我國上市公司財務預警分析

武敏

[摘要]Z值分析雖不是最完美的財務預警模型，但也是最具有研究意義預警方法之一，文章通過對財務預警理念的闡述，利用Z值模型對一家上市公司的財務進行具體研究分析，探討分析企業將面臨的財務風險，最后給出建議。

[關鍵詞]預警模型；上市公司；財務風險

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.02.084

危機防范意識是每個企業持續經營的生存法則。尤其對于我們國內的企業來說，起步較晚，經營模式還不夠健全，應對風險的能力還不夠理想，所以采取一個完善的危機預警系統至關重要。

1 緒 論

財務預警，或者說財務危機預警，名義上是對企業將要面臨的危機進行預測，采取可靠有利的方式對危機進行防范。如何進行預測是最關鍵最核心的部分，需要對公司內部財務報表，經營計劃以及收集到的關于企業經營的外部資料，采用恰當的預警模式，進行總結分析，找出危機起源，并對問題進行理解分析，找出將會導致的財務危機，判斷預報警度即影響程度，最終針對不同階段的危機采取合理的防御措施。企業財務危機是多方面因素造成的，即內部控制不嚴謹，政策上的制約，技術不先進等，但是產生財務危機的根本原因是財務風險處理不當，財務風險是現代企業面對市場競爭的必然產物，尤其在我國市場經濟發育不健全的條件下更是不可避免。因此，加強企業財務風險管理，建立和完善財務預警體系尤其必要。

通過專家學者的不懈努力，已經有許多杰出的成就。預警系統由最初的1932年Fitzpatrick的單變量模型出現之后，各專家學者紛紛進行深入研究，逐漸發現在企業經營發展中多變量模型更能準確地預測危機，1968年，Altman首次將多元判別分析方法引入財務危機預測領域，著名的Z值分數模型因運而生，為以后的研究提供了新思路。后來，還陸續出現多種具有研究意義的預警模型，除了財務指標外，還引入了不同的非財務指標進行分析。本文選擇以Altman的Z值分析模型對金風科技財務狀況進行分析。

2 財務危機體系的流程

2.1 模型分析

A公司主要從事風電設備研發與制造、風電服務、風電場開發及其他業務。公司致力于成為全球領先的清潔能源和節能環保整體解決方案供應商。憑借在研發、制造風力發電機組及建設風電場的豐富經驗，公司不僅向客戶提供高質量的風力發電機組，還開發出風電服務及風電場開發解決方案，滿足客戶在風電行業價值鏈多個環節的需要。公司機組采用直驅永磁技術，為適應市場的快速增長及滿足客戶多元化需求，持續不斷完善和細化產品路線，在市場拓展方面，公司在鞏固國內市場的同時積極拓展全球風電市場，發展足跡已遍布全球六大洲。本文選取2014—2015年的財務信息數據進行分析，計算五個財務指標加權匯總得出Z值來判斷財務狀況。

Z值模型屬于多元線性評價模型，是Edward.Altman教授經過大量實證考察和分析研究后，于20世紀60年代末提出的，之后還對該模型進行了兩次修改，形成Z′模型和Z″模型（ZETA模型）分別針對非上市公司和跨行業使用。該模型通過對5種財務指標加權匯總，得出Z值來預測企業財務風險、衡量企業的財務狀況是否健康，并對企業在近2年內破產的可能性進行分析預測，模型如下：

根據Z值模型，一共將Z值分為四個區域：一是Z值小于或等于1.81，說明企業即將面臨破產，財務狀況堪憂；二是Z值大于1.81且小于或等于2.675，說明財務狀況不穩定，容易造成誤判，依然生存堪憂；三是Z值大于2.675且小于或等于2.99，說明企業發生財務危機的概率較小，但不排除發生的可能性；四是Z值大于2.99，說明企業財務狀況良好，運營環境正常。根據金風科技所得出來的指標計算得出的Z值來看，2014—2015年，金風科技的財務狀況即將面臨巨大的危險，如處理不當也有可能破產。

2.2 財務分析

2.2.1 報表分析

基于企業外部會計視角的財務分析，主要側重于經理人的投資者角色，對企業財務報表進行分析，包括資產流動性、償債能力、盈利能力、股東權益等分析。流動性應該著重討論應收賬款、存貨的流動性。企業應收賬款的流動性可以通過應收賬款周轉率指標來衡量，反映了資產和利潤的質量，A公司應收賬款周轉率2014年、2015年分別為1.83次、2.48次，說明了資金周轉較慢，但也有提高，說明企業在2015年可能對應收賬款的催收采取了措施，當然也有可能2014年的應收賬款大部分在2015年實現；企業存貨通常在流動資產總額中占很大比例，鑒于此對存貨的流動性進行分析，而存貨周轉率則反映這一點，A公司存貨周轉率2014年、2015年分別為3.88次、6.61次，說明A公司銷售能力一般，但在2015年有了很大的進步。在2015年的銷售收入相比2014年有大程度的提高，從177.04億元增長到300.62億元，相比上一年增長69.8%。償債能力分析著重分析了負債對權益比例，又叫產權比例，反映了所有者權益對債權人權益的保障程度，這兩年分別為2.01元、2.02元，償債能力基本沒有變化。盈利能力以資產周轉率來考察企業運用全部資產的效益，即通過資產營運而產生的營業收入，兩年的資產周轉率分別為0.387次和0.572次，可以看出企業的資產運營能力薄弱，不過這個指標也同時受到資產結構和是否存在重大投資項目的影響，因為只有投入經營使用的資產才可能產生營業收入。這部分通過Z值分析中的五個指標的核算結果得出A企業經營狀況不佳，雖然2015年相比2014年而言危機有所好轉，但從深層次比較分析兩年的數據信息發現，一部分原因是企業權益性籌資所得，由26.95億股增至27.36億股，股價由13.25元/股漲到33.31元/股，在Z值分析中市場價格因素存在很大的作用。

2.2.2 前景分析

“十二五”期間，我國能源結構轉型取得顯著成效：清潔能源迅速發展，其中風電裝機規模增長了4倍，各項配套制度逐步完善，但是在取得一定成績的同時，消納可再生能源上網能力較差、系統效率低等問題表現比較突出，需著力加以解決。為此國家在2015年出臺多項政策促進電力系統優化，提高能源協調發展水平，繼續保障以風電為代表的可再生能源在未來的大規模發展。

3 結 論

通過以上分析可以看出，在Z值模型分析下可以很明顯地呈現A公司的財務狀況，指標的選擇恰到好處，不管是對公司資產流動性、償債能力，還是公司的盈利能力、股東權益，進行綜合評價，結果也比較貼合公司面臨的具體情況。因此，對于上市公司來講，一個完善的財務預警體系很關鍵，一個適合企業的預警分析模型同樣至關重要。

參考文獻：

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