國內外供應鏈金融發展及模式研究

陳煌鑫+陳國鐵

摘要：本文通過文獻整理研究，對供應鏈金融的相關研究進行綜述，界定了供應鏈金融的基本概念和融資作用，分析了供應鏈金融的構成要素和核心競爭力要素，并簡要探討了其發展歷程和發展模式，在創新驅動和產業升級前提下，提出基于互聯網背景的供應鏈金融發展展望。

Abstract： The paper studies the correlation of supply chain finance，and defines the basic concept and financing function of supply chain finance through the collation of literature. It analyzes the elements of supply chain finance and its core competitiveness， and discusses the development process and development model of supply chain finance. Under the premise of innovation driven and industrial upgrading， this article puts forward the development prospect of supply chain finance based on Internet.

關鍵詞：供應鏈金融；發展歷程；融資模式；展望

Key words： supply chain finance；development process；financing model；prospect

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）35-0230-04

0 引言

供應鏈金融是全球化貿易體系和經濟發展下發展起來的全新企業融資模式，它以供應鏈生態為依托，以信息化和互聯網化為加速器，正迅速成為現代企業融資的一種利器。英國的財經雜志《Euromoney》（2008）認為供應鏈金融是當今“銀行交易性業務中最熱門的話題”，并預測該業務的需求在未來將持續增長[1]。根據中國社科院2012年的統計數據，我國非金融企業供應鏈金融可融資資產總量已達到68萬億，供應鏈金融擁有巨大市場亟待發展。當前我國經濟進入新常態，企業的發展需要積極有效的融資手段，研究供應鏈金融具有積極的現實和理論意義。

1 供應鏈金融的概念

隨著供應鏈金融的發展，對其研究也不斷深入。學術界和相關行業的專家、學者一般從商業銀行業務擴展、企業融資服務多樣化以及企業運營資金優化等三個方面對供應鏈金融進行了闡述。從商業銀行業務擴展的視角分析，胡躍飛、黃少卿（2009）認為供應鏈金融是商業銀行業務在企業間貿易融資的延伸和深化，為供應鏈各方提供多贏的融資解決方案[2]；胡躍飛（2009）提出了商業銀行依據供應鏈上上下游企業的真實貿易背景和信用水平，以未來現金流為直接還款來源，開展的單筆或額度授信方式的融資業務[3]。從企業融資服務多樣化的視角分析，楊紹輝（2005）認為供應鏈金融將機構的資金有效分配到企業的產業鏈管理中，為供應鏈的上下游企業提供貸款融資多樣化服務[4]。閆俊宏（2007）提出，供應鏈金融是為產業鏈中的企業提供新型融資模式，以促進供應鏈核心企業及上下游配套企業“產—供—銷”鏈條的穩固和流轉暢順[5]。從企業運營資金優化的視角分析，MichaelLamoureux（2007）指出供應鏈金融是對企業融資來源和財務成本進行合理優化的過程，其中以核心企業為主導的供應鏈生態圈發揮了重要作用[6]。王曉東，李文興（2015）從產業整合的角度，提出供應鏈金融是把供應鏈上所具有的金融資源進行有效提煉整合，并且為供應鏈金融中的特殊組織方提供完整的能夠有效解決供應鏈資金流管理問題的策略方案[7]。縱觀這些研究成果，不同研究者對供應鏈金融提出不同的見解，綜合諸多學者以及實業界的理論和觀點，在此把供應鏈金融定義為金融機構或相關資金提供方在對整條供應鏈上的企業進行商業交易監管和信用評估的基礎上，圍繞核心關鍵企業，打造針對核心企業和供應鏈節點企業之間的一系列一整套的融資計劃和融資方案。

2 供應鏈金融的要素和生態分析

2.1 供應鏈金融的構成要素

供應鏈金融的參與主體主要有金融機構、核心企業、供應鏈關聯企業和物流企業，它們在供應鏈金融中扮演的角色如表1所示。

金融機構包括商業銀行、金融公司和相關資金提供方，是供應鏈金融中資金的供給主體。它們將資金和信用注入到整個供應鏈體系，通過對融資項下的資產的控制，給予供應鏈上企業以授信支持。商業銀行等金融機構推出了“1+N”模式，這里的“1”是指核心企業，“N”是供應鏈的上下游企業群，其中核心企業的信用和聲譽是供應鏈金融信貸風險的關鍵安全節點，核心企業的信用關聯到整條供應鏈的上下游企業群中，對供應鏈的不同節點，深發行提供封閉的授信支持、結算、理財等綜合融資服務。

在核心企業的主導下，供應鏈長期合作的上下游企業群能友好合作商定融資條件和融資計劃，并建立起高效成熟的信息交換平臺，而核心企業具有較強的綜合運作能力，能有效控制和承擔自身產業與金融業的雙重風險，有些核心企業本身擁有實力雄厚的財務公司或金融子公司，既能提供較低的融資利率條件，又能保證盈利的要求。

供應鏈金融中關聯企業在貿易中，由于有時候單筆交易金額較大、發生頻率較低，融資困難，買方一次性付款難度較大，而且還對買方的自有資金和訂單數量造成影響。關聯企業依托核心企業提供相應的融資租賃、設備租賃、存貨代持等服務，幫助它們在有限的資金流下盡早開始業務運營、償還貨款和融資費用，同時拓展市場規模。

在供應鏈金融中，第三方物流企業在為供應鏈關聯的企業提供物流、信用擔保服務的同時，還為銀行等金融機構提供資產管理服務，是供應鏈服務的主要協調者，也是對整個供應鏈交易信息的實際監管者。物流企業通過其在供應鏈中掌握的貿易信息優勢、客戶關系優勢和監管優勢等，利用在賒銷貿易中抵押貨物的精確信息，給低風險的賒賬客戶提供應收賬款的短期資金融資服務，從中獲取貸款利潤。

2.2 供應鏈金融的核心競爭力要素

隨著互聯網和信息技術的大量使用，供應鏈金融開始實現了“互聯網+產業供應鏈+金融”高度融合，根據供應鏈的上下游關系、資金來源、風險把控、業務形態、產融結合等角度出發，供應鏈金融的核心競爭力可以歸納為五大要素。

一是上下游企業規模較小且數量龐大，核心企業對應的上下游企業規模越小、數量越龐大，供應鏈金融業務的空間就越廣闊。傳統金融視角下，小型上下游企業處于弱勢地位，從銀行渠道難以融資，才有可能轉向以產業鏈角度考察企業風險狀況的供應鏈融資。

二是互聯網深入滲透，基于互聯網的智慧供應鏈金融平臺，幫助解決了供應鏈金融中風險定價（第三方平臺等）與資金來源（P2P等）兩大難題，可通過較少的投入對接供應鏈體系并深入滲透其中，實現商流、物流、資金流、信息流的“四流”歸集與整合，構建垂直電商也成為傳統行業公司紛紛跨界邁入供應鏈金融領域所廣泛采取的途徑。

三是資金成本低、融資杠桿高，自身的較低的融資成本可帶來更豐厚的利潤，例如利用通暢的海外融資渠道往往可以獲得更大的息差；融資杠桿方面，運用杠桿比例較高的金融工具可以拓展更大的業務空間，例如10倍杠桿的保理或租賃要優于2倍杠桿的小貸。

四是強關聯性、強風控能力，供應鏈金融業務得以運轉的根本基石在于資金提供方可以獲得真實有效的信息對產業鏈中發生的真實交易進行風險評估。作為主導方，牢牢把控產業鏈的核心企業以及對于交易雙方具有較強黏性的第三方平臺需要提供上下游企業多方面的信息數據，幫助資金提供方把控風險。基于風控的考慮，線上業務需要具備第一手且真實的交易數據，條件允許的話，還可借助征信系統做輔助支持；線下業務以物流倉儲做監管配套也將為風控提供有力保障。

五是背靠大垂直行業，支撐供應鏈金融業務的產業鏈需具備大體量的特點，所處行業必須具有較大空間，否則金融業務容易觸碰到天花板，影響甚至限制供應鏈金融業務的成長性。

2.3 供應鏈金融生態系統構成

供應鏈金融的生態圈包括宏觀環境、中觀環境和微觀環境等三個層面，宏觀環境主要包括政策、制度、法律和技術手段等；產業環境主要為平臺提供商與交易風險管理者之間交叉融合的產業情景；微觀環境為資金流、物流、商流、信息流等四流合一的產業鏈環境。具體詳見圖1供應鏈金融生態系統示意圖。

供應鏈金融的宏觀環境，是指國家政策制度、法律法規、有關技術手段之間環環相扣。國家政策制度和法律法規層面主要包括產業政策、物流政策以及法律法規等方面的配套措施，主要包括《擔保法》、《合同法》、《物權法》、《動產抵押登記辦法》等；供應鏈金融的技術手段層面的業務或產品創新體現在對整條供應鏈不同環節設計各種各樣的融資產品，并科學評估其融資風險水平；在供應鏈金融1.0時代，由于金融機構、企業、物流的信息化程度和發展水平差距較大，供應鏈金融的技術應用存在“信息孤島”現象，進入供應鏈金融2.0時代之后，隨著互聯網技術、云平臺和現代各種大數據技術手段的全面應用，實現了供應鏈上下游企業及各參與方的無縫對接。

供應鏈金融的中觀環境，也可稱為供應鏈金融的各類行為主體，也就是各類平臺提供商、交易風險管理者、流動性提供者和風險承擔者間存在交叉融合的產業情景。作為供應鏈金融支持服務的提供者，交易平臺提供商為風險承擔者、流動性提供者提供諸如電子賬單呈現等信息傳遞及開票、支付、融資等金融操作的基礎和載體；在供應鏈金融中交易風險管理者發揮著運用物聯網、大數據等分析工具，支撐交易與信用保險、整合物流數據、推動融資行為等作用。平臺提供商與交易風險管理者之間存在交叉融合的產業情景，承擔著供應鏈金融的融資方案設計，并共同提出融資解決方案；作為供應鏈金融中直接提供金融資源的主體，風險承擔者和流動性提供者也是最終承擔融資風險的主體，他們承擔供應鏈金融產品設計、提供資金和信用增進、后臺風險管理等職能。

供應鏈金融的微觀環境，主要指供應鏈金融涉及參與運營活動的所有部門涵蓋商流（采購、生產）、物流（倉儲、分銷）、資金流（融資、投資）、信息流（互聯網平臺和電子信息技術）的“四流合一”。供應鏈金融通過了“物流”、“商流”、“資金流”、“信息流”的四流合一，構成面向供應鏈中所有上下游企業的系統性融資解決方案，從而有效提高整個產業鏈和關聯企業的融資效率和運營管理水平。

3 國內外供應鏈金融模式比較

3.1 國外供應鏈金融的模式

核心企業主導模式。在核心企業的主導下，供應鏈長期合作的上下游企業群能友好合作商定融資條件和融資計劃，并建立起高效成熟的信息交換平臺，而核心企業具有較強的綜合運作能力，能有效控制和承擔自身產業與金融業的雙重風險，有些核心企業本身擁有實力雄厚的財務公司或金融子公司，既能提供較低的融資利率條件，又能保證盈利的要求。供應鏈金融核心企業主導模式主要存在于大型機械設備制造業中，單筆交易金額較大、發生頻率較低，融資困難，買方一次性付款難度較大，而且還對買方的自有資金和訂單數量造成影響。核心企業基于自身設備提供相應的融資租賃、設備租賃、存貨代持等服務，不僅能幫助買方在有限的資金流下盡早開始業務運營、償還貨款和融資費用，同時還能幫助自身拓展市場規模。比如通用電氣信用公司（CECC）的供應鏈金融模式，作為通用的子公司，主要提供設備租賃、融資租賃和存貨代占等三種供應鏈金融服務[8]。

商業銀行主導模式。商業銀行開設供應鏈金融服務，商業銀行主導確定融資條件、制定融資標準，建設信息平臺，規范風險管理。這種模式的運作過程是，供應鏈中的買方企業在收到采購貨物后，根據賣方企業提供的貨物提單和有效發票在開通保理業務的銀行辦理承兌匯票，將此作為“貨款”支付給賣方企業，賣方企業向相應商業銀行支取款項，買方在到期還款日內支付貨款和融資款項。這種模式中，商業銀行與客戶企業處于雙向選擇中，企業可以選擇融資比較優惠的銀行，銀行可以選定實力強的風險低的企業。由于這種模式比較標準化、流程化和批量化，能廣泛用于供應鏈中的企業群[9]。

物流企業主導模式。實力強大的物流企業通過其供應鏈中掌握的信息優勢、客戶關系優勢和監管優勢等，利用在賒銷貿易中抵押貨物的精確信息，給低風險的賒賬客戶提供應收賬款的短期資金融資服務，從中獲取貸款利潤。在這種模式中，物流企業實際上承擔的是金融機構的角色，并主導融資方案、融資利率和融資規模，同時主導供應鏈融資的物流企業本身實力強大，其財力雄厚、規模龐大，有大量的客戶群，具備分散、規避融資風險的能力[10]。物流企業主導模式比較典型的是美國聯合包裹服務公司（UPS），該公司與全球最大零售商Walmart公司合作，Walmart在商業合作中，往往要求供應商預墊全額貨款，貨物到岸后1-3個月才能結清貨款，為此給供應商造成巨大資金壓力和財務困難，而UPS提供的供應鏈融資靈活解決了這一難題，即供應商把貨物交付給UPS后，交付物流費用、清關費用和相關融資費用后，UPS把貨款先支付給供應商，剩下的工作就由UPS與Walmart進行交割和結算。

3.2 國內供應鏈金融的模式

商業銀行主導模式。在我國，銀行業最早涉足供應鏈金融服務，深圳發展銀行是第一家開展此項金融服務，隨后華夏銀行、平安銀行、交通銀行、招商銀行等多家銀行也先后啟動供應鏈金融服務。銀行業在供應鏈金融領域的模式比較粗放，主要是以產品為中心的貿易融資策略，采用信用證和托收的結算方式，主要業務是在貿易過程中處理電子支票和匯款。這種模式現在認為是供應鏈金融1.0時代，其短板是，與客戶的關系比較疏遠，業務增長點低，風險識別成本較高，操作手續比較復雜，對于小額、高頻的融資需求難以保障。

上市公司主導模式。隨著互聯網在各個行業的綜合應用和全面滲透，供應鏈金融進入了2.0時代，供應鏈中的核心企業和交易平臺能夠提供比較全面的用于風險評估的關鍵性數據，面對供應鏈金融豐厚的利潤，截止2015年末滬深30多家上市公司進入供應鏈金融市場，他們的用于供應鏈金融業務的大部分資金是自有，但有限的自有資金難以滿足不斷擴大的供應鏈金融業務需求，他們通過設立財務公司或自建P2P融資平臺來籌資。比如瑞茂通公司，隨著保理業務的迅速，公司的財務費用水平和短期借款規模也隨之猛增，2014年前三季度公司財務費用總額達到1.19億元，占營業利潤46%。

電商巨頭主導模式。供應鏈金融進入了3.0時代后，供應鏈金融領域的極具市場潛力，電商巨頭阿里巴巴、蘇寧和京東等公司也都已布局供應鏈融資業務。由于憑借著強大的數據掌控能力和完善的場景化金融，電商巨頭在供應鏈金融領域擁有相當的競爭優勢和有利地位，他們充分利用銷售的核心平臺，積極提高用戶的商業粘性，把用戶緊緊吸引在現有的融資平臺上。比如京東公司，京東金融提供“京小貸”、“京保貝”等供應鏈融資產品，利用用戶在銷售平臺上商品情況、交易記錄和消費者評價等相關重要數據，掌握用戶的信用和經營動態，為用戶提供浮動利率的融資業務。

P2P主導模式。近年來，隨著P2P的興起，部分P2P網貸平臺也進入供應鏈金融業務，P2P供應鏈金融的模式是憑借供應鏈中的核心企業與供應商交易過程中所訂立的貨物銷售或服務合同所產生的應收賬款為基礎介入供應鏈體系，P2P網貸平臺與核心企業、供應商（渠道商）簽訂三方認可的契約，供應商以核心企業開具給自己的應收貨款債權進行質押，便可向P2P平臺申請融資，P2P供應鏈金融業務主要面對中小微企業。據統計，P2P供應鏈金融的業務涉及的行業主要以零售業、制造業為主，此時出現的P2P供應鏈金融業務能滿足8%～18%融資區間的中小微企業的資金需求。

4 基于互聯網背景下的供應鏈金融未來展望

4.1 “互聯網+產業供應鏈+金融”大融合推動供應鏈金融金融3.0時代

受益于互聯網技術與應用的蓬勃發展，在風險控制和管理方面，供應鏈中的上下游企業繼續發展發揚傳統業務優勢，發揮其數據來源的優勢，同時運用大數據技術，綜合利用了ERP云平臺交易信息、O2O貿易交叉數據、電商平臺交易數據、財稅數據、倉儲物流數據、深度分銷平臺線下終端數據等，實現了便捷獲得與高效使用；基于供應鏈關系而實現風險可控的融資需求，在資金來源方面，小貸及無理論杠桿上限的P2P等作為新興的資金來源，商業保理的嫁接關系積極發展中，將進一步推動供應鏈金融與P2P攜手發展，從而真正實現智慧供應鏈金融3.0時代“互聯網+產業供應鏈+金融”三大要素的高度融合。

4.2 互聯網時代下的供應鏈金融資金來源多元化

供應鏈金融1.0時代以商業銀行融資為主導，但在風險管理和控制的機制方面比較呆板，難以覆蓋海量中小企業的融資需求。邁入供應鏈金融2.0時代后，掌握大量客戶資源的第三方平臺以及對上下游掌握能力較強的核心企業開始利用自身優勢搭建綜合性服務平臺，除了小貸公司作為資金來源外，各種社會閑散資金通過互聯網的平臺綜合起來，為豐富資金來源渠道提供了新的選擇，推動供應鏈金融業務規模的擴展。

4.3 應收賬款融資模式將成為供應鏈金融主要業務形態

在長期的供應鏈金融實踐中，由于應收賬款相較存貨擁有更好的流動性，因此在供應鏈金融的三大業務模式中起步較早。作為一種綜合性金融服務，以債權人轉讓其應收賬款為前提，集事前的資信調查、事中的融資和分賬戶管理、事后的應收賬款催收和壞賬擔保于一體，風險控制和管理貫穿全程。根據提供服務機構的區別，保理業務可分為銀行保理與商業保理，其中商業保理的資金來源涵蓋小貸公司（自有資金）、P2P等。在信息技術渠道應用方面，可以基于供應鏈中的核心企業和互聯網的第三方平臺提供的數據作為主要來源。

4.4 大型電商將成為供應鏈金融業務的主要提供者

大型電商依托B2C電子商務平臺，積累了數億網購客戶和數萬供應商的行為和信用分析數據。基于這些大數據和資金，大型電商具備了開展供應鏈金融業務的能力和基礎，可以面向電商所有供應商和平臺商家提供一整套綜合金融服務，包括應收賬款融資、訂單融資、委托貸款融資等形式。在物流方面，大型電商基于其強大的自建物流體系也擁有了最完整的供應鏈基礎數據，除了對其自營產品供應商提供融資服務之外，也將服務對象擴展到了開放平臺上的非自營供應商。因此，以大型電商供應鏈數據積淀為基石，向供應商與平臺商家提供綜合金融服務。

5 結語

綜上所述，供應鏈金融在我國的發展已進入佳境，中小企業融資方面發揮著的重要作用，在創新驅動和產業轉型升級的新常態時代背景下，要積極發揮供應鏈金融的巨大效用，充分利用互聯網+和信息化大潮，推動供應鏈金融3.0建設，為供應鏈上下游中小企業的技術創新和技術開發提供大量急需資金，促進我國中小企業融資的信息化和智能化。

參考文獻：

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