股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效影響的研究

趙軍興

體制不夠完善、影響程度有限、管理者背離公司利益等問(wèn)題，進(jìn)而從重視規(guī)范、完善制度等方面提出了綜合考核管理層績(jī)效和多元化長(zhǎng)期激勵(lì)等針對(duì)性建議。而發(fā)現(xiàn)格力電器在股權(quán)激勵(lì)方面的具體問(wèn)題，提出針對(duì)性建議正是本文主要的研究目的。

關(guān)鍵詞 股權(quán)激勵(lì) 企業(yè)績(jī)效 公司治理

目前，我國(guó)處于快速發(fā)展的階段，大多數(shù)企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)識(shí)和運(yùn)用還有很大的局限性，所以從格力電器入手進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)研究有很重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、格力電器現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)方案及實(shí)施分析

（一）格力電器營(yíng)業(yè)能力分析

電器作為上市公司，國(guó)有控股股份制企業(yè)中的典型代表，其企業(yè)的成長(zhǎng)、發(fā)展頗受社會(huì)各界的關(guān)注，具有典型的代表意義。（如表1）

由表1可以分析得出，格力電器盈利能力呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

首先，從2007年至2011年，企業(yè)盈利能力逐步增強(qiáng)，不論是每股收益還是凈資產(chǎn)收益率，每股收益從2007年的1.05元增長(zhǎng)到2011年的1.86元，增幅為77.14%，凈資產(chǎn)收益率從2007年的31.94%增長(zhǎng)到2011年的34%，增幅為6.44%。

其次，從2010年至2014年，公司每股收益逐漸降低，從2010年的1.52元降低到2014年的1.43元，降幅為6.29%，同時(shí)，公司的凈資產(chǎn)收益率從2010年的36.51%降到2014年的35.23%，降幅為3.63%。研究發(fā)現(xiàn)，從2010年至2014年，格力電器作出了每十股轉(zhuǎn)增十股的分配計(jì)劃，稀釋了每股收益和凈資產(chǎn)收入率。

（二）格力電器與同行業(yè)上市公司比較分析（如表2）

家電行業(yè)是我國(guó)成長(zhǎng)最快/角逐最激烈的行業(yè)，同時(shí)也是最先步入成熟階段的行業(yè)。表2中所挑選的4家企業(yè)，均是上市較早的企業(yè)，對(duì)比青島海爾、四川長(zhǎng)虹、海信電器和格力電器2014年度報(bào)表中的營(yíng)業(yè)收入，第一，4家企業(yè)的年?duì)I業(yè)收入都已實(shí)現(xiàn)幾百億元，格力電器以1400億的營(yíng)業(yè)收入遙遙領(lǐng)先。第二，對(duì)比4家企業(yè)凈利潤(rùn)，不難發(fā)現(xiàn)，格力電器的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)141億元，同樣領(lǐng)跑于其他3家上市公司。第三，比較4家企業(yè)凈利潤(rùn)率，格力電器的凈利潤(rùn)率高達(dá)10.35%，遠(yuǎn)超于另外3家上市公司。

二、格力電器股權(quán)激勵(lì)制度現(xiàn)存的問(wèn)題分析

（一）股票來(lái)源過(guò)于集中，國(guó)有資產(chǎn)流失

格力集團(tuán)推行期權(quán)激勵(lì)的股票過(guò)于集中，僅來(lái)自于控股股東，且為限制性股票。隨著行權(quán)的過(guò)程，格力通過(guò)3年流轉(zhuǎn)股份及持續(xù)減持，從3年前絕對(duì)控股55.65%降低至如今的17.58%，持股比例降幅太快并產(chǎn)生了明顯的影響，使得國(guó)有資產(chǎn)流失。

（二）業(yè)績(jī)指標(biāo)過(guò)低，收益風(fēng)險(xiǎn)不相匹配

在給予股票期權(quán)時(shí)，企業(yè)雖明確提出各年績(jī)效數(shù)值，然而沒(méi)能實(shí)質(zhì)、準(zhǔn)確地作出市場(chǎng)評(píng)估，預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)數(shù)值明顯過(guò)低與其收益風(fēng)險(xiǎn)并不合適。另一方面，在行權(quán)價(jià)格方面缺乏衡量。格力集團(tuán)選用每股凈資產(chǎn)值確定為標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值過(guò)低，這也就象征著，企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，企業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)景及市場(chǎng)占有率，進(jìn)步在計(jì)算范圍之內(nèi)，行權(quán)價(jià)格可參照給予日最高及最低市價(jià)的平均價(jià)或者給予日前一個(gè)工作日的收盤(pán)價(jià)。

三、格力電器實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的措施建議

（一）健全公司治理機(jī)構(gòu)

通過(guò)對(duì)格力集團(tuán)企業(yè)績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)關(guān)系的剖析可發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的改進(jìn)具有明顯的效果。而通過(guò)研究雙方的作用機(jī)理，即股權(quán)激勵(lì)適當(dāng)，可將高層與企業(yè)的利益掛鉤，在保證經(jīng)營(yíng)者得到合理勞動(dòng)報(bào)酬的同時(shí)也能防止管理層的短期行為，既保護(hù)管理層合理所得，又保障委托人的權(quán)益，進(jìn)而有效地經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)，使企業(yè)具備長(zhǎng)期發(fā)展優(yōu)勢(shì)。

（二）綜合制定股權(quán)激勵(lì)方案

經(jīng)過(guò)對(duì)格力集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀的剖析，我們不難發(fā)現(xiàn)，在格力集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中，暴露出期權(quán)激勵(lì)的股票過(guò)于集中，管理層個(gè)人薪酬與社會(huì)公眾利益未能有效結(jié)合等一系列問(wèn)題。因此，格力電器應(yīng)結(jié)合企業(yè)內(nèi)部具體情況及條件，制定適合企業(yè)自身發(fā)展，并切合實(shí)際、客觀有效的股權(quán)激勵(lì)方案，使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以貼合企業(yè)自身需要，切實(shí)起到舒緩企業(yè)管理層與股東之間矛盾、保障雙方權(quán)益、達(dá)到激勵(lì)效應(yīng)最大化的作用。

（三）合理確定績(jī)效考核指標(biāo)值

考核指標(biāo)值的確定對(duì)激勵(lì)方案能否有效實(shí)施，以及對(duì)管理層能否產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng)，有著舉足輕重的作用。指標(biāo)制定過(guò)低，激勵(lì)對(duì)象輕松達(dá)到要求，那么激勵(lì)就變成了福利，實(shí)現(xiàn)降低代理成本、促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升的目標(biāo)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。指標(biāo)制定過(guò)高，激勵(lì)對(duì)象即使傾其所有也未必能夠達(dá)成，物極必反，激勵(lì)程度削弱，從而也無(wú)法實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的初衷。

（作者單位為武昌理工學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

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