從國內中小企業視角談股權質押融資

摘 要：黨的十八大報告就重點指出要重點扶持中小企業的發展，擴大生產，促進就業對于中小企業來說，融資難是其發展的一個瓶頸，而擔保難是融資難的重要原因之一。股權質押在我國經濟社會中起著越來越重要的作用，作為權利質押的一種，它已經成為現代融資的常用擔保方式之一。作為一種新興的擔保方式，與傳統擔保方式相比，可謂是一種重大突破。股權質押融資為中小企業融資提供了一種新的擔保方式，對緩解中小企業融資困難，有非常大的幫助。本文從研究我國股權質押融資的現狀和優缺點出發，分析其風險性，指出我國中小企業在股權質押融資中存在的問題，并對問題提出應對措施。

關鍵詞：公司股權；質押；中小企業；企業融資

一、中小企業股權質押的概述

近年來隨著市場經濟的發展，相關的法律法規也越來越完善，對中小企業融資來說，股權質押是一個不錯的選擇。中小企業需要的是具有靈活性的資金，而股權質押恰好可以把固定的股權變得靈活，成為可自由周轉的資金作為貸款內容。股權質押融資因此而迅速發展起來。早在上世紀七八十年代，西方國家就開始流行股權質押，為取得控股地位， 他們購進股權的方法主要來源于在金融機構質押企業股權， 這種模式很容易獲得成功。但是在我國，股權質押卻出現在企業的其他領域，例如生產經營方面，因此要做好是非常不容易的。原因之一是受到一系列法律或政策制約，這些股權質押中的股權占多數是企業原有的資產，然后從中拿出部分融資金額，可想而知，這種方式并不利于其發揮功能。

股權在這里既包括有限責任公司的股權，也包括股份公司的股權或者股票。作為質權的標的物，股權中的各項權利是相互聯系的，它們在實質上并不是獨立的權利。在清償方面，如果到期都沒有辦法還完貸款，則買股票的人有權行使處理股權的權利。而在處理方面，為了使股權發生轉讓效力，則是把股權一起進行處理。

股權質押主要具有如下特征：

1.權利性。股權是股權質押的標的物。就股權本身而言，它是一種財產權，而這種財產權利和其他權利相比較，更具在物質上的優勢。一是具可轉讓性；二是一種財產權。在標的物進行轉讓的同時，其中的價值也隨之轉讓，所以具可轉讓性。而有了這兩個性質，在質押融資中能夠受到法律的保護。

2.象征性。股權質押的象征性，是指作為股權質押標的的價值實體并沒有轉移占有，實際轉移占有的僅僅是代表股東權益的股權憑證。但股權是股東觀念上的一種權利，很難被操作控制，因此不可以任意自由處分。

3.便利性。在股權質押中，出質人必須妥善保管好質押物，要求它的公示作用更強。因股權本身價值的隨之轉移，使質權人在遭不法侵害的防止具有積極作用。另外，出質人不能在還完債款之前，要求得到股權。這在一定程度上更加確保還債的人在有效的時間內清償債務。

4.風險性。股權和其他各個權利相比較，在經營過程中，收益起伏比較大。因此對投資人來說，在質押物的擔保上，具有一定的風險。當股權貶值時，質權人的收益上升，當股權升值時，質權人的收益下降。同時出質人也很難及時采取補救措施，所以對其中的參與者來說，都有損失的風險。基于以上特征，股權質押對現在的企業來說變得尤為重要，且更具有發展潛力。

二、中小企業股權質押融資的風險性防范

所謂股權質押融資，是指公司股東將其持有的公司股權出質給銀行或其他金融機構，獲取銀行貸款的融資方式。在當前經濟局勢狀況不是很穩定的情況下，這種融資方式，大大地提高了企業融資的積極性，同時也增加人們的就業機會，也有利于信息的透明化，消息的公開性。在股權質押中的資金，靈活性比較強。但因股權本身屬性的影響，以及自身的作用功能和擔保方式，在股權質押融資過程中，有諸多因素影響，使企業受到不同程度的風險，如股權價值波動下的市場風險、股權質押的道德風險、處置風險和法律風險等。

以上風險對于中小企業來講防范尤為重要，一般有以下幾種措施：

1.加強對公司的監督。加強對公司的監督與管理，有利于提高工作人員的工作效率，增加時效性，也有利于加強工作流程的嚴謹性。另外，能夠促進資源的有效配置，避免資源的過多浪費。在股權質押融資中，加強監督，還有利于對內完善公司的制度，對外有利于風險的控制，包括道德風險和法律風險。加強公司的監督流程，提高公司的威信力，讓別的企業刮目相看。公司監督不僅能夠讓員工的工作有條不紊的進行，而且代表了整個公司的管理能力強弱，所以加強公司監督，對于公司而言是很有必要的。

2.完善管理配套制度。一條完整的配套制度，有利于規范公司的業務流程，更好地輔助其重要工作的執行。所謂的配套制度，就像在一塊金燦燦的煎蛋上面撒上一些蔥花，其目的就是要讓這塊煎蛋發揮其色香味俱全的潛力。而公司就是這塊煎蛋看，配套制度就是這些蔥花。有了配套制度，公司的股東信息登記、資料的審批、對投資的引導等方面都會更具科學性。

3.完善股權轉讓體系。目前股權的轉讓條件要求非常嚴格，主要允許上市公司股權進行轉讓，而非上市公司股權受到限制，股權轉讓體系的不完善，直接影響到資金的流動性，因此要完善股權轉讓體系，以解決股權轉讓需求問題。完善該體系需要國家的大力扶持，加快市場的一二級轉化，增加變現方法，加快資金的流動性。另外設立相關部門和機構，加強監督和管理，完善股權交易市場。中小企業遇到的其他融資，應該充分先有的優勢條件，以節約成本和降低風險，并能正確估計價值，確保股權不因制約因素而貶值。

三、我國中小企業股權質押融資現狀分析

1.我國中小企業股權質押融資存在的問題

從2012年開始，《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》都做了修改，這有利于股權質押融資的開展，托管制度的建立更是有利于資金的流轉，從而推動市場的發展，促進經濟的繁榮，但是計劃趕不上變化，從實際情況來看，在股權質押融資的實施中，還有諸多問題需要解決。

（1）融資風險大

股權價值時高時低，未來難以預測，一旦估計失誤，將會給企業帶來不可估量的巨大損失。當股權貶值時，質權人的收益上升，當股權升值時，質權人的收益下降。在償債與追債中，往往在時間上極為不協調。中小企業的一大弱點就是規模小，這一因素直接影響到該公司是否能力在約定期限內償清債款，無法償還說明成本大于利益，公司虧損在所難免，對于融資風險，如果不加以正當防范，不監督和管理，則很難使股權價值維持在獲利的范圍內。

（2）股權登記托管率低

目前實行托管制度已經成為公司實行股權質押融資的安全有效保障，但它主要針對上市公司，而非上市公司因受到的諸多政策限制。法律規定非上市公司在工商行政管理部門進行登記，該工商部門必須有該公司所有的股東登記信息，進行審核股東材料的信息真實性，審核通過后，方能進行下一個步驟。然而，登記注冊時以大股東優先，選前三名為登記注冊對象。由于登記量過大，公司不可能耗費資源來進行信息登記，他們寧可花費人力物力和財力在其他管理和宣傳上。沒有專業的機構進行托管，很多關鍵問題就無法得到有效解決，同時無法按照公司內部的特定流程執行，這就嚴重影響了公司進行股權質押融資的積極性。

（3）股權轉讓受限

股權的自由轉讓在非上市公司有諸多限制，中小企業都囿于此，受制于相關規定，無法形成完整統一的股權轉讓市場。非上市公司的主要限制在于其中的交易是分散開來的，以整體為主，缺乏細節性，對于這種非標準的交易，使非上市公司處于一個非常艱難而尷尬的境地。然而，離開了一個特定交易場所，橋梁被阻斷，股權就不能自由轉讓，最終直接導致股權質押融資難以正常進行。

（4）中小企業自身缺陷

很多中小企業在創立之初都比較急進，往往忽視一些長遠的思考，不顧實際情況盲從。他們在問題的解決上，不會制定備用計劃和備用措施，一旦遭遇比較嚴重的困難，就會亂了手腳，后果輕者導致虧損，重者導致破產。另外，他們對公司的規章制度不加以重視，法律安全意識不強，對經營流程上專業詞匯的認識不清晰，給企業帶來不必要的損失。

（5）難以估值

對股權價值的評估，是股權質押融資中關鍵的環節，如果不正確的評估，會影響到公司的利益。但是在此過程中定價機制問題，使其價值很難預測，估價太低會虧本賺不到錢，但估價高又會增加融資的風險性，在安全方面無法得到有效保障。目前有諸多評估方式，而不同的方式效果又不盡相同，有一定差異。一般公司都以市場價格為基礎，根據價格的變化幅度進行估計判斷。與上市公司相比，非上市公司則是一個令人憂心的問題，因諸多限制導致沒有辦法進行股權交易，進而不能定價，影響著股權質押融資業務的宣傳和普及。

2.我國中小企業股權質押融資問題解決方法初探

（1）做好風險控制

股權質押融資過程中，雙方在充分對其了解、預測和估算了之后，才能具體了解風險的強度，再對其進行防范解決，實行雙贏。因此內部要加強監管，收集可靠信息，對外部加強對對公司有害行為加以制止。另外有必要在銀行等經濟主體之間建立交流平臺，方便信息傳遞，資料收集，加大誠信，增強資金的靈活性，加大資金流動。建立一個企業信用的信息數據庫，把企業相關信用信息放進數據庫中進行統一管理，增加企業信用，消除銀行疑慮，進而實現銀行等金融機構和企業雙贏。

（2）加快設置監督和管理機制

加快設置監管機制有利于規范股東行為，有利于監督隱性違法行為。維持良好的公司秩序，解決掉在股權質押融資中存在的主要障礙。在此過程中，托管對于上市公司和非上市公司來說，是一種安全高效的安全方式，而且國家制定下的制度，也要求非上市公司實行托管。實行第三方托管，有利于規范公司股權的管理，奠定股權質押融資基礎，又有利于保護股東的權益，為股權流動與上市交易奠定基礎，這種制度安排一舉多贏。

（3）完善股權交易平臺

股權交易平臺是投資者直接進行交易的一個橋梁，但并非所有的公司都可以進入，只有上市公司才不會被限制，而非上市公司無法正常使用。完善股權交易平臺，使更多的非上市公司也可以在平臺上面進行交易，并增強其靈活性和流動性。因為只有流動起來才可以解決那些股權無市場價參考評估難、財務信息不對稱等一系列問題，調動了銀行的參與積極性，真正的使股權質押融資成為非上市公司的融資渠道。

（4）完善股權轉讓機制

產權交易市場作有利于準確評估股權價值，也有利于企業把股權抵押后，一旦不能把貸款按時償還給銀行等金融機構，那么股權可以通過銀行委托相關機構進行快速變現，進而實現股權價值的最大化，獲得利益最大化，風險最小化。增加股權的變現渠道和靈活性。設立完善產權交易市場與拍賣行，明確轉讓流動程序，創造更新渠道，營造更好的外部和內部環境。

（5）轉變銀行觀念，加快創新

銀行等金融機構偏好于把貸款投放到大企業中的思維定勢是它的一個重要著力點，改變這種偏好把固定資產作為抵押貸款的投放模式，大力開發適合中小企業融資需求的信貸產品和業務，如股權。發展在這些方面上的創新，是一個巨大的契機。建立有效合理的風險評估機制，擴大規模，拓寬渠道，對外投放，有利于解決中小企業的諸多難題。

（6）加強在政策方面的支持力度

各個金融機構開發適合中小企業融資的產品，建立適合的控制機制和風險評估，在時間上讓擔保公司等中介機構以及小型金融機構來彌補，促進中小企業融資的重要作用。就我國的內部環境、外部環境以及自身的投資屬性和功能特點而言，其本身是以中小企業作為股權質押融資的投資經營主體。所以要加強制度的完善，產業結構的升級，適當的改善內部與外部投資環境，改變生產經營方式的理念，加強對信息收集的準確性，使其發揮能夠高效解決問題的作用。

總的來說，在中小企業的股權質押融資中，有些流程磕磕碰碰，風險和瑕疵是無可避免，除了企業不斷提高自身硬實力以外，更重要的需要法律法規政策的配套，和整個市場環境的配合使這種融資方式得到最好的發揮。

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作者簡介：門宇，碩士，講師，成都文理學院，研究方向：企業經濟、金融監管