企業社會責任與財務績效關系的實證研究

蔡月祥 杜麗

摘要：利用2011～2013年醫藥行業上市公司的數據，基于利益相關者視角界定企業社會責任。在實證分析部分，建立結構方程模型對醫藥行業上市公司企業社會責任與財務績效的關系進行分析。研究結果證明：企業履行經濟責任和社會責任能夠正向促進企業的財務績效、且履行經濟責任和社會責任對財務績效產生的影響存在差異。

關鍵詞：醫藥企業；企業社會責任；財務績效；結構方程模型

一、引言

企業作為市場經濟的微觀主體，促進了中國經濟社會的快速發展，給國家帶來了大量的稅收，為社會提供了豐富的就業崗位，為GDP的快速增長做出了卓越貢獻。但是近年來，關于企業社會責任失范的報道屢見報端，如礦難、環境污染、食品造假、拖欠民工工資、上市公司造假等事件。在此背景下，社會逐漸開始重視企業是否承擔了相應的社會責任，同時越來越多的企業開始主動發布企業社會責任報告，關于企業社會責任的學術研究取得了豐碩成果，企業社會責任對財務績效的影響作用成為一個焦點問題。

本文選擇醫藥行業這一具體的行業進行兩者關系的分析，因為醫藥企業是一個特殊的企業群體，肩負著特殊的企業使命，社會責任履行的好壞關系人民群眾的身體健康和生命安危，近年來醫藥企業藥品質量問題突出，虛假廣告眾多，侵害了消費的利益，醫藥企業社會責任逐漸成為社會關注的焦點，因此將醫藥行業作為實證研究對象，分析企業社會責任與財務績效之間的關系，可以幫助企業正確認識兩者之間的關系，促進醫藥企業積極承擔社會責任，對消費者來說具有重要的現實意義。

二、文獻回顧

自Clark首先提出企業應該承擔社會責任之后，企業社會責任相關理論研究和實踐已經走過了近百年的歷程，大量的學者對這一領域進行了卓有成效的研究，積累了豐富的研究成果。企業社會責任與企業財務績效之間的關系更是企業社會責任研究的一個重要領域，經過多年的發展，學術界關于這一領域的研究取得了重要的進展。

國外眾多學者研究了企業社會責任與企業財務績效之間的關系，20世紀70年代，新古典主義經濟學家Friedman認為企業唯一的職責就是利用其資源為股東創造利潤，即實現股東利益最大化，而企業的社會責任行為將會損害股東的利益，對企業財務績效產生負面影響。隨著研究的深入，越來越多的學者開始相信企業社會責任與財務績效之間存在正相關的關系，Preston和Sapentza利用《財富》雜志聲譽調查指標，得出的結論是企業利益相關者管理與企業績效存在正相關的關系。Harrison and Freeman的研究也表明，企業在履行社會責任方面存在缺失將會削弱企業的價值。在實證研究中，研究內容和研究方法的不同也導致了兩者之間關系的研究結果存在差異，Margolis和Walsh通過原分析發現在109項相關研究中，其中有54項研究認為企業社會責任對財務績效有正向影響，7項負面影響，28項不相關。

2005年以來，國內學術界逐漸開始從實證角度研究企業社會責任與財務績效，溫素彬和方苑通過實證分析發現，從短期來看，大多數企業履行社會責任對當期財務指標產生負面影響，但長期來看，企業履行社會責任將提升其財務績效。當前，很多學者開始結合其他因素探討企業社會責任對企業財務績效的影響，如朱乃平等研究技術創新投資與企業社會責任對財務績效的協同影響，發現企業對技術創新的投入有效調節增強了企業社會責任對企業長期財務績效的積極影響。霍彬和周燕華結合公司聲譽在兩者間可能起到的中介作用進行研究，發現企業承擔法律責任、慈善責任、經濟責任和員工責任對公司聲譽和企業績效存在明顯的正向促進作用。

綜上所述，目前為止，國內外關于兩者關系的探索并未得到一致的結論，且實證研究多以所有上市公司為例，分行業的研究較少，綜合研究所有上市公司得到的結論和啟示都比較寬泛，不能針對具體行業提出有效的建議。

三、研究設計

（一）變量定義

1. 企業社會責任衡量指標的選取

企業社會責任研究首先需要明確社會責任的評價指標，Carroll認為應該將利益相關者方法應用于其研究中，劃分相關利益群體就可以清晰界定企業社會責任的對象。利益相關者包括：股東、債權人、員工、供應商、消費者、政府部門、相關社會團體和社會團體及周邊社區成員等。因此本文認為醫藥企業的社會責任主要分為股東、供應商、債權人、政府、消費者、雇員和公眾七大類，其中股東、供應商和債權人劃歸為企業的經濟責任，政府、消費者、員工和社會公眾劃歸為企業的社會責任，結合相關文獻，建立具體評價指標體系如下：企業對股東的責任衡量指標為基本每股收益（X1）和每股凈資產（X2），X1=歸屬于普通股股東的當期凈利潤/發行在外普通股的加權平均數，X2=所有者權益合計/普通股股數；企業對供應商的責任衡量指標為應付賬款比率（X3）和應付賬款周轉率（X4），X3=應付賬款/本期的營業收入，X4=營業成本/應付賬款期末余額；企業對債權人的責任衡量指標為資產負債比（X5）、速動比率（X6）和利息保證系數（X7），X5=負債總額/資產總額，X6=（流動資產-存貨）/流動負債，X7=（凈利潤+所得稅費用+財務費用）/財務費用。

企業對政府的責任衡量指標為營業稅金率（X8）和所得稅率（X9），X8=全部稅金/營業收入，X9=所得稅費用/利潤總額；企業對消費者的責任衡量指標為營業成本率（X10）和營業收入增長率（X11），X10營業成本/營業收入，X11=（本期營業收入-上期營業收入）/上期營業收入；企業對員工和社會公眾的責任衡量指標為員工獲利水平率（X12）和社會捐贈率（X13），X12=支付給職工以及為職工支付的現金/營業收入，X13=捐贈支出/營業收入。

2. 企業財務績效指標

選擇總資產凈利潤率（ROA）、凈資產收益率（ROE）和托賓Q值來反映企業的財務績效，ROA和ROE是盈利性質的指標，用以評價企業的收益能力，托賓Q值用以反映企業價值，三個評價指標越高，說明企業財務績效越好。其計算公式為：ROA=凈利潤/總資產平均余額，ROE=凈利潤/股東權益平均余額，Tobin Q=市值/資產總計。

（二）研究假設

根據文獻回顧，依據利益相關者理論界定企業的社會責任，同時企業社會責任又可以解構為經濟責任和社會責任兩個層面，企業踐行經濟層面的責任主要是指對股東、供應商和債權人等負責，踐行社會層面的責任是指對政府、消費者、員工和社會公眾等負責。

基于以上的文獻研究和指標構建，提出本文的二個假設：

假設1：企業履行經濟層面的責任與企業財務績效成正向相關

假設2：企業履行社會層面的責任與企業財務績效成正向相關

（三）研究方法及模型建立

通過建立結構方程模型研究企業社會責任對企業財務績效的影響，結構方程模型（SEM）是一種估計和檢驗因果關系的研究方法，包括兩個基本模型：測量模型與結構模型，測量模型由潛在變量與觀察變量組成，結構模型是潛在變量間因果關系的說明，作為因的潛在變量稱為外因潛在變量，作為果的潛在變量稱為內因潛在變量。在研究中，企業社會責任作為外因潛在變量，財務績效作為內因潛在變量。

結構方程模型的分析軟件有Lisrel和Amos，Amos軟件操作界面可視化，提供模型修正和模型設定探索，越來越多的使用者選擇Amos軟件進行SEM分析，結合前面的指標定義，本文在AMOS軟件中建立結構方程模型，在模型中，外因潛在變量有兩個，即為經濟責任和法律責任，箭頭指向各自的觀察變量，經濟責任包括企業對股東、供應商和債權人的責任，社會責任包括企業對政府、消費者、員工和社會公眾的責任，內因潛在變量為企業的財務績效。

四、實證分析

（一）樣本數據的描述分析

本文選擇122家醫藥行業上市公司為樣本，為了排除因偶然因素對個別年份數據的影響，以2011年至2013年三年數據的均值作為樣本數據，對16個觀察變量進行描述性統計分析。

變量基本每股收益（X1）到變量利息保證系數（X7）反映企業對股東、供應商和債權人履行的經濟責任，這七個指標的均值較高，總體可以體現企業經濟責任履行狀況較好。變量營業稅金率（X8）至社會捐贈率（X13）反映企業對政府、消費者、員工和社會公眾等履行的社會責任，由其均值可以看出，履行狀況也較好。在反映企業財務績效的指標中，ROA的均值為0.0781，ROA的均值為0.1093，企業盈利能力較好，托賓Q值的均值為2.687（>1），說明企業的市場價值超過了重置價值，企業發展狀況較好。

（二）驗證性因子分析

本文是在已有的理論和研究成果上構建企業社會責任和財務績效的評價模型，在實證分析前還需探究因素結構模型是否與實際搜集的數據契合，指標變量是否可以有效作為潛在變量的測量變量，因此應進行驗證性因子分析判斷因素結構模型是否與實際數據適配。根據AMOS軟件的輸出結果，企業社會責任評價模型適配度指標中的RME值等于0.028<0.05，GFI值等于0.969>0.9，AGFI值等于0.972>0.9，PGFI值等于0.541>0.5，均達到模型可以適配的標準。標準因子載荷值，均介于0.5與0.95之間，達到了載荷系數的要求。

（三）結構模型運行結果

將建立的模型在AMOS20.0中進行極大似然估計，得到結構方程模型路徑系數如圖1所示。

模型的擬合指數RME值等于0.026<0.05，GFI值等于0.976>0.9，AGFI值等于0.933>0.9，PGFI值等于0.651>0.5，模型擬合效果較好。

在AMOS軟件的View Text中，企業對股東、供應商和債權人等利益相關者履行經濟責任，對企業財務績效影響的路徑系數值為0.492，且相對應的P值（0.004）小于0.05，路徑達到顯著性要求，兩者之間顯著正相關，假設1得到驗證。

企業對政府、員工、消費者和社會公眾等利益相關者履行責任，對企業財務績效影響的路徑系數值為0.346，對應P值（0.02）小于0.05，路徑達到顯著性要求，兩者之間顯著正相關，假設2得到驗證。

文章將醫藥行業上市公司的責任分為經濟責任和社會責任，探討了醫藥企業履行相關責任時對企業財務績效產生的影響，研究結論如下：1.醫藥企業履行對股東、債權人和供應商的經濟責任時對財務績效的路徑影響系數是0.492，達到了顯著正相關的水平，驗證了假設1；2.醫藥企業履行對政府、員工、消費者和社區公眾的社會責任時對財務績效的路徑影響系數是0.346，達到了顯著正相關的水平，驗證了假設2。總之，企業履行對各利益相關者責任時可以正向促進相關財務指標的提高。

依據以上研究結論，得到以下啟示：1.醫藥企業踐行社會責任能夠對財務績效產生正向影響，因此應當以積極的態度去履行責任，重視各利益相關者的關注點；2.在具體實施的過程中，企業應該完善社會責任管理體系，明確對誰承擔社會責任以及針對具體對象如何承擔社會責任，應當有所側重，考慮不同利益相關者的重要性，然后針對每個利益相關者的特點，制定切實可行的社會責任策略。

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（作者單位：蔡月祥，鹽城工學院管理學院；杜麗，安徽理工大學經濟與管理學院）