新常態下企業并購財務問題的思考

史可

摘要：新常態下的企業并購，無論在數量上還是總體規模上，對國民經濟的發展都起到了重要的推動作用，尤其是對地方經濟的發展具有舉足輕重的意義。本文結合新常態下企業并購財務管理存在的問題及原因，探討了新常態下企業并購財務問題識別的原則及其指標體系的運用，最后提出了應對新常態下企業并購財務問題的措施。

關鍵詞：新常態 企業并購 財務問題 風險評估

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）07-0032-02

一、新常態下企業并購財務問題控制及其產生原因

（一）新常態下企業并購財務問題的分類

1.融資風險。第一，融資風險的概念。融資是企業通過資金市場獲取企業經營所需的資金，融資風險則是由于資金供應和市場需求，在宏觀環境發生變化的情況下企業由于籌集資金所導致的財務結果存在不確定性。第二，融資風險的類型。融資風險包括利率風險、財務杠桿風險、匯率風險和購買力風險等。利率風險是指由于金融市場上的資金供求變化導致融資成本的變化；財務杠桿風險是指對財務杠桿的利用由于“大環境”的變化由此給企業帶來利益的不確定性；匯率風險是指外匯業務的結果，由于企業在外匯市場上匯率的不確定性而帶來的財務問題；購買力風險，一般說來是由于通貨膨脹與通貨緊縮所導致貨幣資金出現的購買力變化。

2.投資風險。第一，投資風險的概念。投資風險是發生在企業利用其資本或者留存收益投資中，由于市場需求的變化，導致投資項目或者公司出現經營問題對最終利益產生負面的影響變化，從而導致企業投資偏離預期目標，由此帶來的風險。我國目前的證券投資方式有直接投資和間接投資兩種。根據《公司法》的規定，當股東持有25%股份時可被視為直接投資。證券投資包括股票投資和債券投資兩種。股票投資是一種風險投資，投資效益無論盈利還是虧損都要在股東間予以分享的形式。第二，投資風險的類型。投資風險包括利率風險、匯率風險、通貨膨脹風險、金融衍生品風險、道德風險和違約風險等。

3.經營風險。第一，經營風險的概念。所謂經營風險是指企業在生產經營過程中，由于企業生產、銷售環節的不利因素，產生導致企業資本經營不確定性的因素，從而給企業價值帶來損害。第二，經營風險的類型。經營風險包括采購風險、生產風險、庫存清算風險和應收賬款流動性風險等。采購風險是由于原材料供應商的供應短缺，市場可能的變化，以及由于信用條件、付款和實際付款周期的變化而產生偏差而導致流動資金出現問題；生產風險是指能源、信息、人員和技術的變化導致在生產過程中的不利變化，由于生產停滯或銷售超前或者滯后導致庫存短缺或者積壓；庫存清算風險是指產品在市場上銷售受阻從而對企業財務帶來風險的情況；應收賬款流動性風險是指信貸業務太多，導致應收賬款的管理成本的增加，以及信貸政策的變化導致實際的收款期、預期的收款額發生變化等。

4.流動性風險。流動性風險是指現金或企業資產債務不能正常轉移的可能性，或者說現金業務存在的不確定性和企業債權無法按時執行。可以把企業的流動性風險分析和評價分為對一個公司的流動性和償債能力兩個方面進行分析。

（二）新常態下企業并購財務問題產生的原因

第一，缺乏科學的融資決策。融資決策，實際上就是對債權融資及股權融資的選擇，這其中包括對方式的選擇、規模的選擇以及時間的選擇等，股權融資決策是指股份有限公司的股票發行依照有關法律的規定、政策，根據理性的分析和規劃的類型，確定發行的規模、發行方式、發行價格。

第二，商業運作的失敗。對于負債經營而言，凈利潤是償還本金和收益的最終來源。如果企業管理不好，在長期虧損的狀況下，企業并購沒有凈利潤可言，更無從談還本付息，這就必然導致企業的聲譽受損，從而不能有效地籌集資金。對于發行股票的中型企業，如果由于一些不確定的商業因素，股票投資回報率低，影響到對公司的投資，使公司面臨很大的困難。

第三，資本結構不合理。資本結構不合理一般說來都體現為債務資本在總資本中比例相對太高。當債務達到一定的規模，債務期限安排上不盡合理，會給企業融資帶來一定的風險。

二、新常態下企業并購財務問題的識別

（一）新常態下識別企業并購財務問題的原則

對新常態下企業并購財務問題識別需要借助一些指標。對財務問題指標的運用，是在客觀上通過對基于會計提供的信息所反映的新常態下企業并購的財務狀況以及財務成果的分析、評估、比較，并與所設置或者通用的標準數據進行比對，為識別企業潛在的財務問題提供決策依據。對新常態下企業的并購而言，因其業務性質、規模大小等存在不同，因而財務問題的識別的指標也不盡相同，筆者認為應當遵循如下原則：

第一，可預見性原則。可預見性原則是對企業財務問題方向進行的分析，即對財務問題指標的選擇應該是圍繞企業實際財務活動中存在的問題展開評估。指標變化趨勢可以準確地預測企業的財務狀況，并有效地確定合理的界限，可以通過該指標的運用提供一個穩定的發展趨勢，使企業在生產和管理中能夠遵循。

第二，敏感性原則。及時處置風險是對企業財務問題敏感性分析的基本目的。遵循此原則可以通過參數和變量的控制改變財務系統，使得企業資源配置能夠得以及時調整，并對異常變化進行及時處置、控制。

第三，協調性原則。財務問題指標體系，是一個相互協調的體系，指標之間相互協調、配合共同對企業的財務問題進行預警，在很多時候單一的指標并沒有辦法滿足企業對財務問題進行評估預警的目的。而通過對企業財務問題的指標體系進行的綜合分析，能夠保證對新常態下企業并購存在財務問題的點進行準確地把控，并進而對生產經營活動進行反饋、管理、控制，從而確保企業健康、良好運營，這就要求選取的指標必須能夠全面反映企業償債能力、盈利能力和營運能力，還包括企業成長能力指標。

第四，穩定性原則。企業應通過對相關財務問題進行模擬操作，觀察其振幅的變化，以對風險進行有效、科學地劃分，從而使設計的指標可以在一個操作周期內保持相對穩定，從而更好地揭示風險。

（二）新常態下企業并購財務問題指標體系的運用

按照現代財務管理思想，企業的內在價值是未來現金流量的現值，企業價值評估的重點應放在對未來自由現金流量的規模和速度這兩個方面來進行評價。獲取現金的能力是對企業價值評估的基點。而這一思想的核心或者說基礎，就是要對影響企業未來現金流量的財務問題進行正確地評估。

第一，現金到期債務比。企業的經營現金凈流量的周期和資產負債率是已經成熟的評價指標。該指標包括支付到期債務。該比率可以反映最近的企業財務問題的變化程度、頻率和財務問題的影響程度。若這一比率較低，企業債務期限的風險也就增加；相反，由于債務減免，降低財務問題；債務資本為零，說明企業的資金來源是單一的股票基金，沒有財務問題。

第二，現金對流動負債的比率。通常該比率越高，企業的短期償債能力較強，債權人的權益越有保證，企業財務問題越少。

第三，現金負債比率。總經營現金凈流量與總負債的比率。總負債包括內部和外部債務。該指數越高，這表明有更多的凈現金流，可以保證償還債務，降低企業財務問題。

第四，現金利息率。即在一定時期的凈現金流量與利息費用的比率。基于一個前提，它不僅是企業的財務杠桿，也是衡量企業長期償債能力和財務問題的一個重要標準。該指標高，說明企業的長期償債能力較強，財務問題越小；反之表明企業債務安全性和穩定性降低。

三、提高新常態下企業并購財務問題控制能力的措施

（一）科學地建設財務預測機制，提高投資決策系統性，優化籌資方案

財務問題預測機制是指一種相互制約、相互聯系的功能系統，通過該系統的運用來達到對新常態下企業并購財務問題的管理。建立財務問題機制是降低財務問題的關鍵，也是加強企業財務管理的重要組成部分。通過財務預測，可以使新常態下企業并購提前了解自己企業的財務需求，推進財務計劃，所以，企業可以了解籌資滿足投資的程度，根據企業的經營和投資計劃，以使融資與投資相協調，避免兩者之間現金流短缺。此外，該系統包括未來可能的前景和思考，還可以提高企業的反應能力，通過預測未來時間的不確定性，從而減少損失引起的不良事件。

新常態下企業并購可以繼續優化投資模式以及投資方案。同時，加強對籌資項目的評估和總結工作，強化項目的監督和管理力度，加強對項目籌資實施過程的控制和管理，總結籌資的成功經驗，從失敗的經驗中學習，通過多方案的不斷優化進行新的籌資選擇。

（二）增加一些強化財務控制能力的指標

1.現金銷售率。即經營現金凈流量與銷售收入之比。現金銷售率用以反映企業主營業務的收現能力。該比率越高，表明企業銷售款的收回速度越快，壞賬損失的風險越小，企業財務問題也越小。

2.資產現金率。即經營活動現金凈流量與平均資產之比。資產現金率越高，企業的現金經營能力越強。這也是衡量企業資產的綜合管理水平的重要指標。

3.成本費用利潤率指標。企業利潤總額包括補貼收入、營業外收支凈額等因素，這些因素是與成本、費用不匹配的收入。將成本費用利潤率計算公式中的分子改為營業利潤，能夠較為真實地反映企業的收益狀況。

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