負向技術沖擊、匯率干預與貨幣政策調控
——基于DSGE模型分析

何彥清　吳信如

(華東師范大學經濟學院，上海200241)

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負向技術沖擊、匯率干預與貨幣政策調控
——基于DSGE模型分析

何彥清吳信如

(華東師范大學經濟學院，上海200241)

本文構建了一個開放經濟動態隨機一般均衡(NOEM-DSGE)模型，并將央行資產負債表嵌入模型動態系統，嘗試從新的視角對負向技術沖擊的傳導機制進行探討。在當前數量型貨幣政策規則下，負向技術沖擊使國內通貨膨脹率上升，名義利率走高，沖銷成本加大，央行減少央票的發行。名義匯率在即期大幅貶值，而實際匯率則持續貶值，央行被動進入外匯市場進行直接干預，導致凈國外資產的減少。消費持續下降，投資在短期有所上升，之后則持續萎縮，產出持續下降。出口增加，進口則先大幅上升之后小幅下降。因此，央行貨幣政策操作受其資產負債表的掣肘，而匯率的直接干預則嚴重削弱了貨幣政策的獨立性。福利績效分析表明，若貨幣政策改采利率規則并盯住匯率目標區間，則可有效提高社會福利。最后，提出匯率制度改革與貨幣政策調控的若干政策建議。

技術沖擊；DSGE匯率干預；利率平價；貨幣政策

一、引言

改革開放三十多年來，中國經濟取得了舉世矚目的成就。憑借后發優勢，中國經濟實現了“追趕”式增長，自1978年至今，年均增長率達到9.9%，GDP總量于2010年超越日本，躍居全球第二。隨著工業化、城市化進程的不斷加深，中國經濟正在經歷顯著的結構性變化，后發優勢與人口紅利的潛力已逐漸釋放完畢，“結構性加速”時代趨于終結，經濟增長將逐步轉入未來的“結構性減速”。……