阜新中小企業利用多層次資本市場融資問題思考

陳麗媛++隋晨

[摘 要] 阜新中小企業由于自身規模小、實力弱、抗風險能力低，在發展過程中普遍遇到了資金緊張、融資困難、融資渠道單一，直接融資比例低等現實困難。面對這種局面，扶持中小企業利用多層次資本市場進行直接融資已成為助推阜新中小企業發展的重中之重。阜新市政府應結合阜新中小企業實際情況，幫助企業對接資本市場，推進企業股份制改造；攜手著名投行，培育上市資源；鼓勵中小企業，參與多層次資本市場融資，以此解決中小企業融資難的問題，最大限度地發揮企業優勢，從而提高公司的整體實力和綜合競爭能力。在今后相當長的一段時間內，新三板和區域性股權交易中心將成為阜新中小企業進行直接融資的重要場所。

[關鍵詞] 阜新；中小企業；融資概況；多層次資本市場；政策建議

[中圖分類號] F470 [文獻標識碼] A

一、阜新中小企業融資概況

截止到2014年末，阜新市中小企業實現增加值410億元，上繳稅金38.6億元，中小企業產值占全市經濟總量的比重達到71%。固定資產投資占全市89%，就業量占全市的86%。如今中小企業已成為阜新經濟發展的基本動力，在促進經濟增長、增加就業、科技創新與社會和諧等方面發揮著不可替代的作用。

阜新中小企業由于自身規模小、實力弱、抗風險能力低，在發展過程中普遍遇到了資金緊張、融資困難、融資渠道單一，直接融資比例低等現實困難。據調研，阜新市97%中小企業存在資金缺口，中小企業融資主要以間接融資為主，其中銀行貸款占75%，7%來源于小額貸款公司，5%來源于民間借貸，通過資本市場直接融資比例不足10%。全市只有遼寧大金重工股份有限公司、阜新德爾汽車部件股份有限公司兩家上市公司。面對這種局面，扶持中小企業利用多層次資本市場進行直接融資已成為助推阜新中小企業發展的重中之重。

二、我國多層次資本市場體系融資功能分析

目前，我國多層次資本市場體系由主板（包括中小企業板）、創業板和全國中小企業股份轉讓系統（新三板）、區域性股權交易中心等場外交易市場組成。其中，主板市場主要包括上海證券交易所、深圳證券交易所主板（包括中小企業板），主板市場上市條件依《證券法》規定，門檻最高，監管最為嚴格。主要是為大型藍籌企業和中型穩定發展型企業提供融資場所的全國性交易平臺。

創業板市場的上市條件低于主板，主要是為高科技、高成長企業提供上市平臺。創業板市場要求發行人具有較高的成長性，具有一定的自主創新能力，在科技創新、制度創新、管理創新等方面具有較強的競爭優勢。

全國中小企業股份轉讓系統（新三板）和區域性股權交易中心（上海股權托管交易中心E板、浙江股權交易中心成長板、天津股權交易所等）場外交易市場，主要是為達不到主板和創業板上市條件的中小企業提供場外集中交易平臺，為中小企業和成長型企業提供高效便捷的股權投融資服務。其掛牌準入門檻更低，無盈利要求，但要求主營業務突出，且有持續經營能力。

對于阜新市中小企業而言，只有約2%企業能夠達到主板上市條件，5%左右的中小企業能夠達到創業板上市條件，更多的中小企業則因經營規模偏小、營運時間較短、財務結構不合理、盈利能力不強、投資風險不確定等因素不符合主板和創業板的上市條件，而新三板和區域性股權交易中心的掛牌條件卻與阜新市中小企業現狀高度契合，因此在今后相當長的一段時間內，新三板和區域性股權交易中心將成為阜新中小企業進行直接融資的重要場所。

三、阜新中小企業利用多層次資本市場融資具備的條件與優勢

（一）產業群體規模不斷擴張，產業結構集聚力強

截止到2015年10月，阜新市已基本完成“六大重點產業集群”的布局與建設：一是在經濟開發區，建設液壓裝備高新技術產業基地，形成液壓裝備制造產業集群；二是在阜蒙縣和海州區，建設全國重要的“氟化工之都”，形成氟化工產業集群；三是在阜蒙縣和細河區，建設特色鑄造產業基地，形成鑄造產業集群；四是在彰武縣建設林產品示范區，形成板材家具產業集群；五是在清河門區建設制革示范基地，形成現代皮革產業集群；六是在太平區，建設新型材料集聚區，形成新型材料產業集群。中小企業產業集群的形成，提高了區域經濟的產業聚集度、提高了企業管理水平和產品的科技含量，為利用多層次資本市場融資提供了企業儲備。

（二）特色產業優勢突出，新興產業初具規模

隨著阜新經濟轉型和產業升級的不斷推進，資本迅速向新興產業轉移，成為發展特色產業優勢的主導力量。以阜新伊利乳業、振隆特產、三溝酒業為龍頭的農產品精深加業；以大金鋼構、大連永盛、容馳玻璃為代表的建材業；以馳宇石油機械、金昊空壓機、德爾公司為代表的裝備制造業；以和美集團、天琪電子、科惠電子為代表的電子元器件業；以劉記瑪瑙、順意瑪瑙、勝利瑪瑙為代表的瑪瑙加工等產業，成為我市地方工業的支柱。2015年，馳宇石油機械有限公司、超懿羊毛工業有限公司、德爾汽車部件股份有限公司等46戶企業被認定為遼寧省創新型中小企業。創新型優勢特色產業的迅速發展，骨干企業的快速成長為中小企業板、創業板、新三板提供了潛在的掛牌資源。

（三）政府精準服務，助推中小企業直接融資

為助推中小企業在資本市場直接融資，阜新市政府、市經信委、市中小企業局與深圳證券交易所、上海股權托管交易中心建立了經常性業務聯系，聘請上海嘉冉投資咨詢公司、北京興華會計師事務所、北京昌久律師事務所有關人員來阜新，輔導和幫助阜新市有意在上海股權托管交易中心E板和新三板掛牌的企業開展前期工作。近年來，阜新還引進了國元證券、銀河證券等國內著名券商，為中小企業提供中小企業私募債、城投債承銷、資產證券化服務、新三板及主板上市企業培育與承銷、股權質押等全方位的金融服務，進一步優化了中小企業的融資環境。振隆特產、天佐羊絨、彩客食品、宏利能源、康泰藥業等公司已完成在新三板掛牌的準備工作；華辰玻璃、漢石集團、北茅酒業正在努力做好在上海股權托管交易中心E板掛牌的相關工作。endprint

四、支持阜新中小企業利用多層次資本市場融資的政策建議

（一）對接資本市場，推進企業股份制改造

根據《公司法》《證券法》和相關業務規則，在主板、中小企業板、創業板、新三板上市或掛牌主體必須為股份有限公司。阜新市的中小企業大多是以家族企業、合伙企業、有限責任公司為組織形式，不符合公司掛牌上市的法律條件，必須進行股份制改造。企業應聘請專業機構（券商）幫助擬定改制重組方案，聘請保薦機構和會計師事務所、資產評估機構、律師事務所等中介機構對改制重組方案進行可行性論證，對擬改制的資產進行評估、審計、簽署發起人協議和起草公司章程等文件，設置公司內部機構，最終設立股份有限公司。公司改制完成改制后，將成為產權明晰、經營獨立、決策民主、權責明確、管理科學、法人治理結構完善的現代企業，為企業走向社會化、資本化經營奠定了基礎。新的法人治理結構將有利于更好地整合社會資源，最大限度地發揮企業優勢，從而提高公司的整體實力和綜合競爭能力。為登陸多層次資本市場提供主體條件。

（二）攜手著名投行，培育上市資源

重視與著名投資銀行（券商）建立的長期戰略伙伴關系，與投行簽訂合作協議，為中小企業融資提供研究、咨詢和智力支持。券商應幫助中小企業擬定改制重組方案，聘請保薦機構和會計師事務所、資產評估機構、律師事務所等中介機構，對改制重組方案進行可行性論證，對擬改制的資產進行審計、評估、簽署發起人協議和起草公司章程等文件，設置公司內部組織機構，設立股份有限公司。邀請資深投資專家為中小企業高管詳細解讀中國多層次資本市場的構成，企業在主板、中小企業板、創業板、新三板和區域性股權交易中心掛牌的條件、流程和制度規定；發行公司債券、中小企業發行私募債的條件要求和發行流程等。邀請企業財務管理顧問講解如何選擇優質融資項目、提升企業持續贏利能力；如何抓住我國多層次資本市場給中小企業發展帶來的機遇，提高企業投融資管理水平，培養核心競爭力。經仔細甄選，把有潛力在中小企業板、創業板、新三板和區域性股權交易中心掛牌的的企業納入后備資源庫進行重點培育，提供優質服務，使符合條件的中小企業通過股票市場、證券市場實現直接募集資金，形成掛牌上市的示范效應，破解發展過程中融資難、融資貴等關鍵問題。

（三）鼓勵中小企業，參與多層次資本市場融資

我們應遵循國際中小企業融資體系建設的基本規律，結合阜新中小企業實際狀況，從債權融資和股權融資的多元化、多層次的指導思想出發，解決中小企業融資難問題。對在主板、中小企業板、創業板掛牌上市，在新三板、上海股權交易中心E板、在浙江股權交易中心成長板、天津股權交易所等場外市場成功掛牌的市屬中小企業，予以適當獎勵；引導和鼓勵符合條件的中小企業發行私募債、短期融資券、中期票據、中小企業集合債券等新型債務融資工具，鼓勵中小企業積極參與中小企業集合信托計劃，實現企業直接融資，與多層次資本市場的有效對接。

[參 考 文 獻]

[1]田曉霞.中小企業融資理論及實證研究綜述[J].經濟研究，2004（5）

[2]用多層次資本市場體系對接多層次企業融資[N].金融時報（北京），2014-08-08

[3]馬麗娜，李洪萱.經濟轉型期遼寧阜新中小企業融資現狀調查與對策研究[J]，遼寧經濟，2013（7）

[責任編輯：潘洪志]endprint