中小醫藥制造企業的財務能力研究

苗玉林 夏德建

摘要：隨著資本市場的深入發展，中小醫藥制造企業的財務表現愈發引起社會關注。以重慶創業板市場四家醫藥制造企業2010～2014年的財報數據為例，通過對償債能力、運營能力、獲利能力等財務指標的量化分析發現，面對融資難、融資成本高、杠桿融資風險易失控、速變資產使用欠佳等財務問題，企業應利用政府扶持和醫改推進的利好，重點做好流動資金管理、資產負債比控制、藥品流通優化和農村醫藥市場開發。

關鍵詞：創業板；醫藥；制造業；中小企業；財務能力

一、重慶醫藥創業板市場的總體財務概況

重慶醫藥創業板市場主要由重慶萊美藥業股份有限公司（簡稱“萊美藥業”）、福安藥業（集團）股份有限（簡稱“福安藥業”）、重慶博騰制藥科技股份有限公司（簡稱“博騰股份”）和重慶智飛生物制品股份有限公司（簡稱“智飛生物”）等四大化學制藥和生物制品企業組成。

近年來，隨著市場經濟步入新常態，受新建項目投入增加、財務融資費用擴大、產品銷售結構欠佳以及政府財政補助減少的影響，重慶醫藥創業板市場的整體經營業績呈下滑趨勢（見表1）。

萊美藥業上市初期業績較好，但在2012～2014年的凈利潤和每股收益下滑較多，2014年降幅最為明顯。主要原因：上市時間較早，財政補貼大幅消減；近年融資規模擴大導致財務費用上升。

福安藥業在2011～2013年的凈利潤和每股收益下降較多，2013年表現最差，2014年有所企穩。主要原因：獲準生產的品種尚處于市場開發和拓展階段，銷售業績不佳；大量募集項目資金導致的財務費用增加；2014年產業鏈結構逐步搭建。

博騰股份最近五年的凈利潤和每股收益一直在持續增長，但增長率卻逐年放緩。主要原因：2014年新上市企業；管理費用增加；資產減值損失；產能瓶頸影響。

智飛生物最近五年的凈利潤和每股收益呈升降起伏的態勢變化，尤以2013年的變化最為顯著。主要原因：產品過期報損、計提資產減值準備增加；財政補助收入同比減少；個別市場應對失誤。

二、重慶醫藥創業板市場的綜合財務能力剖析

（一）償債能力

償債能力主要包括短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力包括流動比率和速動比率；長期償債能力包括資產負債率和利息保障倍數（見圖1）。

由圖1看出，重慶醫藥創業板市場近五年來的整體流動比率均在6以上，遠高于慣例值2，說明償債能力強，同時也存在大量閑置的流動資產。速動比率表明存貨占流動資產的比例相對穩定，但除掉存貨的流動資產仍然較多。由資產負債率看出，2011～2014年的比率相當，約有24%～31%的資金是通過債券融資，低于資產負債率的適度水平50%，表明企業存在不善于利用財務杠桿化解財務風險的問題。利息保障倍數從2010年的58.35持續降至2014年的-1.34，根據公認標準3為適度水平可知，重慶醫藥創業板市場在息稅前利潤下降的同時，經營中產生的利息費用、融資費用乃至財務費用較多，存在融資難、融資成本高的問題。

（二）運營能力

運營能力主要分析資產周轉率和產生現金能力，前者包括應收賬款周轉率、總資產周轉率分析，后者主要分析現金利潤比率（見圖2）。

由圖2可見，重慶醫藥創業板市場近五年來的應收賬款周轉率為5.2～6.5，周轉率較高并且相對穩定，表明行業的應收賬款使用效率較高，具有較強的變現能力。總資產周轉率呈逐年下降趨勢，主要源于資產總額逐年增加和銷售收入減少。現金利潤比率經過前四年穩定增長后，由2013年的1.6%降至2014年的-7.2%，說明企業進入了凈現金流缺乏的狀態。

（三）獲利能力

獲利能力備受投資者、債權人的關注和重視，主要選擇銷售凈利率、總資產報酬率、凈資產收益率和每股收益進行分析（見圖3）。

由圖3可見，重慶醫藥創業板市場近五年來的銷售凈利率呈逐年下降趨勢，且2010～2014年累計降幅超過50%，揭示了銷售收入對企業凈利潤的貢獻程度在下降。由于銷售收入主要取決于市場營銷銷量和價格兩因素，故可推斷企業市場營銷部的工作業績在下滑。總資產報酬率顯示，2010～2013年逐年下降，2014年又有所回升，表明企業的投入產出值有所好轉。凈資產收益率在2010～2014年始終為正但又不穩定的情況，表明市場企業在利用自有資金理財上有所斬獲，但收益目標不夠理想。每股收益呈下降走勢，表明企業的獲利能力在不斷下降，投資價值不大。

三、重慶醫藥創業板市場的財務能力提升路徑展望

（一）整合并購資源，研發創制新藥

重慶醫藥創業板在宏觀政策、行業標準和企業競爭的影響下已進入產業結構調整期，正加快整合市場資源、優化產品結構。瞄準內外部有利的發展機遇，加強藥品研發、臨床試驗是醫藥制造企業提升競爭力的必由之路。

創業板企業可對需“借道”上市的小微企業進行收購、并購重組，實現業務、功能互補，從而拓展產業鏈、集約企業資源、改善企業產品結構、提升抗風險能力，培育新的利潤增長點。充分利用國家對醫藥行業的優惠政策，利用財政補貼、稅收優惠、鼓勵創新的利好，提升企業的研發水平和創新能力，研制優質優價、藥效穩妥的創新藥品，加強知識產權保護（如萊美藥業研發的萊美舒和烏體林斯創新藥）。

（二）拓寬企業財源，嚴控無序擴張

重慶醫藥創業板市場雖具有長期生存發展的基本動力，但面臨經營成本增加、營銷業績下滑、現金流缺乏等問題，使企業在加大研發投入、擴大規模生產上陷入困境，處于不穩定、不持續的發展狀態。

企業市場營銷部門應密切關注藥品市場動向，開發、拓展新市場，向醫院、診所、網店、消費者推介藥品，及時收集、整理、反饋藥品需求信息，指導企業藥品的研發、制造。優化藥品分銷渠道，加強網絡營銷，搶占電子商務非處方藥新市場，減少對醫院單一渠道的依賴，控制醫藥代表通過給予醫院大量回扣獲取訂單的灰色營銷支出損失。關注農村醫藥市場，開發針對低收入人群和農醫保的中低端政策性藥品，加強對村鎮、社區衛生室和診所的銷售渠道建設。嚴控不切實際的兼并重組和單純追求規模進入無關業務領域的盲目擴張行為，防止企業為應付產前的建設投資形成過高的資產負債比，拖累主業的成長獲利空間。

（三）優化資金使用和管理，提高資產利用效率

重慶醫藥創業板市場的流動比率較高、應收賬款周轉率較好，表明企業缺乏對現金、存款等流動資產的使用和管理。流動資產具有變現能力強的特點，而企業卻將其閑置不用，使其資產利用率不夠，喪失了應有的短期投資收益。而長期償債能力指標表明，企業不善于利用財務杠桿，存在融資難、融資成本高的問題。

企業應提高資金使用效率，優化股權債權等資本結構。加強成本量化和財務預測分析，確定投融資的投入產出比；在合理配置資本結構的前提下，充分使用財務杠桿，獲取更大幅度增長的每股利潤，如利用存貨抵押融資；企業存貨過多導致流動資產比率偏高，資金占用額度較大，應加強對存貨流動資產的管理，如使用賒銷、提前交貨等營銷策略；留足適當的流動資產，為企業日常經營提供必要保障；銷售部門應注意銷售藥品的回款利用與催收，在現金流充足的情況下可對醫藥銷售企業賒銷放貨，而在現金流吃緊的情況下應減少信用額度，協同財務部門做好貨款回收，提高應收賬款的周轉率。

四、結語

醫藥制造業是關系國計民生的基礎性產業。重慶醫藥創業板市場企業在財務能力表現方面還有很大的發展空間。企業應充分利用政策支持，把握市場商機，整合產業鏈資源，開拓新市場，完善分銷渠道，強化企業內部財務管理，逐步改善盈利狀況和提高獲利能力，實現企業的持續穩定發展。

參考文獻：

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[3]周擁軍.新醫改環境下醫藥企業財務管理相關問題探討[J].財會研究，2012（03）.

*本文系重慶文理學院科研項目“小微企業財務管理問題及其對策研究”（項目號：XSKY2014084）的研究成果。

（作者單位：苗玉林，重慶文理學院經濟管理學院；夏德建，重慶大學經濟與工商管理學院）