審計(jì)意見類型對上市公司CEO薪酬影響實(shí)證研究

徐思婷　盧曉蘋　湯新華

摘要：本文選取滬深兩市2012—2013年上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，將CEO薪酬取對數(shù)作為因變量，審計(jì)意見類型為自變量探究審計(jì)意見類型對CEO薪酬的相關(guān)影響。研究發(fā)現(xiàn)，在其他條件一定的情況下，審計(jì)意見類型為標(biāo)準(zhǔn)無保留，則該公司CEO獲得高報(bào)酬的可能性就高；審計(jì)意見類型為非標(biāo)準(zhǔn)無保留，則該公司CEO獲得高報(bào)酬的可能性就低。國有企業(yè)和民營企業(yè)CEO薪酬均受到審計(jì)意見類型的影響，但所受影響程度二者并無明顯差異。

關(guān)鍵詞：審計(jì)意見類型 CEO薪酬 相關(guān)性

一、引言

隨著所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，隨之產(chǎn)生的便是委托代理問題。在委托代理問題下，股東與管理者的目標(biāo)往往出現(xiàn)不一致的情形，為解決抑或是改善這種情況，公司常常采用激勵手段。而另一方面，大股東與中小股東兩者之間的委托代理問題也不可避免，中小股東利益被大股東侵占的現(xiàn)象屢見不鮮，而獨(dú)立的第三方審計(jì)則較好地解決了這個(gè)問題。依靠會計(jì)師事務(wù)所出具的審計(jì)報(bào)告，能夠?qū)矩?cái)務(wù)報(bào)表層面是否遵守了會計(jì)準(zhǔn)則和制度的相關(guān)規(guī)定做出判斷，同時(shí)能夠?qū)矩?cái)務(wù)報(bào)表在所有重大方面是否客觀、公允地反映出被審計(jì)單位的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等情況進(jìn)行反映，進(jìn)而可以有效降低信息提供者與其他利益相關(guān)者的信息不對稱問題。高管薪酬與外部審計(jì)分別為內(nèi)部和外部控制機(jī)制，均屬于公司治理的內(nèi)容，二者均能夠?qū)緲I(yè)績產(chǎn)生影響，而審計(jì)意見作為外部控制機(jī)制，還能夠?qū)Y本市場上的廣大投資者產(chǎn)生一定的影響。而CEO作為公司高管中的重要一員，其薪酬水平與審計(jì)意見是否存在相關(guān)性呢？其作用方向又是怎樣？本文旨在探究審計(jì)意見對CEO薪酬影響的顯著性關(guān)系，為審計(jì)這一治理機(jī)制提供一定的依據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧

對CEO薪酬這一問題最先展開研究的是Ciscel（1974），認(rèn)為經(jīng)理人薪酬與企業(yè)的業(yè)績相關(guān)性不大，與企業(yè)規(guī)模有較強(qiáng)相關(guān)性；Coughlan（1985）研究了CEO薪酬與企業(yè)績效存在一定相關(guān)關(guān)系。在國內(nèi)，李增泉（2000）在研究激勵機(jī)制與公司績效中發(fā)現(xiàn)上市公司經(jīng)理人報(bào)酬與企業(yè)績效并不相關(guān)，而與企業(yè)的規(guī)模相關(guān)；而劉斌、劉星等（2003）在CEO薪酬與企業(yè)業(yè)績互動效應(yīng)的研究中發(fā)現(xiàn)CEO薪酬的提升有助于提高企業(yè)規(guī)模和股東財(cái)富，CEO薪酬的提升和降低也受到營業(yè)利潤率和總資產(chǎn)凈利率的影響；楊青、高銘（2009）發(fā)現(xiàn)CEO薪酬與公司業(yè)績呈正相關(guān)，而董事薪酬與公司業(yè)績無顯著相關(guān)性；彭壁玉、肖華（2007）關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)與CEO薪酬的相關(guān)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)董事會結(jié)構(gòu)及外部董事比例等對CEO薪酬有顯著影響；陳德修等（2014）從CEO薪酬粘性的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)中國上市公司在虧損嚴(yán)重下，薪酬粘性明顯，隨著業(yè)績的提升，這種粘性逐步減弱并消失。針對CEO薪酬這一問題的探討，學(xué)術(shù)界更多的將目光聚焦于其與公司業(yè)績的相關(guān)探討，近幾年與公司治理及薪酬粘性上也不斷觸及。國外對審計(jì)意見的研究大體圍繞審計(jì)意見與事務(wù)所特征及審計(jì)意見與公司治理展開，DeAngelo（1981）提出規(guī)模較大的會計(jì)師事務(wù)所所提供的審計(jì)服務(wù)質(zhì)量相對較好；Carcell和Neal（1997）的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司內(nèi)部存在類似審計(jì)委員會等的審計(jì)組織，以及企業(yè)內(nèi)部董事比例越高，與注冊會計(jì)師出具無保留審計(jì)意見呈正相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)學(xué)者對審計(jì)意見的研究集中于審計(jì)意見的相關(guān)影響因素與審計(jì)意見的后果及公司治理之間的關(guān)系。呂先锫和王偉（2007）等分析了在我國的審計(jì)師市場上能夠影響審計(jì)師出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見的相關(guān)決定因素；蔣榮、劉星、劉斌（2007）運(yùn)用Logist回歸方法探討外部審計(jì)的治理效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)CEO變更與非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見正相關(guān)；曹瓊等（2013）針對盈余管理與非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見之間相關(guān)性的研究發(fā)現(xiàn)二者存在正相關(guān)關(guān)系。總體而言，學(xué)術(shù)界對于非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的關(guān)注更大，多與高管變更、高管薪酬敏感度等角度相結(jié)合，但并未針對CEO薪酬本身與審計(jì)意見的相關(guān)性進(jìn)行針對性探討，因而本文希望對二者相關(guān)性進(jìn)行研究以了解內(nèi)外部公司治理機(jī)制之間的關(guān)聯(lián)。

三、理論分析與研究假設(shè)

公司治理的出現(xiàn)能夠在一定程度上解決委托代理問題，CEO作為公司高層管理人員，與股東存在著委托代理關(guān)系，公司治理中的高管薪酬激勵能夠促使其目標(biāo)與股東的目標(biāo)更加趨于一致。同時(shí)，外部審計(jì)制度能夠針對管理層所發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表信息進(jìn)行合規(guī)性及可靠性等方面進(jìn)行評價(jià)，進(jìn)而達(dá)到監(jiān)督的目的。因而，本文推斷，在其他情況一定的條件下，標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)意見能夠?qū)κ袌鲠尫欧e極肯定的信號，有利于公司的進(jìn)一步發(fā)展，作為高層的CEO薪酬也能夠得到一定的促進(jìn)；另一方面，標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見是對公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營能力的肯定，具備良好治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)能夠有更大的潛力為CEO提供高報(bào)酬。與此同時(shí)，區(qū)分企業(yè)性質(zhì)來看，本文推測民營企業(yè)CEO薪酬受審計(jì)意見影響的程度將大于國有企業(yè)，相對而言，國企高管薪酬較為穩(wěn)定，而民營企業(yè)以績效衡量的可能性更大。根據(jù)收集數(shù)據(jù)的情況將審計(jì)意見類型按如下分類進(jìn)行取值：標(biāo)準(zhǔn)無保留意見取值為0，無保留意見加事項(xiàng)段、無保留意見加說明段取值為1；保留意見、保留意見加事項(xiàng)段、保留意見加說明段取值為2；否定意見、否定意見加說明段取值為3；拒絕發(fā)表意見、無法發(fā)表意見取值為4。基于此本文提出如下假設(shè)：

H1：在其他條件一定的情形下，審計(jì)意見類型取值越低，CEO獲得的薪酬越高；

H2：在其他條件一定的情形下，民營企業(yè)CEO薪酬受審計(jì)意見類型取值影響程度更大。

由于審計(jì)意見的出具具有滯后性，因而本文審計(jì)意見類型對CEO薪酬的影響應(yīng)滯后一期。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2012—2013年滬深兩市上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，由于行業(yè)特殊性剔除了金融保險(xiǎn)業(yè)（以2012年證監(jiān)會分類為標(biāo)準(zhǔn)），處理了異常值，如薪酬為0或空值的樣本，另外，還剔除了數(shù)據(jù)缺失、遺漏及年份不連續(xù)的樣本，最終得到4 160個(gè)樣本。本文數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，采用Excel 2010及stata 12.0進(jìn)行數(shù)據(jù)的處理及統(tǒng)計(jì)。

（二）變量定義與模型選取

本文研究審計(jì)意見類型對上市公司CEO薪酬的影響，以上市公司CEO薪酬的對數(shù)Pay為被解釋變量，解釋變量為審計(jì)意見類型取值op。同時(shí)，考慮到上市公司CEO薪酬也受到其他因素影響，本文加入了一些控制變量。具體包括：size為企業(yè)規(guī)模，由總資產(chǎn)取對數(shù)得到，企業(yè)的規(guī)模不同，上市公司CEO的薪酬基準(zhǔn)往往不同；lev為資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低反映企業(yè)長期償債能力及資本結(jié)構(gòu)的合理程度，能夠在一定程度上反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，繼而對CEO薪酬產(chǎn)生影響；tobinq值反映企業(yè)的市場價(jià)值是否大于為企業(yè)帶來現(xiàn)金流量的資本成本，roa為總資產(chǎn)收益率，即企業(yè)凈利潤與總資產(chǎn)的比值，二者均能反映企業(yè)的經(jīng)營績效，并進(jìn)一步對CEO薪酬產(chǎn)生影響。本文同時(shí)設(shè)置了行業(yè)和年度虛擬變量，處于該行業(yè)或年度取1，否則為0。

本文所采用的數(shù)據(jù)模型如下：

Pay=a0+a1op+a2size+a3lev+a4tobinq+a5roa+∑Year+∑Industry+ξ

本文以審計(jì)意見類型為解釋變量，以上市公司CEO薪酬為被解釋變量，通過建立線性回歸模型，研究審計(jì)意見類型取值對上市公司CEO薪酬的影響。

五、回歸結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析（見表1）

從上表的描述性統(tǒng)計(jì)可知，不同公司CEO薪酬的差異較大，這與公司的規(guī)模及盈利能力等有一定關(guān)系；審計(jì)意見類型從0—4均有覆蓋，但從均值可知，整體而言滬深兩市的審計(jì)報(bào)告仍是以標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見數(shù)量最多。從最大值和最小值上看各指標(biāo)，可見各公司不論規(guī)模還是資產(chǎn)負(fù)債率等均存在較大的差異。

（二）Pearson相關(guān)性分析（見表2）

由Pearson相關(guān)性分析結(jié)果可知，本文各變量的相關(guān)性均不超過0.5，因而可以排除各變量間存在嚴(yán)重多重共線性的問題。CEO薪酬對數(shù)pay與op、size、roa均在1%水平下顯著，且與op呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，初步支持了前文的推測。更為具體的結(jié)果通過回歸結(jié)果來呈現(xiàn)。

（三）回歸結(jié)果分析

由下頁表3結(jié)果分析，CEO薪酬與tobinq值、企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系，說明CEO薪酬受到企業(yè)規(guī)模的約束，薪酬的上升與效應(yīng)也是正相關(guān)的，這符合前文的推測。與審計(jì)意見類型的取值在顯著性水平為1%下呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，其相關(guān)系數(shù)為 -0.1428，對CEO薪酬的影響有較為明顯的約束作用，即在審計(jì)意見類型取值越大時(shí)，CEO所獲取的薪酬將減少。該結(jié)果驗(yàn)證了本文的假設(shè)1：在其他條件一定的情形下，審計(jì)意見類型取值越低，CEO獲得的薪酬越高，反之亦然。

本文同時(shí)根據(jù)行業(yè)進(jìn)行了分樣本回歸，回歸結(jié)果表明，在所有行業(yè)中只有制造業(yè)回歸結(jié)果最為顯著，擬合度及顯著性水平均良好，且回歸結(jié)果與上述總樣本回歸結(jié)論一致。原因可能是相較其他行業(yè)，制造業(yè)屬于大行業(yè)，樣本量較大，具有代表性。由于篇幅所限，結(jié)果不在此列示。

由表4結(jié)果可分析發(fā)現(xiàn)，不論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，審計(jì)意見取值類型與CEO薪酬間始終存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，各變量與CEO薪酬的相關(guān)性均能夠驗(yàn)證假設(shè)1的結(jié)論，在民營類樣本中，除lev顯著性不高以外，其他變量顯著性均良好。國有類樣本中op的相關(guān)系數(shù)為-0.1941，而民營類則為-0.1491，表明國有類樣本中CEO薪酬受審計(jì)意見類型取值的影響程度略高于民營類樣本，與上文中假設(shè)不符。本文認(rèn)為出現(xiàn)該情況的原因可能是近些年來，國企不斷改制，公司化管理越來越規(guī)范，與過去相比受到的行政性指令不斷減小的結(jié)果。

六、結(jié)論

本文的研究結(jié)果表明：審計(jì)意見類型同CEO薪酬存在顯著的相關(guān)關(guān)系，當(dāng)審計(jì)意見類型為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見時(shí)，CEO更有可能獲得較高的報(bào)酬；當(dāng)審計(jì)意見類型為非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見時(shí)，CEO獲得較高報(bào)酬的可能性降低。同時(shí)，國有企業(yè)與民營企業(yè)CEO薪酬均受到審計(jì)意見類型的影響，二者影響程度差異不大。本文在一定程度上豐富了審計(jì)意見與CEO薪酬的相關(guān)研究，為企業(yè)在制定CEO薪酬時(shí)更具有針對性，可充分考慮外部審計(jì)意見的影響。同時(shí)，將不同的治理機(jī)制結(jié)合考慮，有助于對公司治理有進(jìn)一步的理解。

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