我國互聯網金融發展及影響研究
——以紅嶺創投公司撤銷剛性兌付為例

山西大學經濟與管理學院 焦文妞

我國互聯網金融發展及影響研究
——以紅嶺創投公司撤銷剛性兌付為例

山西大學經濟與管理學院 焦文妞

摘 要：隨著我國網絡強國戰略的實施以及金融改革的深化，以“互聯網+”為基礎的互聯網金融作為一種新形態，自出現起便開始迅速擴張，展現了其強大的生命力與良好的發展前景。其中，作為互聯網金融主要模式的P2P網絡借貸發展更為迅速，成績斐然。本文以紅嶺創投公司為例，分別從平均收益、平臺背景、成交量等方面進行對比分析，歸納出當前我國P2P網貸平臺的一般特征和發展模式，從而進一步研究了互聯網金融的發展對我國傳統銀行業務以及融資環境的影響。

關鍵詞：互聯網金融 P2P網貸平臺 紅嶺創投 保本保息

目前，我國互聯網技術取得了很大的進步，經濟發展也步入了新常態，順勢而生的互聯網金融蓬勃發展，各種模式應運而生，主要包括第三方支付、P2P網貸、大數據金融、眾籌、信息化金融機構、互聯網金融門戶等六大互聯網金融模式。其中，第三方支付在移動互聯網的時代就已經取得了巨大的成就。信息化金融機構由于受到當前我國國情的影響，存在缺乏統一技術規范、地區間信息化建設發展不平衡、過分依賴外包，以及配置機制不夠合理等弊端，導致其發展就目前來說存在一定的局限性。而除去這兩項，剩下的P2P網貸、大數據金融、眾籌、互聯網金融門戶這四種模式從本質上來說，體現的都是資金需求方與資金供給方之間的相互匹配，只是業務形式各有不同，所以，我們下面就以最為典型的P2P網貸為例，對互聯網金融的發展及影響做進一步的研究。

1　 P2　P網貸的發展現狀

2007年6月，國內第一家P2P網貸平臺——拍拍貸成立，這標志著P2P網貸熱潮正式在國內拉開序幕，此后，眾多的P2P網貸平臺如雨后春筍般迅速地發展壯大起來，這里我們看幾組數據：截至2016年4月，累計P2P平臺數量達到了4029家，并且P2P網貸行業歷史累計的成交量達到了18881.18億元；2016年4月，P2P網貸行業實現了1430.91億元的整體成交量，較2016年3月環比上升了4.90%，是2015年4月成交量的2.59倍，單月成交量再創歷史新高；2016年1～4月累計成交量達到5228.97億元，是2015年1～4月累計成交量的3.01倍，去年同期的累計成交量為1737.01億元。這些數據充分體現了P2P網貸行業的迅猛發展，以及投資者對P2P網貸美好未來的預期。但在繁榮的背后，許多潛在的問題卻日益嚴重。P2P網貸在我國屬于新事物，還處在探索階段，沒有人能確切地知道哪種經營模式是適應中國國情的，什么程度的監管是合適的，所以只能仿效國外的發展模式，這種不結合我國國情的做法必然會引起各種問題。所以，到底P2P網貸該如何健康持續地發展下去？下面我們以紅嶺創投為例，對我國當下P2P網貸的發展模式進行研究。

2　 紅嶺創投公司

紅嶺創投于2009年3月正式上線運營，專注做互聯網金融服務至今已達7年之久，在業界以收益高、兌現快、流動性好而著稱。但最吸引投資者的是它首創的“本金先行墊付”機制。其所謂的“本金先行墊付”機制指的是，如果在本金保障區投資的借款出現了逾期，那么，對于普通會員紅嶺創投會墊付50%的本金；而對收取了會員費的VIP會員，則除信用標只墊付本金外，其余各種標還全額墊付本息，也就是我們所說的“保本保息”。下面我們看圖1的數據，這是按成交量進行排名的P2P網貸平臺。

圖1 按成交量進行排名

從圖1中我們可以看出，紅嶺創投位列第一，但我們也發現紅嶺創投的平均利率并不是最高的，這說明投資者在高收益與安全性之間往往傾向于安全性，所以他們愿意接受一個利率較低但卻有安全保障的理財產品。

但紅嶺創投董事長周世平在與投資者交流時曾提出“剛兌”會被打破。這讓投資者很驚訝，但仔細想想卻又在情理之中。首先，“剛兌”會被打破早有預兆，在去年的P2P監管細則上明確提出十二條禁令，其中就有“向出借人提供擔保或者承諾保本保息”這一條，其實銀監會做出這樣的舉動并不意外，在紅嶺創投提出“本金先行墊付”之后，許多平臺紛紛仿效，提出“保本保息”，這會使得投資者在進行投資時，往往選擇收益率高的產品而忽視其風險水平。一般來說，收益與風險是成正比的，而投資者的這種盲目投資往往會造成市場的逆向選擇，破壞整個投資環境。更重要的是，一旦平臺倒閉或者人員跑路，這些“保本保息”的承諾沒有任何意義，只是一張誘惑投資者的“空頭支票”，最后受害的還是廣大的投資者。所以，為了防止一些不法的P2P網貸平臺為了吸引投資者做出“虛假承諾”，促進投資者的理性投資，增強投資者的風險意識，營造一個積極的投資環境，政府有必要禁止“保本保息”，規范P2P平臺的行為，以保護投資者的合法權益。自從紅嶺創投在2014年3月24日發布第一個億元標的開始，紅嶺創投就開始了它的轉型之路，轉型的一個顯著特點是它的“大單模式”。而從它所投放的標的產品中我們不難發現，它的大單所瞄準的行業主要集中在像房地產這種連銀行都唯恐避之不及的領域，對于這些行業，借款利率很高，但風險卻很難評估，而且這些愿意支付高利率的借款者，往往是不符合銀行貸款條件的殘次品，所以一旦出現壞賬，承諾“本息先行兌付”的紅嶺創投是否能夠承擔得起如此大的金額還是一個未知數，最近引起社會廣受關注的紅嶺創投5億元壞賬事件就是一個例子。所以“剛性兌付”很難長期維持下去。最后一個原因是，紅嶺創投目前處在不斷擴張的過程中，規模越來越大，投資者、成交量也在不斷上升，內部的風險控制能力已經遠遠落后于其迅速膨脹的交易需求，僅靠幾億元的風險準備金和流動性備付金很難滿足自己的“大單模式”，所以，不論是從整個社會環境來說，還是從紅嶺創投本身來說，打破“剛兌”已無法避免。

圖2這組數據是在紅嶺創投宣布要打破“剛兌”之后，利率的變化情況。

圖2 撤銷剛性兌付后利率的變化

從圖2中可以看出，在紅嶺創投宣布要打破“剛兌”之后，其利率在持續下降，筆者認為利率下降不一定是一件壞事，反而反映出了P2P網貸利率正逐步走出利率虛增的“怪圈”，開始走向利率合理化、正常化的情況，這是轉型時期紅嶺創投所必須承擔的風險，也是當下我國P2P網貸在調整期所要面臨的主要問題。

3　 我國P2　P網貸的發展模式

2015年7月份，央行及十個部委出臺了《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》；同年12月28日，銀監會會同工信部、公安部、國家互聯網信息辦公室等部門研究起草《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法(征求意見稿)》并向社會公開征求意見。再結合上面關于紅嶺創投發展情況的研究，我們可以發現，目前我國的P2P網貸平臺正朝著去擔保化、禁止保本保息、嚴禁設立資金池、拒絕發放貸款，以及堅決杜絕線下理財銷售網點的純信息中介平臺的方向發展，這是P2P網貸平臺的本質，也是其業務發展的邊界和底線，在此基礎上，平臺要增強自己的風險防范能力，實行客戶資金由銀行業金融機構第三方存管的制度及控制信貸風險等，防范平臺道德風險，保障客戶資金安全，嚴守風險底線，同時要明確信息披露制度，為投資者提供真實、詳細的借款信息，增加平臺運營的透明度和公開度，讓投資人獲取足夠的信息來判斷風險，從而使投資者做出合理的決策，維護自己的合法權益。

政府為P2P網貸平臺“畫圈設框”體現出了國家對于P2P網絡借貸未來發展的重視，同時我們也不難看出，雖然目前P2P網絡借貸行業在快速膨脹的同時存在大量的問題，但政府對這個很有前景的金融創新仍然十分看好，所以采取了較為溫和的監管策略加以鼓勵引導，導致那些“越界”的P2P網貸平臺并沒有立即被淘汰，而是有18個月的緩沖期。在這段時期內，平臺有足夠的時間用來整改轉型以達到要求，這對于整個P2P網貸行業來說無疑是一個絕佳的契機，同時，這些邊框的設定也為互聯網金融未來的發展指明了方向，對我國的金融創新具有深遠的影響。

4　 互聯網金融對我國傳統銀行業務以及融資環境的影響

4.1 對銀行存款業務的影響

近幾年來，我國銀行的存款利率在持續下調，儲戶存放在儲蓄賬戶里的存款所獲得的利息越來越少，而P2P網貸、余額寶等互聯網金融產品的收益率卻比定期存款要高很多，為了追求高收益，部分投資者會把資金投放到互聯網金融產品上，這就會使得銀行存款分流，降低銀行存款的份額。

4.2 對銀行貸款業務的影響

我國銀行的貸款業務主要針對大型企業和機構，這些企業需要的資金金額比較大，信貸風險比較小，企業信用等級比較高，搜集與監督成本比較低，所以很容易從銀行借到款項，而一些中小微型企業由于自身的特點，以及抗風險能力弱、資金需求頻率高、信貸水平比較低、財務能力弱、不確定性因素強等缺陷，往往很難從銀行借到資金，此時互聯網金融的低門檻、高效率恰好可以為這些銀行的“棄兒”提供融資機會，滿足其融資需求。同時，互聯網金融并沒有止步于此，而是將其融資模式擴展到大中型企業，不斷擴大自己的市場規模，搶占傳統銀行的信貸份額，給銀行的貸款業務造成沖擊。

近幾年來，隨著互聯網金融的蓬勃發展以及對傳統銀行借貸業務的影響，銀行逐漸認識到外部競爭的激烈性和業務改革創新的迫切性，所以，銀行開始轉變自身的盈利模式，加快與互聯網的融合，學習互聯網金融快捷、低成本的模式特點，打破營業網點的束縛，不斷追求創新，促進互利共贏，建行“善融商務”電子商務金融服務平臺就是一個典型的例子。同時，互聯網金融模式能夠客觀地反映出資金需求方和資金供給方對于利率的協商結果，從而為融資市場制定一個合理的借貸利率，促進利率的市場化。最后，互聯網金融的發展能夠有效地改善民間借貸的混亂狀況，減少類似高利貸這種擾亂市場秩序的借貸行為，凈化借貸市場，這對我國融資環境具有極為深遠的影響。

總體來說，互聯網金融對于我國是一種金融創新，當前的市場環境是其發展的良好契機，但作為一種新型的金融業務模式，互聯網金融未來的發展存在著大量的不確定性。并且，事實證明，就算是大洋彼岸的P2P “老大”——Lending Club也沒有找到最好的發展模式，所以，目前尚處在調整期的互聯網金融必須抓住機遇，結合我國金融市場的特點，調整轉型，不斷完善，找到適合自身發展的經營模式，持續、健康、科學地發展下去，從而為投資者提供更便捷、更優質、更多樣化的金融服務。

參考文獻

［1］李國平.中國銀行業繁榮與危機［M］.廈門：廈門大學出版社，2014.

［2］胡世良.互聯網金融模式與創新［M］.北京：人民郵電出版社，2015.

［3］李揚.P2P網貸存在五方面問題待解［N］.中國證券報，2014-10-13.

［4］朱丹丹.P2P監管細則征求意見：明確12道“紅線”［N］.每日經濟新聞，2015-12-29.

中圖分類號：F724.6

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298（2016）06（b）-067-03