上市公司盈余管理動(dòng)機(jī)的研究

丁睿

[摘 要] 盈余管理的研究一直受到廣泛的關(guān)注且相對(duì)比較成熟，盈余管理學(xué)的研究能從一定程度上揭示一些領(lǐng)域存在的問(wèn)題，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，盈余管理問(wèn)題也日益突出。通過(guò)對(duì)上市公司盈余管理的動(dòng)機(jī)分析，對(duì)于未來(lái)研究的啟示：出于某一動(dòng)機(jī)，如資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)的盈余管理行為，一般日后會(huì)出現(xiàn)一定程度的利潤(rùn)反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，這一現(xiàn)象可能引發(fā)投資者的不滿(mǎn)，增大公司陷入訴訟風(fēng)險(xiǎn)或公司被退市的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)公司的訴訟風(fēng)險(xiǎn)或業(yè)績(jī)變化進(jìn)行預(yù)警，及時(shí)合理的防范可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，減少上市公司的財(cái)務(wù)損失；由于盈余管理動(dòng)機(jī)的需求不同可能導(dǎo)致上市公司進(jìn)行盈余管理的時(shí)間和期限也會(huì)有所差異，可以以此為研究契機(jī)，考慮其他動(dòng)機(jī)的盈余管理時(shí)間，從而做出更加科學(xué)專(zhuān)業(yè)的判斷。

[關(guān)鍵詞] 上市公司；盈余管理；盈余管理動(dòng)機(jī)；融資約束；啟示

[中圖分類(lèi)號(hào)] F620 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

盈余管理是公司管理當(dāng)局為了謀求私利而在對(duì)外的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行干預(yù)的過(guò)程，就是企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)企業(yè)對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到主體自身利益最大化的行為。

通常可以把盈余管理分為應(yīng)計(jì)活動(dòng)盈余管理和真實(shí)活動(dòng)盈余管理。應(yīng)計(jì)盈余管理行為是通過(guò)選擇不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以隱瞞或歪曲企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況的表現(xiàn)，管理層通過(guò)使用合理的會(huì)計(jì)方法來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)，按道理講這種操作手段并不會(huì)改變公司的價(jià)值，因?yàn)槠鋵?dǎo)致增加的利潤(rùn)遲早會(huì)被逆轉(zhuǎn)。管理者通過(guò)對(duì)企業(yè)正常業(yè)務(wù)活動(dòng)的操控來(lái)確保公司財(cái)務(wù)目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。

學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為盈余管理產(chǎn)生的根源是“契約摩擦”和“溝通障礙”，而上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)是多種多樣的，本文擬從三個(gè)方面對(duì)盈余管理的動(dòng)機(jī)的相關(guān)研究進(jìn)行綜述，分別是：①資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)②緩解融資約束的動(dòng)機(jī)③迎合監(jiān)管動(dòng)機(jī)④契約動(dòng)機(jī)。

一、資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)

Bernard和Thomas（1990）指出，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與股票價(jià)格呈正相關(guān)關(guān)系，優(yōu)秀的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)能夠提升股票的發(fā)行價(jià)格，因此企業(yè)在首次發(fā)行時(shí)具有強(qiáng)烈的進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)[1]；Teoh，Wong和Rao（1998）進(jìn)一步研宄了IPO前后公司的盈余管理行為，研究表明大約有12%的公司在IPO時(shí)進(jìn)行了盈余管理，公司管理層在IPO前會(huì)高估企業(yè)盈余水平，他們通過(guò)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)這些公司在隨后幾年里也會(huì)進(jìn)行調(diào)增的盈余管理行為。

王春峰和李吉棟（2003）研究了企業(yè)IPO前后的盈余管理行為，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在IPO前后會(huì)進(jìn)行系統(tǒng)性的盈余管理行為，具體來(lái)說(shuō)，在IPO前一年和當(dāng)年會(huì)存在明顯的調(diào)增盈余的現(xiàn)象，第二年則會(huì)存在調(diào)減盈余的現(xiàn)象；陳祥有和萬(wàn)壽義（2009），陳祥有（2010）分別考察了2001-2007年，2001-2005年（剔除金融危機(jī)的影響）IPO公司IPO前盈余管理與IPO后市場(chǎng)表現(xiàn)之間的關(guān)系；Kao，Wu和Yang（2008）對(duì)我國(guó)IPO前盈余管理與發(fā)行折價(jià)程度和市場(chǎng)的長(zhǎng)期績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行研究；郭娜和祁懷錦（2010）研究新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后A股上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露與上市公司盈余管理之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)告的公司的盈余管理程度顯著高于未披露的公司；強(qiáng)制披露盈利預(yù)測(cè)的公司的盈余管理程度顯著高于自愿披露的公司；規(guī)模小，盈利能力低以及負(fù)債高的公司實(shí)行盈余管理的可能性較大；Zhao和Sun（2012），胡志穎、周璐和劉亞莉（2012），從風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)盈余管理影響的角度入手，發(fā)現(xiàn)IPO前存在盈余管理，但是風(fēng)險(xiǎn)投資能降低盈余管理程度。王克敏和廉鵬（2012）研究了盈利預(yù)測(cè)制度由強(qiáng)制性向自愿性披露變化時(shí)，IPO公司盈余管理的變化情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)自愿性的盈利預(yù)測(cè)制度使得IPO公司披露盈利預(yù)測(cè)的偏好明顯下降，盈利預(yù)測(cè)高估程度明顯下降，也即市場(chǎng)化信息披露制度改革有助于緩解是上市公司IPO過(guò)程中盈余管理行為。

二、緩解融資約束的動(dòng)機(jī)

高銳（2011）研究結(jié)果表明融資約束企業(yè)會(huì)顯著的提高盈余管理程度，并且提高盈余管理程度的幅度較大，融資約束企業(yè)對(duì)于非融資約束企業(yè)具有明顯的盈余管理動(dòng)機(jī)，而且融資約束程度越高，盈余管理的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)烈。楊繼偉等（2012）的進(jìn)一步研究則發(fā)現(xiàn)短期債務(wù)融資的增加是引起盈余質(zhì)量惡化的原因，而長(zhǎng)期債務(wù)則一定程度上改善了這種關(guān)系。盧太平、張東旭（2014）較高的融資需求會(huì)使企業(yè)盈余管理的效用水平提高，從而愿意接受較高的融資成本，因此誘發(fā)了企業(yè)機(jī)會(huì)主義盈余管理行為；汪強(qiáng)，林晨，吳世農(nóng)（2008）融資約束與投資—現(xiàn)金流敏感性的這種關(guān)系反映了我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)所造成的融資困難問(wèn)題，也說(shuō)明我國(guó)上市公司信息不透明和公司治理問(wèn)題比西方更加嚴(yán)重；郭琦、羅斌元（2013）當(dāng)公司受融資約束時(shí)，提高滯后一期和滯后兩期的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量能夠顯著降低無(wú)效率項(xiàng)的均值和方差，提高投資效率并降低不確定性，會(huì)一定程度促使企業(yè)進(jìn)行盈余管理。

三、迎合監(jiān)管的動(dòng)機(jī)

Healy and Wahlen（1999）部分易受反托拉斯監(jiān)管調(diào)查或者陷入其他不利的政治秩序的公司，或者是尋求政府津貼或保護(hù)的公司，其管理層也會(huì)有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理Key（1997）研究發(fā)現(xiàn)，在國(guó)會(huì)召開(kāi)聽(tīng)證會(huì)考慮是否解除對(duì)有限電視行業(yè)的管制期間，有限電視公司通過(guò)操控應(yīng)計(jì)利潤(rùn)使調(diào)低盈余水平。

王躍亮，王亮亮和貢彩萍（2009）以2007年出臺(tái)的新企業(yè)所得稅法為背景，發(fā)現(xiàn)稅率降低的公司存在明顯的避稅盈余管理行為；李增福＼董志強(qiáng)和連玉君（2011）同樣研究了我國(guó)稅改上市公司盈余管理方式選擇問(wèn)題，結(jié)果顯示，當(dāng)預(yù)期稅率上升時(shí)，公司會(huì)傾向于實(shí)施真實(shí)活動(dòng)操控的盈余管理，預(yù)期稅率下降時(shí)，公司則會(huì)傾向于實(shí)施應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控的盈余管理；張曉東（2008）研究了我國(guó)石油行業(yè)的盈余管理行為，發(fā)現(xiàn)在油價(jià)大幅上漲時(shí)企業(yè)存在隱藏利潤(rùn)的盈余管理行為以逃避高昂的政治成本；李增福、鄭友環(huán)（2010）的研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司也存在明顯的避稅動(dòng)機(jī)的盈余管理行為；

四、契約動(dòng)機(jī)

Sweeney（1994）研究發(fā)現(xiàn)在違約年份，樣本公司的會(huì)計(jì)變更次數(shù)高于其他年份和控制樣本，存在調(diào)增企業(yè)盈余的行為；Defend和jiambalvo（1994）研宄發(fā)現(xiàn)公司在違約當(dāng)年與前一年的操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)大于其他年份，即公司進(jìn)行了調(diào)增會(huì)計(jì)收益的盈余管理；Decharm等（1996）也對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行了研宄，發(fā)現(xiàn)存在盈余操縱行為的公司進(jìn)行盈余管理的目的是為了以較低的成本獲得外源融資及減少債務(wù)融資限制性條款[1]；張玲、劉啟亮（2009）也發(fā)現(xiàn)已經(jīng)違反債務(wù)條款的公司會(huì)通過(guò)調(diào)高盈余水平來(lái)減輕債務(wù)契約的限制；Healy（1985）提出了管理者報(bào)酬最大化的盈余管理假說(shuō)，研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)真實(shí)盈余管理低于保底盈余時(shí)，此時(shí)管理層傾向于調(diào)增盈余以增加當(dāng)期的報(bào)酬；當(dāng)企業(yè)真實(shí)盈余低于保底盈余時(shí)，傾向于調(diào)低盈余以增加未來(lái)獲利的可能性；當(dāng)真實(shí)盈余高于盈余上限時(shí)，管理層傾向于調(diào)低利潤(rùn)以增加未來(lái)的獎(jiǎng)金[8]；Holthausen等（1995）研究也證實(shí)了Healy（1985）的結(jié)論和觀點(diǎn)。endprint

劉栽鳳，楊揚(yáng)（2009）發(fā)現(xiàn)了中國(guó)上市公司中高管報(bào)酬與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量存在顯著的相關(guān)性；杜興強(qiáng)等（2010）研宄了中國(guó)上市公司高管變更的盈余管理情況，發(fā)現(xiàn)高管變更當(dāng)年往往會(huì)出現(xiàn)向下的盈余管理，且來(lái)自公司外部的新任高管更傾向于進(jìn)行向下的盈余管理行為。朱星文、廖義剛等（2010）的研究加入了股權(quán)性質(zhì)的影響，發(fā)現(xiàn)公司高管變更會(huì)確實(shí)會(huì)引發(fā)負(fù)向的盈余管理，但是企業(yè)是國(guó)企或者控股股東是國(guó)企時(shí)，這種現(xiàn)象會(huì)受到抑制。

盈余管理的動(dòng)機(jī)多種多樣并且機(jī)具復(fù)雜性，這種復(fù)雜性可能導(dǎo)致在同一時(shí)間進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)是多種方式并存的，并呈現(xiàn)不同的盈余管理規(guī)律。因此對(duì)于盈余管理動(dòng)機(jī)的分析就具有極其重要的意義，一方面能夠使得股東以及利益相關(guān)者及時(shí)的了解上市公司真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，從而做出最準(zhǔn)確的判斷，避免上市公司進(jìn)行盈余管理掩蓋真實(shí)的公司業(yè)績(jī)而使投資者蒙受損失；另一方面通過(guò)對(duì)盈余管理動(dòng)機(jī)的分析，能夠使得監(jiān)管當(dāng)局以及社會(huì)各界更加真實(shí)的了解上市公司進(jìn)行盈余管理的目的和原因，并能更加高效的對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的上市公司證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，防止一些違規(guī)行為的出現(xiàn)，凈化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

通過(guò)對(duì)上市公司盈余管理的動(dòng)機(jī)分析覺(jué)得對(duì)于未來(lái)的研究有如下啟示：，出于某一動(dòng)機(jī)，如資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)的盈余管理行為，一般日后會(huì)出現(xiàn)一定程度的利潤(rùn)反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，這一現(xiàn)象有可能引發(fā)投資者的不滿(mǎn)，增大公司陷入訴訟的風(fēng)險(xiǎn)或者公司被退市的風(fēng)險(xiǎn)，因此，可否從該角度出發(fā)對(duì)公司的訴訟風(fēng)險(xiǎn)或業(yè)績(jī)變化進(jìn)行預(yù)警，及時(shí)合理的防范可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，減少上市公司的財(cái)務(wù)損失；由于盈余管理動(dòng)機(jī)的需求不同可能導(dǎo)致上市公司進(jìn)行盈余管理的時(shí)間和期限也會(huì)有所差異，例如扭虧為盈的盈余管理動(dòng)機(jī)一般在第四季度進(jìn)行操作，我們可以以此為研究契機(jī)，考慮其他動(dòng)機(jī)的盈余管理時(shí)間，從而做出更加科學(xué)專(zhuān)業(yè)的判斷。

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[責(zé)任編輯：潘洪志]endprint