企業(yè)并購中財務管理存在的問題及對策

楊麗明 游秀媛

【摘 要】隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，并購已成為企業(yè)提高綜合競爭力、擴大經(jīng)營范圍和持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略之一，研究財務管理問題也成為我國企業(yè)并購中的一個不可缺失的環(huán)節(jié)。本文重點分析了企業(yè)并購中財務管理所涉及的財務風險和融資渠道問題，并提出了解決措施以及方法。

【關(guān)鍵詞】財務風險；支付方式；融資渠道

企業(yè)并購一般包括企業(yè)兼并和企業(yè)收購。企業(yè)越來越重視并購，并購作為企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略管理的關(guān)鍵決策，已經(jīng)成為了一種自然形成的趨勢。企業(yè)并購不僅可以幫助企業(yè)緩解經(jīng)營壓力也可以在短時間提升企業(yè)的各方面水平，在企業(yè)各項管理中，財務管理是極其重要部分和基礎(chǔ)，這就要求企業(yè)應當采用專業(yè)、高效的方式來進行財務管理。

一、企業(yè)并購的財務動因

在如今競爭激烈的經(jīng)濟市場下，越來越多的企業(yè)選擇并購。企業(yè)并購的財務動因主要包括以下幾個方面：

（一）企業(yè)對利潤的追求

企業(yè)對并購的追求源于對利益的追求。企業(yè)選擇并購為了短時間獲得大規(guī)模的經(jīng)濟利益，提高生產(chǎn)效率，獲取更大的利潤。采用企業(yè)并購是增強企業(yè)競爭力較為理想的手段。

（二）實現(xiàn)資源優(yōu)化配置

有的企業(yè)并購是為了直接獲得適合本企業(yè)發(fā)展所需要的專項資產(chǎn)，將各個部門、企業(yè)的資產(chǎn)進行整合，把主并二者的財產(chǎn)進行整理，使雙方已有資源達到優(yōu)化配置，來獲取最大的經(jīng)濟規(guī)模。

（三）追求并購所帶來的財務協(xié)同效應

追求并購可以使企業(yè)在會計處理依據(jù)、稅法、證券市場這幾個經(jīng)營環(huán)節(jié)上面獲得較大的優(yōu)勢。并購可以讓企業(yè)在各個方面獲取更大的利益。企業(yè)的各方面資產(chǎn)有了很大的提高，增強了企業(yè)的競爭力，促進了企業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。

二、企業(yè)并購中存在的財務管理問題

（一）并購的估值差異過大

并購估值中的財務風險主要來源于前期對公司價值的預估和并購中對公司的定價產(chǎn)生的差異過大，不僅使雙方增加了交易成本，同時也增加了并購后的交易風險。

（二）支付方式單一

并購中的支付方式最為常見的包括股票支付和現(xiàn)金支付，也是最為傳統(tǒng)的支付方式。采用現(xiàn)金支付方式最容易產(chǎn)生流動性風險，企業(yè)需要重視資產(chǎn)的不確定性，需要對并購的資產(chǎn)進行合理的考量及選擇，從而獲取更大的融資收益。如果并購雙方的預計現(xiàn)金流量差異性過大，有可能增加企業(yè)的債務負擔。選擇股票支付會影響主并雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu)，如果采用原有股權(quán)支付，容易致使老股東公司的控制權(quán)流失。發(fā)行新股票支付雖然減輕了資金壓力，但是也會分散股權(quán)而減少控制權(quán)。

（三）并購中的融資問題

企業(yè)融資包括并購融資，在一般情況下，并購融資依據(jù)的原則和普通融資是基本相同的，但是并購融資對企業(yè)的資金流量、股東價值、負債價值會產(chǎn)生影響，所以融資方法要迎合企業(yè)的需求。大多企業(yè)會面臨以下兩個問題：

（1）融資資本結(jié)構(gòu)和決策問題

融資成本是一個比較突出的問題，部分企業(yè)沒有從各個層次來分析自身的資本結(jié)構(gòu)，僅僅對目標企業(yè)的融資資本結(jié)構(gòu)進行了了解，沒有權(quán)衡彼此的控制權(quán)分散程度，這樣會導致企業(yè)做出的決策不準確，給企業(yè)造成很大的財務風險。

（2）融資渠道不暢通

我國企業(yè)的融資渠道具有局限性，并沒有應用到西方發(fā)達國家的先進融資方式。企業(yè)重視股權(quán)投資而忽略了債券投資。我國的政策也大大的限制了企業(yè)的融資途徑，其中特別規(guī)定在進行股票交易時不允許向金融機構(gòu)貸款，導致我國的并購融資渠道不夠暢通。

三、完善企業(yè)并購中財務管理問題的措施

（一）并購中財務風險的防范

（1）準確估計企業(yè)價值

在確定公司價值時要謹慎的對目標企業(yè)進行全面、科學的審查和深刻的了解，包括分析目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、經(jīng)營能力、財務水平等。從而根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)安全性和預計現(xiàn)金流量做出合理的預測，才能使估值更為準確。

（2）選擇正確的支付方式

選擇一個適合本企業(yè)的并購支付方式。鼓勵企業(yè)多進行股權(quán)支付，這樣可以緩解現(xiàn)金壓力，拓寬融資渠道和融資市場，選擇的支付方式越合適，風險就越低。如果出現(xiàn)并購雙方不能只采用一種支付方式的情況，雙方彼此要協(xié)調(diào)好來根據(jù)自身情況找到屬于自己的支付方式。

（二）并購融資問題的解決措施

（1）了解企業(yè)的資本機構(gòu)

企業(yè)要深刻了解并購雙方資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成，科學評估目標企業(yè)。權(quán)衡主并企業(yè)的股權(quán)分散度，企業(yè)并購務必需要很多的資金，在選擇融資方式上企業(yè)最先考慮是留存收益，留存收益是企業(yè)日久積聚的資產(chǎn)、可以依法自行支配且無任何負債負擔的自由資金。這也是企業(yè)最安全可靠的資金來源。

（2）融資渠道多元化

在現(xiàn)階段，我國還處于一個發(fā)展不成熟的資本市場，企業(yè)如果想改善單一的渠道，就要開展多元化的融資，這就要求我們尋找每一個可以利用的因素，學習西方先進的經(jīng)驗。比如：杠桿收購、租賃融資、向保險公司貸款融資等創(chuàng)新型融資手段。其中租賃方式目前較受企業(yè)青睞，不僅可以使企業(yè)迅速的獲取固定資產(chǎn)，還可享受稅收優(yōu)惠。

（3）完善和改進我國的法律規(guī)章和制度

市場經(jīng)濟也是法制經(jīng)濟，我們務必完善法律規(guī)章制度來放低對企業(yè)融資方法的門檻。比如：對可轉(zhuǎn)換債券的利用，改進并購融資過程中限制企業(yè)銀行貸款的制度。隨著世界潮流的發(fā)展，企業(yè)想在并購熱潮中創(chuàng)造自己的一片天地必須努力拓展企業(yè)的融資渠道，還可優(yōu)化企業(yè)資源配置，一舉兩得。

四、結(jié)語

如今經(jīng)濟發(fā)展越來越迅速，企業(yè)競爭也越來越激烈。企業(yè)并購無疑是大多數(shù)企業(yè)優(yōu)先考慮的不二選擇，這就要求企業(yè)要對財務管理進行科學、合理、健全的分析，深刻的了解主并雙方的資本結(jié)構(gòu)從而找到一個屬于企業(yè)自己的并購方式。企業(yè)并購也具有很高的風險，它不僅可以給企業(yè)帶來意想不到的效益同樣也會帶來一系列的風險。因此企業(yè)在進行并購時還是要謹慎的進行選擇目標公司并加強了解，做好每一步融資戰(zhàn)略，對主并雙方加強財務管理，使并購后的利益達到最大化，這樣才會使并購后的企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。

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