論我國上市公司的資本結構

李書奎

【摘要】農業是我國國民經濟的基礎，其發展直接影響整個國民經濟的運行。雖然農業上市公司占全部上市公司的比重不大，但它代表了我國農業最先進的生產力，是發展現代農業的主力軍。隨著“三農”問題的提出，農業上市公司在我國經濟生活和經濟發展中的作用已經受到越來越多的重視。本文依著發現問題、分析問題、解決問題的總體思路分析了我國農業上市公司的資本結構，對資本結構及其在企業中的作用做了簡要介紹，強調了其重要性。首先，本文闡述了我國農業上市公司的特征，在查閱相關資料的基礎上，結合案例介紹了我國農業上市公司資本結構的現狀，從中發現問題的所在。

【關鍵詞】農業上市公司；資本結構；成因分析；優化策略

1我國農業上市公司資本結構的現狀

多年來國內眾多的專家學者對我國農業上市公司進行了透切的調查與研究，他們根據國內外資本結構的理論，結合我國農業上市公司的實際情況，對我國的農業上市公司進行了大量的理論分析和實證分析，經過數年的觀察分析，得出了比較統一的結論，總結出我國農業上市公司資本結構的普遍特征，主要表現為；一、資產負債率處于較低水平；二、負債結構不合理，長期負債率偏低；三、從負債的來源來看，債券融資比例低；四、內部融資過低，外部融資依賴性更強。

1.1資產負債率較低

我國農業上市公司重股輕債，偏好股權融資，資產負債率普遍偏低。據相關資料顯示，我國農業上市公司有一半以上的公司其資產負債率處于一個較低的水平，資產負債率低于50%在農業上市公司中并不是個別現象。資產負債率是指公司負債總額與資產總額之比，是一個總體上來反映資本結構的描述性指標。據相關資料顯示，目前，與全國上市公司的平均負債率相比，我國農業上市公司整體的資產負債率較低。我國農業上市公司資產負債率平均值總體上低于我國上市公司的資產負債率的平均值。

以海南橡膠的數據來舉例說明，2008年-2012年海南橡膠資產負債率總體上呈下降趨勢，其平均值低于31.54872%。而經濟學家認為企業的資產負債率一般在50%左右是最為合適的。海南橡膠的資產負債率近五年的平均值在30%左右，低于我國公認的上市公司最優資產負債率60%這一指標。

1.2長期負債率偏低

負債結構是公司資本結構的一個重要的方面，它是指上市公司借入資金的期限結構、債源結構、利率結構等。就期限結構而言，我國農業上市公司債務的期限結構不合理，在進行債務融資的時候，主要以短期融資為主，重短期輕長期。長期負債率偏低，流動負債水平高。

仍以海南橡膠的數據來舉例說明；海南橡膠在2008年-2012年年間，流動負債所占全部負債的比重很大，平均值在80%以上，流動負債是海南橡膠債務融資的主要來源，近五年來長期負債比率最高比值僅為2009年的9.216%，長期負債比率卻很低。這說明公司長期資金不足，要使用過量的短期債務來保證公司的正常運營，有短借長投的傾向。由于農業上市公司農產品的生產多具有生產周期長、資金回收期長的特點，長期債務融資的缺乏不利于我國農業上市公司的長遠發展。

1.3債券融資比例低

我國農業上市公司融資時“重股輕債”，其中，債權融資中債券融資所占的比例較低。長期負債資金過度依賴銀行，債券籌資太少，重視貸款融資而輕視發行公司債券融資。這樣，使農業上市公司的資金來源比較單一，影響了農業上市公司的籌資規模和資本結構的彈性，如果遇到銀行信貸政策緊縮時，農業上市公司就會出現發展資金緊缺的局面。

2農業上市公司資本結構現狀的原因分析

2.1債權債務雙方對風險持厭惡態度

作為債務資金的提供者，債權人對風險持厭惡態度，他們擔心企業負債過高可能會違約。所以加強了對企業資產負債率和違約風險的監控，債務的違約風險導致了債權人對貸款的定量配給和安全擔保。同樣，公司的股東或管理者因為擔心高負債引起的破產成本而降低了負債的比例。一般而言在相對較高的負債水平下，擁有大量現金流的債權人具有強制請求權，就會使股東或管理者要求公司保持一個相對較低的負債水平，從而更多地考慮利用外部股權進行融資。這是我國農業上市公司資產負債率低的一個原因。

2.2公司股利分配政策不恰當

股票股利的支付是在企業繳納所得稅之后，并且排在彌補公司虧損和提取留存收益之后，從理論上來講，股利從稅后利潤中支付，沒有起到抵稅作用，其發行費用一般也比其他證券高，因而股權融資這種籌資方式的資金成本比較高，要高于其他籌資方式。我國雖然還沒有開設資本利得稅，但是現金股利的發放一定會導致股東繳納個人所得稅，增加股東的稅務負擔，另外農業上市公司公司基于對現金流的考慮，發放現金股利會減少公司的資金，這樣不利于公司的持久發展，因而公司一般選擇的發放股票股利或者不進行股利分配而較少選擇發放現金股利。

3通過對公司自身分析提出優化建議

3.1確定合理的負債經營程度

我國大部分農業上市公司資產負債率都在50%以下，而經濟學家認為企業的資產負債率一般在50%左右是最為合適的。因此公司應該根據自身的情況，所處的行業適當提高資產負債率，以充分發揮負債的財務杠桿效應。只有當總資產息稅前利潤率大于負債利率時，企業的負債才會產生正財務杠桿效應，反之則產生負財務杠桿效應。

3.2提升創新能力，構建公司核心競爭力

創新能力是我國農業上市公司比較薄弱的一環。農業上市公司和其他公司相比并沒有明顯的競爭優勢，其在于公司沒有形成自己的核心競爭力，這也是農業上市公司主業盈利能力不強的原因所在。在復雜多變的經濟環境下，一個企業要想持續的擴大市場份額，持續的獲利，就必須具備其他企業所不具備的東西一核心競爭力。