政府引導(dǎo)性基金退出模式的國(guó)外經(jīng)驗(yàn)及對(duì)我國(guó)軍民結(jié)合投資基金的啟示

摘要：以色列政府在YOZMA基金在完成引導(dǎo)社會(huì)資本的任務(wù)后，通過資本回購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)退出，既保證收益又實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)投資。英國(guó)國(guó)防部從奎奈蒂克公司退出，則體現(xiàn)了保護(hù)國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的原則。通過保留金股，規(guī)定金股權(quán)利，約束社會(huì)投資者，從而實(shí)現(xiàn)安全退出。我國(guó)在探索軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金的過程中，可以借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，保護(hù)國(guó)防工業(yè)的前提下，實(shí)現(xiàn)政府的退出。

關(guān)鍵詞：軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金；政府退出模式；國(guó)外經(jīng)驗(yàn)；啟示

中圖分類號(hào)：E24 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）009-0000-01

一、引言

軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金，是在中央財(cái)政支持下，作用于軍民結(jié)合領(lǐng)域的新型投資制度。早在2007年，中國(guó)和平利用軍工技術(shù)協(xié)會(huì)在政府支持下就開始發(fā)起籌備“軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金”。黨的十八大作出“堅(jiān)持走中國(guó)特色軍民融合式發(fā)展路子，堅(jiān)持富國(guó)與強(qiáng)軍相統(tǒng)一”的戰(zhàn)略部署。十二屆全國(guó)人大三次會(huì)議上，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，把軍民融合發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略。建立國(guó)家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金，是深化軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要途徑。

本文擬對(duì)國(guó)外政府引導(dǎo)性基金進(jìn)行分析，總結(jié)政府從基金中退出的模式，并提出對(duì)我國(guó)政府從軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金退出的啟示。目前我國(guó)尚未成立國(guó)家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金，但是本著未雨綢繆的態(tài)度，研究政府從軍民融合產(chǎn)業(yè)基金中的退出模式，為未來的實(shí)踐提供智力支持是很有必要的。

二、國(guó)外經(jīng)驗(yàn)

1.以色列政府從YOZMA基金中的退出模式-回購(gòu)

YOZMA計(jì)劃是1992年以色列為發(fā)展國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)而由政府推出的一項(xiàng)投資計(jì)劃，主要解決的是創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道短缺等問題。它于1992年底開始實(shí)施，并于1993年創(chuàng)立首期完全由政府投入的、規(guī)模為1億美元的基金。YOZMA基金以一億美元為資金池，將其分為兩個(gè)部分，占比分別為20%、80%。前一部分可以直接對(duì)高技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資，總額為2000萬美元。后一部分與其他社會(huì)資本組成10只子基金，每只投資800萬（政府對(duì)每只子基金的投資上限），總額為8000萬。政府在子基金中的份額為40%，其余60%由民間資本出資。在基金投資方向上，YOZMA基金通過這種安排，體現(xiàn)政府的投資原則和政策導(dǎo)向。這相當(dāng)于對(duì)政府資金加了杠桿，可以有效利用社會(huì)資本促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。

政府資金作為市場(chǎng)失靈解決方案的補(bǔ)充，其目的不在于參與收益，而在于支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展。在資金有限的情況下，只能通過不斷周轉(zhuǎn)，循環(huán)使用，才能發(fā)揮最大的效用。因此，政府資金如何退出，是政府引導(dǎo)性基金的重要問題。

YOZMA基金中，政府通過對(duì)子基金的股權(quán)安排來實(shí)行退出。政府對(duì)子基金所投入的40%份額做出推出承諾，即承諾在投資的五年之內(nèi)，社會(huì)投資者可以通過一個(gè)確定的期權(quán)價(jià)格（通常情況下，以成本價(jià)加成方式定價(jià)，收益水平為5%-7%）來回購(gòu)政府份額。從實(shí)踐中來看，YOZMA基金的子基金中，有8只行使了該權(quán)利。1998年開始，政府陸續(xù)采用拍賣的方式對(duì)基金進(jìn)行私有化，從而實(shí)現(xiàn)退出。

2.英國(guó)國(guó)防部從奎奈蒂克公司退出的模式-金股制度

奎奈蒂克公司的前身為英國(guó)國(guó)防部評(píng)估與研究局。冷戰(zhàn)結(jié)束后，由于政府預(yù)算減少與業(yè)務(wù)發(fā)展的矛盾，英國(guó)政府決定對(duì)其進(jìn)行公司化改造。2001年7月，評(píng)估與研究局被一分為二，少量業(yè)務(wù)留在國(guó)防部，由政府財(cái)政撥款支持，其余大部分業(yè)務(wù)剝離，成立奎奈蒂克公司。公司成立初始，由國(guó)防部全資控股。經(jīng)過一段時(shí)間的運(yùn)營(yíng)，公司價(jià)值初顯，國(guó)防部陸續(xù)對(duì)其股份進(jìn)行出售。2008年9月，英國(guó)國(guó)防部出讓所持股份后，最終只保留1股，即“金股”。

奎奈蒂克公司“金股”權(quán)利包括：（1）英國(guó)政府擁有阻止其他機(jī)構(gòu)對(duì)公司惡意接管的權(quán)利，對(duì)重大決策保留最后發(fā)言權(quán)；（2）英國(guó)政府擁有反對(duì)任何威脅國(guó)防與安全的公司交易或持股權(quán)利；（3）公司重要的相關(guān)工作開展前必須得到國(guó)防部具體并輔以文件證明的許可方能進(jìn)行；（4）處于國(guó)家安全考慮，擁有監(jiān)督董事會(huì)成員和董事會(huì)主席的權(quán)利；（5）監(jiān)督公司生產(chǎn)類別使之滿足英國(guó)國(guó)防軍備產(chǎn)業(yè)鏈需要的權(quán)利。國(guó)防工業(yè)作為特殊的行業(yè)，其對(duì)核心技術(shù)以及國(guó)家安全有特殊的影響。“金股”享有特殊的權(quán)利，可以保證國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的安全。

三、國(guó)外模式對(duì)我國(guó)政府從軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金中退出的啟示

軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金，以中央預(yù)算內(nèi)財(cái)政資金為引導(dǎo)，社會(huì)資本積極參與，通過對(duì)軍民融合重點(diǎn)領(lǐng)域的投資，解決其資金約束難題，從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)軍民融合產(chǎn)業(yè)的深度發(fā)展。從投資方向上來看，軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金的重點(diǎn)主要放在：軍事專用型產(chǎn)品轉(zhuǎn)為民用的科研項(xiàng)目、民營(yíng)企業(yè)參與軍工配套生產(chǎn)的支持項(xiàng)目、對(duì)軍事裝備有重大貢獻(xiàn)的民企科研技術(shù)項(xiàng)目等。

政府投資設(shè)立軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金，其目的并不是為了獲得超額收益。主要是通過政府資金的杠桿作用，引導(dǎo)社會(huì)資本參與進(jìn)來，提高資金的使用效率。因此，政府的退出模式可以借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，在回購(gòu)的過程中，采取金股制度，保護(hù)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的安全。

如果國(guó)家軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金通過資金池歸集資金，然后再投資于子基金。那么在退出方式上可以借鑒以色列的YOZMA基金。對(duì)子基金進(jìn)行股權(quán)安排，政府承諾一定期限內(nèi)，由投資者進(jìn)行選擇性回購(gòu)。回購(gòu)的價(jià)格可以由政府與投資者進(jìn)行商議。當(dāng)然，由于軍民融合產(chǎn)業(yè)的特殊性，政府要保證國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的安全，防止外國(guó)投資者在公開市場(chǎng)進(jìn)行惡意收購(gòu)。因此，在退出時(shí)，要保留“金股”。通過規(guī)定相應(yīng)的金股權(quán)利，限定投資者范圍，從而實(shí)現(xiàn)安全退出。

國(guó)家軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金的退出模式，建立在其特定的運(yùn)營(yíng)模式和投資范圍上。在實(shí)踐過程中，要在保護(hù)國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)安全的基礎(chǔ)上具體問題具體分析。未來，我國(guó)將繼續(xù)深化軍民融合產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，相關(guān)的融資問題將會(huì)浮出水面，建立政府引導(dǎo)性基金將成為必由之路。繼續(xù)探索軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金的政府退出模式，對(duì)于增加政府資金效率，保證國(guó)防安全具有重要意義。

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作者簡(jiǎn)介：毛明娟（1988-），女，山西運(yùn)城人，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)防經(jīng)濟(jì)與管理研究院在讀碩士，研究方向：國(guó)防經(jīng)濟(jì)。