基于行為金融學視角的小額信貸研究綜述

【摘要】行為金融學30年來的發展為深化對小額信貸授信過程中各種微觀行為的認識提供了新的視角。本文在總結行為金融學起源、發展及現階段主要理論觀點的基礎上，對目前尚在起步階段的以行為金融理論為基礎的小額信貸研究進行了梳理，并提出了該領域研究的未來發展方向，認為可以通過行為金融視角分別建立小額信貸中貸方與借方的風險控制模型。

【關鍵詞】行為金融學 小額信貸 研究綜述

行為金融學由傳統金融學、社會學、行為學、心理學等多種學科交叉構成。從微觀個體行為及其產生的心理等動因來解釋、研究和揭示金融市場的決策規律和非理性行為，從而預測金融市場的發展。經濟學家對于經濟個體心理影響的關注由來已久。1951年，美國俄勒岡大學Burrell[1]提出在衡量投資者的投資收益時，除了對于量化投資模型的應用，還應該從行為學的角度研究投資決策的過程。

羊群效應模型是行為金融學理論中的一個非常重要的模型。1990年，Scharfstein等[2]指出，經營者有時候簡單模仿其他經營者的決策，忽略獨立的信息。1992年，Banerjee[3]提出羊群行為可以采用序列決策模型來分析，即每個需要做決定的人時都會觀察前面的人做出的決策，因為其前面的人可能擁有自己所不知道的一些關于決策的重要信息。

過度反應和過度自信是市場中經常出現的兩種非理性行為。耶魯大學的Robert Shiller[4]教授在2000年3月出版了《非理性繁榮》一書中，將當時一路飆漲的股票市場稱作“一場非理性的、自我驅動的、自我膨脹的泡沫”。R.Thaler等（1985）[5]在研究中發現，市場無論處在利好消息或是利空消息，人們都會表現出過度反應。牛市來臨時，股票很可能遠遠高于上市公司的實際價值，熊市時則剛好相反，市場總是作出過度反應。Gervaris等（2001）[6]提出，過度自信是指人們往往傾向于認為自己知識和能力高于實際的一種信念，即對自己的信息賦予的權重要大于事實上的權重。Daniel等（1998）[7]認為，成功者會認為是其個人能力造就了成功的實現，這種自我歸因偏差會導致成功者過度自信。人們會將偶然情況產生的結果歸因于自己的判斷。

加利福尼亞大學伯克利分校的經濟學教授，經濟學家Matthew Joel Rabin于2001年獲得兩年一度的克拉克獎，他是第一位因研究行為經濟學而獲得該獎項的經濟學家。其研究主要以實際調查為基礎，對于不同環境中人的行為進行比較，加以概括并得出結論，他的研究更重視人的有關心理上的因素，在研究傳統主流經濟學時，融入了心理學和其他社會科學的研究成果，以此探索現在經濟模型中的錯誤或遺漏，并修正傳統主流經濟學關于“理性人”基本假設的不足。

2002年，Kahneman[8]因其在行為金融學領域的成就而獲得諾貝爾經濟學獎。他認為，人們做出主觀判斷或決策時，通常會利用有限的可以利用的數據，根據直觀推斷和已有經驗得到信息，該信息會產生代表性偏差，可得性偏差，錨定效應與調整，以及認知分歧與群體影響。

自1976年，孟加拉國的尤努斯將一筆小額貸款借給了一些沒有抵押物切非常貧困的村民，推開了小額信貸的大門，小額信貸一步一步壯大，發揮著越來越重要的作用，成為二十世紀最偉大的金融創新之一。

全球經濟的發展及貧富差距增大為小額信貸的崛起創造了契機。傳統情況下，占有生產資料較少的農民獲得貸款的途徑可以有傳統商業銀行、政策性農業銀行或農業項目、親戚朋友處、高利貸、典當行等渠道。在實踐過程中，這幾類渠道都具有一定的缺陷，導致資金不能高效的到達貧窮農戶手中，并充分用于幫助他們解決貧困問題。

姜美善[9]認為，小額信貸對農戶的收入、指出、資產、教育、醫療等問題產生了重要影響，且普遍為正效應。特別是對經濟狀況比較差的婦女的社會地位產生了非常重要的可正可負的影響。借款人的行為——所貸款項的使用方式——用于生產活動還是消費，對于小額信貸的正效應還是負效應有直接作用。因缺乏有效的抵押，小額信貸中的風險控制更為重要，因此要建立針對教貧困農戶、中小微企業和有需求的個人的風險評測及控制機制。

姚仕萍[10]認為，個人及小微企業貸款難的根本問題是風險問題，銀行等貸出機構所承擔的風險與所獲得的收益不對稱，造成了惜貸現象。借貸風險較高源于借貸人往往市場地位較低，是價格接受者，且風險抵抗能力較低。小額信貸風險與收益的均衡，本質上為邊際風險成本與編輯風險溢價相等處的平衡，銀行可以以此平衡點來確定小額信貸利率。

方昕[11]在分析中指出，小額貸款回收率低，違約風險嚴重的主要原因是政策理念落后，缺乏行之有效的正向激勵機制。完善激勵機制的關鍵是建立農戶征信體系；提升信用社經營管理水平；逐步放松利率管制；完善惠農金融服務體系；進一步完善風險補償機制等。

宋佳棟[12]從行為金融視角探討了銀行貸款的系統性風險，包括操作風險、信息風險、人員風險、系統時間風險等。付進寬[13]探討了基于行為金融視角下，管理體制以及考核機制對信貸風險方面的影響，他的結論是，良好的管理體制、合理的考核機制可以有效降低風險。小額信貸與傳統信貸相比，單筆業務量的平均金額更低，相同貸款總數的業務量更大，且分布更廣泛，因此對于銀行人員的監管難度加大。所以如何在這種新情況下有效控制風險，也是一個具有挑戰性的課題。

小額信貸能否健康、快速發展的核心問題是能否建立快捷、準確、低成本的分析模型來判斷借貸初期風險，建立一套合理、具有可操作性的監督、懲戒機制來控制借貸中期風險。只有保障了貸方的利潤，控制了風險，降低了借方的成本，這個市場才能繁榮發展。貸方的利率、規模、還款方式等問題初期即可確定，該商業模式的不確定性和風險點主要來自貸方的內部操作風險和借方的還款風險，所以整個過程的關鍵在于有效控制貸方系統內部風險，更主要的是對借方還款能力、還款意愿進行判斷和預測，并加強過程監管。從行為金融學的角度來分析借方的借貸成本、收益、風險控制等諸多問題。

現階段國內關于小額信貸中行為金融方面的文獻，主要集中在對現象的分析及傳統金融角度的分析，該方面的文獻主要由金融、管理方面的學者撰寫，在心理學、行為學角度的分析還不深入，對行為模式的分析、判斷較少。而筆者認為行為金融研究的重點是在某一金融行為中，參與者的心理活動、行為模式，在這方面的研究中，心理學、社會學方面扎實、豐富的知識非常重要。國外在行為金融學方面取得重大成就的不乏心理學專家。因此筆者建議在行為金融學領域可以有更多心理學、社會學方面的專家涉足進來，或與金融學者共同進行研究。

參考文獻

[1]Burrell，O. K.，“POSSIBILITY OF AN EXPERIMENTAL APPROACH TO INVESTMENT STUDIES.” The Journal of Finance.Vol.6，No.2（1951）pp.211-219.

[2]DavidS.ScharfsteinandJeremyC.Stein.HerdBehaviorandInvestment.TheAmericanEconomicReview，Vol.80，No.3（Jun.，1990），pp.465-479

[3]AbhijitV.Banerjee.ASimpleModelofHerdBehavior.TheQuarterlyJournalofEconomics，Vol.107，No.3，（Aug.，1992），pp.797-817

[4]Shiller，R1.J.（1987）.Fashions，Fads and Bubbles in financial markets.In Jack Coffee （ed.），Knights，Raiders and Targets：The Impact of the Hostile Takeover. Oxford，England：Oxford University Press.

[5]De Bondt，W.F.M.and R.H.Thaler（1985）.“Does the stock market overreact”Journal of Finance 40，793 -808.

[6]Gervais，Simon，and Terrance Odean，2001，Learning to be overcondent，Review of Financial Studies 14，1–27.

[7]Daniel，Kent，D. Hirshleifer and A.Subrahmanyam （1998）.“Investor psychology and security market under -and overreactions，”Journal of Finance 53，1839-1886.

[8]Kahneman，Daniel，and Amos Tversky（1979）. “Prospect theory：An analysis of decision under risk，”Econometrica 47，263-291.

[9]姜美善.小額信貸：影響、持續性和推廣研究[D].華中科技大學，2011.

[10]姚仕萍.小額信貸風險與收益均衡機制研究[D].江西財經大學，2012.

[11]方昕.小額信貸激勵機制與微觀信貸政策創新研究[D].西南財經大學，2010.

[12]宋佳棟.基于行為金融視角的金融供應鏈風險管理研究[D].濟南：山東師范大學.

[13]付進寬.現行信貸管理體制和考核機制對信貸行為影響的研究-基于行為金融理論[J]，武漢金融，2011（6）：47-49.

作者簡介：田曉江，研究方向：經濟、金融、高校黨員教育。