基于非財務指標的互聯網企業價值評估研究

朱家敏++朱仁榮

摘要：互聯網企業屬高科技企業，其盈利、經營模式，盈利模式以及所置身的競爭局面，均和傳統類企業不同。獨特性包括高密集技術、人才以及互聯網效率，有利于將費支出控制在合理范疇內，改善和消費者的關系和粘度高風險。此外，互聯網企業價值不僅受盈利、償債、經營能力因素的影響，而且還和非財務指標有密切關聯，如企業人力資源、企業創新水平、產品與服務競爭水平、風險防控水平。

關鍵詞：非財務指標；互聯網；價值評估

本文基于互聯網企業價值評估驅動內容，科學建設互聯網企業價值評估準則。考慮非財務指標，高效整改普通價值評估流程，明確注意事項，為互聯網企業價值評估的創新研究奠定基礎。

一、互聯網企業價值評估獨特性

互聯網企業涵蓋了四個方面，其獨特性如下：

互聯網基礎設施制造。重點開展互聯網方面的電信、硬件服務，推動其健康運作。此類企業包括華碩、中國移動、聯想等。

互聯網在線商務企業。主要為網絡服務平臺（58同城、趕集網等）、交易平臺類企業（京東、當當網等）。

互聯網應用企業。基于互聯網基礎設備提供服務及軟件（微軟）。

互聯網內容、媒介服務企業。網站于互聯網下構建，并將各類信息數據、社區服務等及時提供至消費者；其范疇較全面，即騰訊網、新浪網、愛奇藝、360等。

（一）互聯網企業特征

第一，高密集技術。互聯網企業屬高新企業，其理論、技術范疇包括軟件、通信技術、計算機設施和網絡、編程，產品質量與服務技術效率、經濟價值均高。互聯網企業不同于一般類行業，專利技術和無形資產為主導。

第二，重視人才。在現代信息社會的發展趨勢下，互聯網企業離不開理論、技術的創新變革，而技術創新離不開高技能型人才，要求技術人員具備成熟的技術理論和高素養。而互聯網企業內的技術人員通常學歷都高、綜合素養高，易于接收新知識，切實保障了互聯網企業的核心競爭力。

第三，合理控制交易費用。即交易流程下所消耗的資金與實踐支出，涵蓋了數據傳遞、廣告支出、運輸方面的綜合成本。利用互聯網展開交易行為，有利于控制費用支出。一方面，互聯網內蘊含的信息資源多元化，用戶可在網頁中直接了解商品數據，可適當降低獲悉信息所消耗的時間及其他支出。

第四，高風險。因互聯網的預期收益率遠遠大于一般企業，則其生產運作存在的風險隱患同樣高于一般企業。通常情況下，互聯網企業的投入周期過大，前期難以盈利。而且現代信息技術的高速發展，縮短了其產品與服務壽命，導致企業缺少盈利，就面臨淘汰的威脅。

（二）影響互聯網企業價值的因素

盈利。重點在于互聯網企業的運營狀況和盈利保證。企業當前盈利水平與潛在盈利水平為企業盈利水平；當前盈利水平能具體呈現其財務指標，即銷售利潤率、權益報酬率和總資產報酬率。而潛在盈利水平則要具體研究其盈利起原。而企業盈利則實屬產品、服務產生的收益和成本之間的差額。而產品和服務收益和價格銷量存在直接聯系，其產品銷量離不開品牌商譽、市場飽和度、占有率、核心競爭理念、消費者滿意程度。針對互聯網企業來說，良好的客戶體驗、高點擊率均有利于優化產品的品牌形象、提高競爭水平。互聯網企業的成本管理水平、生產范圍、技術能力等決定了成本支出。

增長速度。互聯網企業的戰略發展決定了其增長性，要求維持增長效率，提高經濟附加值；并將其調整在合理范疇下，科學協調發展效率與監管水平。此外，互聯網企業的創造性水平與技術能力有助于強化其增長效率。因互聯網領域的發展速度過快，客戶的要求不斷多元化，市場競爭較激烈；一旦互聯網企業的創新變革能力和技術能力較弱，則難以在日趨激烈的市場競爭環境下占據一席之地。其中，互聯網企業的創新變革能力取決于技術人員百分比、無形資產和成本支持等。同時，企業自身的人力資源決定了其增長效率，即管理人員、工作人員的綜合素養，可從其學歷分布來分析。

風險。重點表現在互聯網企業外界、內界環境下存在的風險隱患，還有企業自身的風險預測水平。其中，外界環境的風險隱患表現在互聯網行業的整體競爭局面、行業局面和宏觀趨勢，此類威脅隱患通常無法預測、無法控制。要求企業不斷提高風險預測水平，盡可能降低外界風險隱患帶來的威脅。其中，互聯網行業的風險隱患很大程度上源自運作管理過程中的不穩定因素，即財務隱患和經營隱患。互聯網企業的財務隱患，可具體參考產權比值與資產負債比值。其經營隱患則需參考存貨、整體資產和該收賬款的周轉率。不斷優化風險防控機制，最大程度降低風險隱患。

二、基于非財務指標的互聯網企業價值評估

（一）非財務指標下互聯網企業的價值評估指標準則

第一，獨立性。評估指標準則的選擇，屬于相對獨立且避免反復疊加。一旦評估指標出現疊加問題，需要采用不同指標內容來替代單個指標；或者將某精細指標置于其評估指標的層次內容下。

第二，全面性。非財務指標下互聯網企業價值評估指標框架的設計，要科學衡量互聯網企業價值的各方面影響要素，在衡量財務要素的同時要重視企業價值的非財務指標；還包括互聯網企業的外界、內界環境影響。要求評估指標準則的選定，必須要以整體性、全面性為基礎，防止出現一孔之見。

第三，科學性。以信度、效度為基礎，科學建設互聯網企業價值評估指標。信度，即以此評估指標框架要以同等性味基礎；效度，則以此評估指標信息的精確度為基礎，可反饋該互聯網企業的價值取向，可為指標信息的設定提供參考依據。

第四，適用性。互聯網企業價值評估指標的選定，需要考慮到信息提取方便、理解快且省去計算繁瑣等要求，以及互聯網企業之間、各個周期內信息內容的差距。

第五，有機結合定量和定性。互聯網企業價值的影響要素包括定性及定量，而部分定性成因不能量化，故無法量化全部的評估指標。要求價值評估指標的構建需考慮定量和定性指標。

（二）非財務指標的互聯網企業價值評估流程

1.選擇現金流量法對互聯網企業現金流量折現價值做計算。

2.科學建立互聯網企業價值評估機制，此評估機制指標的構建要以互聯網企業價值的財務與非財務要素為基礎。

3.互聯網企業價值評估指標的打分細則，可選德爾菲法，實現判斷矩陣的構造。各指標權重的明確，可選層次分析法，同樣可明確財務與非財務權重。

4.互聯網企業價值評估內對財務、非財務指標系數的明確，可參考指標權重，選無量綱化進行打分。

5.綜合現金流量法對互聯網企業現金流量折現價值，和上點所述內容，明確非財務指標下互聯網企業的整體價值。

（三）非財務指標下互聯網企業價值評估注意事項

首先，健全價值評估指標機制。互聯網企業整體價值評估的完善與否，取決于價值評估指標機制建立質量的高低。所以，互聯網企業價值評估指標機制的構建，其指標的明確，要時刻保持科學嚴謹的態度，尊重其信息的規律性，真實反映互聯網企業特征。機制一經建成，還要檢查其可行性、適用性以及非財務指標的關鍵性、全面性。

其次，科學選擇專家。不管是構造判斷矩陣，或評估不能量化互聯網企業往年的非財務指標，均離不開專業領域的專家打分。都需要相關行業的專家打分。要求專家具備成熟完善的打分經驗，并保證打分行為客觀公正性。

然后，參考現金流折現法，并基于財務指標、層次分析法做互聯網企業價值評估。而層次分析法不能單獨應用在價值評估工作中，故要有機鏈接現金流量法，明確互聯網企業的整體評估內容。

三、小結

在現代信息社會的發展下，互聯網企業實屬高風險、高新類產業。現階段，互聯網企業并購事件層出不窮，為改善這一局面，本文基于影響互聯網企業價值的因素，以及非財務指標下的企業價值評估，為現代互聯網企業價值評估方案的明確提供理論依據，有利于降低其風險隱患，推動互聯網企業的可持續發展。

參考文獻：

[1]王自然.我國網絡企業價值評估方法研究[D].首都經濟貿易大學，2014.

[2]孫羽.基于EVA的我國互聯網企業價值評估研究[D].首都經濟貿易大學，2014.

[3]宮麗瑩.非財務指標的財務價值研究[D].吉林大學，2014.

[4]齊曉林.基于商業模式的互聯網企業價值評估[D].東南大學，2015.

[5]柏誠一.互聯網企業并購風險及其控制的研究[D].江蘇大學，2016.