東方雨虹高增長難持續

杜鵬

隨著國慶期間房地產調控新政的出臺，以及原料成本下跌邊際效應的消失，東方雨虹高增長恐難持續。

2016年三季報，東方雨虹（002271.SZ）交出了一份靚麗的成績單，大大超出市場預期，公司前三季度實現收入47.98億元，同比增長32.09%；歸屬母公司股東的凈利潤7.21億元，同比增長55.3%；扣非凈利潤6.99億元，同比增長74.5%。其中，三季度單季實現收入18.77億元，同比增長30.67%；歸屬母公司股東的凈利潤3.56億元，同比增長97.94%；扣非凈利潤3.43億元，同比增長93.47%。公司同時預告全年業績增長區間為40%-60%。

東方雨虹是一家防水材料生產商，《證券市場周刊》記者注意到，支撐上市公司業績高增長的因素有三點：下游房地產行業自2014年“9·30”新政之后開啟新一輪上行周期；原材料成本大幅下降致使毛利率顯著提升；管理層優異，公司產品市占率持續提升。

然而，從目前時點來看，支撐東方雨虹業績高增長的前兩個因素未來恐將不復存在：2016年國慶期間，房地產迎來調控新政，在以往的房地產調控中，上市公司業績均受到較大影響，此次能否擺脫調控魔咒，仍有待觀察；公司的原材料以瀝青等石化產品為主，在瀝青價格已處于歷史低位，以及原油價格出現大幅反彈的背景下，2017年繼續大幅下跌的概率不大，相反投資者應該對原材料價格會不會出現反彈保持警惕。

此外，東方雨虹高增長的含金量并不高，經營現金流與凈利潤嚴重不匹配，經營質量有待提升。

毛利率或觸頂

2016年前三個季度，東方雨虹凈利潤增速遠遠超過收入增速，主要得益于毛利率的大幅提升。……