我國上市公司中小股東權益保護機制研究

于萍+劉成立

【摘要】近年來，社會經濟正在發展，我國上市公司數量也逐年增加，資本市場呈現一片繁榮景象。股份有限公司以其特有的資本集中、風險分散等特點，吸引了社會上眾多投資者，其行為涉及到各方主體的切身利益。然而資本市場魚龍混雜，損害中小股東權益的現象層出不窮，降低了股份有限公司向社會融資的功能，阻礙了市場經濟的發展，因此，加強對股份有限公司中小股東權益保護是社會各界亟待解決的問題。本文通過對中小股東地位、權益的界定，結合權益受侵害的情形以及原因，不斷總結與完善中小股東權益的內部保護機制和外部保護機制，在不損害大股東權益的前提下切實保護中小股東權益，以促進整個社會經濟和諧有序地健康發展。

【關鍵詞】中小股東 ?控股股東 ?上市公司 ?權益保護

一、前言

劃分中小股東和控股股東的標準是對公司的實際控制程度，而不是具體的持股比例，中小股東是相對控股股東而言處于非控制地位的股東，他們在上市公司持股比例相對較低，在信息、管理和技術等專業方面處于劣勢，在產權控制權和剩余索取權的行使上均處于弱勢地位。其次，多數股東與少數股東的劃分是其對某一具體事件的控制程度，如果在該事件中，參加表決的中小股東聯合起來達到相對控股的程度，盡管持股比例低，也叫控股股東，但是在一般情況下，由于中小股東的分散性，所以無法聯合起來與相對控股股東相抗衡。

本文所研究的中小股東權益是指基于其股東資格而享有的獲取公司經濟利益以及參與公司經營管理的權益。中小股東權益保護是指保障作為股東的中小投資者應有的合法權益，例如知情權、表決權、提案權、累積投票權、股東大會召集權、訴訟權等，為中小股東提供一個公平、公正、公開的市場環境以確保其能夠依法行使應有的基本權益。

二、中小股東權益受侵害的情形

我國股份有限公司股權結構不合理，股權集中現象十分突出，因為控股股東較大的資本控股，使得其能夠輕而易舉地操縱公司的經營決策權，挫傷了中小股東參與公司治理的積極性，大部分中小股東很少參與公司的日常經營和管理，控股股東為謀求自己的私利，會利用信息不對稱來侵害中小股東的權益。

第一，大股東與股份有限公司之間發生關聯交易時，由于雙方存在利益上的牽扯，交易通常超低價買入高價賣出，從而實現資源或利潤的大轉移，導致公司資產保值能力下降，甚至喪失持續經營的能力。第二，大股東往往大量占用或挪用公司的資金，掏空上市公司，然后往往通過虛假信息披露來掩蓋。第三，大股東以上市公司作擔保來服務自身利益，一旦出現風險，公司就要承擔連帶賠償責任，進一步將責任轉嫁給其他投資者。第四，上市公司過分提取高額公積金，存在大量的限制紅利分配現象，長期推行低股利甚至零股利的分紅政策，使許多中小股東飽受侵害。

中小股東權益不僅受控股股東的侵害，還受到高級管理人員的威脅。隨著證券市場的發展，公司股權日益分散化，高級管理人員代替股東直接管理公司。然而他們有不同于公司和股東的獨立的效用目標函數，為了保全自身利益，高級管理人員利用自身的信息優勢和管理地位侵害中小股東利益的現象就不足為奇了。

三、中小股東權益受侵害的原因分析

（一）上市公司內部治理存在不足

股東大會進行決策時基本上都是按照大股東的意愿來的，甚少考慮中小股東的意見，降低了中小股東的積極性，控股股東借機侵害中小股東的權益。再者，監事會一般是由股東大會選舉出來的，不能對董事會、股東進行有效的監督，中小股東的權益就會更加容易受到侵害。

（二）信息披露制度不完善

中小股東本就在信息的獲取上存在天然的弱勢，再加上我國信息披露制度的不完善，信息披露過程誠信缺失，處罰力度和監管制度缺失，信息不對稱，導致侵害中小投資者權益的事件屢有發生。

（三）股東大會投票權制度上存在不足

中小股東可以使用累積投票權對控股股東形成一種制衡，然而事實上，大股東往往會刁難小股東，甚至限制小股東實行累積投票制度。表決權回避制度存在不足，我國目前并沒有對表決權回避制度進行明確的強制規定，大股東往往會鉆法律的漏洞，委托代理人規避該制度，保護自身權益。

（四）股東代表訴訟制度存在不足

行使權益的股東持有的股權份額需要在百分之一以上，多數小股東不滿足其條件，并且中小股東提起訴訟要向法院交納必要的訴訟費用，勝訴直接受益于公司，股東并不是直接受益人，降低了中小股東的積極性。

此外，中小股東權益受到侵害還有自身的原因：由于他們對公司的經營信息等專業知識了解較少，分布比較分散，行使權益的成本相對過高;再者，多數中小股東整體素質偏低，投機性很強，他們往往不注重公司的經營狀況，只想賺取股票差價，因而他們對參加股東大會行使自己的權益并不積極，往往容易被大股東和高級管理人員欺騙。

四、保護中小股東權益的政策建議

（一）完善公司治理機制，優化股權結構

盡可能縮小控股股東和中小股東的控制權，才能減少控股股東侵占行為帶來的額外收益;培育有監督作用的大股東，激發中小股東監督的積極性，實現股權結構的多元化;完善公司內部治理機制，包括規范股東大會、董事會及監事會的運作控制，發揮其應有職責;強化大股東誠信建設。

（二）建立有效的外部治理機制，加強審計機構的監督

必須保持公正性和獨立性;加強財經媒體對上市公司的監督和約束，引發更多人的關注，獲取市場各方對其真實性和權威性的信任，減少中小股東受侵害的可能性。

（三）完善中小股東權益保護的法律制度，加強證券監管和審計機制

通過健全中小股東保護的法律體系，完善證券民事賠償機制，強化和規范上市公司信息披露制度，創造良好的法律制度環境，降低法律訴訟的門檻，加大對控股股東侵占行為的懲罰力度和賠償數額，從而減少上市公司聲譽損失給中小股東帶來的損失。

（四）強化中小股東的維權意識

外部保護和內部保護機制對中小股東權益保護的完善只是給其提供了一個客觀條件，中小股東必須加強自我保護意識和法律維權意識，降低中小股東的參與成本，提高對公司管理者及控股股東監督的力度和積極性，以捍衛自己的合法權益。

五、結論

提高對中小股東權益的保護，既會促進我國證券市場和社會經濟的繁榮和進步，又能體現公平與效率的社會風貌，這既是當前社會的客觀要求，更是構建社會主義和諧社會不可或缺的一步。因此我們應該長期地關注、長期地努力使其得到更好地解決。

但是，在一個雙方權益博弈的整體系統中，強調對一方的權益保護有時不得不以限制另一方權益為代價。這就要求我們不斷總結與完善中小股東權益保護的內部保護機制和外部保護機制，在切實保護中小股東權益的前提下兼顧不損害大股東的權益，以促進整個社會經濟和諧有序地健康發展。

參考文獻

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