資風(fēng)險易失控、速變資產(chǎn)使用欠佳等財務(wù)問題，企業(yè)應(yīng)利用政府扶持和醫(yī)改推進的利好，重點做好流動資金管理、資產(chǎn)負(fù)債比控制、藥品流通優(yōu)化和農(nóng)村醫(yī)藥市場開發(fā)。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；醫(yī)藥；制造業(yè)；中小企業(yè)；財務(wù)能力

一、重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板市場的總體財務(wù)概況

重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板市場主要由重慶萊美藥業(yè)股份有限公司（簡稱“萊美藥業(yè)”）、福安藥業(yè)（集團）股份有限（簡稱“福安藥業(yè)”）、重慶博騰制藥科技股份有限公司（簡稱“博騰股份”）和重慶智飛生物制品股份有限公司（簡稱“智飛生物”）等四大化學(xué)制藥和生物制品企業(yè)組成。

近年來，隨著市場經(jīng)濟步入新常態(tài)，受新建項目投入增加、財務(wù)融資費用擴大、產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)欠佳以及政府財政補助減少的影響，重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板市場的整體經(jīng)營業(yè)績呈下滑趨勢（見表1）。

萊美藥業(yè)上市初期業(yè)績較好，但在2012～2014年的凈利潤和每股收益下滑較多，2014年降幅最為明顯。主要原因：上市時間較早，財政補貼大幅消減；近年融資規(guī)模擴大導(dǎo)致財務(wù)費用上升。

福安藥業(yè)在2011～2013年的凈利潤和每股收益下降較多，2013年表現(xiàn)最差，2014年有所企穩(wěn)。主要原因：獲準(zhǔn)生產(chǎn)的品種尚處于市場開發(fā)和拓展階段，銷售業(yè)績不佳；大量募集項目資金導(dǎo)致的財務(wù)費用增加；2014年產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)逐步搭建。

博騰股份最近五年的凈利潤和每股收益一直在持續(xù)增長，但增長率卻逐年放緩。主要原因：2014年新上市企業(yè)；管理費用增加；資產(chǎn)減值損失；產(chǎn)能瓶頸影響。

智飛生物最近五年的凈利潤和每股收益呈升降起伏的態(tài)勢變化，尤以2013年的變化最為顯著。主要原因：產(chǎn)品過期報損、計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加；財政補助收入同比減少；個別市場應(yīng)對失誤。

二、重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板市場的綜合財務(wù)能力剖析

（一）償債能力

償債能力主要包括短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力包括流動比率和速動比率；長期償債能力包括資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)（見圖1）。

由圖1看出，重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板市場近五年來的整體流動比率均在6以上，遠(yuǎn)高于慣例值2，說明償債能力強，同時也存在大量閑置的流動資產(chǎn)。速動比率表明存貨占流動資產(chǎn)的比例相對穩(wěn)定，但除掉存貨的流動資產(chǎn)仍然較多。由資產(chǎn)負(fù)債率看出，2011～2014年的比率相當(dāng)，約有24%～31%的資金是通過債券融資，低于資產(chǎn)負(fù)債率的適度水平50%，表明企業(yè)存在不善于利用財務(wù)杠桿化解財務(wù)風(fēng)險的問題。利息保障倍數(shù)從2010年的58.35持續(xù)降至2014年的-1.34，根據(jù)公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)3為適度水平可知，重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板市場在息稅前利潤下降的同時，經(jīng)營中產(chǎn)生的利息費用、融資費用乃至財務(wù)費用較多，存在融資難、融資成本高的問題。

（二）運營能力

運營能力主要分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和產(chǎn)生現(xiàn)金能力，前者包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析，后者主要分析現(xiàn)金利潤比率（見圖2）。

由圖2可見，重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板市場近五年來的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為5.2～6.5，周轉(zhuǎn)率較高并且相對穩(wěn)定，表明行業(yè)的應(yīng)收賬款使用效率較高，具有較強的變現(xiàn)能力。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈逐年下降趨勢，主要源于資產(chǎn)總額逐年增加和銷售收入減少。現(xiàn)金利潤比率經(jīng)過前四年穩(wěn)定增長后，由2013年的1.6%降至2014年的-7.2%，說明企業(yè)進入了凈現(xiàn)金流缺乏的狀態(tài)。

（三）獲利能力

獲利能力備受投資者、債權(quán)人的關(guān)注和重視，主要選擇銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益進行分析（見圖3）。

由圖3可見，重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板市場近五年來的銷售凈利率呈逐年下降趨勢，且2010～2014年累計降幅超過50%，揭示了銷售收入對企業(yè)凈利潤的貢獻程度在下降。由于銷售收入主要取決于市場營銷銷量和價格兩因素，故可推斷企業(yè)市場營銷部的工作業(yè)績在下滑。總資產(chǎn)報酬率顯示，2010～2013年逐年下降，2014年又有所回升，表明企業(yè)的投入產(chǎn)出值有所好轉(zhuǎn)。凈資產(chǎn)收益率在2010～2014年始終為正但又不穩(wěn)定的情況，表明市場企業(yè)在利用自有資金理財上有所斬獲，但收益目標(biāo)不夠理想。每股收益呈下降走勢，表明企業(yè)的獲利能力在不斷下降，投資價值不大。

三、重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板市場的財務(wù)能力提升路徑展望

（一）整合并購資源，研發(fā)創(chuàng)制新藥

重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板在宏觀政策、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)競爭的影響下已進入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，正加快整合市場資源、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。瞄準(zhǔn)內(nèi)外部有利的發(fā)展機遇，加強藥品研發(fā)、臨床試驗是醫(yī)藥制造企業(yè)提升競爭力的必由之路。

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)可對需“借道”上市的小微企業(yè)進行收購、并購重組，實現(xiàn)業(yè)務(wù)、功能互補，從而拓展產(chǎn)業(yè)鏈、集約企業(yè)資源、改善企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升抗風(fēng)險能力，培育新的利潤增長點。充分利用國家對醫(yī)藥行業(yè)的優(yōu)惠政策，利用財政補貼、稅收優(yōu)惠、鼓勵創(chuàng)新的利好，提升企業(yè)的研發(fā)水平和創(chuàng)新能力，研制優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、藥效穩(wěn)妥的創(chuàng)新藥品，加強知識產(chǎn)權(quán)保護（如萊美藥業(yè)研發(fā)的萊美舒和烏體林斯創(chuàng)新藥）。

（二）拓寬企業(yè)財源，嚴(yán)控?zé)o序擴張

重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板市場雖具有長期生存發(fā)展的基本動力，但面臨經(jīng)營成本增加、營銷業(yè)績下滑、現(xiàn)金流缺乏等問題，使企業(yè)在加大研發(fā)投入、擴大規(guī)模生產(chǎn)上陷入困境，處于不穩(wěn)定、不持續(xù)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

企業(yè)市場營銷部門應(yīng)密切關(guān)注藥品市場動向，開發(fā)、拓展新市場，向醫(yī)院、診所、網(wǎng)店、消費者推介藥品，及時收集、整理、反饋藥品需求信息，指導(dǎo)企業(yè)藥品的研發(fā)、制造。優(yōu)化藥品分銷渠道，加強網(wǎng)絡(luò)營銷，搶占電子商務(wù)非處方藥新市場，減少對醫(yī)院單一渠道的依賴，控制醫(yī)藥代表通過給予醫(yī)院大量回扣獲取訂單的灰色營銷支出損失。關(guān)注農(nóng)村醫(yī)藥市場，開發(fā)針對低收入人群和農(nóng)醫(yī)保的中低端政策性藥品，加強對村鎮(zhèn)、社區(qū)衛(wèi)生室和診所的銷售渠道建設(shè)。嚴(yán)控不切實際的兼并重組和單純追求規(guī)模進入無關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的盲目擴張行為，防止企業(yè)為應(yīng)付產(chǎn)前的建設(shè)投資形成過高的資產(chǎn)負(fù)債比，拖累主業(yè)的成長獲利空間。

（三）優(yōu)化資金使用和管理，提高資產(chǎn)利用效率

重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板市場的流動比率較高、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較好，表明企業(yè)缺乏對現(xiàn)金、存款等流動資產(chǎn)的使用和管理。流動資產(chǎn)具有變現(xiàn)能力強的特點，而企業(yè)卻將其閑置不用，使其資產(chǎn)利用率不夠，喪失了應(yīng)有的短期投資收益。而長期償債能力指標(biāo)表明，企業(yè)不善于利用財務(wù)杠桿，存在融資難、融資成本高的問題。

企業(yè)應(yīng)提高資金使用效率，優(yōu)化股權(quán)債權(quán)等資本結(jié)構(gòu)。加強成本量化和財務(wù)預(yù)測分析，確定投融資的投入產(chǎn)出比；在合理配置資本結(jié)構(gòu)的前提下，充分使用財務(wù)杠桿，獲取更大幅度增長的每股利潤，如利用存貨抵押融資；企業(yè)存貨過多導(dǎo)致流動資產(chǎn)比率偏高，資金占用額度較大，應(yīng)加強對存貨流動資產(chǎn)的管理，如使用賒銷、提前交貨等營銷策略；留足適當(dāng)?shù)牧鲃淤Y產(chǎn)，為企業(yè)日常經(jīng)營提供必要保障；銷售部門應(yīng)注意銷售藥品的回款利用與催收，在現(xiàn)金流充足的情況下可對醫(yī)藥銷售企業(yè)賒銷放貨，而在現(xiàn)金流吃緊的情況下應(yīng)減少信用額度，協(xié)同財務(wù)部門做好貨款回收，提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率。

四、結(jié)語

醫(yī)藥制造業(yè)是關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。重慶醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)在財務(wù)能力表現(xiàn)方面還有很大的發(fā)展空間。企業(yè)應(yīng)充分利用政策支持，把握市場商機，整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，開拓新市場，完善分銷渠道，強化企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理，逐步改善盈利狀況和提高獲利能力，實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

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*本文系重慶文理學(xué)院科研項目“小微企業(yè)財務(wù)管理問題及其對策研究”（項目號：XSKY2014084）的研究成果。

（作者單位：苗玉林，重慶文理學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院；夏德建，重慶大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院）